利率的期限结构与经济增长预期

利率的期限结构是指在某一特定时点不同到期期限利率的集合．经济理论表明利率的期限结构中包含了关于市场对未来利率的预期、货币当局的政策态度、经济增长预期、通货膨胀预期、就业以及经济周期等方面的经济信息．文章根据有关的经济理论研究利率期限结构对未来经济增长的解释和预测能力．实证结果表明，利率期限结构在一定的期间内能够对未来的经济增长做出解释和预测．     

上海证券交易所回购利率期限结构的风险溢酬

利用1999-01-04~2004-11-08的周样本数据,发现上交所回购市场上,回购利率期限结构具有显著的风险溢酬,利率期限结构的纯预期假设不成立。进一步分析发现,风险溢酬与利率期限结构的斜率明显相关,斜率越大,风险溢酬越大。利率期限结构的斜率还可以预测短期利率的变化。但风险溢酬与短期利率的波动率相关关系较弱,利率波动风险不是风险溢酬的主要决定因素。考虑到利率变化的高持续性,对回归估计量的小样本分布进行模拟分析发现,上述判断仍然成立。     

货币政策透明度与政策有效性:基于利率期限结构预期理论的检验

利用我国同业拆借市场的实际利率数据,通过检验同业拆借利率对利率期限结构预期假设的接受程度,对货币政策透明度与政策有效性之间的关系进行了实证研究。结果表明,提高货币政策透明度更有利于引导市场预期和形成稳定合理的利率期限结构,从而保障货币政策的顺利传导乃至政策调控的有效性。     

银行间市场回购利率变化的利率模型解释

在中国银行间市场的回购市场上,回购利率具有明显的期间风险溢酬,风险溢酬随时间变化,并与回购利率期限结构水平明显相关.文章试图构造单因子、两因子本性仿射模型来解释回购利率的变化及风险溢酬,发现两因子本性仿射模型与单因子本性仿射模型相比,对回购利率期限结构变化的描述没有明显改进.回购利率期限结构扣除单因子模型给出的利率风险溢酬后,服从纯预期假设,单因子本性仿射模型可以解释银行间市场回购利率风险溢酬的变化.     

基于卡尔曼滤波的期货价格仿射期限结构模型

由于受国内外多种因素共同影响,期货价格在短时间内变动较大,为准确拟合与预测期货价格,本文根据期货价格的行为特征,提出一个n因素的仿射期限结构模型,并基于卡尔曼滤波和极大似然法,以沪铜日结算价的面板数据为样本时期货价格的期限结构进行实证分析.结果表明,该仿射模型对沪铜是适用的,而且模型中因素数目越多,模型拟合与预测能力越强,其中,2因素的仿射模型可以较为准确地模拟期货价格的期限结构,3因素的仿射模型可以较为准确地模拟和预测期货价格的期限结构.     

基于模糊回归技术的交易所国债利率期限结构研究

介绍模糊利率期限结构模型，并采用该方法对中国交易所国债市场利率期限结构的预期作用进行实证分析，结果显示中国交易所国债市场模糊利率期限结构还是能够反映利率变化的。通过与西班牙国债市场模糊利率期限结构的比较，发现短期国债的数量和国债付息频率可能是造成两者模糊利率期限结构形状不同的原因，并使用实验的方法进行了验证．结果表明增加短期国债的数量和改变国债的付息频率有助于增加中国交易所国债市场利率期限结构的信息含量。     

两因子CIR模型对上交所利率期限结构的实证研究

以上交所债券价格隐含的利率期限结构数据作为分析对象，利用推广的卡尔曼滤波法，实证分析了连续时间的两因子CIR模型，发现估计出的两因子CIR模型能够反映实际观测到的利率期限结构的形状，模型下的利率期限结构与实际观测到的利率期限结构形状基本相同．但估计出的两因子CIR模型对利率期限结构的预测误差具有一定的序列相关性，说明估计出的两因子CIR模型没有充分反映债券回报率和利率期限结构的可预测性．实证表明估计出的CIR模型可以用于上交所债券的定价，但用于利率期限结构变化的预测会产生一定的系统偏差．     

基于期限结构溢价的商业银行信用利差测算模型与实证

商业银行的信用利差系指银行债与国债年到期收益率的差额, 既反映市场众多投资者对特定银行信用风险程度的认同, 又是银行债投资决策的重要依据. 通过同一信用等级银行债到期收益率曲线上、不同期限的到期收益率之差确定T-1年的利率期限结构溢价, 通过T年期银行债的到期收益率减去T-1年的利率期限结构溢价来确定1年期银行债的到期收益率, 建立了基于期限结构溢价的商业银行信用利差测算模型和违约概率测算模型, 并对可得到数据的46家商业银行进行了实证研究. 本文的创新与特色一是通过用特定银行债T年期的理论到期收益率r_y,T减去收益率曲线上的同一信用级别银行债T-1 年利率期限结构溢价r_p,T-1、来确定特定银行债1年期到期收益率r_y,1, 解决了现有理论公式仅仅能够测算T年这一整个时段的到期收益率、无法确定特定债券1年期到期收益率、因而无法计算债券利差的难题. 二是通过1年期的银行债与国债到期收益率的比较给出各有关银行的实际信用利差, 反映资本市场对各有关商业银行信用风险的认同, 为银行债的发行定价和投资决策提供依据. 三是通过折算到同一基准日的国债与银行债实际到期收益率的比较来反映真实的信用利差, 解决了各种债券由于发行日不同而无法进行比较的问题. 四是通过实证研究得到了与穆迪公司对我国银行信用风险排序一致的结果, 验证了本模型的合理性. 实证研究结果表明, 四大国有商业银行违约概率最低, 地区性的城市商业银行违约概率较高, 上市银行的违约概率居中.     

金融危机期间人民币远期汇率期限关系的实证研究

在外汇市场存在风险溢价或参与者非理性预期的前提下,以人民币境内即期和远期外汇市场为例,在非线性的误差修正模型(VECM)框架下,对金融危机期间远期汇率之间的均衡关系进行了实证研究。实证结果表明:①金融危机期间,境内不同到期期限远期汇率之间存在着长期均衡关系,并且长期均衡关系由远期溢价期限结构所决定;②非线性误差修正模型能对远期汇率之间的短期动态机制进行较好地解释。这为辨别金融危机期间汇市的周期变化,认识汇率价格关系的变化特征提供了一定的理论基础和统计依据。     

债券利率期限结构的构造方法与实证检验

在分析利率期限结构的多种构造方法的基础上,运用上交所国债数据对其中常用的4种构造模型进行较系统的实证对比检验。结果表明,多项式样条法和B-样条法在价格拟合度方面占有明显优势,而N elson-S iegel模型和Svennson模型构造的利率期限结构规范性较好;B-样条法在利率期限结构的拟合精度、曲线光滑性及平稳性方面的综合效果最好。对上交所债券数据的跟踪计算表明,B-样条法算法稳定可靠,能够准确及时地反映国债利率期限结构的变动特征,推荐作为当前债券利率期限结构的构造方法。     

定期人寿保险中的破产模型

利用风除理论 ,研究了定期人寿保险破产模型 ,并设计了求解定期人寿保险中的破产概率的一种算法 ,得到定期人寿保险破产概率的一个上界.     

通货膨胀预期、风险转移能力与商业信用风险管理——兼论“三角债”的形成机制

基于风险管理视角，使用个体固定效应的面板数据模型实证检验通货膨胀预期如何影响企业商业信用风险管理及其作用机理。实证研究发现，当预期通货膨胀程度较高时，企业会同时通过降低应收账款和增加应付账款方式调整商业信用结构进行风险管理，以达到抵御通货膨胀风险的作用。作用机制检验发现：由于出口企业具有更强能力将通货膨胀风险转移至境外客户，因而企业调整商业信用结构以抵御通货膨胀风险的动机更弱；而改变客户结构因不能分散通货膨胀风险，对通货膨胀预期与商业信用结构调整之间的关系没有显著影响。拓展性检验还发现，当处于社会信任程度越低的地区，企业调整商业信用结构以抵御通货膨胀风险的动机更强。     

Cointegration Test of Expectation Hypothesis in Multi-Interest-Rates System

1　IntroductionThemostpopulartheoryusedtodescribethetermstructureofinterestrates,theexpecta-tionhypothesiswithconstanttermpremia,impliescointegrationbetweenlong-terminter-estratesandshort-terminterestrates(CampbellandShiller,1987).SupposethatlongrateRtandshortratertarebothintegratedtoorderone,Rt～I(1),rt～I(1).ThenRtandrtaresaidtobecointegratedifthereexistsaβsuchthatRt-βrtisstationary,Rt-βrt～I(1).ThisisdenotedbysayingRtandrtareCI(1,1).WhatthismeansisthattheregressionequationRt=βrt …     

复杂系统预期行为仿真的演化建模研究

计算机建模与仿真技术在复杂系统研究中的应用日益受到重视。在复杂系统主动行为划分中,最基本的一类就是预期。这种预期都基于自己内心对外部世界认识的假设模型之上,并不断改进、演化。本文介绍并讨论了复杂系统主体预期行为的演化建模与仿真方法,主要内容包括:理性预期;有限理性;适应有限理性及演化建模,演化计算。讨论了存在的问题,应用前景和发展趋势。     

经济系统预期行为的建模与仿真研究

预决性是复杂系统动力学重要特征之一，复杂系统主动行为划分中，最基本的一类就是预期。这种预期都基于自己内心对外部世界认识的假设模型之上。介绍了经济系统主体预期行为的建模与仿真方法的研究与发展，包括外推非理性预期方法、理性预期方法、适应有限理性预期方法。讨论了存在的问题、应用前景和发展趋势。     

流动性风险对可违约债券信用利差期限结构的影响

在Du ffie-S ing leton定价模型的基础上,构造了流动性风险影响下的可违约债券定价模型,其中流动性因素的风险中性过程具备均值回复和条件异方差特征。在该模型的基础上,进一步建立了连续复利下可违约债券信用利差的期限结构模型,并通过改变流动性风险中性过程的控制参数,探讨了流动性风险对可违约债券利差期限结构的影响。结果显示,债券利差的期限结构对流动性风险非常敏感,且同样利差结构的债券可能拥有完全不同的风险结构。对这些风险构成不加甄别,将直接影响使用基于强度过程的简约化模型对信用衍生品定价的准确性。     

Estimation for Jump-diffusion Term Structure of Interest Rate for China Government Bond Market

This paper examines the term structure of interest rate empirically, and discovers that jump-diffusion process is better than pure diffusion process when describing the stochastic behavior of interest rate, which including jump risk. Using two-stage method to estimate the term structure of China government bond market. Fitting the initial term structure with B-spline approximation method, and then as input to jump-diffusion model parameter estimation. The result accounts for that term structure with jump can explain the actual conditions of China government bond market.