基于创投双方潜在努力的最优融资契约研究

创业企业普遍存在着资金短缺的问题, 创业投资则有效解决了创业企业的融资困难. 一旦投资者进入到创业活动中, 项目要想成功就需要企业家和投资者付出一定的努力. 此时投资者需要最优的融资契约, 以此激励企业家付出高水平的努力, 使自己的利润最大化. 本文在努力水平事先隐藏且无法核实的前提下,通过建立一个两阶段的融资模型, 得到了两份优化的融资契约. 论文进一步表明, 企业家努力的边际成本与投资预期净现值的相对大小是进行融资契约选择的关键影响因素, 即当投资预期净现值相对于努力成本较小时, 不存在可行的契约; 当投资预期净现值相对于努力成本较大时, 最优融资契约将以两种形式出现: 不论第一期的利润额多少, 第二阶段再融资概率都接近于1的(FC1)和根据第一期的利润额确定第二阶段再融资概率的(FC2). 由于双边道德风险的存在, 无论投资者选择何种融资契约, 都不会在投资的第二阶段与企业家共同努力.     

服务外包中双边道德风险的关系契约激励机制

外包服务项目执行结果受服务商工作努力程度和客户参与配合的共同影响,双方在服务执行中的生产要素投入无法验证性往往会导致双边道德风险.针对双边道德风险下正式外包契约无法有效激励双方共同努力这一问题,运用委托代理理论设计了非正式的服务外包关系契约,分析了关系契约对双方共同努力的激励作用.研究表明:对任意折现率,实施关系契约的客户收益与系统收益均不小于正式契约,且随着折现率的增加,关系契约的激励效果越显著;当折现率足够大时,关系契约能有效激励双方共同努力,实现系统最优.最后,通过数值算例验证了相关结论.     

具有双边道德风险的服务外包线性分成契约

运用团队生产模型,考察了存在双边道德风险下发包方参与生产的服务外包最优线性分成契约。分析了产出弹性系数、成本系数和谈判力因子对线性分成契约的影响,指出最优线性分成比例由产出弹性系数确定。研究表明:谈判能力不影响最优线性分成比例、双方参与努力水平和系统产出,但能决定双方从合作中分享的剩余。最后,用数值算例验证了主要结论。     

道德风险下重大工程协同创新激励契约设计

针对重大工程协同创新契约设计不合理导致创新效率低的问题,结合重大工程协同创新高度复杂、协同主体动态更替等特点,建立以创新产出和成果转化整体收益为目标的委托代理模型,设计双边道德风险下重大工程协同创新激励契约,从而求出最佳努力水平和最优激励系数等结果.并与无道德风险下的契约进行比较分析,得出以下结论:考虑双边道德风险时,...     

重大工程DB模式下设计施工方的社会责任激励契约设计

针对重大工程设计施工总承包模式(DB模式)下,设计施工方社会责任缺失或履责不到位而导致工程效率低、负面影响大等问题,结合重大工程社会责任的特点,引入行为经济学中的公平偏好理论,建立双边道德风险下以工程总收益为目标的激励模型,进而解出最优社会责任努力水平和最优激励系数等均衡值,并与不考虑双边道德风险的履责收益分享模型进行比较分析,得出以下结论：适度的公平偏好会增强施工方和设计方的竞争意识,一定程度上可以提高双方的社会责任努力水平;契约设计需兼顾公平和效率,分配比例需根据双方的社会责任投入产出效率和公平关切程度动态调整,才能协调总收益最优;考虑双边道德风险的契约设计可实现工程总收益的帕累托改进。所得结论为促进重大工程实施主体提高社会责任履责能力和水平提供了理论方法和决策依据。     

不对称信息下企业污染治理外包的契约设计

本文运用委托代理理论,研究了排污企业将污染治理外包的契约设计问题.研究表明,当排污方无法准确估计治理成本,也无法观察到治污方努力水平时,排污方通过提供"对赌式"计费方式的契约菜单可以消除道德风险带来的影响,而常见的线性两部制计费方式则不能.排放标准越严格,超标惩罚越大,线性两部制计费与最优计费方式间的差距就越大.     

道德风险与基于委托-代理理论的最优保险契约模型

分别针对事后信息对称和存在道德风险的情况 ,使用委托—代理理论建立了相应的保险契约分析模型 ,对两种情况下的最优保险契约的性质进行了研究 .我们证明了信息对称时 ,最优保险契约要求完全保险 ,从而可以达到帕累托最优的风险分担 ,而且此时最优保险费等于意外事件造成损失的期望值 ;存在道德风险时 ,出于激励的目的 ,最优保险契约要求只提供部分保险 ,最优保险费小于意外事件造成的期望损失 ,而且随着意外事件造成损失的增大 ,投保人所遭受的实际损失也应该增大 .在两种情况下 ,最优保险费都与投保财产成反比.     

一类道德风险情况下的最优保险契约模型

针对投保人的行为影响所保事件发生 ,但不影响损失大小的情况 ,使用委托 -代理理论建立了相应的保险契约分析模型 ,对这种情况下的最优保险契约的性质进行了研究 .我们证明这种情况下 ,最优保险契约要求部分保险 ,但所保事件发生后 ,投保人所遭受的实际损失与意外事件造成的损失无关 ,可以达到帕累托最优的风险分担 .最优保险费与投保财产成反比.     

战略联盟伙伴选择的契约机制研究

研究了盟主在缺乏盟友的实际业务能力、服务成本等方面信息的情况下，利用博弈论显示原理设计不同的报酬合同来让盟友选择，从而根据盟友选择结果来判断其真实的能力或类型，避免了盟友逆向选择与道德风险问题的发生，通过分析，得出了最优报酬机制是由努力补偿金、风险补偿金和信息租金三部分组成。最优报酬机制的灵敏度与期望补偿正相关，与固定补偿负相关，有效的盟友比无效盟友工作更加努力，更乐于选择高强度激励、低固定补偿的合同和选用风险较小的项目。     

IT外包的质量风险防范契约设计与分析

针对IT服务质量测度不确定性和质量成本信息不对称两种质量风险因素,运用委托代理理论研究了质量测度不确定条件下的道德风险问题,以及质量成本信息不对称条件下的逆向选择问题,刻画了相应的能够缓解质量风险的契约,并量化比较了两种质量风险因素对IT服务质量和客户企业期望效用的不利效应。研究结论为质量测度不确定和非对称质量成本信息下的契约设计提供了理论支持,为客户企业采取措施降低质量测度不确定性和质量成本信息不对称程度提供决策依据。     

协同效应、紧箍咒效应与上市公司的资本配置效率——基于后股权分置时代大股东资产注入行为

随着股权分置改革的成功推进和全流通时代的到来,大股东倾向于通过注入优质资产来提升上市公司的财富协同效应、盈利预期和股票价格,而在锁定期结束后,大股东将可能重新表现出隧道行为。探讨了大股东向上市公司注入优质资产的协同效应、紧箍咒效应,以及动态变化特征。研究结果表明:①在后股权分置时代,优质资产注入对大股东、中小股东和整个社会的财富产生积极的影响,注入资产的优质程度越高,上市公司在资本配置过程中产生的协同效应就越大。②由于大股东的机会主义行为倾向,限售股解禁后,大股东将会通过隧道行为侵害上市公司的财富,高质量的资产注入将为解禁后的大股东带来更多的收益。因此,后股权分置时代大股东的资产注入行为本质上还是为自身利益服务的,当限售股的锁定期结束后,套在大股东头上的"紧箍咒"消失,大股东的机会主义行为将会重新出现。     

Resource Allocation in Public Healthcare: A Team-DEA Model

This paper combines the theory of teams and data envelopment analysis (DEA) to design a mechanism to optimally allocate resources in public healthcare. A statutory authority and the public hospitals under its governance are interpreted as a team, the members of which seek to operate efficiently under the shared institutional constraint that public healthcare is a public good. The individual public hospital exploits DEA to maximize own-payoff, subject to the team-condition that the payoff of each other public hospital does not fall and thereby subtract from the external effects created by the public supply of healthcare. The resulting team-DEA solution, which is shown to be both an individually-efficient and team-satisficing equilibrium and to be computable in terms of a convergent algorithm, can then be applied by the authority to determine the optimal allocation of resources in public healthcare. A case based on Chinese data is presented to illustrate the team-DEA model’s ready operationalization and computation.     

产出分享模式下动态物流联盟利益分配方法

为充分体现"收益共享、风险共担"的合作关系,动态物流联盟收益分配应以产出分享模式为主.在此基础上,本文建立动态物流联盟利益分配的两阶段过程模型,即在联盟组建期综合考虑各种利益分配要素,提出基于满意度的综合集成方法确定初始利益分配方案,在联盟解体期依据联盟实际运行状况提出不对称Nash协商模型对初始利益分配方案进行协商,以确定最终利益分配协调方案.应用实例表明该模型的合理性和有效性,为动态物流联盟利益合理分配提供切实可行途径.     

Resources Allocation Law on Optimal Economic Growth Path and Its Application in Tax Policy

The article discusses the application scope of the resources allocation law in the following: (a) return on work is used in consumption and (b) return on fixed assets is used in investment. It indicates that the resources allocation law holds water when the planned object on the optimal economic growth path meets certain condition, and also discusses the design about tax policy making use of resources allocation law. The article constructs a one-sector model and a multi-sector nonlinear input-output model, respectively, and puts forward the way to calculate the proportion of total tax income to GNP.     

基于随机合作博弈模型的PPP项目风险分担

风险分担是PPP项目融资模式需要解决的核心问题之一,不合理的风险分担不仅增加投资成本,甚至将造成项目融资的失败。基于随机合作博弈理论,构建了政府与私人集团的最优合作博弈模型。该模型在考虑参与方风险偏好的基础上实现了风险在双方之间的转移。数值分析表明,该模型既可以确定双方最优风险分担的比例,又可以使经过风险转移后的项目总风险有明显下降,实现了合作效率。     

汇率与公司利润

汇率的一个重要职能就是价格转换功能,它是形成各种相对价格的基础。汇率变化会通过相对价格的变化而对一个国家的贸易收支状况和公司的价值,利润及其它的财务指标产生较大的影响。本文将探讨汇率变化对进出口企业利润产生的影响。在假定生产厂商追求利润最大化目标的前提下,作者得出了如下的结果：１）对于纯出口型企业,公司利润对汇率的弹性为国外对公司出口产品的需求弹性;２）对于纯进口型企业,公司利润对汇率的弹性为公司进口产品的需求弹性;３）对于进出口型企业,公司利润对汇率的弹性为０,即汇率变化对该类公司利润不产生影响。最后,作者提供了测算进,出口企业利润对汇率弹性的一般方法。     

Mechanisms of Collaboration in the Hotel Supply Chain: Two-Stage Ordering Contract and Option Contract

This paper considers a hotel supply chain consisting of a hotel and an online travel agent (OTA) for the distribution of a limited number of rooms through both offline and online channels. Under the merchant cooperation assumption, to overcome the disadvantages of the decentralized decision model and demand uncertainty, two collaboration mechanisms, namely a two-stage ordering contract and an option contract, are introduced to increase the profit in the hotel supply chain. This paper investigates the optimal decisions of the hotel and the OTA under different contract models. Moreover, the authors analyze the effect of demand uncertainty and the interaction of demand variability and the hotel’s capacity on the profits of the hotel and the OTA under different models. The results show that both the two-stage ordering contract and the option contract can increase the profits of the entire supply chain and the hotel; however, the profit of the OTA can be increased through the two-stage ordering contract and option contract only when the hotel’s capacity is relatively small and the demand variability is big; otherwise, the two collaboration mechanisms cannot increase the OTA’s profit.     

Pricing Policy for a Dynamic Spectrum Allocation Scheme with Batch Requests and Impatient Packets in Cognitive Radio Networks

In cognitive radio networks(CRNs),multiple secondary users may send out requests simultane-ously and one secondary user may send out multiple requests at one ti...     

外资并购的股市效应与财务业绩及其关系

采用1995～2003年所有被外资并购上市公司的股市和财务数据,计算并分析了外资并购我国上市公司事件前后,公司投资者在短、长期获得的累积反常收益以及公司财务业绩的变化.短期内,投资者获得的日平均收益为0.132 7%,说明外资并购发生时投资者普遍持有乐观预期;而长期来看,显著为负的累积反常收益表明并购的长期股市效应不理想.股市累积反常收益率的变化趋势与财务指标中的从"净利润/总资产"和"净资产收益率"两个指标的同期吻合度较高;与"主营业务利润/总资产"和"每股受益"两个指标的变化趋势相背离.表明投资者更关注上市公司的整体盈利能力,而不够重视上市公司盈利结构的改变.     

上下游企业研发费用分担与一体化的比较分析

比较分析上下游企业合作研发的费用分担与一体化的个体效益与社会效益,与横向企业研发合作的信息共享形式不同,上下游企业之间研发合作的基本形式是费用分担。建立了一个上游垄断企业和两个下游企业的产业组织理论模型,其中下游企业进行成本降低型生产技术的研究与开发,上游企业有两种选择:一是分担其中一个下游企业的研发费用或是进行纵向并购实现一体化。通过比较上下游研发费用分担与上下游纵向一体化两种情况下的企业利润之和以及全社会研发水平等总体效益,判断上游企业是应该选择纵向并购还是选择分担下游企业的研发费用,以及政府对两种情况下全社会总的研发水平变化进行分析,确定哪种情况下更能改进总的社会福利水平,对于类似的企业纵向并购行为应该鼓励还是限制。