价格发现速度与流动性

使用状态空间模型对股票定价误差进行建模并通过Kalman滤波估计了价格发现速度,研究了我国股票市场的价格发现速度与流动性之间的关系.通过对10只股票1 min高频数据的实证研究,得到如下结论:①价格发现速度在流动性较差时减慢,价差可以影响价格发现速度,但是流动性深度指标的作用不明显.②限价指令簿的信息大部分集中在最优报价上,最优报价对价格发现过程的影响更大.③交易活跃的股票的价差能影响未来几天的价格发现速度,而交易不活跃的股票的价格发现速度会影响未来的流动性.     

混合交易机制对股指期货市场效率影响的实验研究

证金公司以"准做市商"的角色入市,对缓解中国股票和股指期货市场自2015年6月15日起的快速暴跌发挥了重要作用。引入做市商报价机制,构建混合交易机制有助于降低成交价格与真实价值的偏差,保持股指期货市场平稳运行。通过一个股指期货市场交易实验,在做市商报价机制、连续竞价机制和混合交易机制三种实验情景下,检验不同交易机制对沪深300指数期货市场买卖报价价差、成交价格偏差和成交量的影响。研究发现:混合交易机制下股指期货合约的买卖价差、标准差均最小,报价次数和成交量均最大,但是股指期货成交价格与真实价值之间的偏差,介于做市商报价机制和连续竞价机制之间。因此,建议我国股指期货市场盘中交易过程在现有连续竞价机制的基础上,引入竞争性做市商报价机制,构建混合交易机制,有助于缩小股指期货合约的买卖价差,降低投资者的交易成本,提高股指期货市场的流动性和价格发现效率。     

基于让价幅度加权思想的谈判成交价估计方法

针对电子商务环境下集中采购中的双边多轮价格谈判过程,以讨价还价轨迹图为分析工具,在剖析现有基于传统趋势外推思想的成交价估计方法特点的基础上,提出了一类基于让价幅度加权思想的谈判成交价估计方法.新成交价估计方法符合谈判人的出价心理与习惯,较直接的反映了交易价格的形成规律.新方法的估计结果满足正常谈判条件,并且在第一轮报价后即可预估谈判成交价.新旧两类谈判成交价估计方法的实例对比分析表明,新成交价估计方法是可行和有效的.谈判成交价估计方法是集中采购价格谈判决策支持系统开发的重要基础.     

SRSV-LMM模型的校准估计与CMS差价期权定价

基于机制转换特征与随机波动率Libor市场模型(此后记为SRSV-LMM),利用傅里叶分析和费曼-卡茨定理,对CMS价差期权(CMSSO)价格的理论计算问题进行深入分析与探讨.首先,针对CMS价差期权的内涵特征及其价值组成,提出该类产品定价的理论计算框架;其次,基于标的Libor利率与互换利率的随机与阶段变化特征,建立具有随机波动率和机制转换性质的Libor市场模型以及互换利率市场模型(此后记为SRSV-SMM),并运用Black逆推公式和自适应马尔可夫链蒙特卡罗模拟方法(此后记为MCMC)对该模型进行有效参数市场校准与模拟估计;最后,基于SRSV-LMM和SRSV-SMM模型假设,利用费曼-卡茨定理和傅里叶逆变换方法得出CMS价差期权的理论计算公式,并通过实例进行实证计算与比较分析.研究结论认为,对远期Libor利率与互换利率生成路径的蒙特卡罗模拟来说,SRSV-LMM、SRSV-SMM具有更优越拟合效果;与蒙特卡罗模拟方法比较,本文提出CMS价差期权理论定价公式在价格计算时间与实际数据利差上体现出更好的实证效果.     

统一价格竞价机制下发电商报价策略研究

在统一价格竞价机制下,考虑到电力需求弹性,建立了完全信息静态博弈模型,求解得到了发电商的最优报价策略.通过分析,指出了发电商报价行为的特点以及统一价格竞争机制所存的缺陷,证明了该机制不是成功的竞价机制.     

询价对象报价行为与IPO价格形成的进化博弈

在新股定价窗口指导淡化的前提下,采用进化博弈理论对询价对象群体建立单群体模仿者动态模型,分析了新股询价过程中询价对象报价行为和新股发行价格的形成.模型的分析表明,询价对象的报价行为及IPO价格的形成与询价对象对新股抑价率的先验估计有关.询价对象群体存在三种不同的进化稳定策略:询价对象群体中高报价和低报价同时存在,承销商定价较合理;询价对象倾向于选择高报价,承销商的定价也偏高;询价对象倾向于选择低报价,或者不参与新股询价,承销商的定价也偏低.询价对象对新股抑价率先验估计的均值与方差间的关系将会影响博弈结果.     

报价次数对在线报价模式下销售商限制价格的影响

在线报价(Name-Your-Own-Price,NYOP)销售模式是近年来出现的一种不同于传统定价模式下的销售模式.在在线报价的环境下,销售商不对商品进行标价,而是等待潜在顾客对商品进行报价,然后决定是否以顾客的报价进行交易.建立了只允许顾客报价一次和允许顾客报价两次这两种情形下的消费者行为模型,研究单一报价与两次报价对在线报价销售商最优限制价格的影响.     

基于供给不确定的非对称投标者线性均衡报价策略与净抑价

利用贝叶斯——纳什均衡的思想研究IPO市场统一价格拍卖中,异质投标者在非对称信息和不确定供给下的线性报价策略与净抑价。首先得到投标者线性报价策略均衡解的表达式,进而得到卖方期望收益、发行价与净抑价的表达式。分析发现净抑价与竞争性投标者数目、供给不确定性、均衡报价策略对私有信号的敏感性以及需求对价格的敏感性等因素有关。抑价有可能被消除。本文的研究能够为相关部门提供决策参考。     

中国股票市场最优清算策略研究

研究机构投资者大额头寸的最优清算策略.通过对市场冲击成本和价格波动风险的权衡,获得了变现期VaR框架下的最优清算策略.理论分析表明:最优清算策略是总头寸、交易间隔、冲击系数和波动率的函数.在估计出中国股票市场冲击系数之后,对理论分析结果进行了实证测算和蒙特卡罗模拟检验.模拟结果表明实证估计得到的清算策略是最优(或近似最优).     

惯性冲击马达的建模与仿真

建立了惯性冲击马达的动力学模型,该模型考虑了摩擦的非线性.应用MATLAB/Simulink软件进行了仿真分析,得到了马达的位移曲线、平均速度-电压曲线和平均速度-频率曲线,最后设计了实验装置进行了验证.实验结果表明,惯性冲击马达的运动速度与驱动信号的幅度和频率基本上呈线性规律变化,与理论计算相比,仿真结果更接近马达的实际运动过程,因此所建立的模型可以用于预测惯性冲击马达的运动性能.     

公司资产具有跳-扩散过程的债务证券定价

综合考虑违约风险与市场风险对公司债务证券价格的影响,用非齐次的泊松过程描述突发事件发生的强度函数,试图完善Zhou（1997,2001）的模型,利用远期风险中性测度变换方法,在随机利率环境下建立跳-扩散过程的公司资产价值模型,分析违背绝对优先规则时公司债券的定价与信用差价买权的定价.     

上海股市买卖价差成分分析

价差分解是金融市场微观结构理论研究的重要问题。本文通过对上证180指数成分股的研究,得到了上海股市——一个典型的订单驱动市场的买卖价差组成成分日内变化的特征,并分析了买卖价差形成的原因。研究结论表明,上海股市的逆向选择成本在买卖价差中占62％,高于其它市场;日内逆向选择成本曲线呈现略微斜置的“L”形,订单处理成本基本保持不变,这是买卖价差曲线日内呈略微斜置的“L”形的原因;此外,高价股买卖价差中的逆向选择成本所占比例高于低价股价差中的逆向选择成本比例。     

碳排放权交易价格影响因素实证研究——以欧盟排放交易体系(EUETS)为例

碳排放权交易是目前的研究热点之一。本文以碳排放权交易价格影响因素为研究对象,从供给、需求和市场影响三个方面进行了理论分析,并以欧盟排放交易体系为样本开展了实证研究。研究发现,受政策和制度影响的配额供给是交易价格最重要影响因素,但是随着政策与交易制度的完善,影响程度逐渐变小。原油、天然气和煤炭等能源价格也是EUA价格的主要影响因素,其中煤炭价格是最大的影响因素。风速、温度和降水等天气因素对EUA价格的影响不明显。     

基于双因子柳树的中国可转换债券定价研究

近年来,可转债已经成为我国上市公司再融资的重要方式,因此如何对其进行定价受到广泛关注.本文综合考虑了随机利率、股价、违约风险、赎回回售条款的触发条件,提出采用股价利率双因子柳树模型对我国市场上的可转债进行定价.较之现有的模型,柳树法模型的定价结果与可转债的市场价格匹配度更高.在估计标的股票的波动率参数时,本文既考虑了历史波动率也考虑了隐含波动率(通过可转债市场价格校准模型得到的波动率).实证结果表明采用隐含波动率时模型的精度有很大的提高.     

我国股市与汇市间信息传导的实证研究

运用Granger因果检验方法和DCC-MGARCH模型,对我国沪深300指数、上证综合指数以及深证综合指数与人民币对美元汇率之间的联动关系进行了实证研究,与国内很多研究文献所得结论不同,研究发现股价与汇率之间均不存在长期的稳定协整关系,只存在外汇市场对股票市场的短期单向价格引导关系和单向波动溢出效应。     

基于Hedonic价格模型的城镇基准地价研究

按照国家相关规程进行城镇基准地价评估，其技术路线违背了土地价格的构成特性，评估结果很大程度上取决于评估师的经验。本文基于Hedonic价格模型，构建了土地的价格模型，提出了完整的城镇基准地价评估技术路线，最大程度地消除了评估师经验对评估结果的影响，使得评估结果更为客观合理。该方法应用于2004年长沙市基准地价更新中，取得了良好的效果。     

具有价格均值回复与随机波动率的信用差价衍生产品定价

为了研究均值回复特征与随机波动率对金融衍生品定价的影响，考虑状态变量的均值回复特征与两种随机波动率过程：平方根过程与Ornstein-Uhlenbeck过程，应用解偏微分方程与特征函数方法．推导出衍生品的定价方程。推导了基于均值回复特征与随机波动率的信用差价期权、信用差价上限与下限的定价公式。结果表明，均值回复和随机波动率在衍生品定价中起重要影响。     

指令驱动市场中耐心交易者策略对价格形成的影响

分析了耐心交易者行为对价格形成的影响, 描述指令驱动市场中基于耐心交易者策略 及其规避信息风险的价格形成过程, 发现耐心交易者竞争的人数对价差存在显著负指数影响. 选取2005.1.2 至2005.12.31 上证817 只股票的高频数据作为样本, 验证了竞争人数对价差的负指数影响, 同时验证了价格形成过程的合理性. 对EKOP 模型中资产期望价格做了修正.     

基于SVAR 的SHFE 铜期货市场功能及国际影响实证研究

基于期货市场功能形成的机理,对上海期货交易所(SHFE)铜、伦敦金属交易所(LME)铜以及我国现货铜价格进行实证分析,发现SHFE铜期货市场已经具备了规避风险及价格发现的功能.利用SVAR模型、脉冲响应及方差分解技术我们进一步分析了影响三个市场价格波动因素的比例,对SHFE市场的国际影响进行了分析,发现无论是对新息反应的效率还是在影响铜的国际定价权方面,LME市场总是优于SHFE市场.     

股本规模、价格触限频率与波动溢出效应——来自沪深股市的实证研究

首先运用广义矩估计(GMM)方法,对沪深股市公司价格触限频率与股本规模之间的关系进行回归分析.其次采用事件分析法对涨跌停现象进行波动溢出效应检验.结果表明:流通股本规模越小的公司,其价格触限频率更高,而中小企业板股票的价格触限频率高于主板股票近两个百分点.而股本规模与其波动溢出效应的关系并不明显.研究说明中小企业板的涨跌停幅度应大于主板幅度,以更好地体现价格限制制度的作用.