| 不同市场状态下股指期货套期保值效率研究——异常波动事件的影响效应 |
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| 引用本文： | 孙洁,金鑫,张云.不同市场状态下股指期货套期保值效率研究——异常波动事件的影响效应[J].系统工程理论与实践,2023(1):76-90. |
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| 作者姓名： | 孙洁 金鑫 张云 |
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| 作者单位： | 1. 上海立信会计金融学院金融学院;2. 上海财经大学经济学院 |
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| 基金项目： | 国家自然科学基金(71773069,72074150)； |
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| 摘 要： | 本文以股市异常波动为背景系统地考察了沪深300股指期货在不同市场状态下动态套期保值效率的变化,以探究异常波动和交易限制措施对股指期货套期保值功能的影响.本文基于日内高频数据建立已实现协方差(RCOV)和已实现相关系数来度量期现收益率相关性,进而建立RCOV-Wishart-HAR模型以及MVGARCH族模型用于动态套期保值.本文的实证结果表明股指期现收益相关性在异常波动中出现下降,并在严格的交易限制措施出台后受到进一步冲击.股指期货的风险对冲效率相应地在异常波动中出现下降,但仍能够对冲70%以上的市场波动风险;近年来,随着交易限制的逐渐松绑和市场波动率的降低,股指期货的风险对冲效率出现回升.套保成本在异常波动中最低,而交易受限后套保成本高于受限之前的水平,并没有随着交易限制的松绑而下降.以上结果表明股指期货在异常波动中较好的发挥了套期保值功能,交易限制措施阻碍了套期保值功能的发挥,现行的松绑政策一定程度上促进了股指期货套期保值功能的恢复,但仍有进一步的政策空间.
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| 关 键 词： | 异常波动 股指期货 套期保值 已实现协方差 |
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