分形市场中的资本资产定价

简要介绍有效市场理论的局限性及其与分形市场理论的关系,并指出有效市场理论是资本资产定价模型的基础。在分形市场中单个资产收益与市场收益之间的线性关系很难成立。针对于此,提出运用非线性协整理论进行分形市场中的资本资产定价,并给出运用小波神经网络进行非线性协整建模的方法。最后给出上海股市的实证研究。     

基于马尔科夫状态转换下的CAPM实证研究

将一阶马尔科夫过程引入到经典资本资产定价模型(CAPM)中,从动态的角度提出基于马尔科夫状态转换下的资本资产定价模型,即允许反映市场风险载荷的β系数和条件方差呈现时变状况.实证显示该模型优于经典资本资产定价模型,并能够刻画动态变化过程,经典CAPM为该模型的特例.     

指数模型在投资分析中的应用

从资本资产定价理论和套利定价理论出发 ,研究了证券投资分析的收益率和风险问题。同时 ,运用以上两种理论讨论了单指数模型和多指数模型的特点及应用 ,具有较强的理论与实践意义.     

基于需求层次理论的资本资产定价模型

将消费-投资者的需求层次心理特征对资产价格的影响纳入考察范围,本文建立了一个基于需求层次理论的资本资产定价模型（GCAPM）.证明了CAPM及APT只是该模型的一个特例.当消费-投资者只满足某一层次的需求时,该模型就简化为CAPM;当消费-投资者满足多重层次需求时,该模型从市场均衡及消费偏好的角度说明APT也是它的特例.与其他资本资产定价模型相比,这个理论能较好地解释红利溢价之迷.     

基于马尔科夫转换下的资本资产定价模型

传统资本资产定价模型(CAPM)假定收益率为正态分布,同时认为反映市场风险系数的β是不变的,这与现实存在较大出入,实际上资产收益率的结构存在动态不断转换特性,从动态的角度提出了基于马尔科夫转换下的资本资产定价模型,与经典资本资产定价模型估计结果比较表明,本模型具有更好的效果并刻画了变化过程。     

模型不确定性条件下的一般均衡定价

在CIR模型基础上, 通过引入折现熵, 研究了模型不确定性条件下的一般均衡定价问题; 并导出了模型不确定性条件下的无风险利率定价方程、跨期资本资产定价模型、基于消费的资本资产定价模型、 金融资产定价公式及包含不确定性成分的随机折现因子. 研究发现, 随着投资者的不确定性规避偏好的提高, 均衡时的无风险利率随之降低, 风险资产的溢价水平却随之提高, 因此文章结论可以同时解释无风险利率之谜与风险溢价之谜.     

广义椭圆分布条件下的资本资产定价模型

假设风险资产的收益率服从广义椭圆分布，在证券市场经济的假设条件下，采用均衡分析的方法证明了广义椭圆分布条件下的资本资产定价模型. 因为广义椭圆分布能够比正态分布更好的描述风险资产收益率的概率分布，所以广义椭圆分布条件下的资本资产定价模型将能够更好的描述风险资产的价格行为.     

流动性调整的消费资本资产定价模型——来自中国市场的经验证据

在流动性调整的消费资本资产定价理论模型的基础上,通过线性和非线性两种方程形式、使用GMM估计方法,实证检验该模型对中国A股市场截面收益的解释力。实证结果发现:样本期内的风险厌恶系数估计值在合理的范围内,表明我国市场不存在"股权溢价"之谜;在解释25个FF组合截面收益时,拒绝以幂效用函数为基础的标准消费资本资产定价模型,递归效用函数的消费资本资产模型具有更强的截面解释能力。流动性是决定资产定价的重要因素之一,流动性风险可以解释FF组合规模效应的76%、账面/市值比效应的49%。     

非线性资产定价模型与特质波动率之谜

在资产收益分布非正态性或者投资者效用函数比二次型更复杂的条件下,依据均衡定价理论推导出一个基于消费的非线性资产定价模型.该模型不仅捕捉了收益的波动风险,而且可以捕捉收益的高阶矩风险.通过实证检验,发现包含因子平方项的非线性资产定价模型比传统的线性资产定价模型有更好的定价效率.分别以非线性定价模型和传统线性定价模型对"特质波动率之谜"进行检验,发现基于非线性定价模型估计特质波动率会使"特质波动率之谜"明显减弱,说明非线性资产定价模型比线性资产定价模型能够更有效地解释这一典型的市场异象.     

上海股票市场资本资产定价的横截面研究

回顾了资本资产定价理论与实证的互动发展脉络 ,采用横截面方法对上海股票市场资本资产定价的因素进行分析 ,研究表明 :1β系数的测量方法对 CAPMs的检验结果产生影响 ;2在上海股票市场系统风险并不是影响收益率的唯一因素 ,同西方成熟股票市场一样 ,上海股市存在“规模效应”.本文进一步对这些结论进行了分析 .     

从动态线性定价法则到动态资本资产定价模型

首先给出了未定权益的动态线性定价机制,然后在连续时间Lévy过程驱动的市场模型下,利用Lévy过程的弱可料表示性和Girsanov定理,从动态线性定价法则导出了动态资本资产定价模型.     

投资者情绪影响下资本资产定价的区制性

在外生的投资者情绪影响下,通过对投资组合的有效边界及组合风险进行分析,推导出基于投资者情绪的资本资产定价模型。结果表明:投资者情绪是资产定价的系统性因子,并且投资者情绪对资产定价的冲击影响具有区制性——投资者情绪的影响在两个临界值划分而成的三个区制内有着各自不同的模式。最后,基于三区制门限回归模型与单因子模型的对比研究,实证检验了投资者情绪的影响存在区制性这一结论。     

中国证券市场Knight不确定性度量及资产定价研究

针对资本市场中不能被单一资产收益分布描述的Knight不确定性,首先分析了投资者信息集与这类不确定性的关系.在此基础上依据投影概率理论描述它以及传统风险对资产收益的映射过程,并构造了考虑这类不确定性的新定价模型.通过度量中国证券市场Knight不确定性及研究其对资产价格的影响,发现我国证券市场这类不确定性近几年来呈现出递减趋势且其大小略小于美国市场.另外,实证结果显示Knight不确定性能够参与定价并与收益率负相关,说明中国证券市场投资者对其呈现出喜好的态度.     

不确定环境下的跳扩散连续时间资产配置策略

金融市场是一个复杂的非线性系统,在不确定环境下,如何在有限时域内最优配置资源,是金融理论研究的核心问题之一.面对现实生活中的大量不确定性因素以及多期投资问题,Markowitz的投资组合理论以及在其基础上发展起来的资本资产定价理论和套利定价理论则显得无能为力.本文研究了不确定环境下极大极小风险控制的连续时间投资组合优化问题,运用Bellman最优性原理和HJB方程构造了典型的资产组合优化模型,借助随机控制和多重网格数值逼近方法得到相应优化问题的最优投资策略,通过实证方法验证了过程风险控制下资产配置策略的有效性.     

均值-CVaR模型下的两基金分离定理

两基金分离定理对资本资产定价模型的研究有重要意义.经典的理论以方差为风险度量方法,而CVaR是近年来提出的一种新的风险度量方法.本文基于CVaR风险度量方法,研究了正态情形下风险资产组合的均值-CVaR模型,得到了此模型下的两基金分离定理及其有关性质,并与均值-方差模型进行了比较.最后通过实例分析表明均值-CVaR模型下的两基金分离定理更能满足投资者不同的风险忍受水平.     

连续时间资本资产定价理论进展评述

对连续时间资本资产定价理论的研究内容、方法和结果作了初步的介绍,并对这一领域中存在的问题及最新研究方向进行了简单的综合评述。     

基于风险溢价和特征要素的中国股市B/M效应

对B/M效应已有研究结果进行回顾,总结了B/M效应解释中存在的风险溢价和特征要素观点冲突。通过基于产业与资本市场的资产定价模型的推导原理和经济涵义,统一了对B/M效应的理性风险补偿与特征要素解释观点;实证效果证实了之前的理论结果。     

基于CAPM理论的公司资本结构模型

利用资本资产定价模型（ＣＡＰＭ模型），对考虑财务拮据成本时的公司最优资本结构问题分三种情况；（Ｉ）财务拮据成本表现为破产成本；（Ⅱ）财务拮据成本表现为财务危机成本；（Ⅲ）财务拮据成本表现为破产成本和财务危机成本的或有形式，进行了研究，给出了相应的公司价值模型和最优资本结构模型．     

投资基金的模糊评价及其投资和风险控制

投资基金（ＭｕｔｕａｌＦｕｎｄ）作为一种金融工具和大众化的投资手段，近年来在中国得到迅速发展。本文基于现代投资理论（ＭＩＴ）和资本资产定价模型（ＣＡＰＭ），给出了上市基金运行的模糊评价方法，提出了上市基金投资项目优选方法及其收益和风险控制策略。     

特殊剩余价值形式的牛熊证定价研究

牛熊证是在香港交易所交易的新型金融衍生产品,能追踪相关资产的表现而无须支付购入实际资产的全数金额.本文在Black-Scholes期权定价模型的基础上,根据牛证与熊证的价值性质,推导出满足相应条件的偏微分方程,并应用热传导方程的求解方法,得出特殊剩余价值形式的牛证与熊证的模型定价公式.通过对比分析得知,该模型定价低于其理论定价.