多因素时变Markov链模型下考虑信用风险的互换期权定价

提出具有似扩散行为的共同因素与特定评级因素及其驱动下的时变Markov链模型,在仿射期限结构框架下建立了考虑交易对手信用风险的互换期权定价模型. 以1998年1月-2008年12月美国国债的收益率数据及评级机构穆迪的信用评级数据为样本,利用卡尔曼滤波技术与约束非线性最小二乘法对模型进行了参数估计. 主要结果为: 首先, 以似扩散过程的形式引入具有权重影响的共同因素与特定评级因素,构建了基于信用评级的时变Markov 链模型; 其次,建立了含信用风险的互换期权定价模型,给出了该期权的闭式解;最后,分析了交易对手方信用等级状况的变化对互换期权定价的影响.     

泡沫随机临界时点超指数膨胀模型:中国股市泡沫的检测与识别

传统的泡沫模型都是假设泡沫是指数膨胀的, 无法显著地将泡沫和同样是指数增长的基本面引起的高速价格增长区分开来, 使得泡沫检验的有效性遭到置疑. 泡沫超指数膨胀模型可以克服这一缺陷, 它认为泡沫是一种本质上快于指数增长的更快膨胀, 具有一个理论上的有限时间终结点. 引入了最新的一类超指数膨胀模型——均值回复平稳随机临界时点模型. 它将泡沫的检验和识别转化为1)检测"非线性非平稳的股价序列是否潜含均值回复的平稳临界时点序列"; 2)估计正反馈效应指数和潜在临界时点. 利用它对中国股市2005年中期至2007年后期的投机泡沫实证分析表明, 该模型能够有效的检验中国股市泡沫的存在性, 并能识别29个行业板块间泡沫的膨胀强度和稳定性大小. 同时, 模型对于中国股市的泡沫破灭也有良好的预警效果. 最后分析了模型的政策含义.     

零售贷款非线性时变比例违约模型

基于Cox模型,针对零售贷款的运行规律和违约因素影响违约行为的特点,提出了零售贷款非线性时变比例违约模型,该模型在测算商业银行零售贷款违约概率时充分考虑了变量之间非线性关系和时间相依变量,使得其更符合客观实际,并通过实证分析和算例分析论证了这种模型在我国商业银行运用的科学性和可行性.     

Optimal reinsurance and investment strategies for insurers with regime-switching and state-dependent utility function

This paper considers a proportional reinsurance-investment problem and an excess-of-loss reinsurance-investment problem for an insurer, where price processes of the risky assets and wealth process of the insurer are both described by Markovian regime switching. The target of the insurer is assumed to maximize the expected exponential utility from her terminal wealth with a state-dependent utility function. By employing the dynamic programming approach, the optimal value functions and the optimal reinsurance-investment strategies are derived. In addition, the impact of some parameters on the optimal strategies and the optimal value functions is analyzed, and lots of interesting results are discovered, such as the conclusion that excess-of-loss reinsurance is better than proportional reinsurance is not held in the regime-switching jump-diffusion model.     

零售商投贷联动融资的供应链契约结构分析

投贷联动融资是经济新常态背景下增强金融服务实体经济的能力和意愿的重要命题,选择合理的供应链契约结构则是促进金融资本与供应链深度融合及防范金融系统风险的重要措施.本文刻画了股权资本重构融资企业信用与产融结合的新特征,构建了零售商投贷联动融资下批发价(收益共享)契约模型,探讨了供应链契约结构的选择机制及对供应链运营效率改善空间.核心研究发现是投贷联动融资的供应链契约结构选择取决于交易成本降低(协同效益)与供应链协同成本的比较.此外,收益共享契约下投贷联动融资能协同供应链成员与金融机构实现帕累托改进,且存在贷款利率与努力成本扰动风险倒挂现象.     

有限周期内具有习惯形成与财富偏好的消费与储蓄问题

在假设消费者的生命周期为有限的情形下,建立了一类具有习惯形成和财富偏好的消费与储蓄模型.将消费者的消费习惯、不确定性劳动收入及财富偏好引入到模型中, 应用 CARA 效用函数, 推导出了消费与储蓄动态优化问题的闭形式解,通过模拟方法给出了最优消费路径. 由模拟结果表明, 一方面,消费习惯的存在会减弱劳动收入不确定性给消费带来的边际效用; 另一方面, 当财富偏好与消费习惯同时存在,且随着财富偏好强度系数增大时,劳动收入不确定性对消费水平的影响也会逐渐增大.     

基于新旧两组贷款风险叠加的新增贷款组合优化模型

提出全部贷款组合非线性风险叠加原理,建立了新、旧两组贷款组合风险叠加的非线性函数关系,以银行总资产收益最 大为目标函数,以新旧两组贷款风险叠加的总体风险为约束条件,建立了基于新旧两组贷款风险叠加的新增贷款组合优化模型.模型创新和特色: 一是提出了在一组新的贷款发放时,新、旧两组贷款风险叠加后的全部组合风险控制的科学问题.由于在实践中银行家们真正关注的不是一组新贷款组合的风险控制,而是银行贷款全部组合的风险, 故立足于新、旧贷款组合 风险的整体控制,开拓了金融资产优化配置与控制的新思路,改变了现有研究仅仅是立足于新增贷款组合风险控制的传统思路.二是建立新旧贷款组合非线性风险叠加的函数关系.提出全部贷款组合的非线性风险叠加原理,建立了全部贷款组合风险与新、旧两个贷款组合风险的函数表达式,为在新增贷款决策时、控制所有贷款的组合风险提供了简洁有效的科学方法,克服了传统组合风险复杂计算方法不便或不能优化全部组合风险的弊端.三是控制了新旧两组贷款风险叠加后的总体风险.建立新旧两组贷款风险叠加的总体风险约束, 解决在一组新的贷款分配时,新、旧两组贷款组合后的全部贷款组合风险的控制 与优化问题.     

一个考虑风险的证券价值评价公式的推导

通过使用ＡＲＣＨ－Ｍ模型给出了一个含有风险的有价证券价值评价公式。并对实际意义进行了说明。     

价量分布下的股票流动性深度的度量

首先分析了市场深度的含义,然后从股票的价量分布角度,分别给出了股票实际成交深度、买方深度和卖方深度的新的度量方法。最后,运用实际成交深度的度量方法,描绘了我国上海股市深度的日内分时特征和日走势图,支持上海股市日内深度也大致呈现M型的观点。     

考虑存贷利差的最优消费与投资组合问题

利用贝尔曼动态规划原理和非线性规划原理,研究了在具有存贷利差的条件下,投资者整个生命周期内的消费效用最大化问题.给出了不同条件下最优消费与投资组合的计算公式及相应最大消费效用期望值,同时解释其经济意义;讨论了不同情形下存贷利差对最优消费的影响,求出了投资者在某一时刻财富与消费的关系,并给出直观图例.     

The Evolution Dynamic and Long-Run Equilibrium in a Stock Market with Heterogeneous Traders

This paper uses ideas from biological evolution to analyze the evolution of the securities market in which rational and irrational traders coexist.A market evolutionary model is developed to describe the dynamic trajectories of rational and irrational traders'wealth.The main question is,are irrational traders eliminated as the securities market evolves.The paper considers the impact of new entrants on the security market long-term equilibrium.In addition,it discusses the existence and uniqueness of the long-term equilibrium The paper finds that,under some market conditions,irrational traders could survive in the long run.     

沪深股市的R／S实证分析

通过对沪深股市的R／S实证分析,揭示了我国股票市场波动的非线性特征,为进一步研究我国资本市场的非线性特征提供了依据。     

Valuation of stock loans under a Markov chain model

In recent years the use of Markov chain models to model stock price movement has received increased attention among researchers. Markov chain models combine the discrete movements of a binomial tree model while retaining the Markovian properties of Brownian motion, thus allowing the best properties of both of these models. In this paper, the authors consider a Markov chain model in which the underlying market is solely determined by a two-state Markov chain. Such a Markov chain model is strikingly simple and yet appears capable of capturing various market movements. By proper selection of parameters, the Markov chain model can produce sample paths that are very similar to or very distinct from a classical Brownian motion, as the authors demonstrate in this paper. This paper studies the stock loan valuation, or the value of a loan in which a risky share of stock is used as collateral, under such a model. Dynamic programming equations in terms of variational inequalities are used to capture the dynamics of the problem. These equations are solved in closed-form. Explicit optimal solutions are obtained. Numerical examples are also reported to illustrate the results.     

具有外部激励的股票价格振荡与模拟

随着单边贸易主义的抬头和中国金融市场的进一步开放,跨境资本流动波动性增强,中国股票市场的系统性风险也不断提高。在中美贸易战和中国经济转型的背景下,中国需探讨如何预防股市崩盘的方法。以复杂系统的自组织理论为视角和框架,建立基于单自由度系统受迫振动的股市崩盘自组织模型。从走势形态、量价关系、幂律性质和动量效应4个方面与历史上股市崩盘的真实数据进行对比,证明了模型具有良好的拟合性。同时研究了股市崩盘的过程并且探讨了其中的内在机理,为预测股灾发生提供理论基础。     

Joint empirical likelihood confidence regions for a finite number of quantiles under negatively associated samples

In this paper, the authors obtain the joint empirical likelihood con?dence regions for a?nite number of quantiles under negatively associated samples. As an application of this result, the empirical likelihood con?dence intervals for the difference of any two quantiles are also developed.     

变动补偿的多模糊选址-路径机会约束模型及算法

针对同时具有模糊需求和模糊旅行时间,且有车辆容量、配送中心容量和时间窗约束的选址-路径问题,基于预优化和实时调整的两阶段策略,引入变动成本的概念,建立变动补偿的机会约束预优化模型.在实时调整阶段,考虑多模糊参数的联合影响,定义变动成本为因车辆剩余容量不足返回配送中心卸载的额外配送成本和因车辆实际到达时间超出客户时间窗的时间惩罚成本总和.鉴于多模糊参数影响的时间窗可信度计算复杂,且已将时间惩罚成本作为变动成本的一部分修正目标函数,去掉时间窗机会约束,设计一阶段模拟退火算法求解,贪婪聚类构建初始解,随机模拟法估算变动成本.测试算例验证了模型和算法的有效性.得出,该模型可弱化偏好值的影响,生成实时调整变动幅度小且整体最优的预优化方案,提高对不确定环境的风险抵抗力,且求解简单;该算法是求解此类问题的较好算法;研究成果为多模糊选址-路径问题提供新的求解思路.     

利率与违约过程相关的信用贷款定价

在分析信用贷款和简化模型主要特征的基础上,针对利率过程与违约过程相关的情况,提出了应用简化模型解决银行信用贷款定价问题的建模思想.通过在风险中性测度下计算贷款成本支出和收入的现金流,建立了盈亏平衡下定价模型的框架,数学推导出了定价公式.得出了盈亏平衡条件下信用贷款利率的风险升水取决于贷款客户的信用等级、贷款期限,以及无违约债券利率的结论,并在一定假设条件下,与银行授信额度,客户实际使用额度情况无关.     

多代理人的证券市场价格波动模型

股票价格是许多代理人之间的相互作用或博弈的结果,投资者行为和市场情绪的转移也可以干扰资产价格。本文利用两状态Markov链构造一个金融市场上噪声交易者中乐观派和悲观派之间的动态转换模型,并分析其随机数量转换对金融市场股价波动的影响。     

基于情绪传染的自适应变主体股市演化

投资者信念传染、投资思想体系演化及其对市场的影响,是当前金融(包括行为金融)研究领域的热点问题之一.借鉴SIRS型传染病模型的建模思想,并融入交易者自适应进出市场的机制,建立基于情绪传染的自适应变主体股市演化模型.对模型进行理论和数值仿真分析发现:①在同一核心演化机制下,股市情绪传染与自适应机制内生地驱动股价呈现基本面价值稳定均衡、局部收敛与发散等不同形态;②股市情绪极值点与股价极值点不同步.     

随机需求下多层级备件的横向转运配置优化模型

对于复杂的装备维修保障系统,采用备件横向转运补给策略能有效提高装备保障效率,针对该问题,依据生灭过程和METRIC(multi-echelon technique for recoverable item control)理论,在随机需求模式下,提出并建立了装备备件多级库存转运配置优化模型,并采用一种启发式算法对模型进行求解.在此基础上以装备可用度为约束,备件购置费用最低为目标,利用边际算法对配置方案进行优化.通过实例,模型的正确性通过仿真方法得到了验证,并与非转运条件下的优化方案比较,结果表明,本文构建的转运模型在提高装备保障效能方面优于非转运模型.