投资者注意力配置对资产定价的影响:眼球效应与曝光效应

在以东方财富网用户自选股而统计的个股关注度数据基础上,采用关注度变动衡量投资者注意力配置变动、个股关注度市场占比衡量市场投资者注意力配置结构,构建基于Carhart四因素模型的投资者注意力配置收益率模型,考察投资者注意力配置对资产定价的影响。实证发现:个股关注度增长率显著正向影响个股收益率,而个股关注度市场占比显著负向影响个股收益率。这表明个股的投资者注意力增长越大,收益率相对更高,即眼球效应;个股的投资者注意力配置在市场中相对更大,其收益率相对更低,即曝光效应。本文从投资者注意力资源的静态存量结构和动态增量变化角度,相对统一地解释了投资者注意力影响资产定价的正反两方面影响。