信用债券的最优投资策略

研究了一个代表性投资者投资于信用债券、股票以及银行存款的最优配置问题. 利用简约化模型对信用债券进行定价, 并给出其价格的动态过程, 通过鞅方法给出了此优化问题的解析解. 结果表明: 只有当信用债券的跳跃风险溢价大于1, 即市场对跳跃风险进行风险补偿时, 投资者才会持有信用债券; 否则, 投资者对信用债券的最优投资为零.     

基于跳跃、好坏波动率与百度指数的股指期货波动率预测

本文首次将百度指数引入HAR波动建模框架,基于跳跃、好坏波动率与百度指数提出HAR改进模型,实证研究揭示股指期货波动运行规律,并通过MCS检验分析预测模型优劣.HAR建模考察连续-跳跃波动、好-坏波动率的两种已实现波动分解.为了降低波动率估计偏差,基于序列相关法仿真统计最优抽样频率,利用已实现核修正的ADS检测识别跳跃,进一步修正好坏波动率与符号跳跃.基于沪深300股指期货的样本内外预测表明:连续波动比跳跃波动对未来已实现波动的预测贡献更大;好坏波动率具有不对称的波动冲击,好(坏)波动率抑制(加剧)未来波动性;符号跳跃对未来波动具有负向冲击;好坏波动率分解优于连续与跳跃波动分解;百度指数能显著提升HAR波动建模的样本内外预测能力;MCS检验证实,考虑符号跳跃与百度指数的HAR-RV-SJ-BI模型表现最佳.研究结论对认识股指期货波动规律和市场风险具有意义.     

信用债券型基金的最优资产配置策略

对信用债券型基金的最优资产配置策略进行了研究。利用简约化模型对信用债券进行定价,并给出其价格的动态过程,通过随机控制方法求出了最优策略的解析解,揭示了跳跃风险溢价对最优策略的影响。结果表明:只有当信用债券的跳跃风险溢价大于1,即市场对跳跃风险进行风险补偿时,投资基金才会持有信用债券;否则,投资基金对信用债券的最优投资为零。     

破产理论视角下的巨灾权益卖权定价

巨灾权益卖权(CatEPut)作为一种巨灾衍生品,定价问题是其推广应用的主要障碍,涉及复杂现金流折现、巨灾跳跃拟合等问题。破产理论已经具备了较为完备的现金流折现方法及跳跃拟合方法,如能将破产理论应用到CatEPut的定价中去,就能使定价过程更加简化和明晰。若采用混合Erlangs分布,破产理论中的聚合损失模型可以拟合多源异质索赔,从而也可以用于拟合多源巨灾损失,可使巨灾损失摆脱单一分布拟合的束缚。由于CatEPut的本质是一种认沽卖权,对CatEPut的定价方法可推广至一般期权定价,使破产理论在CatEPut定价中的应用方法具有一般性。     

台风风暴潮债券定价——基于我国沿海1989～2015灾害数据

随着沿海经济的发展,风暴潮灾害是我国沿海地区面临最主要的自然灾害之一,严重阻碍了经济的可持续发展,而巨灾债券作为一种非传统巨灾风险对冲工具可有效转移巨灾风险。本文基于风险中性测度技术导出了零息票巨灾债券定价公式,并针对重大风暴潮事件造成经济损失的极端特征,采用极值理论中的门限峰值(POT)法研究了风暴潮灾害损失分布的尾部特征。进一步结合我国沿海1989年1月至2015年12月风暴潮直接经济损失数据,研究发现利用门限峰值法重构数据后,广义帕累托分布拟合我国沿海风暴潮损失尾部数据比对数正态、威布尔、伽马等传统厚尾分布拟合效果更好。进而估计并校准了定价模型中的参数,同时给出了一种混合逼近方法对定价模型进行数值求解。最后,数值结果表明巨灾债券价格随着合约期限的增加而减少,随着门限水平的提高而升高,从而验证了定价模型的可行性。     

基于跳跃时间和幅度的BDI指数波动幂律分布特性研究

BDI指数是国际航运市场的风向标,摸清BDI指数波动幂律分布特性,对于进一步掌握运费规律、预测BDI趋势、协助航运决策等方面具有重要意义.基于此,本文对已运行30年BDI指数的波动幂律分布特性进行了详细研究,主要特色有:一是借助Pareto、Exponential以及Fokker-Planck函数首次深入探讨了BDI指数波动幂律分布特性.二是在跳跃识别的基础上,构建了基于跳跃时间和跳跃幅度两标度的BDI指数波动幂律分布特性分析模型,并转化成最小二乘法的线性回归测算模型.三是对BDI指数日、周和月增长率的跳跃时间和跳跃幅度幂律分布特性进行了实证分析.结果表明:BDI指数具有尖峰薄尾的增长率分布和波动聚集性;Fokker-Planck函数拟合BDI指数增长率跳跃时间更合适;Exponential函数拟合BDI指数增长率跳跃幅度更合适;BDI指数增长率跳跃时间和跳跃幅度都具有薄尾幂律特性,且向上、向下幂律呈现对称性.     

具有资产重组和流动性风险公司债券的定价北大核心CSCD

为了统一处理资产跳跃风险、债券流动性风险和资产重组条款对于公司债券定价的影响,在跳扩散模型下,基于股票债券互换的资产重组模式,运用结构化方法,考虑具有资产重组和流动性风险公司债券定价问题.建立公司债券和股票定价的数学模型.进而通过偏微分方程方法和拉普拉斯变换技巧,推导公司债券和股票定价显式表达式,以及相应的最佳破产边界的解析解.数值结果表明:其一、股东和债权人能否借助于资产重组条款获益依赖于自身的谈判因子;其二、公司资产跳跃风险降低了公司债券和股票价值,增大了公司债券的信用利差.     

跳跃风险下离散交易的CPPI策略有效性

研究在风险资产存在向下跳跃风险的条件下,离散交易时间的固定比例投资组合保险(constant proportion portfolio insurance,CPPI)策略的有效性问题,并利用蒙特卡洛模拟数据分析策略的有效性条件.结论显示,存在向下跳跃的风险时,离散时间交易的CPPI策略价值不能保证投资组合在剩余期限内任意时点的价值均高于该时点最低要保额度的价值;CPPI策略期末价值比不存在跳跃时低;CPPI策略失效概率与风险资产的价格波动率、跳跃幅度、跳跃频率正相关;缺口概率和期望缺口与风险乘数正相关;缺口概率和期望缺口与交易频率不存在单调递减关系;模拟数据显示在跳跃幅度高频率小和跳跃幅度低频率高的情况下,风险乘数小于7时的CPPI策略是基本有效的,中国保本基金的公告中显示CPPI策略在运作过程中放大乘数最大为5,因此,中国金融市场上存在跳跃风险时,实施CPPI策略也能够达到保本的目的.     

重大事件下中国股市的跳跃特征

重大事件发生时, 中国股市是否会发生跳跃?跳跃的特性是怎样的呢?该文应用动态Jump-Garch模型, 分别对不同类型(分为政策性事件、经济事件及自然灾害类事件)的重大事件发生时, 股票市场指数跳跃大小的条件均值、条件方差以及跳跃强度、幅度的变化情况进行了综合分析. 结果发现政策性事件的跳跃强度与幅度最大, 但滞后性、 持续性很弱; 自然灾害类事件跳跃强度与幅度最小, 但持续性和滞后性最大; 经济事件则位于二者之间.     

死亡强度服从Ornstein-Uhlenbeck跳过程的长寿债券定价模型

长寿风险不仅使寿险公司和社会保障部门不堪重负,而且对经济和社会的发展产生严重威胁.以对冲长寿风险为目的,根据我国国情设计一种长寿债券,与债券相关联的生存指数是通过Ornstein-Uhlenbeck跳(OUj)过程刻画的死亡强度得到的.考虑到我国利率市场和保险市场的特点,利用正双曲利率模型对债券进行贴现,并通过王氏变换给出不完全市场中的长寿债券定价模型.最后,依据我国生命表数据进行实证研究.     

基于突变级数法的障碍诊断模型及其在中小企业中的应用

将突变级数法和指标偏离度思想相结合, 提出基于突变级数法的障碍诊断模型. 该模型对诊断目标进行多层次分解, 然后利用突变理论与模糊数学相结合产生突变模糊隶属函数, 再对 指标偏离度进行综合量化运算, 得到各层次指标的障碍水平, 进而对指标障碍水平进行排序分析.模型 既考虑了诊断对象的动态性, 又在诊断过程中避免了指标权重计算, 克服了主观赋权的局限, 提供了障 碍诊断的新思路, 拓展了突变级数法的应用.利用该模型对我国327家中小企业上市公司2009年的成长性 障碍进行了诊断, 得到各个公司在成长能力、盈利能力、资金营运能力、市场预期和公司规模5个方面的 障碍水平, 深化了中小企业成长性评价的研究, 结果也验证了模型的有效性.     

基于突变级数法的油田管输建设工程项目环境风险评价

油田管道建设工程项目一般跨越空间范围较广,涉及的环境要素多,油品介质一旦发生泄漏其造成的环境污染后果是十分严重的,因此当前油田管道建设工程项目环境风险评价已成为国内外学术界所关注的一个热点。本文应用突变理论及突变级数评价法对自然环境因素、社会环境因素、交通环境因素三大要素进行分类,识别环境风险,确定风险等级,构建了管输建设环境风险评价驱动力因素指标体系以及管输建设环境风险评价突变模型。以陕北安塞——永坪管输工程项目为案例进行了实证研究,结合实测数据,得出影响管段风险重要度排序,指出其主要影响因素,提出相应的治理措施。     

数据缺失状态下目标威胁评估的AR(p)动态突变排序法

针对目标威胁评估过程中观测数据缺失、难以综合考虑来袭目标的动态威胁态势以及已有评估方法大多需要确定各指标权重而过多依赖专家经验的问题,将自回归(auto regressive,AR(p))预测模型、时间序列赋权及突变理论相结合,提出了目标威胁评估的AR(p)动态突变排序法。该方法通过AR(p)模型预测时间序列上的缺失目标数据,为综合各时刻数据进行威胁评估提供了基础数据信息;采用泊松分布逆形式对时间序列进行赋权,全面考虑了当前时刻和之前时刻的目标关联信息;在突变理论基础上抽象出了突变排序的思想,将目标威胁评估指标体系中下层指标对上层指标的作用归因为控制变量对状态变量的作用,并采用归一化公式对作用程度进行求解,以此方式由底层往上逐层推进最终得到目标威胁评估值。实例分析结果表明,AR(p)动态突变排序法适用于目标数据缺失时的威胁评估,更贴合实战,且不需确定各指标权重,计算过程简洁高效,可操作性强,由于综合考虑了目标的动态威胁态势,评估结果更加合理,具有一定的实用价值。     

巨灾风险大数据处理应急分类、分解、分拣算法与应用

本文主要研究巨灾风险大数据处理的应急分类、分解、分拣算法,给出了相应的算法原理和可操作的步骤.首先根据巨灾风险大数据灾害规模巨大的特征,提出了一种用来解决巨灾风险大数据中一级事件的应急分类与二级事件及以下更低级事件的应急分解算法,并以特大地震灾害作为实例进行了算法应用.接着定义了事故灾难度,用来对巨灾风险大数据处理过程中,对各种级别的事故灾难后果进行不同的数字标识.然后提出一种用来解决巨灾风险中大数据快速处理的应急分拣算法,并在汶川地震中大规模灾害的应急救援计划中进行应用.经过采用这样的应急分拣原理,就可以在面对巨灾风险大数据的复杂、繁多和零乱的重灾事件状态下,使整个应急救援方案优化,并能够有条不紊地进行救援.     

初等突变理论在社会科学中的应用

总结了初等突变理论在社会科学中应用的两种途径 :定性分析和方程转化 ,并给出具体分析步骤 .还以燕尾突变为例 ,详细地分析了它的突变形式和特点.     

中国证券交易所国债和银行间国债指数的关联性分析

运用VAR模型、Granger因果检验、脉冲响应分析及协整检验对证券交易所国债指数和银行间国债指数的关联性进行检验和分析。实证结果表明证券交易所国债指数对银行间国债指数有较强的引导作用，二者之间存在短期相关关系，而不存在协整关系。表明我国证券交易所国债市场和银行间国债市场趋同性还没有产生，合并条件并不成熟。证券交易所国债市场的价格发现效率高于银行间国债市场的价格发现效率．应该让更多的投资者进入银行间债券市场以及建立和完善包括做市商制度在内的交易制度。     

基于突变级数法的上市公司绩效综合评价研究

利用突变级数的基本思想和突变系统的三种常用类型 :尖点突变、燕尾突变、蝴蝶突变 ,在建立上市公司资信评估指标体系的基础上 ,应用三种突变类型对 1 0个公司的资信程度进行了综合分析 ,得到较好的评价结果.     

过渡阶段的汇率动态模型

基于均衡和无套利原则建立起来的汇率理论难于解释货币危机爆发和汇率调整过渡阶段的货币价格行为，论文建立汇率的线性动态模型，并运用突变理论中的非线性尖点突变模型分析汇率运动中的突变现象，对1997—1998年亚洲货币危机受害国汇率进行实证分析、结果表明在过渡阶段，各国汇率系统的平衡点均是渐近稳定的；除泰国以外，菲律宾、韩国和印度尼西亚等国家在过渡阶段均存在货币价格突变的现象；对两类模型的拟合误差比较也显示汇率非线性模型比线性模型更好地拟合了过渡阶段汇率的实际观测值。     

非线性动态市场价格的突变分析

针对动态市场的价格波动问题 ,运用突变理论与方法 ,在修正传统动态市场模型的基础上 ,建立了非线性动态市场价格的三个突变模型 ,并就实际问题进行了分析 ,得到了满意的结果 .     

供应链产品转移价格突变分析

需求不确定下,供应链产品的供给变化总是滞后于市场需求的变化,供应链存在时滞,其结果会导致产品供需间出现明显的非线性关系。突变理论通过特定的几何形状对许多参数连续变化引起的不连续飞跃现象都能加以准确描述,能够对需求不确定下供应链转移价格决策的复杂现象作出较好的解释。本文针对需求不确定下供应链产品转移定价行为的非线性机制,基于尖点突变模型对供应链产品转移价格突变行为进行研究,为需求不确定下供应链产品短期定价提供理论依据。