基于信用等级修正和半绝对离差风险的银行资产组合优化模型

用峰度和偏度对企业信用等级转移的阈值进行修正,引入了半绝对离差方法衡量贷款组合风险,建立了基于信用等级修正和半绝对离差风险的银行资产组合优化模型.其创新与特色主要有二:一是用企业各自收益率的峰度和偏度对正态假定下企业信用等级转移对应的阈值进行修正,改变了现有研究把本来是非正态分布的企业收益率按照正态分布来确定其企业信用等级阈值的不合理现象,提高了贷款组合风险的计量精度.二是将半绝对离差方法引入到贷款组合风险度量中,解决了现有研究以方差或绝对离差表征风险、将高于期望收益的超额收益部分当作风险处理的问题,使贷款组合收益风险量化更为真实准确.     

一个推广的半绝对离差证券组合投资模型

对半绝对离差证券组合投资模型作一个推广，推广后的模型体现了投资者的下方风险规避，适用于任何类型的收益率分布，同时保留半绝对离差模型的线性性。证明该模型一致于SSD准则，通过实例验证模型的有效性和合理性。     

流动性风险与市场风险的集成度量方法研究

传统市场风险度量方法没有考虑由于变现资产而产生的流动性风险.针对指令驱动市场提出一种流动性风险和市场风险的集成度量方法,该方法使用连接函数构建流动性风险和市场风险的联合分布,能够兼顾这两种风险的非正态特征和它们的相依性.在基于中国股市的实证研究中,度量了不同规模公司股票的集成风险.与集成风险度量方法相比,传统VaR方法将低估或者高估风险;而对于个股,只有选择最优变现期或最优变现策略才能最小化集成风险.     

动态半绝对离差投资组合选择模型

考虑连续时间金融市场的投资组合选择问题。在标准的Black-Scholes型金融市场下，建立了动态均值半绝对离差投资组合选择模型．研究了模型的求解方法，得到了最优投资组合策略的解析表达式及均值一半绝对离差的有效前沿方程。同时，与动态均值一方差模型作了比较分析。最后．通过实证分析说明了模型的求解方法。     

基于时间持续性的动态风险度量模型

基于一致性风险度量公理建立的CVaR方法缺乏多时期风险度量属性,特别是动态持续性.针对这些问题,本文在动态一致性风险度量框架下,提出动态风险度量方法(DVaR),并利用我国深市和沪市数据对VaR、CVaR和DVaR方法进行实证比较研究,通过回测方法比较3种方法的有效性.     

基于RR-EP模型的风险量化技术

经典的均值-方差投资组合模型作为现代投资组合理论的基础, 采用方差作为风险度量, 忽略了投资组合收益的非对称性. 半方差模型只侧重于风险部分的度量, 而对于高出期望值的部分 (超额收益)未予考虑. 文章针对方差、半方差方法作为风险测度的不足, 提出了一种新的度量投资风险和收益的RR-EP模型, 该模型不仅能度量投资的相对风险而且还能够对于高出期望值的那部分收益予于充分考虑. 并结合连续型随机变量的情形, 进一步讨论RR-EP模型的性质及其与传统度量风险方法的一致性. 实例分析说明了方法的实用性和有效性.     

组合证券投资模型研究

在分析Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ组合证券投资模型、绝对离差风险测度模型和Ｅ－Ｓｈ风险测度模型的基础上,针对上述模型的不足之处,提出了新的风险测度下的组合证券投资最优化模型,给出了计算最优投资权重系数和确定有效边界的方法．并结合案例分析了最优化模型的有效性     

动态一致性风险度量

以投资期限的划分为分界点,提出了静态和动态两种类型的金融风险度量方法.以风险度量的一致性标准为纽带,分析和证明了动态风险度量的一致性.最后,对一般概率通过函数变换,应用Choquet积分思想,对动态一致性风险度量的特征进行了探讨,指出它在实际应用中为多期风险度量方法提供的理论依据,对长期组合投资具有重要的现实指导意义.     

风险管理中的风险分配问题

为了进一步明晰风险管理实践中选择风险分配函数的问题,通过引入风险度量定义,分析了无组合效应风险与可互换风险这两种具有特殊性质的个体风险特征,并在此基础上讨论了风险分配应该满足的原则,继而证明并比较了标准差风险度量下,协方差风险分配函数与相对风险分配函数性质上的差异,并得到如下结论:1)风险预算也是一种特殊形式的风险分配函数;2)在标准差风险度量下,协方差风险分配函数是可行的风险分配函数;3)在标准差风险度量下,相对风险分配函数不是可行的风险分配函数;4)在一定条件下,风险分配函数之间具有等价性.     

基于双因子Lee-Carter模型的死亡率预测及年金产品风险评估

本文针对传统单因子Lee-Carter模型中死亡率的改善呈常数速率的明显弊端,利用贝叶斯MCMC方法和中国实际人口死亡率数据,考察对比了双因子Lee-Carter模型的预测效果.检验结果表明双因子模型的拟合优度和离差信息准则DIC明显优于单因子模型,较好地抓住了死亡率随时间演进的波动性.文章还进一步比较了基于两种模型预测结果的年金的定价、统计特征、风险度量和资本要求.结果表明双因子模型下,年金价格核密度图的尖峰厚尾现象较为突出,宜考虑TVaR风险度量来弥补SolvencyⅡ中基于VaR的资本额度计算方法的不足,以因应年金产品中死亡率超预期改善的长寿风险.     

基于等熵一致性风险测度的组合选择

本文基于一种新的一致性风险测度——等熵风险测度，进行组合优化，以检验其择股能力，从而检验其风险识别能力. 先就风险识别能力，尤其随机占优一致性对三种基于分位数的风险测度：VaR，ES（expected shortfall）和等熵风险测度进行了介绍与对比. VaR具有一阶随机占优一致性，而ES具有二阶随机占优一致性；等熵风险测度利用了整个分布的信息，不再是简单的0-1风险测度，这与VaR和ES显著不同. 而且，等熵风险测度具有更高阶的随机占优一致性，这使得该风险测度具有更好的风险分辨能力. 而后采用Spearman秩检验方法来检验和预测不同风险测度的风险识别能力，这与随机占优一致性阶数相呼应. 最后，在上证50指数成份股中采用组合优化方法，考察标准差，VaR，ES以及等熵风险测度情况下，优化组合持有期的不同业绩指标. 结果表明，等熵风险测度优化组合的业绩指标最好，表明该测度风险识别能力最高.     

罕见灾难风险和股市收益——基于我国个股横截面尾部风险的实证分析

本文从个股横截面数据提取尾部风险作为时变罕见灾难风险的代理指标,实证分析了罕见灾难风险作为定价因子对我国股市收益的预测能力和横截面收益的解释能力.基于中国A股市场1997-2013年横截面日收益率数据,利用极值理论和尾部幂指数分布统计量,提取动态尾部风险指标,实证研究表明:1)尾部风险对我国一个月、半年、一年和两年股市收益率具有显著的预测效果;2)尾部风险对于我国股市横截面收益也具有显著的解释能力,尾部风险因子载荷系数大的投资组合所获得的风险补偿显著大于尾部风险因子载荷系数小的投资组合.此外,实证分析还发现尾部风险同宏观经济变量有着显著地反向关系,这进一步验证了尾部风险作为罕见灾难风险度量的合理性.     

证券公司整体风险的度量方法与实证

针对风险集成度量中的数据困难,以及目前我国证券公司风险集成度量研究和实践的缺乏,提出了基于财务报表数据的风险集成度量方法,对我国14家上市证券公司面临的市场风险、信用风险、流动性风险、运营风险和整体风险进行度量,并分析了各风险对整体风险的影响. 研究结果表明:市场风险、信用风险、流动性风险及运营风险与整体风险之间存在着较大的分散效益; 此外, 市场风险与运营相关的风险是我国证券公司面临的主要风险.     

多因子HJM框架下的利率风险测度模型

在多因子HJM (Health-Jarrow-Morton) 模型框架下,定义了多利率风险因素的随机利率风险测度模型. 基于两因子和三因子HJM 模型,给出了多因子HJM 模型下的随机利率风险测度模型的具体实例. 实证分析部分比较了传统与随机、单因子与多因子利率风险测度的利率风险免疫效果. 实证结果显示,多因子HJM 模型下的随机利率风险测度模型的免疫效果明显优于单因子随机利率风险测度的免疫效果,更能充分显示出随机利率风险测度较之传统利率风险测度的优越性,在利率风险管理中具有较高的应用价值.     

基于网络中介的电子商务市场交易风险控制

分析了电子商务的交易风险,通过案例分析说明网络中介有效的控制可以降低电子商务交易风险。在对网络中介的交易风险控制机制进行设计的基础上,提出了一种网络中介进行控制水平选择的决策模型。根据对模型最优解存在必要条件的分析,得出有关网络中介进行控制水平选择的决策策略,指出:只要风险的下降大于边际成本与边际收益的比例,网络中介都应积极地实施电子商务风险控制。最后,通过对一个简单算例的分析计算验证了结论。     

我国商业银行整体风险度量及其敏感性分析——基于我国商业银行财务数据和金融市场公开数据

依据我国14 家上市商业银行的财务数据和金融市场公开数据, 利用风险因子模型和损失分布法采取蒙特卡洛模拟技术分别生成市场、信用和操作风险敞口回报的分布, 在此基础上, 引入Copula 函数构建此三种主要风险敞口回报的联合分布, 以回报形式的VaR 度量我国商业银行整体风险, 考察研究整体风险对我国商业银行金融业务组合变化和风险相关性变化的敏感性. 实证结果表明: 基于Copula 理论的VaR 估计方法能够很好的度量整体风险, 而线性加成VaR 高估了整体风险, 正态VaR 低估了整体风险; 与市场风险相关的金融业务组合比例增加会加大整体风险, 且操作风险非常显著的尖峰厚尾特性对商业银行整体风险的影响较大; 易发生极端损失的操作风险与市场风险、信用风险之间的交叉作用增强时, 金融监管机构要特别关注.     

采购过程风险管理

首先分析了企业采购过程中的主要风险因素 ,在此基础上提出了使用 Va R( Value at Risk,风险值 )方法分析其中由价格波动引起的采购风险 ,为进行有效的风险决策提供了量化的决策依据 .并且以石油化工企业为例 ,验证了该方法的有效性.     

系统性金融风险再认知

本文将系统性金融风险划分为内生型、外生型和混合型3类,重点讨论内生型系统性金融风险的特征刻画。认为内生型系统性金融风险的发生可归因为一些具有快速膨胀性、超额收益性、无实质进步性和汇聚性等特征的“关键性风险要素”积聚膨胀所导致,进而给出了其演化模型和度量形式。最后,在本文的理论框架下解读了房地产泡沫是我国经济的一类关键性风险要素。