考虑不完全知情交易者的交易策略分析

为了描述不完全知情交易者对市场参与者各方交易策略博弈中的冲击，将经典单期Kyle模型拓展为二期进行了建模，给出了线性均衡条件下知情交易者的交易策略和做市商的定价策略。对模型的进一步分析表明，知情交易者既对股价进行投机，又对股价地行操纵，在一定条件下，甚至会反己知信息方向操作，以期获得更高利润。     

沪市A股上市公司定期公告对信息性和流动性交易行为的影响

利用扩展后的EKOP模型, 从金融市场微观结构的视角, 以沪市A股2005至2009年年报与次年一季度报在同一天发布的402只股票为样本, 分别计算了公告前后样本股票的信息性交易概率(AdjPIN)以及信息性和流动性交易者的交易强度, 发现相对于公告前, 信息性交易者和流动性交易者在公告后的交易强度都有提高, 样本股票的信息性交易概率也有升高; 通过对样本股票公告前后日均交易量变化的回归分析发现, 相对于信息性交易者, 流动性交易者公告前后的交易强度变化较大, 是样本股票交易量变化的主要影响因素.     

股票市场透明度对价格发现效率的影响——基于开盘竞价方式转变的事件研究

在股票市场的交易机制设计中,股票市场透明度是一个重要的方面.有效的市场透明度能够促进价格发现效率,提高市场质量. 以上海证券交易所于2006年7月1日开盘集合竞价由封闭式转为开放式的事件,选择沪市上市公司为研究样本,运用无偏回归分析方法, 研究股票市场透明度对价格发现效率的影响,并从信息角度解释. 得到结论:市场透明度提高后市场流动性降低;知情交易者在开放式集合竞价期间的参与度降低,开盘价并没有反映出知情交易者的信息,阻碍了价格发现,导致开盘价格发现效率降低;这意味着开盘集合竞价透明度的提高并不能有效提高市场质量.     

现金流及盈余的信息含量对知情交易的影响——基于中国上市公司的实证研究

财务报表中现金流和盈余的内容为市场参与者提供了重要的信息,影响其交易行为,进而影响股票价格的确定.文章通过相关性检验、单变量检验、多变量检验及稳健性检验等方法对622家中国上市企业2003～2007 年的样本数据进行分析,发现当盈余比现金流更平稳的时候,抑制了知情交易的程度,而当盈余比现金流更波动的时候,知情交易变得更加活跃.此外,还发现诸如换手率、公司规模、杠杆率等财务变量对知情交易也有影响.     

流动性冲击和信息风险条件下的知情交易策略

基于连续交易市场分析框架,构建理论模型研究了流动性冲击和信息风险条件下的市场出清过程和订单策略特征。研究发现,流动性冲击和信息风险影响着投资者的订单规模、订单拆分的均匀程度以及交易延迟等特征。知情交易者往往采取更加保守的交易策略来控制流动性冲击,采取更加激进的交易策略来应对信息风险。在最大化期望收益的目标约束下,知情交易者的最优交易策略是特定市场状态下的均衡策略。研究结论揭示了“市场状态-投资者行为-价格发现”的微观传导过程,拓展了对交易策略、信息传递与价格效率的理论研究,能够为投资者订单策略的制定和优化提供参考,为合理引导投资者行为提供政策启示。     

An adaptive Lagrangian algorithm for optimal portfolio deleveraging with cross-impact

This paper considers the problem of optimal portfolio deleveraging, which is a crucial problem in finance. Taking the permanent and temporary price cross-impact into account, the authors establish a quadratic program with box constraints and a singly quadratic constraint. Under some assumptions, the authors give an optimal trading priority and show that the optimal solution must be achieved when the quadratic constraint is active. Further, the authors propose an adaptive Lagrangian algorithm for the model, where a piecewise quadratic root-finding method is used to find the Lagrangian multiplier. The convergence of the algorithm is established. The authors also present some numerical results, which show the usefulness of the algorithm and validate the optimal trading priority.     

定期公告期间信息不对称与价格发现的实证研究

以公司年报披露为事件,用知情交易概率直接衡量定期公告期间的信息不对称水平,并通过事件研究法分析公告期间信息不对称对价格发现的影响.研究结果表明,公告前信息不对称程度加剧,且与公司规模成反比;公告前信息不对称程度越高,股价对信息的揭示越多,公告后股价持续漂移越少.但是基于私有信息的价格发现损害了中小投资者的利益,因此要加强对这类违规行为的监管.     

基于预知信息的占线Nomadic TSP问题

自然灾害的频繁发生使得应急减灾倍受关注, 尤其有效的应急救援车辆调度对应急减灾非常重要. 针对受灾点被提前获知但是不能立即接受救援服务的情形, 通过将受灾点(需求)的揭露时间和释放时间引入Nomadic TSP模型中构建了预知信息的占线Nomadic TSP问题, 并分别给出了问题的下界, 直线网络结构下的ENO-dd算法, 和一般网络结构下的GTR-dd算法, 并对算法进行了竞争性能分析. 结果表明两个算法随着预知信息的增多会有明显改进. 更为一般的预知信息结构以及最优的算法设计是下一步研究的方向.     

基于多分辨率统计能级的SAR图像点目标检测

针对合成孔径雷达(syntheticapertureradar,SAR)图像点目标检测的困难,基于各层小波系数分布的统计特征,提出了一种在多分辨率统计能级上区分目标与杂波背景的方法。在非正交小波变换的基础上,定义各点的层间随机过程,进行各分辨率下的信息相关后,通过能量函数构造能量图像,并在能量图像上自适应地搜索合适的目标尺度窗口实现检测。实验结果表明,该方法适用于不同的杂波背景,能有效检测潜在的点目标,并在一定程度上保持了目标的形状。     

A Study of Multi-Scale Relationship Between Investor Sentiment and Stock Index Fluctuation Based on the Analysis of BEMD Spillover Index

According to behavioral finance theory, investor sentiment generally exists in investors' trading activities and influences financial market. In order to investigate the interaction between investor sentiment and stock market as well as financial industry, this study decomposed investor sentiment, stock price index and SWS index of financial industry into IMF components at different scales by using BEMD algorithm. Moreover, the fluctuation characteristics of time series at different time scales were extracted, and the IMF components were reconstructed into short-term high-frequency components, medium-term important event low-frequency components and long-term trend components. The short-term interaction between investor sentiment and Shanghai Composite Index, Shenzhen Component Index and financial industries represented by SWS index was investigated based on the spillover index. The time difference correlation coefficient was employed to determine the medium-term and long-term correlation among variables. Results demonstrate that investor sentiment has a strong correlation with Shanghai Composite Index, Shenzhen Component Index and different financial industries represented by SWS index at the original scale, and the change of investor sentiment is mainly influenced by external market information. The interaction between most markets at the short-term scale is weaker than that at the original scale. Investor sentiment is more significantly correlated with SWS Bond, SWS Diversified Finance and Shanghai Composite Index at the long-term scale than that at the medium-term scale.     

Biased Learning Creates Overconfidence

The aim of this paper is to develop a multi-period economic model to interpret how the people become overconfident by a biased learning that people tend to attribute the success to their abilities and failures to other factors. The authors suppose that the informed trader does not know the distribution of the precision of his private signal and updates his belief on the distribution of the precision of his knowledge by Bayer’s rule. The informed trader can eventually recognize the value of the precision of his knowledge after an enough long time biased learning, but the value is overestimated which leads him to be overconfident. Furthermore, based on the definition on the luckier trader who succeeds the same times but has the larger variance of the knowledge, the authors find that the luckier the informed trader is, the more overconfident he will be; the smaller the biased learning factor is, the more overconfident the informed trader is. The authors also obtain a linear equilibrium which can explain some anomalies in financial markets, such as the high observed trading volume and excess volatility.     

知情交易者的连续交易策略

研究了在交易费用和利率的条件下,知情交易者为获取最大期末财富所采取的指令提交策略。在考虑交易者指令流对价格变化产生影响的情况下,建立了知情交易者的随机最优控制模型,给出该模型满足的贝尔曼方程及知情交易者的最优指令提交速率,做出了合理的经济意义解释。     

个人碳交易机制对消费者能源消费影响研究

二氧化碳排放量增加引起的气候变暖问题已严重影响了人类社会的可持续发展,目前世界上各个国家和地区都在采取措施以应对这一难题.研究表明消费者能源消费行为对碳排放具有重要影响,加强对消费者能源消费行为的引导、管制和激励,形成低碳能源消费模式,具有重要的理论和现实意义.基于个人碳交易(personal carbon trading,PCT)的理论框架,构建了个人碳交易机制下消费者能源选择模型并对碳交易市场均衡问题进行了分析.研究发现:个人碳交易机制能够刺激消费者选择清洁能源,形成低碳能源消费模式;碳排放权的供给曲线不同于一般商品的供给曲线,其供给量随着碳价的升高而降低;初始碳配额量应该设置在一个合理的水平上,才能保证买卖双方的交易能够实现.     

面向敏捷卫星任务规划的云层建模及处理方法

针对云层遮挡影响光学卫星成像质量的问题,以新一代敏捷卫星任务规划问题为背景,对云层信息进行建模,提出了一种云层遮挡时间窗口计算方法,通过引入预判和二分法推进计算环节来提高遮挡窗口的求解效率。根据任务约束条件建立了考虑云层信息的敏捷卫星任务规划模型,并利用蚁群算法进行寻优计算。具体设计了状态转移规则、任务安排规则和信息素更新规则。通过10个不同规模的情景案例进行仿真对比分析,仿真结果验证了云层模型和提出的处理方法在敏捷卫星任务规划问题上的有效性。     

在线单方向外汇兑换问题研究

外汇兑换是现实中的一个典型在线决策问题。R．El—Yaniv等人将外汇之间的兑换抽象成了一个在线兑换模型，提出基于风险的兑换策略。在此研究的基础上．本文考虑汇率每日波动在一定范围内时的外汇兑换问题，运用不同的分析方法，给出平衡策略和平均分配策略。结果表明虽然对于R．El—Yaniv提出的在线外汇兑换模型，平均分配策略是最优策略，但对于本文提出的模型2，平衡策略才是最优在线兑换策略。     

(θ,n)对手策略下的双方向外汇兑换问题及其竞争策略分析

外汇兑换是现实中的一个典型占线决策问题。R．El-Yaniv等人将外汇之间的兑换抽象成了一个占线兑换模型，提出了基于风险的兑换策略。在此研究的基础上，本文考虑汇率每日波动在一定范围内的双方向外汇兑换问题，运用博弈的分析方法，给出了占线均衡策略和平均分配策略．并在理论上证明了均衡策略是该问题的最优占线策略，最后通过数值结果对两个策略进行了比较。     

基于简单加权法的多属性采购拍卖模型

在复杂合同的采购拍卖中,除价格外投标中还包含其他的质量属性,因价格和质量在量纲和数值上存在较大差异,使得投标策略择和赢者决策问题变得更加困难. 鉴于此,本文基于简单加权法,提出一种新的赢者决策方案,此方案不仅解决格和质量的量纲不统一和数值不可比的难题,而且还简化了评标的计算过程. 在新方案下,本文分别给出风险中性者和风险规避者的均衡投标策略,投标人数对均衡投标,投标者收益和采购者收益的影响. 结果显示: 投标者之间的竞争激烈程度对风险中性者和风险规避者的投标影响方向相同; 但是,相对于风险中性者,风险规避者将报出较低的价格和较高的质量; 其中,部分结广了传统单属性拍卖理论,部分结论较前人的研究成果更加贴近采购现实.     

矩阵变换器网侧相位无误差跟踪方法仿真研究

双级矩阵变换器(TSMC)因为换流相对简单,便于控制而成为当今研究的热点。在矩阵变换器整流级的控制中,电网相位的获取十分关键,在电网平衡时传统矩阵变换器是基于过零点检测进行相位获取。但是输入电压会出现波动、谐波、不平衡等干扰。这种非理想条件下,怎样实现电网相位的无误差跟踪便成为解决问题的关键。提出将改进的锁相环技术应用于输入三相电网电压的相位跟踪中,这是一种软件的锁相环技术,将改进的锁相环技术结合对称分量法应用于三相锁相环系统中,可以排除网侧输入电压的干扰,实现相位的无差跟踪。最后通过在MATLAB中搭建仿真模型,仿真结果证明这一方法可以很好的解决网侧输入不理想的问题。     

碳交易机制对物流配送路径决策的影响研究

针对碳排放交易机制下的物流配送路径问题,引入考虑车辆载重和速度的碳排放度量方法,以TSP为基本参考模型,建立碳排放交易机制下的物流配送路径优化模型. 将该模型与传统的仅考虑经济费用的路径优化模型进行比较,说明碳排放交易机制下的路径安排策略能够有效减少碳排放. 通过数值实验探讨了碳交易、碳价格和碳配额对物流配送路径策略、碳排放量和总成本的影响. 并根据数值实验结果提炼出了一些对物流企业如何控制成本和降低碳排放的配送决策建议.     

多频带互相干处理中多目标相位补偿方法

雷达回波中往往存在不同速度的目标，并且不同频带信号之间存在依赖于速度的多普勒相位差异，该差异不能通过乘以统一的固定相位和线性相位得到补偿。本文针对此问题提出一种基于Keystone变换的多普勒相位补偿方法, 定义了一个新的慢时间变量, 将慢时间轴作为快频率的函数进行缩放, 从而对不同速度的目标同时完成多普勒相位补偿。通过仿真分析, 验证了算法的有效性, 为多频带、多目标信号相参处理中的互相干处理提供一种方法。