不确定环境下企业技术创新投融资决策研究

考虑企业的投资和融资决策,假定新技术的产出品价格服从混合的布朗运动/跳跃过程,从而将市场不确定性和未来创新的技术不确定性同时引入新技术的价值估计.通过数字示例,该研究给出了最优的投资、融资和破产临界值,并进一步考察了各种不确定性参数对新技术投融资决策以及融资决策对投资决策的影响.     

不对称双寡头企业投融资决策

通过设定产品的价格服从混合布朗运动/跳跃过程来反映市场需求不确定性和未来研发成功的不确定性,建立了基于企业研发项目实施过程中单位时间研发成本流和研发成功到达速度不对称的双寡头企业领先一追随期权博弈模型.分析了在不同价格水平下的两企业价值的变化以及各种不确定性参数对新技术投融资决策以及融资决策对投资决策的影响.     

宏观经济不确定性与企业最优资产结构

宏观经济不确定性包括实体经济不确定性和经济政策不确定性两部分,政策不确定性占经济前景不确定性的比重越来越高,中国市场经济环境下这一现象尤为突出.本文运用包含维纳过程和泊松过程的复合随机过程刻画企业面临的实体经济不确定性和经济政策不确定性,并利用随机最优化方法,建立了一个可以描述宏观经济不确定性的随机最优控制模型来对企业最优资产结构策略性质进行分析,基于此设计出了不同预期下的企业最优资产结构,从而为已有大量的宏微观结合的实证研究提供了理论基础.     

突发事件、灵活性与资源配置

以几何布朗运动和泊松过程为基础,建立了一个可以灵活描述环境不确定性的复合随机过程,在此基础上,运用随机最优控制模型对资产配置问题进行了求解.研究结论表明:①如果稀有事件可以运用泊松过程描述,那么资源配置计划可以运用不动点定理求解;②如果某种资产或某个部门面临的稀有事件会导致其价值降低,那么稀有事件不仅仅会影响在这种资产或部门上的资源投入,还会影响到与这种资产或部门相关的其他资产或部门的资源投入.最后,就金融机构和制造业企业的资源配置问题进行了讨论.结果表明,对于金融机构而言灵活的描述环境的不确定性可以提高资产配置的效率,制造业企业可以通过灵活的资产配置策略有效的对不确定性做出积极反应.     

基于期权博弈的企业突破性技术创新决策分析

在传统的对称双垄断时机选择期权博弈模型的基础上,引入泊松跳跃过程来描述突破性技术创新对市场冲击的影响,并且定义了技术跨越的市场冲击影响指数,构建了突破性技术创新的实物期权博弈模型。对博弈均衡进行分析得知,仅当产品市场反应适中时,企业才有较强的突破性技术创新动力,并对这一结论进行了行业背景分析,即成长性行业中,由于存在超额收益,企业更倾向于进行突破性技术创新。最后本文对模型中关键的参数进行了分析,技术跨越的市场冲击影响指数J和泊松过程参数λ对投资价值和投资临界均有正向影响。     

基于期权差异的不对称双寡头投资决策模型

在考虑建设时间、经营成本、投资成本和政府补贴均不对称的情况下,运用不对称双寡头实物期权博弈模型,构建了一个企业拥有暂停期权而另一个企业无暂停期权的双寡头企业投资决策模型.对存在的同时投资均衡、序贯投资均衡和抢先投资均衡进行了分析,给出了不同均衡情况下的企业投资策略并对其影响因素进行了分析.分析表明:暂停期权能够提高企业的投资价值;无暂停期权企业的投资临界值与经营成本、投资成本、建设时间和产品价格波动呈正相关,与政府补贴呈负相关;有暂停期权企业的投资临界值与经营成本、价格波动呈正相关,与政府补贴低于某一限额时呈负相关、高于某一限额时呈正相关,与投资成本和建设时间无明显相关关系;经营成本、政府补贴和价格波动对跟随投资临界值的影响程度大于对领先投资临界值的影响程度,对无暂停期权企业投资临界值的影响程度大于对有暂停期权企业投资临界值的影响程度.     

在投资项目时间有限情况下的期权博弈

文章讨论了不确定条件下,投资项目时间有限情况下,两企业在不同竞争环境下投资决策的期权博弈模型.求解出企业在不同竞争环境下投资临界值和企业的价值,通过数值释例和Matlab仿真计算验证结论.结果表明跟随者的投资临界值受投资项目时间的影响:随着时间的增大,增加跟随者的投资价值,加速其投资.在新市场模型下,随着市场的不确定性因素波动率的提高,减速了企业的投资.     

企业采用新技术的最优时机研究

现有文献大多研究触发企业采用新技术的市场或技术状态的投资门槛值，但这并不足以描述企业推迟采用新技术的时间．论文通过将新技术的出现描述为泊松过程，在新技术的到达时间和提高效率都不确定的情况下，采用实物期权方法，得到了企业最优的技术状态的投资门槛值，并给出了企业采用时机的累积概率分布函数，从而为直观上分析企业采用新技术的投资行为和新技术的扩散提供有力的理论支持．     

市场需求与投资成本不确定条件下的双寡头期权博弈模型

近年来,企业在投资过程中面临着越来越多的对手竞争和不确定因素影响,使得投资企业难以快速决策从而抓住投资时机获取最大利益。针对这一问题,本文在假设市场需求与投资成本不确定的条件下,利用期权博弈方法,建立了先占和非先占情况下的双寡头期权博弈模型,得出了企业在各博弈模型中的价值函数和投资临界值,分析了相关参数对企业最优投资决策的影响。与以往研究文献不同,研究发现,在非先占博弈模型中,领导者的投资临界值存在需满足一定的条件。     

风险资本最优IPO时机选择模型研究

借助实物期权和最优停时的方法对风险资本的退出方式之一:IPO退出方式进行了退出时机的研究.通过假定项目的利润流服从几何布朗运动,并在有卖空限制以及假定乐观投资者的数量服从一个泊松跳过程的情况下,借用实物期权的方法和最优停时定理,建立了退出时机选择的模型,并推导出了最优停时的临界值阀值,最后得到结论:如果当乐观投资者和项目的利润流之比大于临界值阀值时,风险投资家是同意公司上市,因为此时为他们安全退出的最优时机.     

POISSON TRAFFIC PROCESSES IN PURE JUMP MARKOV PROCESSES AND GENERALIZED NETWORKS

1 IlltroductionThaffic processes in a Markov process are point processes associated with the jurnp epochsof the Markov process and their behavior can be described in terms of the characteristics ofthe MaxkOv process. The study of traffic processes is conducive to a better Understanding ofstochastic systems and networks in manufacturing, telecorn-mu-nicatiolls, computer design andperformance evaluation, etc. Since the stochastic systems and networks with Poisson trafficprocesses are much more…     

设备多状态、多类顾客制造系统的生产速率和库存分配联合决策

在生产制造系统中, 设备状态严重制约系统产能, 并增加生产过程的不确定性. 为应对不确定性对系统的影响, 对顾客进行细分, 实施差异化服务. 在顾客泊松达到、 缺货不补的假设下, 研究了设备多状态、多类顾客制造系统的生产和库存分配联合决策问题. 利用马尔科夫决策理论, 建立了系统在无限期期望折扣总成本准则和平均成本准则下的最优方程, 并证明了最优策略具有相似的结构性质. 最优生产速率策略是生产阈值水平随设备状态非增的阈值策略, 即当库存水平降至该阈值水平之下时, 以允许的最大生产速率生产, 否则不生产. 最优库存分配策略是分配阈值水平随设备状态非增的阈值策略. 另外, 缺货成本大的顾客具有较低的分配阈值.     

基于多层模糊逻辑门FTA的企业集团控股公司信用风险评估

企业集团的信用风险常常集中于集团控股公司,集团控股公司的信用风险又受其子公司信用风险的影响.因此,评估集团控股公司的信用风险是银行防范集团客户违约的重要措施.本文用故障树分析法(FAT)分析企业集团内母子公司之间的信用风险传递,刻画企业集团内母子公司之间的违约传染过程,并在FTA中引入模糊逻辑门(T-S门),构造多层T-S门的集团控股公司违约故障树.通过输入底事件发生的概率(企业集团内关联予公司的违约概率),由多层T-S门,输出集团控股公司的违约概率.多层T-S门的FTA提供了一种基于面向对象、客观的企业集团控股公司信用风险分析方法.     

公司跨界经营、信息披露与分析师预测

通过手工搜集2003-2017年公司跨界经营数据,本文检验了公司跨界经营对分析师盈利预测的影响及其市场后果.实证结果表明,随着公司跨界程度的提高,分析师对其盈利预测的准确性下降,预测报告发布频率和预测修正幅度则会提高.同时,公司信息披露质量的提升有助于缓解公司跨界经营对分析师预测行为带来的不利影响.上述结果支持了信息处理成本假说和信息不确定性假说.最后,本文对跨界经营的市场后果做了检验,结果发现公司跨界经营程度越高,对分析师预测行为产生的消极作用越大,公司的市场折价程度越高.     

随机波动率与跳扩散相结合的保证险的鞅定价

假设未偿付额为常数,且房产价格为对数正态随机波动率过程和一个复合Poisson过程相结合的随机过程,引入期权定价理论,利用特殊的鞅方法,分析了住房抵押贷款保证险的定价问题.     

利率市场化与集团公司债务分布规律——基于母子公司间债务占比的经验证据

探讨贷款利率管制放开如何影响集团企业债务融资形式，对于揭示集团公司债务分布规律及其作用机制具有重要的学术价值和现实意义。基于中国央行逐步放开贷款利率上下限作为准自然实验，基于产权性质构造双重差分模型进行实证研究发现：贷款利率上限放开显著抑制非国有企业集中负债程度，而贷款利率下限的放开显著提高非国有企业集中负债程度，两者呈现非对称性的影响；贷款利率上限管制放开对非国有企业集中负债的抑制效应在母公司盈利状况更差的样本组中更显著，贷款利率下限放开对非国有企业集中负债的加剧效应在母公司盈利状况更好的样本组中更显著。上述研究结论经过系列稳健性检验依然成立。作用机制检验发现，贷款利率上限放开显著缓解了非国有企业融资约束，贷款利率下限放开显著加剧了非国有企业融资约束，这与集中程度的研究结论是一致的。从母子公司间债务分布视角考察了利率管制放松对集团负债融资模式的影响及其作用机制，有助于从中国独特金融制度环境揭示集团企业集中负债的具体动因，对进一步推进集团企业去杠杆行为具有重要启示意义。     

收益流不连续时项目最佳投资时机分析

讨论了当项目收益流为不连续随机过程时,投资时机的选择问题.把投资机会看作一种实物期权,并用B rown运动和Poisson跳过程分别刻画收益流受到的连续性随机扰动和随机冲击(引起收益流不连续的随机事件),证明在此情况下可利用收益流当前值的临界值作为投资时机选择的依据.进而,用带跳反射倒向随机微分方程方法解出这一临界值.