智力资本对企业绩效的影响:基于面板数据模型的分析

采用面板数据模型和平均模型相结合的方法,利用上市公司2002-2007年面板数据实证研究竞争性行业和非竞争行业企业的主要资源(人力资本、物质资本、结构资本)与企业绩效(盈利能力、运营效率、企业价值)的关系.结果发现:无论是竞争性还是非竞争行业,在盈利能力上,物质资本和人力资本对其有显著正向作用;但运营效率上,物质资本对其有显著积极作用,而人力资本有显著负面影响;企业价值上,物质资本对其有显著负面影响,而人力资本却有显著正向作用.结构资本对企业绩效的作用表现为在竞争行业中为正,而在非竞争行业中为负,但统计上不十分显著.分析结果表明:当前我国上市公司在资源利用上主要依赖于物质资本,而对人力资本的利用不够充分.     

政府和社会资本合作对企业债务期限结构的影响——来自中国上市公司的微观证据

基于2013-2018年我国上市公司微观数据的实证研究表明,政府和社会资本合作会显著影响企业的债务期限结构,即增加长期有息债务、降低短期有息债务占比.此外,相比于建筑、房地产等高负债行业的企业,低负债行业的企业参与政府和社会资本合作项目投资会显著提高自身债务率;从债务期限来看,政府和社会资本合作会增加高负债行业企业的长期有息债务.进一步研究表明,资产流动性是政府和社会资本合作影响企业债务期限结构的作用渠道.     

基于计划行为理论的家族企业资本结构形成路径研究:实证分析及稳健性检验

以计划行为理论为研究框架对家族企业的资本结构形成过程进行理论分析和实证检验,研究发现家族企业的资本结构形成路径是以家族企业家的融资意向为起点,然后上升为企业融资决策,进一步转化为融资行为,最后形成特定资本结构的过程。实证检验的结果不仅支持理论推导的路径模型,同时表明,即便企业发生重大变动,计划行为理论模型在解释家族企业资本结构形成上仍然适用,家族企业资本结构形成路径具有稳定性。     

我国上市公司生命周期划分方法实证比较研究

在对已有企业生命周期阶段模型进行梳理的基础上,重点分析了文献中出现的管理熵法、产业增长率法和现金流法3种常用的企业生命周期划分方法,并在此基础上,运用中国沪深两市上市公司数据展开实证比较研究。研究发现,虽然以上方法在不同学者各自的研究中均具有一定的适用性,但对中国上市公司生命周期阶段进行划分的结果却并不一致,不同方法所得结果之间在统计上存在显著性差异。运用以上方法对我国上市公司不同生命周期阶段资本结构的差异进行了研究。结果表明,所采用的3种方法的划分结果并不能很好反应企业不同生命周期阶段资本结构的差异。因此,有必要进一步加强对企业生命周期阶段划分模型的研究。     

基于行业均值的公司资本结构动态调整

使用对数部分调整模型,对中国上市公司资本结构基于行业均值的动态调整现象进行了实证研究。研究结果表明,中国上市公司存在比较显著的资本结构向行业均值调整现象,调整系数约为0.5;行业、公司规模、行业均值稳定性3种因素显著影响调整的速度;中国上市公司资本结构的动态调整比较符合静态权衡理论的预测,而与优序融资理论不一致。     

资产专用性与股利政策:基于中国上市公司的证据

基于资产专用性影响资本结构,而资本结构又对股利政策产生影响的内在机理,实证研究了资产专用性与股利政策的相关性。以沪深两市2000～2007年所有A股上市公司作为初始样本,建立我国上市公司股利政策面板数据模型的回归方程,分别运用二元选择模型、最小二乘法、随机效应模型和固定效应模型对回归方程进行估计。实证结果表明,资产专用性与支付现金股利倾向、支付力度负相关,但与股票股利政策不存在显著关系。本研究为理解我国上市公司的股利政策提供了一种崭新的视角。     

我国矿业类上市公司资本结构影响因素实证分析

研究我国矿业类上市公司资本结构的影响因素,选取10个可量化因素进行实证研究,以期为矿业企业资本结构决策提供一些经验证据.     

中国转轨经济中资本结构与企业价值的相关性分析

西方关于资本结构与企业价值关系的研究已较为成熟，但这些研究并未考虑到中国转轨经济中特有的内部人控制现象和不发达的资本市场等特征。通过放宽以上两个假设对中国资本结构与企业价值的关系作了一个深入的理论分析；同时，以深沪两市上市公司数据为样本的实证研究表明，不同企业价值衡量指标的选择会得出资本结构与企业价值关系的不同结论，因此，有必要建立符合中国国情的新的资本结构理论。     

企业资本结构及其影响因素的关系研究--多元线性回归模型与神经网络模型的比较与应用

将神经网络模型引入企业资本结构及其影响因素的关系研究领域,并使之与传统的多元线性回归模型相比较,选取1051家中国上市公司2002年的横截面数据,以资产负债率为资本结构的表征变量．以规模、盈利性、成长性、非债务税盾、资产结构、资产流动性、产品独特性、产生内部资源能力等公司特征为自变量,对上市公司资本结构及其影响因素进行实证研究,并对两模型实证结果进行检验与分析,得出神经网络模型的SSE较小、预测能力较强的结论。     

智力资本协同风险资本的系统建模及效应检验

根据哈肯的协同学原理和方法, 对智力资本和风险资本的协同系统建模并进行了参数变量和协同变化定性分析, 推导了二者的自组织运动方程, 指出风险资本的参与会引起创业企业智力资本水平的显著变化, 进而会影响企业整体绩效. 后根据VAIC模型（value added intellectual coefficient model）进行多变量面板回归实证检验, 研究发现： 有风险资本参与时智力资本对企业绩效影响较大, 二者的协同效应会提升企业的资产利用效率, 增加股东权益回报, 以及提高企业的持续增长能力. 但该绩效影响 主要表现在有形资本方面, 即物质资本增值效率, 而无形资本如人力资本和结构资本增值效率并不显著. 该研究表明创业企业还需加强风险资本利用效率, 并要有针对性地改革和增强自身智力资本形成.     

管理者认知异质性、资本结构与税收效应

基于企业决策者认知异质性, 构建决策者主观价值最大化的最优资本结构决策模型, 选用中国沪深两市337家上市公司2000-2010年的数据, 深入剖析认知偏差对资本结构税收效应的影响. 研究发现: 我国上市公司偏好于选择保守型的债务政策. 企业决策者的认知偏差会对企业资本结构与税率的关系产生重要影响, 当决策者不存在认知偏差或认知偏差较低时, 随着税率的提高决策者会相应提高企业的负债率; 而当决策者认知偏差居中或偏高时, 企业的资本结构决策与税率并不相关. 研究结论表明, 企业决策者的认知异质性使得企业资本结构对税率变动的敏感性各异, 从而拓展了资本结构理论的外延, 对认识认知偏差对企业资本结构税收效应的影响有着重要的理论价值和现实意义.     

R&D企业最优技术投资与分红策略研究

本文研究了存在新技术项目时RD企业的最优技术投资与分红策略.假定企业流动资金变化由对偶风险模型描述,企业破产时存在清算价值,目标是最大化破产前的累计红利现值与清算价值现值之和.运用混合奇异控制-最优停时方法,当企业的每笔收益服从指数分布时本文得到RD企业的最优投资与分红策略及最优值函数的解析表达式.最后,我们分析了模型参数对企业最优投资与分红策略的影响,并用效用无偏差理论分析了新技术项目的价值.     

杠杆率对预期权益回报率的影响研究

上市公司经营的核心目标为股东财富最大化,预期权益回报率是衡量股东财富变化的重要指标.本文研究了杠杆率对上市公司预期权益回报率的影响,据此讨论是否存在最大化预期权益回报率的资本结构.财务困境成本与代理成本的存在,使得我们难以从公司价值最大化的角度研究最优资本结构,因而从股东财富最大化的角度着手研究更为现实,隐含资本成本能较好地代表股权投资者的预期收益,进而反映股东财富的变化.本文使用Gebhardt-Lee-Swaminathan (GLS)模型对隐含资本成本进行测算,以此衡量预期权益回报率.本文通过实证发现,上市公司的杠杆率与预期权益回报率呈现倒"U"型关系,存在一个使得预期权益回报率最大化的最优资本结构,当杠杆率高于最优水平时,去杠杆有利于增加股权投资者的预期收益;而当杠杆率降至最优水平之下时,加杠杆有利于增加股权投资者的预期收益.     

我国房地产企业最优资本结构模型的仿真分析

结合我国房地产企业融资负债的特点,基于资本结构理论和期权定价理论量化负债的收益与成本,构建考虑无息负债影响的数理模型,确定房地产企业的最优资本结构,并对其进行仿真模拟.研究结果表明:有息负债利率、公司所得税税率、无风险利率、有息负债占比与房地产企业最优负债率正相关;房价年均增长率、企业资产年波动率与房地产企业最优负债率负相关;随着负债期限的增加,房地产企业最优负债率逐渐降低.     

风险投资公司投资组合的优化模型

科学地做出风险资本的投资组合决策对提高风险投资公司的投资效率乃至加速我国风险投资业发展具有重要的战略意义.首先给出了风险投资公司投资的相对投资效果水平的衡量模型,然后运用平稳过程理论提出了风险投资公司向各企业下期投资的相对投资效果水平的预测模型,进而根据风险投资公司的风险类型,利用二次规划方法建立了投资组合的优化模型,为风险投资公司确定其向各企业下期投资的最佳比例提供理论参考.最后,用算例说明了模型的合理性和可行性.     

过度自信零售商的最优订购与融资决策

零售商对市场需求的过度自信主要体现在对市场需求期望过高和对市场需求的预测精度高估两个方面，这会导致其经营决策与完全理性时的决策相比有偏差。为此，构造了反映两种过度自信的市场需求认知模型，改进了现有相关研究中往往仅考虑对市场需求的预测精度高估的市场需求认知模型，并基于改进的需求认知模型得到了过度自信零售商在无资金约束和存在资金约束且由银行提供融资服务时的最优订购决策。研究表明：如果市场需求的期望值较大，则存在过度自信的无资金约束零售商的最优订购量大于完全理性下的订购量，但其最优的期望利润随着过度自信水平的增大反而减少；如果市场需求的期望值相对较小，则结论刚好相反。当零售商面临资金约束时，风险规避银行是否提供融资服务取决于零售商的自有资金水平；过度自信零售商的最优订购决策不仅受自身自信水平的影响，还受银行融资利率和初始自有资金水平的影响。     

混合经济增长模型中的最优财政政策

在已有含人力资本的内生经济增长理论模型的基础上,提出一般化的混合经济内生增长模型.该模型适用于从理论上考察适应我国社会主义市场经济发展的最优宏观政策.从不同与以往的增长动态分析的视角,探讨了当人力资本存在外溢效应时、政府可否通过适当的财政政策引导经济达到社会性的最优增长状态,导出了关于征税和财政补贴的最优性条件并探讨了它们的政策含意.     

股份企业生产经营决策

本文根据股份企业生产经营的耗资过程, 运用泛函变分原理, 求出一组最优决策模式：①产品批量生产有最佳生产期限, 使资金得到合理运用；②从生产经营过程的最低耗资, 确定产品的临界价格；③优化累积产量的生产计划, 合理安排和控制生产过程。这一模式, 将有助于股份企业提高经济效益, 使投资者的利益得到保证。本文提出的决策模式, 也适用于靠贷款进行生产经营的企业。     

风险规避、双边道德风险与风险投资的融资结构

考察了双边道德风险情况下创业者风险规避的风险投资模型.首先应用变分法求得最优融资结构具有非线性形式.其次,给定三段线性融资结构,应用数值方法求解模型,发现三段线性融资结构大多数呈现出可转换证券的特征.进一步的分析表明,限定融资工具为可转换优先股所导致的创业者的效用损失较小.从而验证了风险投资中广泛采用可转换优先股的合理性.     

基于效用的公司证券定价与资本结构选择

考虑到市场的不完备性,本文基于效用无差别定价原理,研究公司证券主观价值,分析最优资本结构,计算最优破产触发水平. 本文发现：1)对于给定的债券发行量,随着非系统风险增加,股权主观价值逐渐减小,财务杠杆逐渐增大,这一结果与完备市场相反;2) 与完备市场下资本结构相比,非完备市场下最优财务杠杆较小,债权的收益率溢价较大;3)股权的系统风险和非系统风险溢价随着公司收益流增加而减少;4) 投资者的风险态度和非系统风险对破产选择、股权和债权的主观价值有显著影响.