后股权分置时期大股东资产注入实证分析

以后股权分置时期上市公司大股东重要行为方式——资产注入为研究对象,运用事件研究和回归分析,实证检验了资产注入事件的超额累计收益及其相关影响因素。对样本的事件研究表明,使用股权模式进行资产注入的上市公司股价均有显著为正的超额累计收益率,且大股东为国有背景的上市公司超额累计收益率显著高于民营背景上市公司,说明股权模式的资产注入方式以及国有大股东的资产注入更为投资者和市场认可;超额累计收益的回归分析显示大股东持股比例对超额累计收益的影响呈显著的U型关系。     

负面信息披露对食品行业上市公司的传染效应研究

以2012年发生的酒鬼酒白酒塑化剂事件为例,从证券市场上市公司交易价格波动的角度,对食品安全事件发生后,食品行业上市公司在事件窗口期的标准化平均累计超额收益率以及丑闻信息披露对食品行业上市公司的传染效应进行分析。研究发现,在白酒塑化剂事件发生后,白酒行业上市公司的交易价格在+1天到+20天内明显受到该事件的影响,标准化平均累计超额收益率显著为负;食品行业中白酒行业上市公司(酒鬼酒除外)与非白酒行业上市公司均受到传染效应的影响;白酒行业上市公司受到传染效应的影响要明显大于非白酒行业上市公司;我国证券市场仍处在弱式有效状态。     

对外跨国并购能否为中国企业创造价值?

以1995—2010年发生的275起中国公司海外并购为样本,采用事件研究法就对外跨国并购对中国并购方企业价值的影响进行了探究。研究发现并购公告发布前后中国并购方公司获得了正累计超额收益。细分发现,较小规模的公司和国有性质的公司相对于大规模公司和非国有公司超额收益更加显著;另外当并购方公司能够在跨国并购中获得目标公司的控制权时,累计超额收益更为显著。上述现象表明大型企业应当以更加谨慎理性的态度对待对外跨国并购,政府方面也应加强对民营企业对外跨国并购的监管和扶持力度。     

环境规制对产业转型升级的影响研究以京津冀及周边地区为例

新时代背景下,促进生态环境与经济的协调发展是中国实现可持续发展的重要任务.环境规制是改善生态环境的政策工具,产业转型升级推动了现代经济体系的建设,所以,环境规制政策能否有效促进产业转型升级是本文研究的重点.通过在《大气污染防治行动计划》中提到的"2+26"个城市,锁定"领导小组"的计划实施范围,为准自然实验提供了条件.基于2005～2017年的省级数据,以京津冀及周边省(市、自治区)为例,通过构建双重差分模型,研究了环境规制政策对产业转型升级的影响效应.研究发现:环境规制政策能显著促进实验组地区的产业转型升级水平,并且具有显著的地区差异性;人力资本水平、经济发展水平、基础设施建设水平和固定资产投资对产业转型升级水平有显著的正向影响;城镇化率具有并不显著的正向影响;而技术创新和对外开放程度对产业转型升级具有负影响.     

国内外稀土行业环境规制对比及启示

 梳理了中国、美国、澳大利亚等主要稀土生产国稀土环境规制的发展历程，从放射性污染物的安全管理、矿区土地复垦管理、大气污染排放管理和稀土环境税费制度4个方面，对各国环境规制的特点进行了对比和分析，研究发现：（1）从2012年开始针对中国稀土产业的环境法规体系逐渐形成，这些法规有效遏制了中国稀土环境污染蔓延和恶化的态势，但也对稀土供应产生了一定影响；（2）美国、澳大利亚等国稀土环境规制的起步较早，为稀土企业的生产设置了很高的环境“门槛”，迫使稀土企业及相关下游产业进行国际转移，也成为其恢复稀土生产的重要障碍；（3）为降低环境规制带来的高昂生产成本，美国、澳大利亚等国依托国际贸易在全球范围内建立了产能转移、管制规避和渠道转移3种环境污染转移渠道，驱使马来西亚等国承担了巨大的环境成本。因此，应立足国际视角，吸取西方国家在稀土环境管理上的经验和教训，推动建立本国稀土环境治理措施及全球稀土环境治理体系，以减少本国稀土行业环境污染并促成全球稀土产业链的合理布局。     

环境规制对中国水污染企业的影响—— 基于“两控区”政策的实证研究

利用1998—2006年中国规模以上工业企业数据和县级社会经济数据, 构造面板双重差分模型, 考察“两控区”环境规制政策对水污染企业的影响。研究发现, “两控区”政策对水污染企业产生显著的冲击, 使得水污染企业的产值增长率减少, 新建企业数量和企业存量的增长率也显著下降; “两控区”政策对水污染企业的冲击具有持续性; 相比而言, 经济发达地区的水污染企业受到的影响更大。进一步分析影响政策效果的初始因素, 发现政策开始前教育水平高、人口密度大、平均工资高以及二产占比大的地区, “两控区”政策效果更明显。基于上述结果, 认为“两控区”政策能抑制污染加剧, 其经济代价体现在增加水污染企业负担, 减缓水污染企业产值增长率。污染减少带来的社会福利增加以及企业产值增长速度减缓对社会福利的减少, 二者的相对大小需进一步评估。     

对证券分析师荐股评级调整价值的经验研究

以我国12家主要券商研究机构的证券分析师推荐报告为样本，基于2000-2004年的沪深A股市场的全部股票价格与交易量数据库，采用三种不同的市场超额收益率模型和事件研究法，研究了我国证券分析师评级调整前后累积超额收益率、股票价格和交易量之间的经验关系，发现证券分析师增加到买人、增加到卖出、从买人中剔除评级调整对于投资者来说具有参考价值，但从卖出中剔除对于投资者不具备参考价值，证券分析师在作出从卖出中剔除评级调整时，对公司未来的盈利能力存在系统性乐观主义，研究结果为我国投资者正确使用证券分析师推荐报告提供了参考依据．     

环境规制约束下资源型城市产业转型升级研究

产业转型是资源型城市面临的重要选择,而环境规制能否推动资源型城市产业转型升级关系到政策制定.利用中国2007年－2016年107个资源型地级城市面板数据,运用面板门槛回归以及熵值法等方法从产业结构合理化和产业结构高度化角度分析环境规制对资源型城市产业转型影响效应.结果显示环境规制强度随成长型、成熟型、再生型和衰退型资源型城市类型变化不断加大,且环境规制与产业结构合理化以及产业结构高度化均表现为“倒U”型曲线关系.根据研究结果,提出要分资源型城市类型设计差别化环境规制政策、增强对环保资金支持和科技创新支持,鼓励民营企业发展.     

环境规制、技术创新与企业竞争力的关系——基于煤炭上市企业的数据

“双碳”目标下,统筹协调煤炭企业环境规制、技术创新和企业竞争力的关系,对于促进能源保障和绿色发展具有重要意义。基于2013—2019年我国煤炭上市企业面板数据,实证检验环境规制对企业竞争力的影响,进一步检验技术创新的中介效应,分析不同技术创新水平下环境规制影响企业竞争力的门槛效应。研究发现：环境规制对技术创新的影响呈“倒U型”;整体上看,环境规制对企业竞争力存在线性促进作用;技术创新在环境规制影响煤炭企业竞争力过程中存在中介效应,且存在双重门槛,技术创新水平越高,环境规制对煤炭企业竞争力的促进作用越强。     

政策干预对投资者间博弈的影响

研究政策干预对机构投资者博弈策略和均衡结果的影响。研究结果表明,政府的政策干预有利于机构投资者的市场操纵行为。增加机构投资者数量,减少信息不对称程度,可以减少股价操纵事件的发生。     

基于事件研究法的上海A股市场有效性研究

选择上海A股市场中具有大股东占用上市公司资金现象的30家上市公司作为样本,采用事件研究法,对信息公布日前后,股票的超额收益率和累积超额收益率的变化情况进行分析,以对上海A股市场的有效性进行实证研究。     

危机前后国家主权基金对于金融市场的影响变化研究

本文从实证的角度研究分析了金融危机对于国家主权基金（SWF）投资的市场影响。作者收集了20个SWF的615项二级市场股权投资,并以此为基础比较了SWF在危机前后对于外界金融市场的影响变化。事件研究结果表明,金融市场在危机后表现出更高的有效性;而危机之后SWF入股的目标公司股票,出现了累计超额收益及换手率的波动率低于危机前入股的公司,这也从某种程度上说明了SWF在危机之后“稳定剂”的作用更加明显。     

利率惊喜对股指收益率的影响——基于投资者情绪的研究

文章引入预期理论,将利率分解,更精确地衡量央行货币政策的作用.运用主成分分析构造综合的投资者情绪,并使用线性回归模型研究利率惊喜、投资者情绪对股指收益率的影响.通过研究发现,如果未对利率进行分解将得出与金融理论相悖的观点,利率惊喜对股指收益率影响显著;投资者情绪能加强政策变量对股指收益率的影响.总之,加入预期理论和投资者情绪能更好地研究和解释利率对股票市场的影响.     

基于跳跃厚尾随机波动模型的股市波动研究

通过对4个不同SV模型对比分析,试图了解股市收益序列中具有较大波动幅度的极端实现值能够被解释为一个非高斯分布的尾部行为,还是高斯扩散中一个跳跃组分的叠加,抑或是这两种设定同时起作用.采用两种具有不同波动程度的上证综指日收益数据进行的实证研究发现,我国股市日收益序列不仅存在显著的尖峰(厚尾)特征,而且波动持续性较低,以及受政府政策影响较多.此外,两组收益数据所对应模型的实证比较发现,跳跃设定有助于SV模型描述波动剧烈的收益序列,但却不适合波动平缓的收益序列.     

基于投资者情绪的行为资产定价模型

沿用DHS模型研究框架建立了基于投资者情绪的资产定价模型,分析了投资者情绪对资产定价的影响,并利用该模型解释证券市场中的过度反应和过度波动等异常现象.论证了投资者情绪对长期市场收益具有反向影响,并且情绪交易者的存在导致短期资产价格波动变大.     

百度关注度指数与股票价格关系研究

针对投资者有限关注与股票市场的联动作用进行了分析,回顾了关于传统金融学理论和现代金融学理论的国内外文献,并且比较了两者的区别.介绍了有限关注以及目前的几种理论模型,根据模型得出个体注意力是有限的,投资者风险认知不足会直接影响关注行为.基于传统的投资者关注度代理指标包括换手率、交易量等,利用互联网提供的代理变量可以更直接地反映投资者的关注行为,因此研究选取百度指数作为投资者关注行为的代理变量,当投资者在搜索该股票的信息时,无疑表示投资者对这支股票产生了关注.百度指数提供的关键词被检索的次数,更加直接地反映了投资者对某只股票的关注度,百度指数提供的数据也会驱动投资者的交易行为,从而引起股票价格的波动.通过建立VAR模型、格兰杰因果检验和脉冲响应函数分析对投资者关注行为和股票收盘价之间的关系进行实证分析,结果显示,投资者的关注行为与股票收盘价之间存在一定的影响.     

证券市场虚假信号传递博弈

基于信息不对称,建立了一个证券市场虚假信号传递博弈模型,从以衍生金融市场为"误导"工具的角度对股市羊群行为的产生机理进行了阐释,得出了普通投资者证券市场的分离均衡结论.进而,对中国证券市场发展及我国衍生金融市场的开放与发展提供了政策参考.     

摩擦市场下基于可能性理论的一种投资组合模型

基于可能性理论,建立在摩擦市场下投资者对投资收益、收益差值的满意程度的一种新的投资组合模型,并给出模型的求解方法.     

基于电子商务的逆向物流优化模型及其应用策略

由于通过电子商务购买商品不能在购买前进行商品实体的检验，所以增加了退货的可能性，因此电子商务中的退货逆向物流问题是困扰其发展的一个重要因素。本文通过构建利润最大化模型，得到了在特定市场反应参数下的最优价格以及最优退货策略，并且通过分析市场反映参数得出了一些具有实际操作意义的应用策略。