企业成长、管理者代理与公司资本配置效率

在Myers模型的基础上,将投资不足与过度投资纳入同一框架,建立了企业成长下的代理问题与公司资本配置效率模型。分别在无外部融资约束及外部融资约束下,考察了管理者代理对公司资本配置低效的影响及随企业不断发展的变化,并分析了公司治理机制的治理作用。模型揭示:随着企业不断成长,管理者代理导致的公司资本配置低效现象将发展变化,且受到公司融资约束状况的影响;同时,公司治理各机制对公司资本配置低效的治理效果也随企业成长而发生变化。     

基于马尔科夫过程的风险资本多阶段投资决策

分段投资是风险投资家进行风险投资的基本运作方式，科学地做出投资决策对于风险投资家乃至我国风险投资业的发展具有重要的意义。本文在总结有关分段投资研究的基础上，针对阶段性投资的安全性问题，运用马尔科夫过程的有关理论，给出了风险资本多阶段投资的决策方法，为风险投资家做出最优的投资决策提供理论依据。     

基于经营性期权的投资决策

经营性期权使投资者能有效地规避投资风险，并对有利状态加以充分利用，考虑经营性期权后，投资项目的最优决策将发生变化。在利润最大化目标下，经营性期权的执行与否将直接影响到投资总收益，从而影响项目的决策，本文主要研究考虑投资缩减期权和投资扩展期权后，投资项目的最优决策。     

委托-代理关系下组合投资与资本结构优化决策

本文提出，在委托－代理关系中，企业经营管理者在以自身效用最大化为目标的前提对企业投资组合与资本结构进行优化决策时，会偏离使股东利益最大化的决策。本文在均值－方差模型的基础上，考虑了税收与资本结构对净资产收益率与风险的影响，提出了委托－代理关系下的组合投资与资本结构优化决策模型。     

会计信息质量影响企业投资回报以及资本成本的过程和机理

信息经济学理论认为，在信息不对称的情况下，企业通过披露经独立会计师审计的高质量的财务报告，能够在一定程度上消除信息不对称带来的企业外部融资的市场摩擦成本，并帮助企业在产品市场上获得竞争优势；同时，会计信息质量也是公司治理的函数。然而，当前多数文献主要关注会计信息质量在资本市场上的信号作用以及对企业外部融资资本成本的影响，而忽视了其在产品市场上的信号作用以及由此带来的对企业投资回报率和企业竞争优势的影响。以2011~2019年的中国沪深上市公司为样本，系统研究了会计信息质量与企业投资回报率以及资本成本之间的关系。研究发现，与理论预期一致，报告期的会计信息质量越好，下一年度的企业投资回报越高，相应的资本成本也越低。同时，当前年度的会计信息质量与下一年度投资回报率的正相关关系以及资本成本的负相关关系，随着公司治理效力的提高在一定程度上变得更为显著。进一步研究表明，高质量的会计信息，能够帮助企业在产品市场上获得竞争优势，有助于企业构建更为稳定的客户关系，并在供应链上产生更强的讨价还价能力。     

资本成本视角的上市公司融资行为解析

针对中国上市公司普遍存在与经典理论相悖的股权融资偏好,在分析上市公司资本成本和融资成本的本质区别与内在联系的基础上,通过计量和比较各种融资方式的资本成本和融资成本,探析中国上市公司资本成本对融资决策的约束力,以挖掘隐含在资本成本背后的引起上市公司融资偏好的内外部制度动因.实证结果表明股市的制度缺陷和上市公司治理的无效造成了中国上市公司权益融资成本与资本成本的偏离,引起了上市公司普遍的对股权融资"免费资本幻觉",进而滋生了中国上市公司的股权融资偏好.     

市场时机对融资工具选择的影响

资本结构是财务决策行为的结果，市场时机通过影响股权融资决策作用资本结构。本文着眼于以市值账面比所量化的市场时机因素对企业融资工具选择的影响，探讨市场时机理论在中国市场上的适用性，分析股票市场价格对中国上市公司融资决策的短期影响。研究表明，市值账面比在中国上市公司的股权融资决策中确实发挥了重要的作用。     

基于计划行为理论的家族企业资本结构形成路径研究:实证分析及稳健性检验

以计划行为理论为研究框架对家族企业的资本结构形成过程进行理论分析和实证检验,研究发现家族企业的资本结构形成路径是以家族企业家的融资意向为起点,然后上升为企业融资决策,进一步转化为融资行为,最后形成特定资本结构的过程。实证检验的结果不仅支持理论推导的路径模型,同时表明,即便企业发生重大变动,计划行为理论模型在解释家族企业资本结构形成上仍然适用,家族企业资本结构形成路径具有稳定性。     

或有可转债对银行资本结构及其价值的影响——基于触发点差异的研究

以债转股概率刻画或有可转债(Contingent Convertible Bonds,CoCos)的触发点,建立了一个基于不同触发点CoCos的银行最优资本结构模型,内生地获得了用CoCos替代直接债务融资时的最优股权价值、银行价值、最优投资风险和最优债务融资额,弥补了CoCos相关研究较少考虑最优资本结构和融资限制问题的不足。模型分析和模拟结果表明:①CoCos替代直接债务融资会导致银行最优杆杠率和投资风险的增加,且当触发点处于最高水平时达到最大;②CoCos替代直接债务融资使最优股权价值增加,但若债转股概率过高,债权价值可能会大幅减少,从而损害银行价值。     

我国房地产企业最优资本结构模型的仿真分析

结合我国房地产企业融资负债的特点,基于资本结构理论和期权定价理论量化负债的收益与成本,构建考虑无息负债影响的数理模型,确定房地产企业的最优资本结构,并对其进行仿真模拟.研究结果表明:有息负债利率、公司所得税税率、无风险利率、有息负债占比与房地产企业最优负债率正相关;房价年均增长率、企业资产年波动率与房地产企业最优负债率负相关;随着负债期限的增加,房地产企业最优负债率逐渐降低.     

基于CAPM理论的公司资本结构模型

利用资本资产定价模型（ＣＡＰＭ模型），对考虑财务拮据成本时的公司最优资本结构问题分三种情况；（Ｉ）财务拮据成本表现为破产成本；（Ⅱ）财务拮据成本表现为财务危机成本；（Ⅲ）财务拮据成本表现为破产成本和财务危机成本的或有形式，进行了研究，给出了相应的公司价值模型和最优资本结构模型．     

投资者有限理性与信息披露的资本成本效应

在行为金融框架下研究上市公司信息披露的资本成本效应,分析投资者有限理性和异质信念对上市公司信息披露决策的影响,揭示上市公司有限信息披露的机理。研究表明:针对不同的投资者信念差异环境,上市公司具有不同的最优信息披露数量决策,上市公司在最优数量内进行信息披露才能带来负向的资本成本效应。上市公司信息披露的资本成本效应随信念差异的不同而变化,当投资者过度自信导致信念差异时,上市公司进行信息披露的负向资本成本效应最大。投资者过度自信时,最优信息披露数量随理性投资者比重的提高而减少,投资者反应不足时,则相反。信息精度越高,最优信息披露数量越大。     

国际资本流入与货币政策效应博弈分析

本文动用博弈论分析了发展中国家国际收支资本项目与货币政策效应的关系, 了中央银行最优化行为决策规则,为中央银行制订相关政策提供理论依据,以期在管理外国资本流入方面取得更大成就。     

随机需求下基于存货质押融资的项目投资决策

将投资决策与存货质押融资和库存管理结合起来,采用联合决策机制,在货物需求随机的情况下构建了企业基于存货质押融资业务的项目投资模型.将该模型的解与正常销售情况下的期望利润比较,得出中小企业的投资决策.最后,给出了一个中小企业投资决策的算例,结果表明企业的最优决策是采用存货质押模式融资进行项目投资,同时确定了该企业的最优质押量,并分析了参数变化对该企业的期望利润和投资决策的影响.     

环境动态性、战略资产与债务融资

综合考虑产品市场竞争强度、需求波动和技术冲击,以企业价值最大化为目标,建立了最优资本结构模型,探讨环境动态性、战略资产与融资决策间的关系:先在目标函数中直接引入需求波动和技术冲击,通过改变选择战略资产的企业数,间接引入产品市场竞争强度;随后,设计了两个激励相容约束.利用数值试验,证明了环境发生不利变化时企业保持竞争优势的策略是投资于战略资产;债务融资有利于实现战略资产上的价值,但其前提是建立有效的外部监控机制.     

风险资本最优IPO时机选择模型研究

借助实物期权和最优停时的方法对风险资本的退出方式之一:IPO退出方式进行了退出时机的研究.通过假定项目的利润流服从几何布朗运动,并在有卖空限制以及假定乐观投资者的数量服从一个泊松跳过程的情况下,借用实物期权的方法和最优停时定理,建立了退出时机选择的模型,并推导出了最优停时的临界值阀值,最后得到结论:如果当乐观投资者和项目的利润流之比大于临界值阀值时,风险投资家是同意公司上市,因为此时为他们安全退出的最优时机.     

证券投资基金的风险资本确定研究

研究基金管理人如何配置风险资本以抵御来自资产组合收益风险的问题。建立基金管理人确定风险资本的模型，给出关于投资组合收益率分布函数的最小风险资本比率。用跳跃一扩散过程来描述市场收益率，在此基础上建立基金的投资组合的收益率模型，并给出模型参数的估计方法。利用随机模拟方法获得投资组合收益率的模拟样本．可以获得投资组合收益率的经验分布，进而计算最小风险资本率。用模拟方法获得的投资组合收益率的经验分布可以克服用常方差正态分布假设的误差。本文的结果对基金管理人的风险管理具有指导意义。     

利率随资本结构变化条件下的组合投资有效边界

根据企业理财中投融资决策的互动机理 ,针对不完全市场中存在的多种摩擦因子之一—资本结构 (负债率或债权率 )对组合投资的影响 ,将资本结构与投资组合优化结合起来 ,在均值—方差模型基础上 ,引入随资本结构变化对利率的影响这一重要因素 ,研究其对组合投资有效边界及有效组合的作用 ,以及优化模型的解析解.     

基于效用最大化的PPP项目社会资本社会风险决策行为研究

本文基于期望效用理论构建了社会资本在面临PPP项目社会风险决策时的数学模型.文章将其决策行为分为正向行为和负向行为.通过计算分析得出社会资本的社会风险决策共存在四种情形,并且归纳出在完全由社会资本承担社会风险损失的情况下其必然会选择负向行为.对此,文章提出了四种情形下相应的补偿机制,通过该机制可确保社会资本采取正向行为,提升PPP项目社会效益.并进一步分析了折现率与PPP合同期长短分别对社会风险决策行为的不同影响.研究最终表明社会资本对长短期利益的重视程度是正负向决策行为选择的关键因素,"伙伴关系"与"风险合理分担"是促进正向行为选择的有效路径.     

厂商污染治理投资的最优控制策略

把厂商投资分为污染治理投资和生产投资,建立了以厂商价值最大化为目标函数的模型,并应用最优控制理论和方法,分析了厂商最优投资比例和最优投资量问题.研究结论表明,两类资本的最优投入比例相等,这意味着厂商在投入决策时,两类资本的投入量也相等.