兼并多个目标企业的策略选择和时机确定

通过引入兼并成功概率,给出了协同价值大小和协同价值是否实现双重不确定下的单目标企业兼并时机.并把模型扩展到兼并多个目标企业情形,对独立兼并策略和序列兼并策略下的兼并时机进行求解.通过比较两种策略下的兼并阈值和主并企业价值,得到了兼并多个目标企业时的最优兼并策略.由于序列兼并可以获得额外的信息价值,序列兼并策略下的兼并阈值小于独立兼并策略下的兼并阈值,而且存在一段序列兼并区间, 使得序列兼并策略优于独立兼并策略.最后通过数值分析, 揭示了相关系数, 兼并成功概率,主并企业讨价还价能力对兼并阈值和序列兼并区间的影响.     

不确定性、最优资本结构与投资期权价值

在不确定的假设条件下,研究了债务对企业最优投资时机和最优投资规模的选择问题.以负债企业投资决策的最优化为目标,运用动态规划原理得到了企业投资时机,投资规模以及投资期权价值的表达式,并通过数值仿真求得数值解.研究表明:产品价格的不确定能够影响到企业的最优资本结构选择,并且这两者又同时对企业的最优投资决策和投资期权价值产生影响.     

基于委托人时间不一致性偏好的最优契约和投资问题

为了研究委托人的时间不一致性偏好对最优契约和投资策略的影响,将委托人的时间不一致性偏好与最优契约和投资Q理论模型相结合,通过拟双曲贴现函数描述委托人的时间不一致性偏好行为,采用动态规划方法得到了委托人在时间不一致性偏好下的值函数和最优投资的数值解.研究结果显示委托人的时间不一致性偏好程度越大,委托人收益越少,代理人的初始薪酬和最优薪酬支付边界越低,企业投资不足的现象越严重.这表明委托人的时间不一致性偏好直接影响着最优契约和投资策略.从委托人的时间偏好角度解释了委托人利益损失和企业投资不足的现象,为委托人制定最优契约和投资策略提供理论指导.     

最优消费投资与破产保护

考虑一个面临经营性风险(非系统风险)的企业家, 在给定的债务及企业所得税率下, 如何通过消费平滑、实业投资、破产保护以及金融投资, 实现消费效用最大化的公司金融问题. 得到了非风险中性下企业资本价值的半闭式解及相应的最优经营策略和最优破产阈值. 对应经典的资本资产定价(CAPM)理论, 得出企业家的期望收益率、贝塔系数、系统风险溢价和非系统风险溢价(idiosyncratic risk premium). 不同于传统观点, 非系统风险溢价严格大于零. 这些结论和数值计算表明, 企业家的风险态度对企业资本价值、最优资本结构、实业投资策略、破产水平、非系统风险溢价、期望收益率等具有显著的影响.     

战略配售股东的投资行为和最优减持策略

研究IPO周期中战略配售股东的投资行为及减持策略.利用实物期权博弈论,给出了有战略配售股东投资的IPO均衡定价和最优时机的解析式,及风险规避型战略配售股东的最优减持策略.研究表明:战略配售股东最优投资决策受宏观经济、企业资本、行业成长性与波动性等九个要素的影响.最优减持策略基本都是逐次加大;减持的有利时机是市场行情好的时候;在市场偏弱的情况下,有两种策略可以选择:等待市场转好,或者用更少的步骤完成减持.     

健康投资、消费与经济增长

考虑具有一定初始资本存量的经济，产出依赖于资本存量，资本积累受储蓄和折旧的影响，总消费支出划分为健康投资和扣除健康投资后的普通消费. 假定人的预期寿命受健康投资的影响，人在未来一定时期内仍然活着的概率与前面时期的健康投资有关系. 消费者在某一时点的效用受活着的概率以及在该时点上普通消费数量的影响，消费者的目标是选择最优的健康投资路径和普通消费路径，以使得一生中的效用最大化. 主要工作是：第一，给出了均衡状态时最优健康投资和最优普通消费的关系式，它精确地表示为经过贴现率调整后的两个弹性之比；第二，证明了该经济在一定条件下均衡状态的存在性. 最后给出了具有一定普适意义的例子.     

技术和价格不确定下企业研发投资决策研究

随着科学技术的迅速发展,研发(RD)活动对企业的生存与发展日益重要.本文将企业研发投资项目所承受的风险分为两种:研发前期不可对冲的技术风险,以及研发产品投入市场时因价格和需求的不确定性所承受的价格风险,而后者是可以部分对冲的.本文考虑一个以创新研发投资为主的企业,如何进行相应的投资消费问题.通过建立效用最大化模型,运用随机最优控制理论与方法得到关于指数效用函数的最优策略,同时阐述了研发投资价值及其投资/中止阈值.数值结果表明:较大的技术风险,会产生更大的信息生成价值,使得研发的总价值不减反增;风险厌恶态度对企业的研发价值以及研发/中止阈值都有较明显的影响;因研发信息生成价值的存在,使得研发/中止阈值不同于传统净现值(NPV)降为零的阈值.     

基于竞争互动的实物期权均衡执行战略研究

运用期权博弈方法,研究了成本不对称双头垄断企业战略投资决策问题.首先给出企业价值函数和投资临界值的显性表达式;分别针对正和负的外部性,对两企业实物期权均衡执行战略进行了深入研究,给出了均衡存在形式及其条件,以及各均衡最优投资策略规则;并探讨了不确定对投资临界值,以及不确定、先动优势及后动优势对均衡形成和企业投资时间间隔的影响;最后,通过数值释例给出了几个最优投资策略的精练纳什均衡解.     

财富约束条件下损失厌恶投资者的动态投资组合选择

在完全市场框架下, 假定投资者是损失厌恶的, 研究了财富非负和带有基准下限约束条件下一般情形的动态投资组合选择模型. 利用鞅方法,分别获得了投资者的最优期末财富水平, 证明了相应的拉格朗日乘子的存在唯一性. 分析了这些解的性质, 并且和传统风险厌恶投资者的最优解进行了比较. 最后讨论了一个具体例子, 给出了最优财富过程和最优投资策略的解析表达式. 通过理论的结果和图形的显示, 可以发现损失厌恶投资者的最优财富随着市场状态的变化会出现突变, 如果考虑基准下限约束, 则其投资策略相对保守, 可以避免由于突变所造成的大的损失.     

复利下二重在线租赁竞争策略及风险补偿模型

基于实际租赁市场中存在着除纯租赁和纯购买外更多租赁形式的现象,提出了二重在线租赁问题.另外,考虑到资金的时间价值不容忽视,给出了考虑复利的二重在线租赁问题最优竞争策略及风险补偿策略,为决策者提供了决策参考.首先,运用竞争分析方法得到确定性最优在线竞争策略及其竞争比.接着,考虑决策者对设备使用时长的概率预期,给出了一定风险容忍度下最优的风险补偿策略.最后,通过数值算例说明利率、风险容忍度和预期概率对最优在线策略的影响,结果表明:在不同的复利率下,风险补偿策略的最优决策时间也不同;决策者风险容忍度越大,预期成功时获得的收益也越大;在给定的风险容忍度下,概率预期的引入对该问题竞争比性能有很大的改善.     

排污约束下企业的投资与定价

考察了在政府对企业污染排放进行限制的条件下,当企业资本存在随机波动时企业如何进行动态投资和价值评估.运用随机动态最优控制方法,得到了企业价值的自由边界常微分方程以及相应的最优投资策略和治污策略.数值计算表明, 在企业资本规模较小时, 企业无排污支出,且排污约束对企业的投资和定价影响较弱, 而当企业资本规模较大时,企业必须支付一定的治污费用以降低自身的污染排放量; 同时,排污约束不仅显著降低了企业的总价值以及资本的平均和边际价值,还减小了企业的投资动机.     

基于跨期间排污权交易的厂商污染治理成本控制策略

把厂商的污染治理投资区分为概念性污染治理投资和操作性污染治理投资,并以概念性污染治理投资率、操作性污染治理投资率和排污权交易量为决策变量,以厂商的累积污染削减量、排污权存储量和排污率为状态变量,以计划期内的总污染治理成本为目标函数,建立了一个跨期间排污权交易条件下的厂商污染治理投资动态控制模型.分析了概念性污染治理投资、操作性污染治理投资和排污权交易量对厂商累积污染削减量、排污权存储量和排污率的动态影响,给出了动态最优的概念性污染治理投资策略、操作性污染治理投资策略和最优的排污权交易量策略.     

风险投资公司投资组合的优化模型

科学地做出风险资本的投资组合决策对提高风险投资公司的投资效率乃至加速我国风险投资业发展具有重要的战略意义.首先给出了风险投资公司投资的相对投资效果水平的衡量模型,然后运用平稳过程理论提出了风险投资公司向各企业下期投资的相对投资效果水平的预测模型,进而根据风险投资公司的风险类型,利用二次规划方法建立了投资组合的优化模型,为风险投资公司确定其向各企业下期投资的最佳比例提供理论参考.最后,用算例说明了模型的合理性和可行性.     

R&D企业最优技术投资与分红策略研究

本文研究了存在新技术项目时RD企业的最优技术投资与分红策略.假定企业流动资金变化由对偶风险模型描述,企业破产时存在清算价值,目标是最大化破产前的累计红利现值与清算价值现值之和.运用混合奇异控制-最优停时方法,当企业的每笔收益服从指数分布时本文得到RD企业的最优投资与分红策略及最优值函数的解析表达式.最后,我们分析了模型参数对企业最优投资与分红策略的影响,并用效用无偏差理论分析了新技术项目的价值.     

Optimal investment and proportional reinsurance in the Sparre Andersen model

From the insurer’s point of view,this paper studies the optimal investment and proportional reinsurance in the Sparre Andersen model.Under the criterion of maximizing the adjustment coefficient, the authors obtain the closed form expressions of the optimal strategy and the maximal adjustment coefficient,and derive the explicit expression of the ruin probability or its lower bound when the claim sizes are exponentially distributed.Some numerical examples are presented,which show the impact of model parameters on the optimal values.It can also be seen that the optimal strategy to maximize the adjustment coefficient is sometimes equivalent to those which minimize the ruin probability.     

基于信息融合和策略转换的商品期货量化投资策略

在协整理论和分形市场理论基础上，构建一种新的基于信息融合和策略转换的商品期货量化投资策略，并通过实证检验了该策略的有效性和稳健性。部分大宗商品间存在价格联动关系（同涨同跌或A涨B跌）。以往研究基于价格联动，设计并验证了商品期货的跨品种统计套利策略，而本文则利用价格联动设计并验证了基于信息融合的趋势跟踪策略。在此基础上，基于分形市场理论，增加了策略转换环节：在趋势性市场使用趋势跟踪策略，在均值回复性市场使用统计套利策略。实证结果表明，信息融合能够提升趋势跟踪策略的表现，而应用策略转换能进一步提升投资绩效。最后，使用蒙特卡洛模拟验证了实证结果的稳健性，并给出了不同模型假设下的最优交易策略。     

基于转换成本的企业融资策略与定价策略

基于消费者行为中转换成本的考虑,本文从债务有限责任效应出发, 建立一个三期决策模型,探讨当存在顾客转换成本时,企业在资本市场上的融资决策以及产品市场上的定价决策. 研究表明,转换成本对产品市场竞争具有"Bargains-then-Ripoffs"效应,而债务融资的战略性效应对该效应的实施效果却有弱化效用,企业定价策略则取决于其对二者策略的偏好和权衡.当面对高转换成本的产品市场, 企业往往会降低其事前债务融资的比例,采取财务保守行为是其理性决策.而外部市场环境的波动会影响企业融资策略, 进而影响其定价策略.     

COMPETITIVE INVESTMENT STRATEGIES IN ADOPTION OF NEW TECHNOLOGY WITH A FURTHER NEW TECHNOLOGY ANTICIPATED

In dynamic uncertain environments, the investment timing of the firm about adopting the existing new technology is influenced by the rival's actions and technological progress. This paper employs option games approach to present a simplified duopoly continuous time model of technology adoption. In the model, the irreversible investment in adoption of the existing new technology is in strategic competitive circumstances and facing the threat of a further new technology after the competition setting is established. The purpose of the paper is to examine the effect of technological displacement on firms' strategic investment. The results show that rapid displacement of the technology encourages the leader's investment and discourages the follower's investment. Comparing with the optimal timing without the expectation of a further new technology, the firm hastens to invest when no firm has invested; however, once one firm has invested first, the firm will delay its investment. Using mixed strategy analysis,     

纵向型企业集团R&D决策的两阶段信号博弈模型

为了研究动态环境下企业集团的最优 R& D战略 ,建立了一个基于熊彼特的创造性毁灭过程的纵向型集团两阶段 R& D决策的信号博弈模型 .该模型是一个综合的内生增长模型 ,综合了新增长理论中基于资本和基于思想的两类模型 .经过分析 ,给出了集团成员企业的最优 R& D和资本投资战略 .从模型可以推得 ,上游企业的创新大小越大 ,下游企业的最优创新大小越小 ;第 1阶段的创新大小越大 ,第 2阶段的最优创新大小越小     

不完全信息条件下企业R&D 最优投资时机的期权博弈分析

运用实物期权与博弈论相结合的方法,研究在不确定的竞争环境和不完全信息条件下企业R&D投资的最优时机.通过假设企业不知道竞争对手的抢先投资临界值但知道其概率分布引入不完全信息.研究表明,不完全信息减缓了竞争对企业R&D投资等待期权价值的侵蚀,从而延缓了企业的R&D投资.企业R&D投资的最优时机取决于企业对竞争对手抢先投资危险率的推测,危险率越高,投资越早.