不同股市情绪下机构投资者与股市稳定性研究

为研究机构投资者对股市稳定性的作用,以证券投资基金为机构投资者代表,引入股权分置改革和深化体制改革作为中国股市两大情绪转换期的分隔点,利用主成分分析法得出个人投资者情绪指数,使用EGARCH模型(exponential generalized autoregressive conditional heteroskedasticity model,指数广义自回归条件异方差模型)实证研究在不同股市情绪下机构投资者对股市波动性及个人投资者的影响。结果表明:在股权分置改革时期,机构投资者行为系数η_1小于0,杠杆指标β大于0,交互项显著,表明机构投资者减弱了股市波动性,且存在正杠杆作用,此时机构投资者对个人投资者影响较大;在情绪平淡期,η_1值远小于0,个人投资者指标十分显著,表明机构投资者对股市波动性和个人投资者的正向影响最大;在深化体制改革时期,η_1的估计值为30.216,此时交互项不显著,表明此时机构投资者加剧了股市波动,但对个人投资者的影响作用不大。可见,机构投资者并不能在任何时候都起到稳定股市的作用,也不能对个人投资者行为起到持续的正向影响,因此监管当局需根据不同股市情绪灵活制定相应政策。     

机构投资者对股价波动率的影响研究——基于2011-2013年沪市横截面数据的实证分析

选取2011-2013年上海证券交易所A股作为研究样本,运用Stata12、Excel软件,通过统计描述分析、多元回归法、虚拟变量回归法分析了机构投资者对股市波动率的影响.实证研究发现,在不同市场环境下机构投资者持股对市场稳定性所起的作用不同,随着机构投资者的壮大,个股流通市值越大,日内波动率和超额波动率越大,股市收益波动率越小;上市公司业绩越好,股价波动率越低.鉴于此,我国应扩大机构投资者队伍,根据市道适度控制基金产品的发行速度,并促进上市公司优胜劣汰、进退有序.     

共同机构持股与上市企业创新投入研究从股权关联网络视角

2021年末我国公募基金持有A股市值达到34.01%,机构投资者通过投资持股积极参与上市企业治理。在已有研究发现共同股权和机构持股对企业经营具有间接影响的基础上,本研究利用2015~2022年上市公司和机构持股数据,创新地从机构-企业持股网络投影得到上市企业间股权关联网络,将网络连接边权重作为信息传递、行为协同的代理变量,发现共同机构持股通过增强企业股权关联的中介作用,抑制企业创新支出,结合实例分析,支持了共同机构持股带来技术溢出外部性和反竞争效应的观点。本研究深化了对共同机构持股对企业经营的影响理解,为鼓励创新和反垄断监管政策提供了依据。     

机构持股、内部控制与国有企业财务绩效的关系——基于长三角国有企业的实证研究

基于国有企业混合所有制改革背景,选取长三角地区2015—2020年的国有企业为研究样本,运用混合OLS模型进行回归分析,研究在内部控制的影响下机构持股对国有企业财务绩效的影响。结果表明：机构持股提高了国有企业财务绩效,随着机构持股比例的增加,国有企业的内部控制变好,内部控制在机构持股与国有企业财务绩效之间起到了中介作用;进一步研究机构投资者的异质性时发现,引入证券基金机构投资者的效果最好。基于此,提出了国有企业需重视机构投资者的引进,同时完善自身内部控制的3点建议,为深入研究国有企业混合所有制改革提供参考。     

境外机构投资者持股对企业社会责任的影响

以2010～2020年我国A股上市公司为研究样本,探究境外机构投资者持股比例对企业社会责任的影响,并将内部控制作为中介变量,制度环境作为调节变量,进一步验证境外机构投资者持股比例与企业社会责任之间的内在机理.结果表明,企业的境外机构投资者持股比例与企业社会责任之间有显著的正相关关系;企业内部控制能够在两者之间发挥中介作用;制度环境对境外机构投资者持股比例与企业社会责任之间的关系具有一定的调节作用.     

投资者情绪与个股波动关系的微观检验

伴随中国股票市场的不断发展创新,股票波动性的影响机制研究愈发重要。该文旨在检验投资者情绪与个股波动率关系。该文基于主成分分析法,构建了投资者情绪指数,使用面板数据回归方法,通过对2003年至2011年的2 454支个股数据分析研究投资者情绪是否对于股票市场的波动率产生影响。研究结果显示:投资者情绪确实对股票波动性有显著影响,投资者情绪越高个股波动率越高;同时影响股票波动性的一个重要渠道是通过影响股票的换手率来实现的。     

我国证券投资基金谨慎投资行为的实证检验

引入了国外的机构投资者谨慎投资原则的概念，对我国证券投资基金的谨慎投资行为进行了实证研究；在2002年基金年报公布的投资组合基础上，对基金的持股比重与股票的某些特征变量(这些特征变量与基金的谨慎投资行为有关)进行了回归分析和分组回归分析。结果表明，在2002年末期，基金的投资行为是谨慎的；在研究变量中，基金的持股比重与股票的大多数特征变量之间存在非线性关系，并且基金避免持有这些特征变量极高或极低的股票。     

投资者情绪与不同规模股市收益的交互影响——基于SVAR模型的实证研究

投资者是股票市场的重要参与者,我国市场中非机构投资者占比高达90%,投资者情绪对股票市场起到重要影响.投资者情绪影响投资者决策,进而影响股市收益,股市又对投资者情绪产生刺激.文章基于日度数据构造投资者情绪指标,运用结构向量自回归(SVAR)模型对我国投资者情绪与大中小盘不同规模股市收益之间的关系进行研究.结果表明,投资者情绪与不同规模股市收益之间交互影响.股市收益对投资者情绪的影响存在时滞效应,但当投资者情绪受到影响,则反过来在当期显著地影响股市收益.同时,投资者情绪对不同规模股市收益的影响存在差异性,中小盘股指收益受到投资者情绪的影响程度大于大盘.     

我国开放式基金投资者赎回的影响因素

在2003年和2004年股市一直处于低迷状态时,我国开放式基金业绩在整体上仍然能够跑赢大盘,给投资者的回报收益率大于同期银行存款利率,可是基金市场却遇到投资者的大量赎回．利用2003年至2004年的面板数据对投资者的赎回行为进行研究发现：基金净值和分红均与赎回率显著正相关;基金累计净值与赎回率显著负相关;债券型基金对整个市场赎回的贡献显著正相关,股票型基金则不显著;投资者并不注意投资成本,表现为赎回费率和申购费率根本没有起到阻止赎回的作用。     

完全信息条件下股票发行政策的博弈分析

在我国股市中，政府一直承担着发展和监管股市的双重职能．因此政策成为影响股市的一个重要因素，其作用过程是政府与投资者之间进行的一场动态博弈．本文以股票发行政策为变量建立完全信息博弈模型，通过对该博弈分析，揭示相机抉择的股票发行政策使政府具有快速扩容的倾向，并在投资者理性预期下，股票发行政策不影响股价波动．     

股票价格受庄家影响的博弈分析

应用丹尼尔·F·斯普尔伯等提出的博弈模型,分析了散户与散户之间及散户与庄家之间的股票交易情况,以及庄家确定股票价格时有不改变基本面信息和改变基本面信息等2种情况.模型显示了庄家在活跃股票交易方面有积极的意义.求解模型得到庄家使得利润最大化的必要条件,说明庄家若在短期内获利就必须改变上市公司的基本面信息.模型对股市中部分股票的运行情形作出了一种解释.     

机构投资者的趋同交易行为与股价同步性

利用2010—2012年A股市场的面板数据,从机构投资者交易行为趋同的视角,分析了机构投资者趋同交易行为对股价同步性的影响以及机构投资者持股在其间所起的作用。研究发现:机构投资者的趋同交易行为与股价同步性之间存在非线性的“倒U型”关系;且2者之间的正向关系随着机构投资者持股比例的提高而减弱。结论表明,机构投资者既有降低股价同步性的一面,同时又有提高股价同步性的另一面,这一发现对客观认识机构投资者对股价同步性影响提供了新的视角和经验证据。     

庄家与政府的博弈分析

在我国股市的发展过程中,庄家起着特殊的作用,而政策的变化是造成股市异常波动的首要因素。本文建立了一个庄家与政府博弈模型,政府的决策目标是股市的健康发展,庄家的决策目标是追求最大收益,通过对博弈模型的求解,说明入市资金的稳定增长是我国股市健康发展的关键。在结论中对政府改善管理和庄家的操作提出了建议。     

机构投资者操纵股市行为的经济学分析

为了防范机构投资者操纵股市的行为,保护中小投资者的利益,提高证券市场效率,利用信息经济学的分析方法,通过信号传递博弈模型,对中国证券市场中普遍存在的机构操纵股市行为产生的条件、机制、制约因素,以及对证券市场效率的影响作了分析.最后依据分析的结果提出了具有建设性的建议.     

中国机构投资者对上市公司治理的影响——基于A股上市公司的实证研究

随着近十年来不断地发展壮大,现在我国机构投资者对证券市场的影响很大,可以说是具有举足轻重的地位.发生改变的不仅仅是机构投资者的资产管理规模,我国证券市场经过十多年的发展,同样逐渐变得完善起来.在内部条件和外部条件都有利于机构投资者参与上市公司治理活动的情况下,机构投资者在综合考虑其参与公司治理的收益和成本之后很有可能会选择成为积极股东.运用回归分析的方法来研究我国机构投资者对公司治理情况的影响,通过实证检验发现我国机构投资者参与上市公司治理取得了一定的效果,能够提高上市公司的绩效,但我国机构投资者仍处于初步发展时期,对于公司治理的参与程度以及能够发挥的作用还比较有限.     

机构投资者入市资金规模与股市流动性均衡关系研究

流动性是度量股票市场安全的重要指标.本文应用协整方法对中国股市的流动性与宏观经济变量、机构投资者入市资金量之间的均衡关系进行了实证研究,结果表明,流动性与宏观经济及机构投资者发展之间存在着正向的长期均衡关系,而货币供应量的增加反而会降低股市流动性;机构入市资金量增加了股票市场的流动性,机构投资者已经发挥了稳定市场的功能.     

信息泄露与机构投资者信息发现优势---来自中国上市公司资产注入的证据

机构投资者主要存在两种信息优势,一种是抢先私有信息发现优势,另一种是对公开信息的解释优势;已有文献更多的是关注机构投资者对公开信息的解释优势,此处用从分笔高频交易数据库中分离出机构投资者交易记录的方法,利用一组特殊的样本———资产注入;探讨了机构投资者的抢先私有信息发现优势,发现信息泄露主要由机构投资者的私有信息引起,机构投资者在事件公告前超常买入,并引起了公告前股票价格的变化;为个人投资者的投资行为提供了预警和为证监会的监管提供了借鉴。     

股票市场价格行为的复杂性

通过一个动力学方程，论述了股票市场所具有的复杂性特征，以基于主体（agent）的仿真模型得出结论：技术交易者的行为是引起市场价格波动的一个主要因素；机构交易存在一定的约束条件下，并不能起到稳定市场的作用。     

阻碍机构投资者发挥公司治理作用因素分析

为了改善我国上市公司治理,提高上市公司的绩效并促进股票市场的健康发展,政府监管部门出台了一系列促进机构投资发展政策和措施,机构投资者得到了巨大的发展.但是,机构投资者自身仍然有诸多阻碍其发挥公司治理作用的因素.本文通过分析阻碍机构投资者发挥公司治理作用的因素,提出相应的政策建议.     

投资者情绪与股票收益间的关系研究

在构建投资者情绪指数的基础上,分别采用线性和非线性Granger因果检验对投资者情绪与股票收益间的关系进行研究,并进一步研究不同市态下两者间的关系.研究结果表明,在全样本下,投资者情绪与股票收益间存在单向的线性因果关系和显著的双向非线性因果关系,表明使用非线性Granger因果检验的方法,能够更全面地了解中国投资者情绪与股票收益间的关系;在牛市和熊市状态下,投资者情绪与股票收益间的非线性因果关系并不一致,这与中国股票市场的实际情况是相符合的,说明中国股票市场中存在大量的非理性情绪.