石油价格跳跃下期货价格动态模型及实证分析

引入跳扩散过程描述石油价格的变化,在风险溢酬一定的假定下,推导出石油期货价格的动态变化模型和定价模型.通过石油期货价格数据对石油价格模型进行实证检验,发现石油价格具有两个显著特征:1)价格有明显的跳跃和均值回复特征,2)投资者对石油价格随机波动和跳跃风险要求正的风险溢酬.本文的另还利用两个期货价格序列对石油价格模型进行实证分析,它们可以用来确定风险溢酬参数,并用来分析石油价格的时间序列特征.     

石油价格冲击对我国实际汇率波动的影响程度

在Blanchard和Quah(1989)的提出的框架下,建立一个四变量的结构向量自回归模型SVAR(Structural Vector Autoregression Models),讨论了石油价格上涨冲击对实际汇率波动的影响程度,以及需求、供给、货币这些宏观因素对汇率波动的影响。实证结果表明,石油价格冲击是导致实际有效汇率发生变化的原因之一,石油价格冲击长期会引起实际汇率的一定程度升值,但远不及需求和供给的影响程度大。因此,在油价持续高企的情形下人民币实际汇率水平上升某种程度上有助于减缓当前人民币的升值压力,但摆脱国内需求不足,才是缓解人民币升值压力的主要办法。     

实现产业均衡的容量电价调整政策

在需求不确定假设前提下,利用实用期权理论,建立了寡头竞争市场结构下的短期投资模型和长期博弈均衡模型.通过比较不同容量电价政策的长期均衡效果,本文发现,单一制电价下,长期容量投资将严重不足;除非完全固定容量电价水平能够事先精确地确定,两部制电价总体上并不会自动地诱导出长期市场投资均衡;本文提出的相对固定容量电价调整政策不仅能够更快地诱导出电力市场的长期均衡,而且可以实现比完全固定容量电价政策更高的竞争效率.     

中国房地产市场与金融市场的Granger因果关系分析

在中国1997到2003年间房地产市场与金融市场的月度数据基础上,建立了两个市场之间相互作用的误差修正模型(ECM模型).通过基于ECM模型的线性Granger因果检验,发现中国房地产市场的发展与金融市场的发展在长期和短期都存在着双向线性因果关系,它们具有一定程度的共生性.     

耐用品动态古诺模型的长期产量解和短期产量解研究

依据耐用品的市场容量可变的特点,研究了两阶段情形下的两个耐用品企业同时博弈的动态古诺模型,分别得到即期利润最大化时和长期利润最大化时的不同的产量博弈模型及其各自所对应的产量解.通过比较与分析可知,长期产量解优于短期产量解.在此基础上,建立了分别以追求短期利润和长期利润为策略的新的博弈模型,由此可知两个企业依旧处于囚徒困境中,不得不以追求短期利润作为自己的选择.     

石油价格波动预警分级机制研究

以1986.1-2009.9 WTI原油期货周平均价格, 共1239个事件期作为研究对象, 采用Hilbert-Huang变换的方法构造石油价格波动预警分量, 以此来对历次石油价格波动过程展开预警分级研究. 在综合考虑石油价格的波动周期、波动幅度和波动出现概率的基础上, 计算预警信号的强度, 并将所有预警信号分为三级: 轻度预警信号、中度预警信号、高度预警信号. 研究结果表明, 该预警分级机制给出的预警信号与已经发生的石油价格波动过程吻合, 因此借助此预警分级机制, 对未来可能出现的石油价格危机给出的预警提示, 具有良好的前瞻性.     

基于广义指数预报因子的石油价格预测模型

提出了两种基于广义指数预报因子模型的石油价格预测方法.该方法使用拟合期内的样本,在不同准则下选取有限个不同参数的EWMA的线性组合,作为油价的预报因子.实证分析显示,该方法的预报结果比文献中已有的结果要准确.     

新股发行估值、首日收益与长期表现

新股发行定价对新股首日收益和长期表现具有重要影响.选取2006年9月至2010年12月在沪深股市上市的489家IP0样本,采用价格乘数估值模型,分析IPO定价估值水平及其对IPO首日收益与长期表现的影响.实证结果表明:与二级市场上的配比公司相比,新股发行的估值水平显著偏低;较低的新股发行定价对IPO首日收益有一定影响,但是较高的首日收益主要是受二级市场投资者情绪和市场环境的影响;新股的长期表现不仅弱于市场基准,还弱于配比公司,二级市场中投资者情绪及其市场供求因素使得新股价格在上市交易后短期内高出公允价格,在长期价值回归过程中表现出IP0长期弱势.     

多种市场形态下人工股市特征性事实分析

研究不同市场形态下股票市场的特征性事实对理解股市运行有指导意义.构建了一个具有基础均衡、泡沫均衡、周期和混沌4种市场形态的多主体股市模型,并对其各种形态进行了计算机仿真实验,然后对仿真收益率序列统计分析.研究表明:4种市场形态均存在尖峰肥尾、波动聚集和长期记忆特性,其中以基础均衡状态最为明显,周期和混沌次之,泡沫均衡最弱.     

中国股票市场长期记忆特征的实证研究

股票市场收益的长期记忆特征对于系统非线性结构的确定以及市场有效性的研究具有重要的意义.针对上海和深圳的周和日收益序列,采用非线性估计方法提高R/S系列分析估计H参数的精确度.并用ARFIMA模型对沪深股市的收益率的长期记忆性进行了检验,根据分段检验的结果,得出一些中国证券市场有效性的结论.     

The Co-Movements Between Crude Oil Price and Internet Concerns:Causality Analysis in the Frequency Domain

With the boom of web technology, Internet concerns(IC) have become emerging drivers of crude oil price. This paper makes the first attempt to measure the frequency-varying co-movements between crude oil price and IC in five domains(i.e., fundamentals, supply-demand, crisis, war and weather) by using the frequency causality test method. Based on the monthly Brent spot price and search volumes(SVs) captured by Google Trends from January 2004 to September 2019, new and complementary insights regarding the co-movements between crude oil price and IC are obtained. 1)The co-movements between crude oil price and the IC of supply-demand, war, and weather support a neutral hypothesis at all frequencies due to the characteristics(low value or volatility) of these IC data.2) There is a unidirectional causal relationship between crude oil price and the IC of fundamentals,running from the latter to the former at low frequencies(long-term). 3) There is a feedback relationship between crude oil price and the IC of crisis, with the IC of crisis driving crude oil price at medium and low frequencies(mid-and long-term) and crude oil price causing the IC of crisis to change permanently.The conclusions of this paper provide important implications for both oil market economists and investors.     

Did speculative activities contribute to high crude oil prices during 1993 to 2008?

By applying two nonlinear Granger causality testing methods and rolling window strategy to explore the relationship between speculative activities and crude oil prices, the unidirectional Granger causality from speculative activities to returns of crude oil prices during the high price phase is discovered. It is proved that speculative activities did contribute to high crude oil prices after the Asian financial crisis and OPEC's output cut in 1998. The unidirectional Granger causality from returns of crude oil prices to speculative activities is significant in general. But after 2000, with the sharp rise in crude oil prices, this unidirectional Granger causality became a complex nonlinear relationship, which cannot be detected by any linear Granger causality test.     

国际原油价格的长周期波动性

为了解释原油价格长周期波动的规律, 利用不可再生资源的定价原理对1946-2008年WTI原油价格进行拟合, 得到原油的长期均衡价格; 利用Hodrick-Prescott滤波方法对1946-2008年WTI原油实际价格序列进行滤波以反映其波动的周期性. 研究发现: 原油作为不可再生资源在价值规律的作用下其长期实际价格是均值回归的, 围绕长期均衡价格上下波动, 但同时也出现了长时期、大幅度的偏移. 以虚拟经济理论为指导, 运用复杂科学的方法, 从国际原油市场主体的多元化、 国际原油市场定价机制的演化、国际原油市场参与者结构的变化以及世界经济的周期性发展变化四个角度来解释国际原油实际价格对均衡价格的这种周期性偏离行为, 并对这次金融危机后的油价发展趋势进行了展望.     

考虑投机活动和库存信息冲击的国际原油期货价格短期波动

通过分析原油价格波动,探讨库存信息对市场预期的冲击以及非商业交易商的头寸变化是否对原油价格及其波动具有显著的影响,这些因素以及其它影响因素如何影响原油期货的价格和波动;同时探讨原油期货收益率是否与风险相关,金融危机的发生是否增加了原油期货价格的波动等问题. 构建了一个刻画库存信息对市场预期冲击的新指标,并试图将原油期货市场的投机因素纳入到模型中来度量其影响程度.实证结果揭示了市场未预期到的库存变化、非商业交易商的交易活动、美元汇率的变动对原油价格水平有显著影响;但所考察因素对原油收益率的条件方差无显著影响,条件方差存在波动聚集现象;原油期货在下跌趋势下的波动率要远大于上升趋势.     

Attention Matters: An Exploration of Relationship Between Google Search Behaviors and Crude Oil Prices

Extant studies have suggested that Google search volume data can serve as a new and direct measure of investor attention in various research fields such as economy, financial and energy markets. However, it is not clear that whether investor attention influences prices in the same direction in different market states(prices increase or decrease). In this paper, the authors propose a measure of speculative attention, demonstrate its advantages by comparing it with several existing ones, and then adopt a Markov switching autoregressive model and an EGARCH model to examine its influences on crude oil prices in two market states. It is argued that the responses of crude oil prices to investor attention are asymmetrical in the two states of crude oil prices. The empirical study shows that one increase in searches causes a significant positive increase in crude oil prices during oil price surges, and a more significant reduction of prices during oil price collapses. The authors also conduct robustness checks by limiting the sample periods and using other measures, and the results support the asymmetric effect of web search behaviors on crude oil prices.     

原油价格预测：近30年研究回顾和未来展望

原油价格预测是能源经济和资产定价领域的重要研究方向，其研究热度正逐年上升。文系统梳理了30多年来原油价格预测领域的相关文献，从以下4个方面进行了现有文献的综述与讨论：(1)原油价格预测对象；(2)原油价格的影响因素、预测变量和理论基础；(3)原油价格预测方法与模型；(4)原油价格预测的实践意义。最后，结合当前热点和未来发展趋势给出值得进一步研究的方向：一是使用气候风险等新的预测信息；二是充分利用多源异构数据；三是提高机器学习等预测模型的可解释性。     

国际油价波动风险预警及管理

我国石油依存度快速上升, 高能耗产业集中, 但尚无配套的国际石油议价策略, 被巨幅波动的国际石油价格"挟持"的可能性很大. 因此, 需要建立油价预警和风险管理系统, 减少油价波动可能带来的损失. 预警的首要工作就是预测, 但过去的预测都是基于年度或月数据, 预测结果滞后. 为在较短时间内感知油价风险并采取措施, 我们暂不考虑影响油价的长期因素, 以短期新视角对油价进行了剖析, 统一定性、定量区分了短期油价影响因素的权重, 通过灰预测计算短期未知指标后再用油价与影响因素之间的关系模型预测油价的两步新方法, 经过验证, 该方法切合实际, 效果较好. 并提出了高油价区国家及石油企业应对油价波动风险的管理对策.     

基于贝叶斯CAViaR模型的油价风险研究

CAViaR模型是常用的VaR估计方法之一, 但通常面临参数估计和模型检验的困难. 本文发展了贝叶斯CAViaR模型用于分析油价风险, 并考察该模型在参数估计、模型选择、VaR预测等方面的作用. 采用布伦特原油价格日数据, 研究显示贝叶斯CAViaR模型有效控制了估计风险和模型风险, 且具有较好的VaR预测绩效, 优于传统CAViaR模型. 本文同时指出, 油价VaR存在自回归特征并受前期正负收益率的不对称影响. 不对称斜率CAViaR模型有效刻画了油价VaR的动态变化模式.     

基于时差相关多变量模型的金融危机前后国际原油价格影响因素分析

为研究各因素与国际原油价格之间相互影响的程度和时差关系,提出了基于时差相关多变量模型的分析 框架.根据该框架, 在确定影响因素和模型变量后,对各因素与油价间的时差相关关系进行了分析,以 此作为确定和调整模型中变量滞后阶数的依据,结合变量系数是否显著和模型调整R²是否提高的判 断准则,对金融危机前后共七组样本构建了多元回归模型.研究结果发现:各因素与油价的相互作用并不都 是在当期完成的;金融危机爆发后,各因素与油价的关系均发生了不同程度的变化,且油价有向基本面回归的趋势.