我国上市公司并购绩效的多元回归分析

选取在1998年度内进行了公司并购的126家上市公司作为研究对象，对影响公司并购绩效的诸因素进行了多元线性回归分析。结果显示，收购金额占收购公司净资产比例高，收购公司在该年度内进行了资产置换的并购公司绩效较好，而存在关联交易及承债式并购的并购公司绩效较差。此结果说明，在我国现阶段，在公司资金允许的情况下，宜适当选取规模较大的目标公司进行并购，承债式并购方式不值得提倡，此外，限制关联交易的适当剥离不良资产对提高公司业绩具有积极作用。     

鲸吞蚕食:Infor以并购打造软件航母

Infor公司自诞生以来就以“并购机器”的姿态闻名业界．在成立后的短短四年内连续收购了22家软件公司。以“并购”手段打造IT航母，Infor能否走出一条独特的发展之路？[编者按]     

并购中CAPM资本资产定价模型与研究

企业并购的目是实现财富与价值的增加，公司并购投资具有类似于金融的特证，对并购企业进行期望收益评估的是购并的核心和难点问题，近几年来，有很多学者以股权结构、资产结构、治理结构等多角度，对公司购并中价值进行了广泛深入研究，但对并购原企业能否产生预期效果，未给予有效量化．根据资本资产定价模型运用在公司并购中目标企业期望收益的评估，对有关变量进行了修正，提出其量化思路、     

对外跨国并购能否为中国企业创造价值?

以1995—2010年发生的275起中国公司海外并购为样本,采用事件研究法就对外跨国并购对中国并购方企业价值的影响进行了探究。研究发现并购公告发布前后中国并购方公司获得了正累计超额收益。细分发现,较小规模的公司和国有性质的公司相对于大规模公司和非国有公司超额收益更加显著;另外当并购方公司能够在跨国并购中获得目标公司的控制权时,累计超额收益更为显著。上述现象表明大型企业应当以更加谨慎理性的态度对待对外跨国并购,政府方面也应加强对民营企业对外跨国并购的监管和扶持力度。     

公司并购风险及其财务整合研究

目前中国经济迅速发展,产业结构和制度结构急剧变革。本文通过公司并购的风险分析、财务整合以及并购整合的财务评价体系等方面的阐述,对降低并购过程中产生的风险,最大限度地保证并购目标的实现进行了深入探讨。     

基于信息不对称的企业并购融资方式选择模型

在企业内部和外部信息不对称情况下，讨论了企业并购的融资方式选择问题，并建立了一个决策模型．通过该模型可以看到，企业若估计并购整合后的新公司期望产出水平相对较低，就会选择股权融资方式进行并购融资；若估计新公司期望产出水平相对较高，则会选择负债融资方式；新公司的、期望产出水平若介于二者之间，企业则不会对外融资，仅选择内部融资．在我国当前资本市场不够发达，融资方式相对简单和落后的情况下，该模型对于帮助企业选择合理的并购融资方式具有一定的现实意义．     

论非金融性资产在企业并购融资中的应用

对于并购公司而言 ,尽可能合理地、创造性地利用并购公司的非金融性资产作为并购支付手段是并购融资活动的重要工作内容。文章分析了企业运用拥有的高流动性金融资产之外的非金融性资产进行并购融资的原理与方法 ,论述了运用非金融性资产进行并购融资的条件     

企业并购动因及效应分析

企业并购早已成为９０年代末期市场经济中最为引入注目的经济行为。它的产生和快速发展对整个社会资源的优化配置、经济结构的调整、中国企业在国际市场中的竞争实力的增强产生极为深远的影响。通过企业并购行为实现公司的扩张、调整所有权和控制权的转移、进而达到规模经济。企业并购促进产业结构的调整和企业制度的变迁，带来了企业资本运动的增值，增强了企业的竞争实力，是企业发展的根本动力。     

A股上市公司分别作为收购方和购买方时并购绩效的影响因素

并购是发生在公司之间的有偿的控制权转移活动,被称为资本市场运营的“皇冠上的明珠”,涉及到组织运营、投融资管理、人力资源等各种理论和实务中的热点和难点话题,因此对并购的研究有着很强的实用价值和理论价值,对实务操作有着指导性的作用.本文使用实证研究的方法,利用A股市场上2006年至2012年间发生的并购交易作为研究的样本,考察并购交易中并购绩效的各种影响因素.在研究中,本文分别考察了A股上市公司作为收购公司和被购买公司的并购交易,用多元回归分析的方法检验并购交易是否属于跨行业、跨国收购,并购交易是否属于友好收购,收购公司的股权结构,并购支付方式.在研究中,A股上市公司作为被购买公司时,CAR和溢价的线性相关显著验证了市场时机假设,并购交易的基本指标如是否友好收购是影响并购绩效的主要因素.A股上市公司作为收购公司时,收购公司自身的指标如上市地点、持股比例是影响并购绩效的主要因素.     

并购重组——企业发展的必由之路

公司并购已是现代经济生活中一种极其重要的产权交易现象,是市场经济发展到一定阶段的必然产物。它是公司从生产经营向资本运营转变的有效方式,是公司实现资本快速扩张的有效手段,是资本运营中的"滚雪球"。20世纪90年代以来,商业联盟和并购无论是从数量、规模还是复杂程度都呈现出爆炸式增长。观看新闻或是阅读任何一家报纸杂志的商业版,你都不难发现自己被淹没在并购狂潮之中。公司管理层信心满满地发表着他们对合并企业未来的展望,向股东们保证未来的利润。似乎大家都沉浸于合并事件的狂喜之中,却很少有人会问及合并的价格是否合理,甚至合并是否必要。对于更多的中小企业,合理的收购价格有利于企业明晰产权、降低代理成本,提高企业的盈利能力。然而许多并购活动中存在着并购者为并购活动支付过高的价钱,但并购后的公司却不能给并购公司创造新的价值的现象,本文就并购存在的合理性以及产生的因素进行探讨。     

实物期权在企业并购估值模型中的运用

随着世界经济金融一体化的发展,跨国公司实行企业并购的案例逐年增加,采用传统的并购估值理论对目标公司进行估值存在着许多不足之处,因此理论界提出了一种新的估值方法--用实物期权对目标公司进行估值.本文将从实物期权的定义出发,并结合相关案例,比较分析实物期权在企业并购估值模型中的运用.     

告别雾里看花——看投资银行在企业并购中的作用

企业并购是市场经济发展到一定程度经济主体的自发要求。它能够优化资源配置，促进产业集中，提高经济效率。全球先后经历了几次并购浪潮，投资银行业也越来越成为企业并购的核心。本文从并购与投资银行的相关概念入手，分析了投资银行在企业并购中的角色承担，进而探讨了投资银行在企业并购中的作用。     

对我国企业并购的思考和展望

在当今世界的并购浪潮中，我国企业并购活动也获得了迅猛发展，但在实践中存在许多问题和不规范行为，影响了并购活动的经济效果。这里通过分析我国企业并购的现状以及并购活动效率低下的原因，提出了一些在企业并购中应采取的战略，以求有利于我国企业并购的发展。     

基于并购的上游发展战略

企业并购能够促使企业有效利用不断发展完善的资本市场,增强企业市场竞争能力,顺利实现经济转型和结构调整.通过对Z公司向上游发展战略实施过程及特点的研究,分析了企业上游发展战略的驱动因素,提出了企业在上游发展战略过程中对竞争环境五个方面的影响,并分析了在并购过程中对目标选择、并购目标的确定、企业文化等方面应该注意的问题.     

基于生命周期理论的并购风险评估研究

跨国并购是指一国企业为实现自身经营目的,采取相应支付手段,将另一国企业的全部资产或行使控制经营的股权收买下,是跨国公司通过内部化行为而进行的国际扩张活动。产品生命周期模型主要适用于同行业企业之间的横向并购,可以对并购可行与否做一个定性评估。依靠强大的研发能力,FA公司有希望突破复合材料结构件研究。而复合材料结构件是新兴技术产品,已经得到市场检验,其在各型号飞机上的使用量正在逐步增加,产品正处于成长期。XF公司的并购风险较小,实施并购有利于XF公司的进一步发展。     

并购,须防范法律风险

伴随着国有经济战略性的结构调整和市场主体的多元化,公司收购兼并和资产重组活动如火如荼地开展起来,但由于我国公司并购活动起步较晚、立法相对滞后等原因,在并购过程中出现了不少问题,引发了纠纷,甚至导致并购的失败。因此,开展并购活动,有必要了解我国的并购法律制度、分析并购中可能存在的风险并需采取积极的措施防范。     

公司并购中的禀赋效应及其对并购溢价的影响

禀赋效应是一种广泛存在于商品交易中的行为偏误,通常表现为某物品的拥有者较非拥有者对该物品的评价更高。该文以2010—2018年双方均为美国上市公司的425宗并购事件为样本,开展多元回归分析,研究禀赋效应的存在性及其对并购溢价的影响。结果表明:公司并购过程中存在禀赋效应,且该效应显著提升了并购溢价;不同行业的公司并购事件中禀赋效应对并购溢价的影响具有差异,新兴行业公司并购中禀赋效应的影响更为突出。建议收购方在评估目标公司时,应充分考虑因禀赋效应而提高的并购成本;产业政策的制定者考虑禀赋效应对产业整合效率的影响。     

调整·融合·发展--2002年生物技术和新医药产业回顾

国际——并购再起风云2002年7月,世界医药行业再现并购波澜——全球制药业巨头辉瑞制药公司7月15日以价值600亿美元的股票收购法玛西亚制药公司,这是一年多来美国最大规模的企业并购案,也是2002年7月前医药行业史上并购金额排名第三的一起并购案。两公司合并后企业年营业收入将超过480亿美元,研发预算超过70亿美元。辉瑞并购前每年的医药销售收入已经达到263亿美元,研发预算为50亿美元,比业界其他公司超出50%多。法玛西亚公司是第九大制药公司,医药销售收入为120亿美元。两家公司合并后,到2005年可以节省开支25亿美元。近年来,跨国公司的并购狂潮此起彼伏,这些并购大多起因于收购方希望通过并购补充本公司的产品结构,或以此取得新技术。而更为迫在眉睫的严重问题是:2001-2005年将近400亿美元的专利药将失去专利保护,各个制药跨国公司或多或少面临着专利药,尤其是重磅专利药到期的市场填补问题。因此仿制药商之间竞争激烈,这将导致并购增加,抢先获得上市对于仿制药获得较大的市场份额很重要,因为通常医生只会选择最先上市的两个仿制药。国内——调整中高速发展近年来,国务院对药品监管机构进行了调整,职能进行了重新划分,规范行业发展的政策陆续出台。这些政策总的原则是在行业内进行结构调整,鼓励创新、强化监管,淘汰落后小规模企业, 遏制低水平重复建设导致的恶性竞争, 提高行业整体盈利能力,这些行业政策的出台总体看是有利于制药行业良性发展的。同时我们也注意到,伴随医疗体制改制出台了药品强制降价、药品集中     

资源型并购的典型案例分析——力拓并购加拿大铝业公司

本文分析了力拓并购加拿大铝业公司的动因、过程和并购成功的基本经验。并购的动因一是与美国和俄罗斯争夺控制全球铝市场的地位；二是实现规模经济和取得经营协同效应；三是实现力拓集团立足矿业的发展战略。并购成功的基本经验一是注重法律风险的规避；二是坚持进行现金支付和高价收购；三是专注主营业务；四是重视外部公共关系。并购取得的优良业绩可以通过良好的财务效应来说明。     

我国企业海外并购的风险研究

金融危机以来，我国企业海外并购呈现迅速增长态势，但是海外并购在给企业发展带来极大动力的同时，也使企业面临着巨大的风险，甚至会给企业的生存发展带来严重威胁。因此，加强海外并购风险的控制与防范就显得尤为重要。本文由海外并购过程中存在的主要风险入手进行分析，并提出了针对性的建议。