国外经理股票期权报酬研究综述

向经理实施股票期权报酬在我国尚算起步阶段,学习和借鉴国外经理股票期权报酬的理论和实践成果有助于深化对经理股票期权报酬的认识。本文在回顾国外近期的关于经理股票期权报酬的相关文献的基础上,对实施经理期权报酬的作用、可能引起的后果和经理股票期权报酬中值得深究的两个问题等做了梳理和讨论。     

上市公司股票期权激励与公司风险的实证研究

利用我国A股上市公司2006~2009年的数据,对上市公司高管人员的股票期权激励与公司投资风险和经营风险之间的关系进行实证研究,并通过引入股票期权的Vega分析未来股价波动对公司高管人员股票期权收益等的影响.结果表明：股票期权激励与公司的投资风险、经营风险存在显著的双向正相关关系;股价的波动性将增加高管人员股票期权的收益,减轻管理者对风险的厌恶感,从而增加公司的投资风险与经营风险.
     

关于我国推行经理股票期权的思考

经理股票期权是西方国家广泛采用的一种激励制度,实施这种机制有利于吸引和稳定优秀管理人才。我们应采取相应的策略,克服推行经理股票期权存在一些障碍,如市场体系不完善、公司治理结构不健全、缺乏法律法规的保障等一系列问题,积极推广经理股票期权。     

论经理股票期权与公司治理结构

经理股票期权是一种有效的激励机制.经理股票期权与公司治理结构关系密切.我国公司治理结构缺陷影响股票期权激励效果.因此,健全公司治理结构是我国推行经营者股票期权的前提.     

国有企业经理股票期权长效激励机制研究

股票期权作为一种长效激励机制,主要是通过授予经理一定数量的股票期权,使经理享有参与企业剩余收益的索取权,把对经理的外部激励和约束变为经理的自我激励和约束,从而鼓励他们更多地关注企业的长远发展,而不是注重短期效益。股票期权激励制度对改善我国公司治理中的委托代理和内部人控制等一系列问题具有重要意义。只有通过加快建立和完善股票期权激励相关法规,完善证券资本市场,规范公司治理结构,强化对经理的内部约束,建立完善的经理市场,才能形成合理的经理选聘机制,使股票期权激励真正发挥作用。     

具有随机执行日的经理组合型股票期权的定价

本文设计的具有随机执行日的经理组合型股票期权,改造了经理股票期权的收益结构,消除了经理在确定执行日下只能获得较低收入的部分风险,在一定程度上能够防止经理的短期行为．同时,在等价鞅测度下,改进了具有确定执行日的经理组合型股票期权的定价模型,构建了具有随机执行日的经理组合型股票期权的定价模型,给出了其价格的解析解,并进行了数值计算和分析．结论表明,在利用股票期权对经理进行激励时,除了要重视股票期权的收益大小外,还要关注收益的时机,恰当的时间安排也可以提高激励的效果．     

我国实施经理股票期权制度的法律障碍及其合理规避

西方国家实践证明,经理股票期权制度是一种能够激发企业管理人员工作积极性的有效的激励机制。本文在介绍经理股票期权的内涵与操作程序的基础上,分析我国企业在实施经理股票期权制度中遇到的法律障碍,并提出几条如何合理规避的思路。     

产权制度的一种创新——员工股票期权

在当代发达国家,企业员工尤其是高级经理和技术骨干的薪酬结构已经发生了很大的变化,以股票期权为主体的薪酬制度已经取代了以基本工资和年度奖金为主体的传统薪酬制度.据有关资料显示,全球500强中,有89%的公司已经向其高级管理人员授予了股票期权;美国硅谷的高科技公司中,有3/4的公司经理人员的收入主要依靠股票期权,有的公司经理人员甚至没有基薪,收入全部靠股票期权的变现.员工股票期权作为一种产权制度创新,已经被越来越多地应用到企业管理中.     

我国实施经理股票期权制度的法律障碍及其合理规避

西方国家实践证明，经理股票期权制度是一种能够激发企业管理人员工作积极性的有效的激励机制。本文在介绍经理股票期权的内涵与操作程序的基础上，分析我国企业在实施经理股票期权制度中遇到的法律障碍，并提出几条如何合理规避的思路。     

我国上市公司推行股票期权激励制度的思考

经营者股票期权 (ＥｘｅｃｕｔｉｖＳｔｏｃｋＯｐｔｉｏｎｓ,以下简称ＥＳＯ)是一种金融衍生工具 ,是指将股票期权引用到企业机制中用以对激励对象进行激励的一种制度安排 ,是委托方 (企业股东 )与受托方 (企业经理人员 )长期博弈的结果。所谓ＥＳＯ ,是公司给予经理人员的一种购买本公司股票的选择权。持有这种权利的人员可以在规定的时间内以行权价格 (即股票期权合约的约定价格购买公司一定数量的股票 ,并有权在一定时期后将所购入的股票在市场上出售 ,但股票期权本身不可转让。 90年代以来 ,深圳、上海、北京等地纷纷进行ＥＳＯ制度的…     

具有上下障碍的再装期权定价模型与计算

针对再装期权作为经理股票期权薪酬机制存在的问题,讨论了设置再装期权上下障碍的必要性,建立了考虑经理股票期权的长期激励因素以及在股市低迷时经理股票期权重置特征的改进的再装期权定价模型,并给出了计算公式及相应的模拟分析.     

经理股票期权制度实施的有效性条件分析

以美国为例分析了经理股票期权实施的公司治理条件、创新机制的作用以及其他外部市场环境和相关的企业环境.     

改进的跳扩散模型下的再装期权定价

针对再装期权作为经理股票期权薪酬机制存在的问题,讨论了设置再装期权上下障碍的必要性,建立了考虑经理股票期权的长期激励因素以及在股市低迷时经理股票期权重置特征的改进的再装期权定价模型.在利率确定的情形下,利用保险精算方法,推导了股票价格服从跳扩散过程的欧式再装期权的定价公式.     

经理人长效激励机制的改进与创新

股票期权制度是西方发达国家的大中型公司率先创造并推行的,而且收到了很好的效果．然而在中国,不少的大中型公司也同样采用股票期权制度来试图约束激励经营管理者,不仅不见效,反而有害．通过研究中关实施效果和条件的差异,以及对中国现实条件的分析,发现中国确实不适合直接照搬西方的股票期权激励计划．应当以股票期权激励制度为基础,对其进行进一步的改进与创新,形成适合于我国大部分企业的经理人约束激励机制．     

经理股票期权与经理人员努力的博弈分析

我国进行国有企业的股份化改革以来，企业要求经营者持股及股票期权的呼声很高，从迄今为止的实际进展看，尚缺乏明晰的理论指导。文章以委托代理理论为基础，将所有者和经营者在选择是否激励和是否努力时的行为视为一个双方博弈的过程，通过博弈模型的分析认：经理股票期权作为一种长期的股权激励方式，将促使理智的所有者和经营者达到（激励，努力）的纳什均衡，以达到双方效用的最大化，从而有效降低企业委托代理成本，解决现代公司制度中的“代理人问题”。     

再装条款下基于效用无差别方法的经理股票期权定价

"不可交易"是经理股票期权(ESO)的重要特征之一.受制于此,经理股票期权无法通过对冲其标的资产来完成定价.考虑一类具有再装条款的经理股票期权,基于效用无差别方法,运用随机控制理论,推导出了定价模型满足的Hamilton-Jacobi-Bellman(HJB)方程,并运用格林函数,计算得到了经理股票期权无差别价格的解析解.最后,对模型的解析解进行了参数分析.     

经理股票期权应用效率分析模型

经理股票期权(ESO)在西方是一种重要的长期激励工具，目前国内也对其十分重视．尽管ESO在减少股东对经理的监督成本以及经理行为长期化方面发挥着重要作用，但它并非对代理人总是有很好的激励状态，其效率随诸多因素变动．本文借助一个不对称信息契约模型，反映了经理股票期权的应用效率．     

微软：让技术向客户低头

取消股票期权,把考核业绩与客户挂钩,表明微软正在尝试由技术至上向客户至上转变今年以来,微软的新闻不断:先是以产品线为基础的组织结构的调整,接着是激励机制的变革。这其中最让业内外瞩目的是取消股票期权:7月8日,微软宣布于今年9月停止向员工提供股票期权。微软中国公司市场部经理张飒英透露,中国公司方面也将在9月份正式实施时同步执行。据了解,目前微软中国公司方     

Certainty-equivalence方法对经理股票期权价值的确定以及相应激励效果分析

经理股票期权是一种较为先进的薪酬管理制度,但由于其本身所具有的特点,使得利用BS模型对其进行定价会偏离经理人员的人力资本,现介绍Certainty-Equivalence方法来确定ESO的价值,使其更接近人力资本。同时,利用博弈的方法确定经理股票期权数量的最佳值,分析了影响经理人员努力程度的相关因素。     

美国公司股权激励经验对我国上市公司股权激励的启示

正当我们国家在推行股权激励的时候,我们应当注意到美国在近十余年时间内也在大力推行股票期权制度,而实践的结果却反映了股票期权在实际运用中存在的问题,股票期权制度让经理的腰包大大的鼓了起来,却没有给企业带来相应的经济效益;而且,震惊世界的美国公司财务丑闻也与他们实施的股票期权制度脱不了干系。鉴于此,我们需要从美国公司在这方面的经验中吸取教训,避免重蹈覆辙。参考美国的经验教训,我们发现被认为可以解决委托——代理问题的股权激励实际上使经理薪酬复杂化了,而且,理论上“按绩付薪”的原则有可能在实际操作过程中出现问题。股权激励的实施存在着风险性,这种风险会导致股权激励违反设计者的初衷,变成经理人损公肥私的另一个手段,因此要充分重视其风险性。风险问题的产生是由于设计问题呢,还是决策问题?从美国的经验中看来,主要还是后者的问题,那么这就涉及到公司治理的改革问题。我国的股权激励运用不要太盲目,要注意风险性问题,吸收美国的经验教训,避免重蹈覆辙。