在不完全噪声信息定价下的两类风险偏好内部交易

在风险资产内部交易市场中,当做市商观察到部分噪声交易量的信号(即不完全噪声交易信息)时,这个信号对内部交易者的期望利润、交易强度、市场流动性将产生影响。研究了具有两类不同风险偏好者的内部交易者模型,即风险厌恶模型和风险喜好模型。研究表明:当该信号与Gong和Zhon(2010)模型,肖和周(2013)模型相同时,这里的期望利润、交易强度和市场流动性与GZ[2]模型,肖和周[8]模型相比均相对较小,但不影响内部交易者信息的释放量。     

公共信息、内部启发性对监管市场均衡的影响

主要研究理性内部交易者、启发性内部交易者和做市商均收到部分风险资产公共信息时的内部交易监管市场,证明了该市场的最优交易策略、有效定价规则和最优监管力度组成的线性Bayesian-Nash均衡的存在唯一性。结果表明:当市场处于该线性均衡时,1)启发性内部交易者的利润总是高于理性内部交易者的利润;2)当公共信息越偏离资产的真实信息程度越大时,理性内部交易者的利润越多,噪声交易者损失更大,市场深度越小,监管力度越强;3)当启发性内部交易者重视信息程度越大时,理性内部交易者利润越小,而启发性内部交易者利润越大,市场监管力度越强,但是噪声交易者损失不受影响。     

不完全信号时内部交易

在假设内部交易者均收到不完全信号的基础上,对该信号在交易市场中所产生的影响进行了研究;在内部交易者进行多次交易时,模型以Schimidt正交化为研究方法、以标准Cournot双寡头模型为指导思想;进而得到风险资产市场上的均衡解及相关结论.     

部分信息定价下的最优连续内部交易线性策略

研究一类连续垄断内部交易模型,其中做市商对观测到的部分风险资产信息存在某种价值扭曲和过度自信。应用滤波理论,我们证明了内部交易市场中在半强有效性定价下最优内部交易策略的存在性。并发现内部交易的信息在交易最后时刻全部释放,但内部交易者的交易强度均随风险资产信号扭曲率和过度自信程度增大而增大,而对应的利润减少。     

风险概率下不完全信号时内部交易

针对不完全信息下双寡头交易,提出了风险资产交易市场中内部交易模型.内部交易者能获得私有信息,因此内部交易者利用私有信息进行投资获取利润;但是,当内部交易者对市场的有利情况进行分析后,他们以某风险概率投入交易量,此时内部交易者交易策略相同,期望利润更高,交易强度更大,释放的私有信息不变;由于内部交易者可以选择性投入交易总量,当投入交易量对自己有利时,他们投入大量交易量,因此,他们交易强度更大,能获得更高利润;内部交易者私有信息释放量只与交易量相关,与他们是否交易无关,所以,内部交易者选择性投入交易量会更有利.     

不完全噪声交易信息下的内部交易

内部交易常常受到噪声的影响。依据在做市商观察到部分噪声交易量的信号(即不完全噪声交易量信息)的基础上,研究了此信号被观察到的精确程度对内部交易者的期望利润、交易强度、市场流动性产生的影响。研究表明,做市商对该信号观测得越精确,内部交易者的期望利润、交易强度和市场流动性越小;但它不影响内部交易者信息的释放量。     

新进者内部交易博弈的线性Bayesian-Stackelberg均衡

研究了一类内部交易市场中有新进者的主从博弈模型,证明了该博弈线性Bayesian-Stackelberg均衡策略的存在性,并发现在该均衡时,内部交易者收到的资产价值信号与内部交易量,第一阶段的市场价格波动都是正相关,但与第二阶段的市场价格波动负相关。     

外部人无私有信息下的理性信息泄露

建立一种内部交易者可以与做市商或其他交易者等外部人共同分享部分风险资产信息的内部交易模型;证明了由有效定价规则和最优交易策略组成的线性Bayesian-Nash均衡的存在性。结果表明,如果外部人没有各自的私人信息,那么内部交易者的理性信息策略是不向外部人泄漏自己的任何私有信息。     

相关噪声波动率对连续内部交易均衡的影响

研究了风险资产和流动交易量受到相关噪声影响的连续内部交易模型。应用滤波理论和动态规划方法,证明了由内部人的交易强度和市场流动性组成的线性均衡的存在性和唯一性。研究表明:若风险资产只随相关噪声变化,且只有当风险资产的波动率与流动交易量的波动率正线性相关时,内部人才不参与市场交易,否则,内部人总能赚钱。特别地,当风险资产的两个波动率和流动交易量的波动率均为常数时,市场流动性随相关噪声波动率的增大而增大,内部人的交易强度和期望总利润随之减小。此外,还发现内部人的期望总利润总等于流动交易者的期望总损失;在交易结束时,内部人的私有信息几乎全部释放完。     

一类不对称信息结构下的资本资产定价模型

研究了一类信息不对称结构下的资本资产定价模型及投资策略问题,并假设金融市场只存在3类投资者:知情交易者、反应不足交易者和反应过度交易者,对每类投资者运用贝叶斯法则修正先验概率.文中得到风险资产的短期均衡价格,同时提出了合理的投资策略.     

fsQCA组态视角下数据资产信息表外披露对企业价值影响机制研究

数字化和互联网技术不断发展,使得数据成为企业的重要资产。基于集合论思想,从技术支持和数据资产风险信息匹配视角,采用模糊集定性比较分析(fsQCA)方法,以13家互联网企业为研究对象,从多个层面挖掘数据资产信息披露与企业价值之间的复杂关系,识别出互联网企业价值提升存在4条等效路径：数据挖掘型、市场竞争主导型、数字化能力型和资本推动型。其中,科技人才和数据资产质量水平作为核心条件存在,通过与不同水平的其他要素匹配,实现了提升企业价值的可能。     

基于交易者相互作用的行为金融模型

基于股票市场的实际情况,将交易者分成具有有限理性的两类:基本分析者和动量交易者,并利用基本分析者和动量交易者的相互作用,构建了证券投资的行为金融模型。模型分析表明,基本分析者的有限理性在短期会产生反应不足,动量交易者的交易策略在长期导致反应过度。     

信息披露制度中的心理学诱导性陷阱及其应对

设计一个良好法律制度的前提是需要了解所要规制的问题的根源所在。现行的信息披露制度中专家权威主导的披露方式会导致作为信息使用者的投资者对于专家的权威性产生依赖,因而产生思维定式,妨碍投资者进一步收集信息和考虑其它的可能性,导致投资决策的偏差。此外,对于信息披露的内容及性质缺乏揭示性说明以指出其条件性,也会导致投资者运用"小数定律"这一心理偏差进行决策,而机构投资者也存在心理偏差,因而他们无法对由噪音交易者心理偏差所产生的价格偏离基础价值的现象进行调整,会导致威胁金融体系稳定的市场泡沫,因此,监管机构也应当对他们的投资行为予以监管。     

部分信息下基于过度自信的动态最优消费投资决策

研究了投资者不知道风险资产的收益均值,并在过度自信的影响下,根据观测到的风险资产价格来推测其收益均值的真实值情况下的最优消费投资决策问题.将行为金融理论中过度自信这一重要的认知偏差纳入经典的最优消费投资问题中考虑,建立了部分信息下的最优消费投资决策模型,并运用随机动态规划原理得到了最优消费投资策略.在CRRA效用函数下发现,因风险资产收益均值的未知而导致的投资者套利需求为负,并得到了一个重要的结论:由于金融市场中信息的不完全,投资者过度自信时,其投资于风险资产的绝对值最优比例不一定增大.     

基于元胞自动机的期权定价模型

针对期权定价难于模拟基础资产价格波动随机性的问题,设计了基于元胞自动机的期权定价模型．该模型将市场参与者看作一个个的元胞,使用元胞规则来模拟金融市场中交易者之间的交互行为。从而在总体上模拟出基础资产价格的变化．比较了模型产出的数据和Black-Scholes模型的计算结果,检验了模型产出数据的正态性,发现基于元胞自动机的期权定价模型不仅具有可行性,而且比Black-Scholes模型更有效．     

电子商务中信用模式选择的博弈分析

电子商务是一种新的经营理念和商务模式,信用是制约电子商务进一步发展的主要瓶颈。在电子商务中交易者选择何种信用模式是虚拟市场中交易双方相互博弈的结果。完全信息下的静态博弈和动态博弈结果表明:电子商务交易者的双方交易决策是相互影响的,交易一方对另一方的交易行为都会做出积极的反应,买方的选择往往决定卖方的选择;动态博弈时,卖方选择何种信用模式的临界点是卖方诚实信用模式的短期收入与社会平均投资利润率的比值。     

连续交易制度下的股市操纵模型

在不对称信息的金融市场模型里，价格反映了交易者持有的私有信息，知情交易者为了获取高额收益会操纵市场价格信息。本文通过连续交易制度下的竞价模型证明了只要在私人信息披露之前交易的周期数足够大，则均衡一定存在，且只存在全部知情交易者都执行操纵策略的均衡，即在有知情交易者执行非操纵策略时不存在均衡。     

资产、价值与评估

研究了资产,价值与评估概念的形成与发展过程,指出资产的价值表现在其未来使用过程中的效用,市场在经济交换中扮演着价值发现的角色,资产在流动和重组中优化配置,资产与其价值并非一一对应,资产评估是资产经营的基础和前提。