融资租赁利率设计与企业运营决策

探讨了融资租赁公司利率设计与企业运营决策之间的关系，构建了融资租赁公司、设备提供商和产品制造商组成的博弈模型，研究了融资租赁公司利率设计问题和产品制造商最优订购量问题。研究结果表明：融资租赁公司利率设计对资本市场反应敏感，随着资本市场平均回报率的增速而增速；产品制造商最优订购量与设备最大生产量和资本市场平均回报率相关，与融资租赁利率无关。同时，还对租约到期后租赁物残值忽略不计的现象做出了理论解释。     

基于转换成本的企业融资策略与定价策略

基于消费者行为中转换成本的考虑,本文从债务有限责任效应出发, 建立一个三期决策模型,探讨当存在顾客转换成本时,企业在资本市场上的融资决策以及产品市场上的定价决策. 研究表明,转换成本对产品市场竞争具有"Bargains-then-Ripoffs"效应,而债务融资的战略性效应对该效应的实施效果却有弱化效用,企业定价策略则取决于其对二者策略的偏好和权衡.当面对高转换成本的产品市场, 企业往往会降低其事前债务融资的比例,采取财务保守行为是其理性决策.而外部市场环境的波动会影响企业融资策略, 进而影响其定价策略.     

环境动态性、战略资产与债务融资

综合考虑产品市场竞争强度、需求波动和技术冲击,以企业价值最大化为目标,建立了最优资本结构模型,探讨环境动态性、战略资产与融资决策间的关系:先在目标函数中直接引入需求波动和技术冲击,通过改变选择战略资产的企业数,间接引入产品市场竞争强度;随后,设计了两个激励相容约束.利用数值试验,证明了环境发生不利变化时企业保持竞争优势的策略是投资于战略资产;债务融资有利于实现战略资产上的价值,但其前提是建立有效的外部监控机制.     

企业成长、管理者代理与公司资本配置效率

在Myers模型的基础上,将投资不足与过度投资纳入同一框架,建立了企业成长下的代理问题与公司资本配置效率模型。分别在无外部融资约束及外部融资约束下,考察了管理者代理对公司资本配置低效的影响及随企业不断发展的变化,并分析了公司治理机制的治理作用。模型揭示:随着企业不断成长,管理者代理导致的公司资本配置低效现象将发展变化,且受到公司融资约束状况的影响;同时,公司治理各机制对公司资本配置低效的治理效果也随企业成长而发生变化。     

资本市场开放与企业创新质量——基于中国企业重数量轻质量的“创新陷阱”视角

基于中国资本市场“沪深港通”这一准自然实验，结合不同竞争政策，研究“资本市场开放能否助力中国企业破解重数量轻质量的“创新陷阱”具有重要的学术价值和政策意义。研究发现：资本市场开放显著促进企业创新质量，表现为专利结构逐渐向高质量的发明专利偏移，以及专利引用率的提升，说明资本市场开放的确能够显著破解中国企业重数量轻质量的“创新陷阱”，上述研究结论经过系列稳健性测试后仍然成立。异质性检验发现：资本市场开放对创新质量的促进作用在竞争性行业、境外机构持股比例较高以及融资约束较大、风险承担水平更低的样本组中更显著。研究从“中国创新陷阱”破解视角证实资本市场开放以及反垄断政策的积极意义，为进一步提高资本市场开放程度以及“反垄断政策”提供理论支撑。     

融券卖空机制能够约束控股股东股权质押行为吗?——基于“准自然实验”的经验证据

以中国融资融券标的股票分步扩容为自然实验事件，选取2003～2020年沪深A股上市公司为样本，运用双重差分模型(DID)和多时点双重差分模型考察了卖空机制引入对控股股东股权质押意愿和程度的影响。研究结果显示：实施融券卖空交易机制对控股股东股权质押行为具有显著抑制作用。由机制检验结果发现，融券机制通过降低外部信息不对称来抑制控股股东股权质押行为，并促进公司内部控制质量的提高，支持卖空机制的“信息增益效应”和“治理效应”;进一步研究发现，在融资约束较强、大股东持股比例较高、行业竞争度较高及民营企业中，卖空机制抑制股权质押行为的治理效应更加显著。研究结论有助于深刻认识融券卖空机制的市场功能，为科学规范中国资本市场股权质押行为提供了经验证据。     

具有网络外部性特征产品的配额限制与差异化策略

研究了当产品具有网络外部性特征时，配额限制对质量作为长期战略变量时的内生质量选择的影响。政府首先制定进口配额限制；企业然后选择其产品质量，并同时产生质量成本；最后，企业在国内市场进行数量竞争。证明了当产品不具有网络外部性时，高质量产品的质量水平总低于有网络外部特征时的质量水平，两种质量的比值也低于具有网络外部性特征时的质量差异度，市场上产品质量的加全平均值低于具有网络外部性时的平均质量水平，且随产品网络外部性强度的增加而增加；而低质量产品却正好相反。     

边际融资成本对公司投资的影响研究:理论与实证

公司内外融资成本差异对公司投资决策的影响一直是理论和实务界的重要话题,其主要体现为融资约束。本文从公司边际融资成本着手,构造理论模型来刻画公司边际融资成本对公司投资行为的影响,并用公司治理水平指数和权益资本成本指标来代替公司边际融资成本对模型进行实证检验。研究结果表明,公司外部边际融资成本与公司投资负相关,与投资-现金流敏感系数显著正相关,并且这一相关性随边际融资成本的增大而降低。同时发现,较密切的政企关系和市场竞争不足会软化公司的融资约束的影响。     

融资约束、金融发展与集团内跨部门补贴

在外部资本市场不够发达的新兴经济体,企业附属于集团是否一定可以减轻融资约束程度呢?基于中国A股上市公司2003~2010年的7181个年度样本数据,采用实证研究方法,发现:对于高融资约束企业,附属于集团可以减小融资约束程度,投资-现金流敏感性降低;对于低融资约束企业,附属于集团则会增大融资约束程度,投资-现金流敏感性升高,其原因在于集团内部资本市场存在低效率的跨部门补贴。金融发展具有替代集团缓解融资约束的作用,但又不会使集团增强融资约束的作用扩大,因此有助于减轻集团的跨部门补贴问题。     

政府约束下企业会计信息失真的均衡分析

企业会计信息失真，在利润最大化原则约束下，不仅取决于产权结构及产权界定程度、会计制度、会计行业道德水准、内部治理状况、国家监控力度，而且取决于各企业在会计信息市场中的博弈。企业间的博弈竞争、政府的宏观管理约束使企业的会计信息失真有一个均衡水平，该均衡水平是市场竞争状况、企业真实会计信息边际成本和虚假会计信息边际成本、政府的强制性会计信息边际成本和惩罚性会计信息边际成本及政府行为偏好和投入约束的函数。会计信息失真的均衡存在性表明，政府的干预或强制在某些条件下可能改变这一均衡并强化会计信息失真。     

变动成本递增情形下双寡头企业产品质量竞争与决策

基于传统的Bertrand与Stackelberg博弈,构建了一个三阶段质量博弈模型。在Bertrand博弈下,市场不存在高质量产品优势。在Stackelberg博弈下,市场存在先发优势。比较两种博弈,先行动企业利润增大,后行动企业利润减少。同时,企业产品质量差异、价格差减小,说明先后博弈下产品竞争加剧。模型的均衡结果为两企业都采取先行动策略,即进行Bertrand博弈。最后,分析了先行动企业遏制与后行动企业进入策略,揭示了企业是否进入市场,以及提供何种质量的产品取决于先行动企业先发优势与后行动企业进入成本两难冲突比较的权衡。     

转移成本、网络外部性与企业竞争战略研究

通过两阶段的Hotelling竞争模型，分析了具有网络外部效应以及转移成本的双寡头竞争市场中的消费者镇定与企业竞争战略问题，结果表明转移成本和网络效应增强了市场的竞争；转移成本只能使厂商镇定各自的消费者，而具有较强网络效应的企业不仅能够镇定自己的消费者，而且能吸引竞争对手的消费者，从而赢得市场竞争优势。     

风险、等效边际成本与投资规模

用金融期权的分析方法研究了非完全竞争市场条件下风险、企业的等效边际成本和投资规模之间的关系，并讨论了需求弹性和企业商品的市场占有率的影响．研究表明风险促使企业降低等效边际成本，导致边际成本随资本量递减企业增加投资，递增企业减少投资．需求弹性和企业商品的市场占有率对等效边际成本和投资规模也有明显的影响．     

现金持有、研发投资平滑和产品市场竞争绩效——基于中国高科技行业上市公司的实证

研发投资支出需要大量资金长期、持续地投入,而企业的融资却充满了风险,高科技行业企业尤甚。研发支出的波动将引发高昂的调整成本,因此,企业需要维持相对稳定的研发投资水平。采用80家沪深两市A股高科技行业上市公司为样本,利用其自2007年新会计准则规范研发投资相关账户信息披露后的数据,实证检验了现金持有对企业研发投资的平滑作用及其在产品市场上所产生的竞争效应。结果表明,现金持有能很好地平滑企业研发投资,这种平滑作用还对企业的产品市场竞争产生了影响,在研发投资支出平滑程度较高的企业中,研发支出与现金持有对产品市场竞争绩效有更明显的积极作用。此外,当企业面临融资受限时,现金持有对研发投资有更明显的平滑作用,且平滑程度高的企业其现金持有在产品市场竞争中的积极作用也更大。     

公共文化服务设施投资决策机理及政府引导

鼓励社会力量、社会资本参与公共文化服务体系建设,是十八届三中全会推动公共文化事业发展的新部署.尝试将实物期权与演化博弈相结合,分别讨论了公共文化服务市场中对称和不对称企业投资决策的演化均衡.首次以演化思想计算出基于沉没成本的投资临界值和投资壁垒,引入了政府补贴机制,并通过Matlab数值模拟验证结论,结果表明:沉没成本低于领先者投资临界值时,经营成本低的企业抢先投资;经营成本不对称的企业仍有可能采取同时投资策略;政府补贴和市场需求可以改变公共文化服务市场的进入门槛.     

基于经济增加值的上市公司自愿性信息披露

以经济增加值作为自愿性信息披露的决策指标,综合考虑产品市场和资本市场,构建成本收益框架下的上市公司自愿性信息披露模型,分析竞争劣势成本和投资者信息解读能力对上市公司自愿性信息披露水平的影响.研究发现,引入资本市场收益后自愿性披露临界水平低于仅仅考虑产品市场的情况;竞争劣势成本的存在使自愿性披露临界水平提高;投资者信息解读能力越高,自愿性披露临界水平越低,披露的概率也增大.最后对上述理论研究结论进行了实证检验.     

融资能力与技术创新投资决策：一种实物期权方法

假设企业拥有现有资产和投资于市场上已经出现的新技术的投资机会两类资产,而且决定内部融资能力的现有资产价值和决定外部融资能力的新技术价值都是不确定的.运用实物期权方法构建企业技术创新投资决策模型,并重点分析投资资金受限条件下企业的创新投资行为,研究得出投资资金受限会促使企业尽早投资新技术的基本结论.进一步,考察决定企业融资能力的基本变量对投资决策的影响,结果发现,外部融资比例系数和不确定性参数对企业创新投资行为的影响作用可以为我国上市企业的某些投资行为以及关于这些行为的实证研究提供一定程度的理论解释.     

控股股东代理对负债代理成本的影响——基于实物期权的分析

通过把控股股东代理的影响内生到实物期权模型中,分析了控股股东代理对负债代理成本的影响.研究结果认为,控股股东的存在加大了债权人与股东之间的信息不对称程度、提高了负债融资的代理成本,并导致企业过早投资.随着控股股东现金流权的提高,负债融资代理成本逐渐降低,表明控股股东对公司治理具有激励效应;随着控股股东现金流权和控制权分离程度的加大,资产替代问题变得更加严重,表现为负债代理成本逐渐提高,表明控股股东对公司治理具有侵占效应.     

投资机会、审计师选择与盈余管理——来自中国上市公司的检验

高投资机会企业因为投资环境的不确定性和信息不对称的存在,将产生较高的代理成本和较大的盈余管理空间。基于降低代理成本和约束盈余管理的目的,高投资机会企业更可能选择高质量独立审计师进行审计。我们以2007～2009年中国制造业上市公司为样本对独立审计审计师选择及其有效性进行了实证分析。结果显示:较之低投资机会企业,高投资机会企业的代理成本更高,但在审计师选择方面并无显著差异,导致更严重的盈余管理。实证结果为规范不同投资机会企业的审计师选择和盈余管理行为,进一步发挥独立审计师在代理冲突与盈余管理问题中的治理效应提供了证据支持。     

竞争视角下企业股权融资问题的模型研究

股权融资已成为助推企业快速成长的重要融资途径,企业在资本层面上的融资决策受到运营层面上市场竞争的影响.本文基于竞争视角构建了零售商的股权融资模型,分析面临良好市场机会的零售商采取股权融资进行市场开拓过程中,市场竞争对其股权融资决策的影响.核心的研究发现是:高成长性、高估值或产品替代性强的零售商在采取股权融资进行市场开拓过程中必须重视市场竞争的"双增"作用,而低成长性、低估值且产品替代性较弱时市场竞争对零售商股权融资的影响较小;市场竞争抑制了零售商的股权融资,提高了其原股东的持股比例和利润,但阻碍了高成长性零售商的快速发展.