创业板IPO破发定价问题

2010年和2012年的新股发行体制改革推动了新股市场化进程,使抑价率显著下降,但是创业板新股却频现破发现象。对价值变量中提取的主成分进行多元回归,以其拟合优度指标检验样本IPO发行价和首日收盘价对创业板新股内在价值的体现程度。在此基础上,引入以风险价值VaR为代表的市场风险变量。实证结果表明,市场风险应当纳入新股IPO的定价机制,以提高定价效率。     

中小板及创业板IPO高定价问题研究

2010年10月新股发行制度改革的基本目的之一是基于完全市场化的原则降低中小板及创业板新股发行(initial public offerings,IPO)市盈率,但其效果不明显。该文针对此问题进行研究,发现2010年10月改革实施后中小板及创业板IPO呈现出报价趋于理性但仍高市盈率定价现象,构造了参与新股配售收益分析模型和超额认购倍数与IPO市盈率间对应关系模拟分析模型。基于这2个模型分析指出了上述高定价问题的制度原因在于询价约束不足、定价约束缺失,并从增加询价机构高报价成本和增大主承销商高定价风险这两方面探讨了加强询价和定价约束的改革思路。     

传统企业与高新技术企业IPO定价多因素模型研究

该文以2002年到2010年3月在上交所A股市场发行上市的传统企业和高新技术企业为样本,比较研究了对两类企业IPO定价有显著影响的内外部因素,在此基础上建立两类企业IPO定价多因素模型。描述性统计结果表明,高新技术企业的研发能力、偿债能力、成长性优于传统企业;传统企业的周转能力优于高新技术企业;IPO定价多因素模型表明,对传统企业IPO价格有显著影响的因素是每股收益、发行股份和GDP增长率;对高新技术企业IPO价格有显著影响的因素是每股收益、GDP增长率、发行股份以及持有大专以上文凭人数占总劳动力比重。     

我国IPO市场询价存量发行机制的经济学分析

从我国IPO发行定价机制的历史出发，通过国外新股发行定价机制与中国股市的对比分析，剖析了我国IPO发行定价机制的错误根源，在此基础上，首次提出了投资者剩余的概念，并从经济学角度分析了我国IPO市场询价存量发行的合理性与可行性。     

上市公司自愿信息披露策略及其财富再分配效应——基于定向增发的模型分析

2006年以来定向增发逐渐成为上市公司再融资的主导方式,而许多实证研究显示大股东可以利用定向增发实现利益输送.通过构建以控股股东为决策主体的自愿信息披露模型,试图分析定向增发过程中控股股东的信息披露策略,并分析其财富再分配效应.模型分析的结果显示,当控股股东认购新股比例低于原有股份比例时,控股股东会隐藏“坏消息”使得其公司定向增发的股票卖个好价钱,新认购股东的财富向控股股东和原有股东转移;当控股股东认购新股比例高于原有股份比例时,控股股东会隐藏“好消息”压低公司定向增发股票的价格,从而低价购入,原有股东的财富向新认购股东和控股股东转移.同时,随着控股股东拥有真实信息的概率提高,控股股东会披露更多地信息.     

科技创新型企业的研发强度对IPO定价效率的影响研究

在注册制改革不断深化，科技创新推动经济高质量发展的背景下，本研究对科技创新型企业的IPO定价效率进行测算评估，重点分析承销商跟投意愿的中介作用机制。实证检验结果表明，注册制改革并没有提高一级市场IPO定价效率，研发强度与IPO定价效率存在显著的正向关系，承销商跟投意愿在二者之间发挥部分中介作用。本研究丰富了研发强度对IPO定价效率影响的经验研究，为资本市场的制度创新提供了借鉴，有助于促进科技创新的发展，推动实体经济的转型升级。     

股改后我国中小企业板IPO抑价及影响因素实证研究

采用我国2006年10月股改结束至2009年底在中小企业板进行IPO的公司的数据,描述了该期间各年公司进行IPO其抑价以及相应指标的现状,从理论和实证角度揭示了其新股发行抑价的影响因素,并简单剖析了其与主板以及股改以前的IPO抑价现象的异同及原因．     

非经营性资金占用与经营业绩

对2000~2003年度实施首次公开发行股票(IPO)公司的非经营性资金占用与经营业绩的关系进行了研究.结果表明:①公司IPO后的经营业绩较发行前显著下降;②IPO公司的非经营性资金占用与经营业绩显著负相关,即非经营性资金占用越多的公司,其经营业绩越低;③公司IPO后的非经营性资金占用变化量与经营业绩变化量显著负相关,公司经营业绩随非经营性资金占用增加而下降.研究还发现,民营控股公司的经营业绩受非经营性资金占用的影响较国有控股公司更大,并且其IPO后非经营性资金占用的比重和增幅均大于国有控股公司,这也是导致其经营业绩降幅大于国有控股公司的重要原因.     

私募创投对创业板上市公司IPO认证作用的实证研究

私募创投和创业板都是我国多层次资本市场的重要组成部分.从创业板开板,采集数据截止日2012年6月30日,共有332家企业在创业板上市,其中181家拥有私募创投背景,因此私募创投的影响是对创业板进行研究时一个不可忽略的因素.通过均值T检验,Mann-Whitney U检验和逐步回归法研究了私募创投对于创业板上市公司的认证作用.私募创投在企业IPO时存在显著的认证作用,具有私募创投背景的企业相对而言,有更高的调整抑价率、更大的发行规模、更高的主承销商声誉、更高的PE和PB倍数,但是单位发行费用并没有更低.为了寻找影响企业IPO调整抑价度的主要指标,构建了包含10个变量的多元回归模型,并使用逐步回归法进行了实证检验,发现上市公司是否具有私募创投背景、IPO首日的换手率、IPO前每股净资产以及网上中签率5个因子会显著影响创业板上市公司IPO的抑价度.     

IPO抑价的实物期权分析

新股定价问题一直是国际金融界公认的最具迷惑性的难题之一．用实物期权方法对IPO抑价问题进行研究．结果表明,即使证券市场的信息是对称的,IPO抑价现象是必然的．随着股票市场的发育程度的提高,IPO的抑价程度会降低;中国证券市场的IPO抑价程度高,一方面是来自于普遍存在的IPO抑价的问题,同时来自于中国的IPO定价方式的不合理、股票的不全流通．     

中国新股首日抑价现象的实证研究

针对目前A股市场新股上市首日的高收益率现象,分析新股询价制度实施以来除审核制度以及发行定价机制外对于新股首日高抑价的影响因素.基于统计数据和多因素回归模型的研究表明,A股市场IPO抑价程度过高的主要原因在于二级市场不理性炒作的结论,基于信息不对称理论的一级市场折价理论在中国并不适用.     

高管背景特征、公司创新对IPO抑价影响的实证研究

基于信息理论,高管背景特征对公司决策具有一定的影响,投资者通过分析这些特征而做出投资决策,进而影响公司IPO抑价水平。以IPO公司高管背景特征为研究视角,结合公司创新能力,基于2011—2016年沪深A股IPO数据,通过建立假设,运用OLS、2SLS、Poisson以及GMM等模型实证分析高管背景特征是否通过对公司创新变量产生作用从而影响IPO抑价水平,进而对假设进行验证。研究表明,高管背景特征对公司创新能力有显著的影响;对于IPO抑价,高管平均年龄以及学历水平通过对公司创新能力产生正面影响从而使得IPO抑价程度提高。     

基于发行制度视角的我国新股IPO首日高回报率影响因素的实证分析

IPO首日超额回报现象是在世界范围内普遍存在的现象,一直是IPO股票研究领域的热点问题之一。与世界主要的国家和地区相比,我国IPO首日超额回报现象显得尤为突出。本文通过对我国792只新股IPO首日回报率的影响因素研究,发现我国股票市场新股发行高首日回报率与换手率、中签率、股票发行规模、大盘市盈率、交易活跃倍率存在着比较显著的关系。     

风险投资背景与上市公司经营绩效

文章从风险投资机构的背景属性出发,将风险投资机构划分为国有和非国有2类,并利用2011年底之前上市的创业板公司的数据,实证研究了风险投资的背景对公司经营绩效的影响。结果表明,风险投资背景的不同对上市公司经营业绩影响程度并没有显著的差异,但国有风险投资机构由于获得较大IPO融资额从而间接显著提升公司的经营业绩。     

近代中国的两合公司与股份两合公司

两合公司与股份两合公司是近代中国的重要公司形式，是民族实业家创业的有效手段．全面剖析它们的组织运作特征和发育状况，是研究中国近代公司制度的必要步骤，亦可为今天建设现代企业制度提供有益的历史借鉴。一、近代中国两合公司与股份两合公司发育状况概述（1912－1927年）所谓两合公司，系指由无限责任股东和有限责任股东组成的公司．股东之位无限责任，指股东对公司债务承担连带清偿义务，即当公司之全部资产不足偿还其债务时，股东须以自己的私产供消公司债务；所谓有限责任股东，指股东对公司债务的清偿责任，仅以其出资额为眼。股…     

原始股东持股比例对IPO价值影响的实证分析

利用 Leland和 Pyle( 1 977)提出的上市后原始股东股权留存比例模型和改进模型 ,对中国上市公司国有持股比例对 IPO价值影响进行了实证分析 .实证研究结果为中国上市公司股权结构设计和资本市场投资者的理性投资提供了理论指导     

2009年度中国股市IPO抑价实证研究

在阐述我国IPO现状及回顾国内外经典IPO抑价理论的基础上,本文对所选取样本新股的高抑价率影响因素进行了多元回归实证分析,通过分析找出了新股抑价率与影响因素之间的相关关系,最后在结论的基础上提出了政策建议.     

异议股东回购请求权若干问题探讨

异议股东回购请求权是指在特定的交易中,法律赋予对该交易有异议的股东请求公司以公平的价格回购其股份的权利。对于约定的异议股东回购请求权,从私法自治和利益平衡原则来看,我国应承认其法律效力;基于我国公司目前存在股权结构不合理、股份流通不易的现状我国应采用现金流量折现法确定公平价格;异议股东回购请求权的行使不会给公司债权人利益带来不利影响。     

中小板与创业板首次公开募股首日溢价的比较分析

对中小板与创业板IPO首日溢价进行了比较,对影响溢价的因素分别进行检验,得出共同因素为换手率,表明二级市场上投机气氛依然较浓.中签率、发行成本、股权集中度和国有股背景对中小板新股溢价的影响较为显著,而创业板则为发行价格和市场气氛.此外,是否有国有股背景对新股发行状况也有一定影响.     

龚虹嘉: 每一笔投资,我都不介意等上10年

正江湖从来不缺少关于龚虹嘉的传说。这位中国著名天使投资人,凭借着对海康威视的投资斩获了超25000倍的回报,写下了中国创投史上浓墨重彩的一笔。2020年,龚虹嘉又低调收获了两个IPO——泛生子和芯原股份。