不确定性与当代西方消费理论的发展——兼论转型期中国居民消费的不确定性

当代西方消费理论的发展历程经历了从确定性分析框架拓展到不确定性分析框架的演变过程。本文通过对不确定性条件下西方消费基本理论的概述及其在中国的应用,阐述了转型期中国居民消费由于制度变迁的不确定性,导致了我国当前消费不足的情况。     

我国居民消费跨期替代弹性与储蓄分析

本文对农村和城市居民消费的跨期替代弹性（σ）进行估计和分析，通过实证分析。得出我国的跨期替代弹性偏低导致我国储蓄增长率高于GDP增长率同时通过比较发现农村居民消费的跨期替代弹性高于城市说明农村居民消费方式和投资渠道相对城市狭小，对储蓄利息反应比城市略敏感。这一点也与我国的实际相符。     

合格与不合格的智人:以虚构故事为行为标志物的视角

 人类作为万物之灵的地位正在受到人工智能的挑战。为应对这一挑战,需要确认人类成为万物之灵的独特能力,并将其发扬光大。根据尤瓦尔·赫拉利在《人类简史》一书中的观点,虚构故事的能力是让人类跃升食物链顶端的关键。为检验虚构故事的2个要素能否区分合格与不合格的智人,尝试基于虚构故事的2个要素,设计了"语意领会"和"未来成真"的决策情境题。结果表明,不合格智人的效标人群（服刑人员和药物成瘾人员）和合格智人的效标人群（正常人群）在2类决策情境题上的反应得分均存在显著差异。研究结果为虚构故事的能力作为区分智人合格与否的潜在行为标志物提供了数据支持,亦为虚构故事的能力作为智人的独特能力这一构想提供了先导性的证据。     

股指期货跨期套利交易保证金设置方法的比较

使用EWMA、ARMA-EGARCH和极值理论三种方法实证研究香港恒生股指期货跨期套利保证金水平的设置的合理性,从而为即将推出的沪深300股指期货保证金设置提供理论支持和实证依据.实证结果表明三种方法设置的保证金水平基于稳健性、市场流动性和可操作性三方面考虑各有利弊:其中ARMA-EGARCH模型方法最优,相对准确估计了跨期套利交易的风险;EWMA方法简单并且易于操作,但是采用固定的衰减因子可能造成对风险的错误估计,导致对于市场风险估计不足;极值理论是目前测度极端风险最稳健的方法之一,但是受到样本规模约束,不易广泛应用到实际操作中,并且在高置信水平下可能高估市场风险,造成市场交易成本过高.     

基于跨期投资视角的大股东利益侵占行为研究

目前关于大股东侵占行为的研究不仅多集中于单期模式,而且对跨期侵占问题的研究也尚局限于单期范畴.基于跨期投资视角建立了一个两期侵占模型,来研究大股东的利益侵占行为.结果表明:1)在两期模型中,控股股东的即期最优侵占水平有所降低,而远期最优侵占水平则保持不变;2)控股股东的持股比例存在一个临界值,当持股比例小于该临界值时,即期最优侵占水平小于远期最优侵占水平;当大于该临界值时,即期最优侵占水平大于远期最优侵占水平;3)控股股东非短视,其即期最优侵占水平与远期最优侵占水平负相关;4)控股股东的两期最优侵占水平与投资者法律保护力度负相关,当投资者的法律保护力度增强时,其侵占水平降低.     

跨期选择中的偏好反转:概率贴现的新视角

传统研究认为结果贴现的动态非一致性导致了跨期选择中出现偏好反转,但该观点忽略了事件的概率属性。为此,界定并分析了跨期选择中的偏好反转现象,基于概率-时间权衡模型在结果贴现之外引入概率贴现的新视角,系统地分析了偏好反转的原因并给出仿真分析。研究表明,动态非一致的概率贴现能够并行地解释跨期选择中的偏好反转。该结论挑战了现有的贴现理论模型,为跨期选择研究提供了更全面的分析框架。     

企业投资预期收益率的风险偏好影响的研究

引入递归效用函数,建立了考虑企业风险偏好条件下的预期收益率的修正模型,并就不同的偏好参数下的预期收益率进行了模拟。结果表明:主观贴现因子对预期收益率的影响为负,且主观贴现因子越大,对于主观贴现因子边际预期收益率绝对值就越小;而跨期替代弹性和风险规避系数对预期收益率的影响为正,在跨期替代弹性和风险规避系数的不同取值空间内,对预期收益率的影响程度存在很大差别。     

对我国居民消费偏好参数的估计

分两时期对我国居民消费的时间偏好参数ρ和跨期替代弹性1/θ进行估计：1979-1988；ρ=0.072262,1/θ=90.5141202(θ=0.011048);1991-1998;ρ=0.04125,1/θ=4.64507(θ=0.215282)。两个时期的参数估计结果表明；我国居民消费正从单期消费方式向跨期消费方式转变。     

基于跨期投资视角的控股股东两期控制权私利行为

以控制权收益理论为基础,构建跨期投资下的控股股东两期利益侵占模型,研究现金流权比例、远期投资收益率和股东法律保护力度对控制权私利的影响.结果表明:现金流权比例、股东法律保护力度与控股股东的即期和远期最优侵占水平均负相关;远期投资收益率与控股股东的即期最优侵占水平负相关,但与远期最优侵占水平无关;控股股东在两期侵占中的即期最优侵占水平低于其单期侵占中的即期最优侵占水平,远期最优侵占水平则保持不变;控股股东非短视,其终极目标是实现控制权私利的长期收益最大化,而获取控制权长期收益最大化也是导致其两期侵占行为发生的主要原因.     

天胶套利研究

本文通过协整的方法对沪天胶03合约以及04合约进行协整分析，证明两者之间是协整关系，存在长期稳定的比例关系。用历史数据根据统计套利，制定一个跨期套利模型，模型结果表明天胶不同月份的合约之间存在着收益率较高的套利机会。