含信用等级迁移的可违约和可赎回公司债券的结构化定价

研究具信用等级迁移风险的可违约和可赎回的公司债券定价问题.基于Merton对含违约风险的公司债券结构化定价的方法,构建信用等级迁移,违约和赎回边界条件,对可违约和可赎回的公司债券建立了两个定价模型.以此导出迁移边界耦合的偏微分方程组,分别求得了两个模型的数值解和解析解.最后分析了信用等级迁移对债券价格的影响.     

混合跳-扩散模型下一类基金公司的金融债券定价与违约概率研究

利用结构化方法构造了一类基金公司的金融债券组合,采用求解随机偏微分方程的方法,推导出混合跳-扩散模型下的债券定价公式,给出了基金公司在短期债券存续期间没有违约的概率和基金公司资产的条件分布,得到了基金公司金融债券组合的定价公式和违约概率的显式表达式,最后通过一个算例来分析模型的不同参数对基金公司债券价格以及违约概率的影响。结果表明,模型参数对短期债券的价格影响较大,短期债务的违约概率随着模型的Hurst参数H的增大而增加,并且风险系数变大时违约概率升高,在基金公司总债务不变的前提下,短期债务的权重大于中长期债务的权重时,公司的违约概率会变大。     

公司债券违约率的结构化模型研究

采用期权定价和违约率函数的结构化处理方法建立估计公司债券违约率的模型，应用美国国内公司的整体数据给出了将模型具体化的处理方法，得到一个带马尔可夫链的违约率函数。根据实证数据的初步检验，该函数的拟合效果比较理想，可用于估计一般性上市公司群体的债券违约率。文中的处理方法具有良好的可行性，只要拥有模型必需的股权价值、债务价值和违约率的数据，就能按照该方法将模型具体化，拟合出违约率函数，并由此来估计公司债券的违约率。     

随机挽回率马尔可夫链模型下信用差价衍生品定价

通过假设随机挽回率，扩展了Jarrow，Lando和Turnbul（1997）的马尔可夫链模型，得到有违约风险零息债券与信用衍生品的定价公式，并一般化了Kijima和Komoribayashi（1998）模型中的风险贴水调整，进一步给出信用差价期权的定价公式。     

有违约风险的欧式期权定价

为了研究违约风险对欧式期权定价的影响,允许随机利率与随机的对手公司负债,应用结构化方法,扩展了Klein(1996)的定价模型,得到有违约风险欧式期权的一般化定价公式.进一步推导出交易对手负债固定、固定利率、固定利率与固定负债情形下的欧式期权以及标准欧式期权、交换期权的定价公式,并指出这些公式均为一般化定价公式的特例.     

不完全信息下或有资本的定价与债券信用价差研究

本文考虑两类不完全信息:信息滞后和信息不对称,将或有资本引入分析框架,应用风险中性定价原理和最优停时理论,研究公司证券的定价与债券信用价差问题.数值结果表明:或有资本可以显著降低信息滞后情形下的公司破产成本,提高公司总价值,减少社会福利损失;或有资本可以提升股权价值、降低债券的信用价差,增强公司的抗风险能力.进一步研究发现,对于1年期的短期债券而言,或有资本减少信息不对称下债券的信用价差幅度明显大于信息滞后情形.     

不完全市场下有违约风险的欧式期权定价

为了研究不完全市场对有违约风险欧式期权定价的影响,结合Klein的有违约风险期权处理方法和Cochrane与Saa-Requejo的不完全市场处理方法给有违约风险的欧式期权定价,得到不完全市场下有违约风险欧式期权的一般化定价公式.进一步推导出一些特定欧式期权的定价公式,并指出这些公式均为一般化定价公式的特例.结果表明定价公式结合了上述两个模型的优点,因此特别适合于给基于不可交易资产有违约风险期权定价.     

具有资产重组和流动性风险公司债券的定价北大核心CSCD

为了统一处理资产跳跃风险、债券流动性风险和资产重组条款对于公司债券定价的影响,在跳扩散模型下,基于股票债券互换的资产重组模式,运用结构化方法,考虑具有资产重组和流动性风险公司债券定价问题.建立公司债券和股票定价的数学模型.进而通过偏微分方程方法和拉普拉斯变换技巧,推导公司债券和股票定价显式表达式,以及相应的最佳破产边界的解析解.数值结果表明:其一、股东和债权人能否借助于资产重组条款获益依赖于自身的谈判因子;其二、公司资产跳跃风险降低了公司债券和股票价值,增大了公司债券的信用利差.     

一个可违约零息债券双因素强度定价模型及其极大似然估计

可违约零息债券同时面临着违约风险和市场风险(利率风险),本文在信用风险强度定价模型的框架下,假设状态过程的两个分量在实际世界为相互独立的CIR过程,而无风险瞬时利率和违约强度与状态向量成仿射关系,允许利率和违约强度相关,建立了可违约零息债券的双因素强度定价模型。模型的仿射假设不仅很好体现了市场变量的特性,还解析的表示出了可违约零息债券的价格和模型参数估计的似然函数,最后选用国内短期融资券的价格和一周Shibor利率对模型作出参数估计。     

企业风险信息披露与债券风险溢价——基于债券募集说明书的文本分析

目前鲜有关于债券市场中企业风险信息披露的研究文献.本文以2006-2017年间在上交所和深交所发布的债券募集说明书为样本,通过对企业风险信息进行文本分析,研究了公司风险信息披露行为对债券风险溢价的影响及其作用机制.实证结果表明,债券募集说明书的风险披露程度与债券风险溢价之间存在显著的正相关关系.进一步研究发现,债券的担保条款、产权性质、发债企业绩效以及投资者的风险敏感性,对风险披露程度与债券风险溢价的正相关关系具有调节作用.这证实了债券募集说明书的风险披露程度上升会提高投资者的违约风险感知,从而导致债券风险溢价上升的影响机制.     

不完全信息条件下企业R&D 最优投资时机的期权博弈分析

运用实物期权与博弈论相结合的方法,研究在不确定的竞争环境和不完全信息条件下企业R&D投资的最优时机.通过假设企业不知道竞争对手的抢先投资临界值但知道其概率分布引入不完全信息.研究表明,不完全信息减缓了竞争对企业R&D投资等待期权价值的侵蚀,从而延缓了企业的R&D投资.企业R&D投资的最优时机取决于企业对竞争对手抢先投资危险率的推测,危险率越高,投资越早.     

不完全信息条件下象征式竞购合谋的均衡策略分析

研究象征式竞购合谋这种典型合谋方式的均衡策略问题.考虑到竞购双方估值信息的不完全,以拍卖理论中的竞标模型为基础,确定了合谋激励条件,求解了合理的利益补偿价值,并在此基础上通过博弈分析得出了竞购舍谋的均衡策略,最后分析了目标公司针对竞购双方合谋在保留价格上的响应策略.研究表明,竞购者合谋并未降低收购活动的经济效益,目标公...     

基于消费者偏好的非对称企业定向广告投放策略

为了研究消费者偏好对产品定价和定向广告策略的影响,构建非对称双寡头企业联用定向广告和价格歧视策略对企业利润影响的数学模型,并进行案例分析.研究表明:1)消费者偏好属性直接影响企业利润.当不允许价格歧视时,企业总在优势市场投放更高强度的定向广告以获得更高利润.2)当允许价格歧视时,企业将在优势市场投放定向广告并制定较高价格,而在竞争市场给予消费者较低价格以获得最优利润.3)定向广告和价格歧视联用成为企业定向营销的有效工具.当企业不具备完全定向精度时,同时采取定向广告和价格歧视策略有可能加剧市场竞争.     

带有违约风险的最优投资组合

研究了投资者面对违约风险时,在由可违约零息债券、股票、国债及货币市场账户组成的投资组合之间进行最优投资的问题。其中,违约风险在一个简化形式模型框架中建模,并且,投资组合中风险资产的价格根据状态变量的仿射结构在一个仿射期限结构框架中建模。指出:最优投资组合策略包含了一个均-方部分和分别对应于短期利率及风险市场价格的两个套期保值部分。最后,研究了状态变量是V asicek过程时的确定解。     

基于网络外部性的产品升级与兼容选择分析

当产品存在网络外部性时,厂商如何选择其产品升级和兼容性策略以创造新的销售额和留住原有的消费者,进而对抗其竞争对手?通过构造一个两阶段的动态模型,垄断厂商在第2阶段提供其产品的升级版本,按照新旧版本间是完全兼容和不完全兼容两种情形,分析了存在网络外部性条件下,垄断厂商的产品升级与产品的定价策略。研究表明:如果厂商推出升级产品并且产品是部分兼容,则均衡价格的变化随前向兼容和后向兼容的网络外部性强度的差异而有所不同;并且垄断厂商有强烈的动机扩大其产品间的兼容性以获得最大利润。     

基于双因子柳树的中国可转换债券定价研究

近年来,可转债已经成为我国上市公司再融资的重要方式,因此如何对其进行定价受到广泛关注.本文综合考虑了随机利率、股价、违约风险、赎回回售条款的触发条件,提出采用股价利率双因子柳树模型对我国市场上的可转债进行定价.较之现有的模型,柳树法模型的定价结果与可转债的市场价格匹配度更高.在估计标的股票的波动率参数时,本文既考虑了历史波动率也考虑了隐含波动率(通过可转债市场价格校准模型得到的波动率).实证结果表明采用隐含波动率时模型的精度有很大的提高.     

基于期权差异的不对称双寡头投资决策模型

在考虑建设时间、经营成本、投资成本和政府补贴均不对称的情况下,运用不对称双寡头实物期权博弈模型,构建了一个企业拥有暂停期权而另一个企业无暂停期权的双寡头企业投资决策模型.对存在的同时投资均衡、序贯投资均衡和抢先投资均衡进行了分析,给出了不同均衡情况下的企业投资策略并对其影响因素进行了分析.分析表明:暂停期权能够提高企业的投资价值;无暂停期权企业的投资临界值与经营成本、投资成本、建设时间和产品价格波动呈正相关,与政府补贴呈负相关;有暂停期权企业的投资临界值与经营成本、价格波动呈正相关,与政府补贴低于某一限额时呈负相关、高于某一限额时呈正相关,与投资成本和建设时间无明显相关关系;经营成本、政府补贴和价格波动对跟随投资临界值的影响程度大于对领先投资临界值的影响程度,对无暂停期权企业投资临界值的影响程度大于对有暂停期权企业投资临界值的影响程度.     

“公司+农户”型订单农业供应链的Nash协商模型

研究了一类由农户与公司构成的“公司+农户”型订单农业经营模式下的农产品供应链,其中农户在考虑产出不确定性以及订单价格的基础上确定农产品的生产量,公司拥有农产品的批发定价权,并在产出与需求双重不确定性情形下确定农产品的订单价格和零售价格. 对比分析了供应链集中决策与分散决策下公司和农户的最优决策行为. 研究结果表明,在订单农业经营模式下公司可以通过主导地位从中获取绝大部分的收益,而且实践中普遍存在的“保底收购,随行就市”价格机制无法防止公司在市场行情不好时的机会主义行为. 为此,引入一种基于Nash协商的收益共享契约机制来协调公司与农户之间的利益. 实施该契约机制不仅可以实现“公司+农户”型订单农业供应链的完美协调,还能带来社会福利的增加.     

出口企业面对反倾销的确定性动态定价

运用微观经济学、博弈论及动态规划等有关理论，探讨了在国内外企业处于完全信息（即确定性）且同时决策的假设条件下，面对国内政府的反倾销及行政复议，国外企业为实现其在国内市场上所获取的利润贴现值的总和达到最大化的动态定价问题，同时对影响出口产品的定价因素进行了简要的分析；解决了我国出口企业出口产品的动态优化定价的理论问题，得出了我国出口企业、政府应人长远的利益出发，建立各行业协会，避免各自为政、低价倾销的被动局面，统一和协调各行业的出口价格、出口数量及出口地区等重要结论。     

社会学习和参照点效应对企业产品决策的影响

消费者从用户评价中获得更准确的产品质量水平被称为社会学习行为.当学习得到的产品质量高于自己的心理预期,多数消费者会更倾向购买产品,即参照点效应.为了研究社会学习行为中的参照点效应对企业产品决策的影响,构建研究问题的多智能体模型,通过仿真实现问题求解.结果 表明,参照点效应对企业产生负面影响,企业被迫提高产品质量和价格,...