基于随机模拟和Black-Scholes模型的认股权证定价研究

认股权证具有期权定价和风险规避双重功能,因此它在资本市场中起着重要的作用.在研究过程中,对认股权证的定价实证分析建立在Black-Scholes定价模型和随机模拟方法的基础上.首先假定股价的变化遵循布朗运动并采用Monte Carlo随机模拟方法预测股价的期望值,然后采用Blaek-Scholes模型进行定价.为了验证认股权证定价的精确性,随机选择十只认股权证进行实证分析.研究结果表明,认股权证的市场价格高于定价模型所得出的理论计算值,但是随着资本市场的发展,两者之间的差距越来越小.     

基于最优动态利率模型的认股权证定价研究

在CKLS(Chan K,Kalolyi F,Longstaff F,et al.An empirical comparison of alternative models of the short-term interest rate,Journal of Finance,1992,47(3):1209-1227)的扩展框架下,以中国银行间债券市场国债回购利率R007的日数据为样本,对五个短期利率模型进行了最优估计、模型选择和参数偏差校正,并将估计得到的最优模型的参数用于对认股权证定价模型.对长江电力认股权证(CWBI)的实际估价结果表明,在认股权证定价模型中允许利率的随机变动,用本文所得到的最优动态利率模型估计短期利率,与假定利率固定不变的情形相比,可以得到与市场价格更为接近的权证估价结果,相对估价误差也要小得多.     

随机利率条件下的欧式期权定价

分别选择标的资产价格和零息债券价格为计价单位,给出了利率和标的资产价格的漂移系数和扩散系数为适应随机过程的条件下、在期权生命期内任意时刻的欧式期权价格的一般形式.当 利率和标的资产价格的波动率过程为时间 $t$的非随机函数时,欧式期权价格具有解析形式. 给出了一个标的资产价格服从几何布朗运动、利率服从HJM模型的欧式期权定价的例子,并导出期权价格的解析式.     

价格预测对采矿权评估价值的影响

在进行采矿权价值评估时,若只对矿产品的价格进行静态的预测,而不采用模拟技术,就可能严重低估或高估采矿权的价值.本文采用几何布朗运动和均值回归过程的这两种矿产品价格预测模型模拟预测江西某铜硫矿项目的采矿权价值,结果表明矿业项目服务年限内的矿产品价格波动对采矿权评估价值具有重要影响.因此,在进行矿业权价值评估时,建议将短期价格预测和长期价格模拟结合起来,采用几何布朗运动或均值回归过程模拟矿产品长期价格.     

中国钢材交易市场价格发现动态演化研究

中国钢材交易市场拥有三种类型:现货、期货和电子交易市场.它们的价格信号对基本面信息的反映能力如何,市场价格发现功能呈现何种动态演化趋势,是产业链成员与政策制定者关注热点.依据向量误差修正原理和条件异方差模型,分析过去的市场信息对多个市场动态条件协方差阵的影响,建立时变信息份额模型,研究中国钢材市场长区间价格发现功能的动态演化.研究显示:热卷板期货上市前,电子交易市场价格发现功能优于现货市场;期货上市后,电子交易市场、期货市场和现货市场都对价格发现过程有所贡献.现货市场价格发现功能呈现较好动态演化趋势,多数时期对价格发现过程的贡献大于其它两类市场.尽管电子交易市场在价格发现过程中的角色由主导者演化为从属者,但其功能发挥较稳定,亦不时具有最先反映基本面信息的能力.在中国钢材市场,保证金水平高低、交易量多寡,以及流动性强弱,都未显示出与价格发现功能有方向性关联.     

股指与股指期货价格发现过程研究

使用脉冲响应和一般因子分解模型检验了标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数、香港恒生指数、日经指数和金融时报100指数现货市场和期货市场之间的价格发现过程.结果发现,期货市场在价格发现过程中占主导地位,并且随着期货市场的发展,期货市场在价格形成过程中的作用越来越大,起到了信息(定价)中心的作用.     

库存和价格影响需求的易逝品动态定价

传统的基于收益管理的易逝品动态定价问题大都假设需求只受价格影响,但现实生活中,某些易逝品(如时装等)的需求不仅受价格影响,还受剩余库存的影响.研究了随机环境下需求受库存和价格影响的一类易逝性产品的价格决策问题.假定顾客到达过程服从时齐泊松过程,并且到达顾客的购买决策受价格和剩余库存的影响,利用随机动态规划进行建模,给出了最优价格策略惟一的充分条件,并分析了最优值函数和最优价格策略的结构性质.最后,利用Monte-Carlo模拟对文中所得价格策略和以往的研究中不考虑库存影响得到的价格策略进行比较,说明在制定决策时考虑库存对需求的影响的重要性.     

中国ETF基金的价格发现问题

以中国ETF基金市场的五只ETF基金产品为研究对象,对中国ETF基金的价格发现问题进行了实证研究.基于Johansen协整检验方法及VEC模型,研究表明ETF基金二级市场价格、基金净值、跟踪指数之间存在协整关系.当以ETF基金对数价格变化作为被解释变量时,五只ETF基金VEC模型误差修正项的系数估值存在差异.当ETF基金价格的短期波动偏离长期均衡时,从非均衡状态回归到均衡状态的调整速度存在差别.基于信息份额I-S模型和永久短暂P-T模型,发现五只ETF基金的二级市场价格、基金净值、跟踪指数在价格发现过程中的信息份额贡献比例并没有表现出一致性,ETF基金净值在价格发现过程中信息份额贡献相对较大,ETF基金净值在中国ETF基金价格发现过程中具有较强的主导作用.中国ETF基金全部为指数基金,紧密跟踪指数是五只ETF基金的最基本投资策略,实证研究发现除上证红利ETF基金SH510880、中小板ETF基金SZ159902外,其余三只ETF基金并未表现出跟踪指数为先行指标的特征,其跟踪指数在价格发现过程中信息份额贡献并非最大,因此中国ETF基金市场的价格发现过程存在着信息效率(信息有效性)不足的问题.     

指令驱动市场中耐心交易者策略对价格形成的影响

分析了耐心交易者行为对价格形成的影响, 描述指令驱动市场中基于耐心交易者策略 及其规避信息风险的价格形成过程, 发现耐心交易者竞争的人数对价差存在显著负指数影响. 选取2005.1.2 至2005.12.31 上证817 只股票的高频数据作为样本, 验证了竞争人数对价差的负指数影响, 同时验证了价格形成过程的合理性. 对EKOP 模型中资产期望价格做了修正.     

基于预期理论框架的农产品期货基差行为

以研究农产品期货基差动态调整过程为目的,根据在预期理论框架下期货价格等于未来现货价格无偏估计值的理论前提,基差与现货价格的关系可以由状态空间模型来识别.结合农产品价格的季节性和均值复归性的两大特性,首先建立现货价格的状态转移方程,然后基于预期理论框架推导出基差的状态量测方程,构造状态空间模型,从现货价格提供的信息来推断基差动态调整过程,最后以郑州强麦为例进行了实证分析.     

基于Lévy过程修正GJR-GARCH模型的权证定价——对中国大陆和香港权证的实证研究

考虑股票收益率在GARCH模型下的非正态特征, 以及收益率标准差序列的非对称特征, 首先给出几种真实测度下服从Lévy分布的条件异方差模型, 接着对随机扰动项和波动率进行风险中性调整, 最后通过蒙特卡罗模拟进行大陆和香港权证的实证. 结果表明: Lévy过程修正下的GJR-GARCH模型能够很好地捕捉到金融数据"跳跃特征"、"群聚现象"和"杠杆效应".同时, 该模型显著提升了权证的定价精度. 市场间对比显示, 香港权证的定价精度高于大陆权证, 且大陆权证的市场价格显著偏离无套利假设下的理论价值.     

我国股票与权证市场之间的线性及非线性因果关系

以已上市的六只权证及时应正股为研究时象，采用线性和非线性因果检验方法时我国股票和权证市场相互联系进行实证研究。实证结果表明刚刚启动的权证市场与股票市场之间不存在双向的联系，仅存在由权证市场到股票市场较弱的单向影响，为此提出了建立适宜的权证定价与估值方法的要求和完善市场套利和避险功能的建议。     

基于GARCH扩散模型的权证定价

考虑了标的资产服从GARCH扩散模型下的权证定价问题. 首先,基于有效重要性抽样(EIS)技巧,给出了GARCH扩散模型的极大似然(ML)估计方法; 然后,以上证和深证综合指数数据为例, 利用EIS-ML方法估计了GARCH扩散模型,表明了EIS-ML估计方法的有效性; 最后,给出了基于恒生指数权证的实证研究. 结果表明:GARCH扩散权证定价模型比经典的Black-Scholes(B-S)模型具有更高的定价精确性.     

基于模糊聚类的无权值风险综合评判算法

风险评估通过分析不确定的风险因素得到确定的风险评价,如果存在多个风险,需要实施风险聚合.传统风险聚合方法依赖风险权值,在分布式环境中较难具有客观性,尤其对于移动环境,因为移动节点具有移动性和随机性.提出补偿竞争风险聚合算法(CCRAA),CCRAA的基本思想是模糊聚类,对风险值进行补偿以减少其与聚类中心的距离,使补偿后的风险值向聚类中心聚集,取最大风险值和最小风险值的平均值为聚合风险.CCRAA使风险和值不变,不影响聚合风险的大小,但避免了传统风险聚合方法可能产生风险极值或对风险权值的依赖.使用实验证明CCRAA具有优于传统方法的聚合效果和稳定性.     

The impact of warrants introduction: Sign effect or magnitude effect?

The data of warrants underlying stocks was selected for the sample period from August, 2005 to December, 2009. These data the authors collected did not include the announcement date of reform of non-tradable underlying shares, and was available from Shanghai and Shenzhen stock exchanges. The event study method is employed to test the magnitude effect based on the Wild bootstrap, which is performed on the abnormal return, the cumulative abnormal return, and the standardized cumulative abnormal return. Empirical results show no evidence of magnitude effect but sign effect after warrants introduction. The authors argue that this phenomenon is caused by the migration of radical agents from stock market to warrant market.     

权证收益率波动的度量:基于GARCH和SV模型的比较

分别采用GARCH模型和SV模型对权证收益率波动进行比较研究,发现这两类模型均能较好地拟合权证收益率的波动,但SV模型比GARCH模型更能捕捉权证收益率的波动信息。在权证总持续期间,通过SV模型计算的V aR值比GARCH模型更加准确;而在权证发行上市时期及最后交易日期间,通过GARCH模型计算的V aR值比SV模型更加准确。     

绿色食品生产经营中的风险及其管理

分析了绿色食品生产经营中的主要风险———自然风险、技术风险、服务风险、市场风险、管理风险,找出了各类风险的风险因素;建立了风险综合评价指标体系,给出了风险评价方法和模型;从损失补偿、完善市场体系、加强服务、加强立法执法、提高从业人员素质等方面探讨了风险管理策略。表1,参16。     

考虑碳排放权交易和电价风险的发电商优化调度

总量管制的碳排放权交易体系下,发电商在机组优化调度过程当中应将碳交易成本在模型中一并加以考虑.电力市场环境下,发电商还面临着电价不确定性带来的风险.借鉴风险价值和条件风险价值方法刻画电价风险,并定义鲁棒利润和条件鲁棒利润描述发电商的利润,提出考虑碳排放权交易和电价风险的发电商优化调度模型.借助蒙特卡罗方法模拟电价场景,将所建模型转化为混合整数二阶锥规划进行求解.通过10机24时段系统的算例仿真,验证了所建模型和求解方法的有效性.发电商可以利用该模型优化发电,平衡利润和风险,根据碳排放权价格的高低做出出售配额或购买配额策略.     

基于MEMS技术的扑翼式微飞行器的研究

在低雷诺数环境下对长度大约15cm，重量在20～60g的直翅类昆虫的飞行进行了空气动力学的建模研究，对扑翼式微飞行器的系统结构进行了详细的分析论述；通过仿真软件建立了所需要的扑翼飞行机器人的数学模型，并对其进行了仿真研究，从而为扑翼飞行器的研制提供理论依据。