随机利率下社会养老保险隐性债务的精算分析

在利率与死亡率均为随机的背景下，对我国社会养老保险制度中的隐性债务进行分析，得到了养老金给付现值的期望值和方差，并对利率以Wiener过程建模，得到了期望值和方差的具体表达式。通过推导，得到了养老金给付现值的近似替代变量，采用Monte Carlo仿真的方法。得到了养老金给付现值及其近似替代变量的经验分布。     

社会养老保险中隐性债务的双随机模型

本文在利率与死亡率均为随机的背景下，对我国社会养老保险制度中的隐性债务进行分析．提出了两种方法，得到了养老金给付现值的期望值和方差，并对利率以Wiener过程建模，得到了期望值和方差的具体表达式．在实例中，采用Monte Carlo仿真的方法得到了养老金给付现值及其近似替代值的经验分布．     

均值-方差模型下DC型养老金的随机最优控制

从DB型养老金转向DC型养老金已被越来越多的国家所考虑. 以均值-方差为目标研究 风险资产符合CEV模型的DC型养老金最优投资问题. 利用随机控制建立了养老金最优投资的HJB方程, 通过Legendre变换和对偶理论求得养老金的最优投资策略, 最后推导出均值-方差下 DC型养老金最优投资的有效前沿.     

资产负债管理模型及在辽宁养老金问题中的应用

在资产负债管理随机规划模型的基础上,根据国内实际情况,改进了模型的约束条件,建立了适合国内情况的资产负债管理模型.进一步以辽宁养老金管理问题为背景,考虑了未来各种资产收益、工资变动以及养老金支付的不确定性,确定出计划期间缴费成本和赤字惩罚最低的缴费率和最佳的资产配置.通过辽宁养老金实际数据的计算,得到符合实际情况的结果.     

VaR约束下带最低保障的DC型养老金的最优投资

研究在最低保障和风险价值(value-at-risk,VaR)约束下确定缴费型(defined contribution,DC)养老金的最优投资策略问题.假设DC养老金采用了政府共享利润的计划,基金经理人以使得参与养老金计划员工的期望效用最大化为原则选择最优投资策略.利用凹化技巧以及鞅方法得到了最优财富过程和最优投资策略的显示解,并数值分析了 VaR约束和利润共享计划对最优终值财富的影响.结果表明,VaR约束对经济不景气时的风险管理有严格的改进效用.同时利润共享计划也会对养老金经理起到一定的激励作用,从而增加良好的经济状态下的最优终值财富.     

税收递延、退休财富目标与养老金双账户投资策略

本文基于商业养老保险的税收递延政策,考虑消费者在面临不同税收政策下的养老金双账户投资管理问题.基于生命周期理论,假定消费者在工作期间获得随机收入,主要用于消费、缴纳基本养老金和购买商业养老保险,并将商业养老保险投资到金融市场.消费者在退休时希望能够实现一定的财富目标,即基本养老金账户和商业养老保险账户的终端财富之和需要达到一定水平用于保障退休后的生活.消费者的目标是最大化工作期消费和退休时刻财富超过目标水平的期望效用.与已有文献不同,本文假定消费者的风险厌恶系数是时变的.运用鞅方法,本文得到最优消费与投资策略的解析式,并在此基础上考察模型重要参数对最优消费和投资策略的影响.结论发现税收递延政策有利于养老金参与者购买更多商业养老保险,有助于降低投资风险.     

具有保费退还条款的DC养老金最优投资研究

本文研究具有保费退还条款的确定缴费型养老金个人账户的时间一致最优投资策略.假设养老金保费具有退还条款,需退还退休前死亡的参与者所缴的保费,账户由投资所产生的利润将平均分给其他参与者.养老金可投资于无风险资产和服从跳-扩散过程的风险资产,在均值-方差目标下,建立相应问题的广义Hamilton-Jacobi-Bellman(HJB)方程,利用博弈论,最优控制等方法,得到时间一致的最优投资策略和最优值函数.数值分析跳-扩散模型中各参数对均衡策略和最优值函数的影响.利用Monte Carlo方法,比较具有保费退还条款与没有退还条款时的最优策略变化.     

中国基本养老保险基金缺口模型及其应用

根据1997年国务院《关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》文件,利用生存年金理论得到测算我国基本养老保险基金缺口的精算模型。利用该模型,针对我国目前发放养老金的实际运行机制,对影响基本养老保险基金缺口的因素进行风险排序及敏感性分析,得出影响养老保险基金缺口的主要因素,从而给出缩减基金缺口的合理化建议。这对于定量测算我国养老保险基金缺口大小以及寻求解决养老保险基金缺口的途径具有实际应用价值。     

缴费预定型企业年金保险中基于滑动平均利率的生存年金精算现值模型

为解决企业合理发放养老金,避免企业养老基金出现赤字,利用时间序列和矩阵理论将投资利率为可逆MA(1),MA(2)模型推广为MA(q)模型和条件ARMA(q)模型,得到缴费预定型企业年金保险中相应利率下的生存年金的1阶矩和2阶矩,由此可确定发放企业养老金的均值和方差.     

仿射利率模型下确定缴费型养老金的最优投资

论文研究了仿射利率模型(包括CIR模型和Vasicek模型) 下的确定缴费型养老金的最优投资问题. 在模型中, 养老基金被允许投资于一种无风险资产、一种零息债券和一种风险资产. 通过运用HJB方程、Legendre转换和对偶理论, 分别找到对CRRA和CARA效用函数的显性解.     

有隐含期权的银行资产负债表的利率风险控制

加入世贸组织 ,接受国际通行的风险监管标准 ,以及利率的逐步市场化都要求银行业必须建立完备的利率风险控制体系 ,而银行资产负债中隐含期权的存在 ,增加了利率风险管理的复杂程度 .我们就隐含期权条件下银行资产负债表的利率风险控制进行研究 ,选择了资产与负债的持续期缺口和凸度缺口作为控制指标 ;提出了隐含期权条件下银行资产负债表的利率风险的控制策略 ,强调匹配期权调整的持续期 ,以及构造正的凸度缺口对冲负的凸度缺口 ;分析了实施利率风险控制策略所需要的基于利率情景制造的隐含期权的证券估价技术 .     

Portfolio Selection with Random Liability and Affine Interest Rate in the Mean-Variance Framework

This paper studies a dynamic mean-variance portfolio selection problem with random liability in the affine interest rate environment, where the financial market consists of three assets: one risk-free asset, one risky asset and one zero-coupon bond. Assume that short rate is driven by affine interest rate model and liability process is described by the drifted Brownian motion, in addition, stock price dynamics is affected by interest rate dynamics. The investors expect to look for an optimal strategy to minimize the variance of the terminal surplus for a given expected terminal surplus. The efficient strategy and the efficient frontier are explicitly obtained by applying dynamic programming principle and Lagrange duality theorem. A numerical example is given to illustrate our results and some economic implications are analyzed.     

Asset-liability management under benchmark and mean-variance criteria in a jump diffusion market

This paper investigates continuous-time asset-liability management under benchmark and mean-variance criteria in a jump diffusion market. Specifically, the authors consider one risk-free asset, one risky asset and one liability, where the risky asset’s price is governed by an exponential Lévy process, the liability evolves according to a Lévy process, and there exists a correlation between the risky asset and the liability. Two models are established. One is the benchmark model and the other is the mean-variance model. The benchmark model is solved by employing the stochastic dynamic programming and its results are extended to the mean-variance model by adopting the duality theory. Closed-form solutions of the two models are derived.     

银行资产负债管理多阶段随机规划模型

使用带有简单补偿的随机线性规划模型,研究不确定下的银行资产负债管理问题。以我国经济环境为依托,考虑了未来银行资产收益以及存款流的不确定性,并采用向量自回归的方法对其进行估计。以浦发银行为研究对象,并与其实际情况进行比较。结果表明,按该模型进行决策,能较好地规避由于未来的不确定所带来的风险,得到的收益要高于实际收益。     

Vulnerable European Call Option Pricing Based on Uncertain Fractional Differential Equation

This paper presents two new versions of uncertain market models for valuing vulnerable European call option. The dynamics of underlying asset, counterparty asset, and corporate liability are formulated on the basis of uncertain differential equations and uncertain fractional differential equations of Caputo type, respectively, and the solution to an uncertain fractional differential equation of Caputo type is presented by employing the Mittag-Leffler function and α-path. Then, the pricing formul...     

我国房地产企业最优资本结构模型的仿真分析

结合我国房地产企业融资负债的特点,基于资本结构理论和期权定价理论量化负债的收益与成本,构建考虑无息负债影响的数理模型,确定房地产企业的最优资本结构,并对其进行仿真模拟.研究结果表明:有息负债利率、公司所得税税率、无风险利率、有息负债占比与房地产企业最优负债率正相关;房价年均增长率、企业资产年波动率与房地产企业最优负债率负相关;随着负债期限的增加,房地产企业最优负债率逐渐降低.     

对投资组合选择的Telser安全-首要模型的一些讨论

主要对一般情形、含无风险资产和含外生负债三种情况下的TSF模型用直观解法求解,并对其最优解、可行解的存在性条件进行详细讨论,另外还提出一些值得进一步研究的问题.     

模型不确定性条件下的一般均衡定价

在CIR模型基础上, 通过引入折现熵, 研究了模型不确定性条件下的一般均衡定价问题; 并导出了模型不确定性条件下的无风险利率定价方程、跨期资本资产定价模型、基于消费的资本资产定价模型、 金融资产定价公式及包含不确定性成分的随机折现因子. 研究发现, 随着投资者的不确定性规避偏好的提高, 均衡时的无风险利率随之降低, 风险资产的溢价水平却随之提高, 因此文章结论可以同时解释无风险利率之谜与风险溢价之谜.     

随机利率条件下的欧式期权定价

分别选择标的资产价格和零息债券价格为计价单位,给出了利率和标的资产价格的漂移系数和扩散系数为适应随机过程的条件下、在期权生命期内任意时刻的欧式期权价格的一般形式.当 利率和标的资产价格的波动率过程为时间 $t$的非随机函数时,欧式期权价格具有解析形式. 给出了一个标的资产价格服从几何布朗运动、利率服从HJM模型的欧式期权定价的例子,并导出期权价格的解析式.