后悔理论述评

Loomes、Sugden(1982)和Bell(1982)分别独立提出后悔理论.他们在放弃独立性公理前提下,将后悔和欣喜两种心理感觉纳入到个人风险决策的偏好关系中,建立了非传递的双变量效用函数的表现形式和后悔理论的公理化体系.后悔理论能够很好地说明期望效用理论所不能解释的Allais悖论、Ellsberg悖论、偏好反转现象、确定性效应、反射效应、分离效应、共同比率效应等异象,而且能够应用于决策理论和资产定价等金融领域.     

前景理论、心理账户与报童趋中效应

学界关于前景理论是否能够解释报童模型行为实验中出现的趋中效应依然存在疑问,研究从心理账户角度探索这一问题。首先,基于心理账户将前景理论拓展用于复合结果情形,提出了计算包含复合结果前景价值的理论模型;然后,基于该理论模型构建了前景理论基础的报童模型,发现零售商的订购决策由偏好的组合效应决定。通过数值算例研究,证实在偏好的特定组合下,前景理论能够解释报童趋中效应;研究还证实前景理论的非线性权重函数对报童趋中效应具有反作用,报童趋中效应可归因于基于多重心理账户建构的价值函数。     

前景理论、心理账户与报童趋中效应

学界关于前景理论是否能够解释报童模型行为实验中出现的趋中效应依然存在疑问，研究从心理账户角度探索这一问题。首先，基于心理账户将前景理论拓展用于复合结果情形，提出了计算包含复合结果前景价值的理论模型；然后，基于该理论模型构建了前景理论基础的报童模型，发现零售商的订购决策由偏好的组合效应决定。通过数值算例研究，证实在偏好的特定组合下，前景理论能够解释报童趋中效应；研究还证实，前景理论的非线性权重函数对报童趋中效应具有反作用，报童趋中效应可归因于基于多重心理账户建构的价值函数。     

流动性调整的消费资本资产定价模型——来自中国市场的经验证据

在流动性调整的消费资本资产定价理论模型的基础上,通过线性和非线性两种方程形式、使用GMM估计方法,实证检验该模型对中国A股市场截面收益的解释力。实证结果发现:样本期内的风险厌恶系数估计值在合理的范围内,表明我国市场不存在"股权溢价"之谜;在解释25个FF组合截面收益时,拒绝以幂效用函数为基础的标准消费资本资产定价模型,递归效用函数的消费资本资产模型具有更强的截面解释能力。流动性是决定资产定价的重要因素之一,流动性风险可以解释FF组合规模效应的76%、账面/市值比效应的49%。     

基于PD-效用函数的预期行为描述与特征分析

以偏尾分布为基础,提出了预期行为的一种新型效用函数--PD效用函数.利用PD-效用函数反映行为人对赢利与亏损的风险偏好特征,描述预期与赢利效用的关系特征,揭示赢利效用与亏损效用的若干重要关系.用数量方式解释Daniel Kahneman预期理论中的许多重要结论,将"理性"与"非理性"假设纳入到同一理论框架下.     

动量效应的行为金融学解释

动量效应为何长期广泛存在，是传统金融理论和行为金融理论争论的焦点.本文针对中国股市的特性，基于行为金融理论下的锚定 偏误与处置效应构建了两种“相对股价动量”组合，并研究了这些“股价动量”与传统动量的关系.结果表明：控制传统动量 效应和系统性风险之后，股价动量组合的收益仍然显著为正；在控制了股价动量效应后，传统的动量效应不再明显；在考虑交易成 本之后，动量收益不显著.这说明，“锚定偏误”和“处置效应”是导致我国股市动量效应的重要原因，交易成本则阻碍了套利行为的进行.     

学习效应下企业兼并的长期效应分析

研究了当产业处于规模不经济的情况下,差异产品企业兼并的长期效应.结果表明在只考虑短期效应时,当产品具有较大的差异性时企业存在兼并动机.而在综合考虑长期与短期效应的情况下,企业兼并的动机与短期有所不同;产品差异程度越高,或学习效应越显著时,政府会鼓励企业在短期兼并,长期跟随兼并;而此时,兼并企业的范围经济程度相对显著.     

基于最优资产配置的混合偿付式债务悬空应对方法及其定价

债务悬空会使公司陷入财务困境,进而阻滞其开展正常的投融资活动。为此,提出一种以股权和现金进行混合偿付的谈判式债务悬空应对方法,使用常数相对风险厌恶(CRRA)效用函数刻画债权人效用,并利用HJB方程,给出了谈判过程中债权人的最优资产配置。引入资产变现成本,对现有债务再谈判理论中的讨价还价博弈过程进行改进,解决了谈判中的权益分配问题,进一步使用结构化信用衍生产品定价方法,得到了公司资产、债务、股权价值与内生性债务再谈判边界的显式解。最后,通过数值模拟,得到了关于波动率的"微笑型"信用价差曲线和关于债务期限的"驼峰型"信用价差曲线。通过对比分析发现,本文提出的混合偿付式应对方法有望显著降低企业的发债成本,并可有效控制其信用风险和财务杠杆;特别地,企业经营风险越高,效果越明显。     

基于前景理论的波动不对称性

波动不对称性是金融市场中普遍存在的一种现象,也是金融理论和实践所关注的焦点.借鉴行为金融理论中关于前景理论的研究成果,构造一类基于前景理论决策框架的投资者,并在此假设基础上推导出相应的资产价格均衡模型. 通过数值模拟发现,前景理论不仅可以很好地解释金融市场的波动不对称现象, 而且,在利空消息出现频繁的市场中, 相对于利好消息对价格的向上推动作用,利空消息对价格下挫的影响更加突出, 引入私房钱效应后,价格波动更加明显. 可见,上述结论都从不同角度有力地解释了金融市场的波动不对称性.     

基于最优资产配置的混合偿付式债务悬空应对方法及其定价

债务悬空会使公司陷入财务困境，进而阻滞其开展正常的投融资活动。为此，提出一种以股权和现金进行混合偿付的谈判式债务悬空应对方法，使用常数相对风险厌恶（CRRA）效用函数刻画债权人效用，并利用HJB（Hamilton-Jacobi-Bellman）方程，给出了谈判过程中债权人的最优资产配置。引入资产变现成本，对现有债务再谈判理论中的讨价还价博弈过程进行改进，解决了谈判中的权益分配问题，进一步使用结构化信用衍生产品定价方法，得到了公司资产、债务、股权价值与内生性债务再谈判边界的显式解。最后，通过数值模拟，得到了关于波动率的“微笑型”信用价差曲线和关于债务期限的“驼峰型”信用价差曲线。通过对比分析发现，本文提出的混合偿付式应对方法有望显著降低企业的发债成本，并可有效控制其信用风险和财务杠杆；特别地，企业经营风险越高，效果越明显。     

中国股票市场资产增长效应——基于套利限制的视角

资产增长效应的存在对市场有效性理论提出了挑战,近年来学者们尝试着从各个角度出发解释该异象,有关我国股票资产增长效应的研究视角仅限于投资及融资约束,得出的结论具有较强的局限性,基于此,选用1994~2012年沪深A股上市公司为样本,利用法马-麦克白斯横截面回归的方法,试图从套利限制的角度来研究我国股票市场的资产增长效应。研究结果表明,特质波动率计量的套利风险,买卖价差和价格冲击计量的交易成本,对资产增长效应都具有解释能力,而机构投资者参与程度对资产增长效应不具备解释能力,但是进一步的研究表明机构投资者的行为与个人投资者相差无几,市场参与主体普遍成熟程度低是我国股票市场资产增长效应显著的一个重要原因。     

我国开放式基金规模与回报相关关系实证研究

国外研究成果表明,开放式基金的规模与回报之间存在一定的相关关系。本文通过对我国股票型、配置型开放式基金的规模与回报之间关系的深入研究,揭示出我国开放式基金市场并不存在规模经济效应,基金规模并非越大越好,只是在大盘下降阶段存在一定的"小基金效应",即基金规模越小收益率越高,并提出了合理的经济解释。     

劳资冲突行为演化的随机突变分析及稳定性

针对员工群体与组织之间在利益分配过程中冲突行为的演化过程，借助于演化博弈理论建立复制动态方程，同时结合突变理论将复制动态方程转化为经典的尖点突变模型，运用突变理论分析员工层面与组织劳资冲突行为的演化过程。在此基础上，在尖点突变模型中加入随机扰动项，解释员工层面与组织在受到随机扰动的情况下对抗行为的演化，并给出对抗事件演化的稳定性分析。最后，给出模型的数值模拟分析。模拟结果表明：员工的边际生产率越高，员工群体层面爆发冲突行为发生突变的可能性越高，员工的边际生产率越低，冲突行为越趋于稳定；员工的努力成本越低，在员工发生对抗事件过程中组织采取强硬措施的可能性越高；对抗事件对员工层面造成的损失越大，冲突事件发生突变的可能性越小。     

异质信念下存款保险的存款稳定效应测算

构建了存款人异质信念下存款保险制度的存款稳定效应测算模型.首先刻画了具有异质信念的资金持有者的决策模式及正常经济形势下投保前后银行系统存款规模的变化,以此度量正常经济形势下存款保险的存款稳定效应;其次,计算隐性存款保险制度和显性存款保险制度下极端事件发生后银行系统的存款流失率,以二者之差度量极端事件发生后显性存款保险制度的存款稳定效应.最后,为验证模型效果,对投保比例及其他各参数变化的若干情景进行了模拟分析.结果表明:存款保险的稳定效应与投保比例正相关;经济形势越不稳定、银行系统信息透明度越高,存款保险的存款稳定效应越显著.     

溢出效应下集群企业安全生产决策的演化路径北大核心CSCDCSSCI

为探明溢出效应下政府相关部门管制策略对集群企业安全生产决策的影响,构建了集群企业之间安全生产决策交互的演化博弈模型,分析了系统均衡点的存在性及稳定性,并通过数值仿真的方法展示出集群企业安全生产决策在溢出效应下的演化模式。研究发现:集群企业不同安全生产决策下收益取值的大小会影响系统均衡点的个数和稳定性;在一定范围内,事故企业面临的工伤(亡)赔偿以及经济处罚额度越高,系统越有可能向"安全生产投入"的方向演化;政府相关部门"一刀切整体停产整顿"的管制策略在集群企业之间造成的负外部溢出效应越显著,系统越有可能向"安全生产不投入"的方向演化。     

基于能源投入的经济增长模型的消费路径

研究了在有可再生能源投入的经济模型中消费路径的变化,讨论了效用贴现率、能源再生率和技术水平对消费路径的影响.结果表明,贴现率越小、能源再生率越大或技术水平越高,消费峰值越大,达到峰值的时间越长,消费路径越平缓.并为实现经济的可持续发展提出了相应的政策建议.     

决策的模糊效用函数

现行的统计决策和模糊统计决策都把效用函数U定义为状态集合S和方案集合D的直积D×S上的函数。状态和方案都可以是确定性的或模糊性的,而效用函数却大多是确定性的。本文指出,应该考虑效用函数所具有的强烈的模糊性,而且提出了分析和确定模糊效用函数的方法,并以抗震结构的最优设防水平决策过程中的效用分析为例而加以阐述。本文所提方法具有广阔的应用前景,而且特别适宜于建立相应的专家系统。     

非理性消费行为形成机理：基于购买决策模型的仿真

本文基于决策效用理论和前景理论构建消费者购买决策模型，并利用购买决策模型仿真研究消费者非理性消费行为及其产生的机理。研究表明，环境因素通过商品决策属性感知、期望和吸引力等决策变量，影响消费者的商品效用评价，触发非理性消费行为。环境因素的变化引起商品效用评价的增加或减小，产生冲动型消费行为或厌恶型消费行为，且两种非理性消费行为可以相互转换。商品的整体满意水平越高，引起非理性消费行为转换的属性感知值越大，触发冲动型消费行为越困难。商品决策属性吸引力达到非理性消费行为的转换值时，商品效用评价最高，市场竞争力最强。单一决策属性的消费决策极易引起极端非理性消费行为，不利于消费者的健康消费。消费者购买决策模型对非理性消费行为具有很好的解释、识别和预测能力，为企业制定有效的营销策略提供理论支持。     

溢出效应下集群企业安全生产决策的演化路径

为探明溢出效应下政府相关部门管制策略对集群企业安全生产决策的影响,构建了集群企业之间安全生产决策交互的演化博弈模型,分析了系统均衡点的存在性及稳定性,并通过数值仿真的方法展示出集群企业安全生产决策在溢出效应下的演化模式。研究发现:集群企业不同安全生产决策下收益取值的大小会影响系统均衡点的个数和稳定性;在一定范围内,事故企业面临的工伤(亡)赔偿以及经济处罚额度越高,系统越有可能向"安全生产投入"的方向演化;政府相关部门"一刀切整体停产整顿"的管制策略在集群企业之间造成的负外部溢出效应越显著,系统越有可能向"安全生产不投入"的方向演化。     

基于违约状态判别的小企业债信评级北大核心CSCD

文章对1 231笔小企业贷款数据进行实证分析,通过方差齐性检验和R聚类构建了对违约状态影响显著的小企业债信评级指标体系;通过区分违约状态越显著的指标、权重越大的思路进行赋权,建立债信评分模型;通过债信等级越高、违约损失率越低的标准划分债信等级,建立了债信评级体系.实证结果表明:速动比率、法人代表信用卡记录等21个指标构成的指标体系不但可以显著区分小企业的违约状态、而且避免了重复反映信息的指标重叠和冗余.