远期汇率的异常波动与波动期限结构

以美元/日元远期汇率为例,利用马尔可夫机制切换算法研究远期汇率对数收益率的异常波动,并将异常波动与宏观经济形势和宏观事件相对照,较好地解释了宏观因素对汇率波动的影响. 同时,利用GARCH(1,1)模型拟合剔除异常点后的汇率波动,所得到的不同到期期限的远期汇率的条件方差表明,期限较长的远期汇率的条件波动较大,期限较短的远期汇率的条件波动较小,说明不同期限的远期汇率可能存在信息不对称, 即期限越长,信息的不确定性越大.     

人民币汇率的稳定机制及其动态过程(Ⅱ)——实证分析

首先应用协整方法检验人民币汇率、外汇储备、进出口及国际外汇市场的汇率（日元对美元的双边汇率）变化的可积性和变量之间的协整关系,进而建立用来描述人民币汇率由短期波动向长期均衡非线性调整的动态过程的误差修正模型．实证分析结果表明,模型的所有估计系数具有我们建模时设定的符号;并且人民币汇率、外汇储备及美元／日元汇率之间存在唯一的长期稳定关系,即协整关系;短期预测模型不仅具有令人满意的拟合效果和预测能力,而且具有结构稳定性     

DDMRS-GARCH模型及其在上海股票市场的实证研究

提出了2阶马尔可夫结构转换波动模型——DDMRS-GARCH模型，DDMRS—GARCH模型引入了2阶马尔可夫链，使得波动状态转移概率不仅依赖于波动状态，同时还依赖于波动状态的持久时间．将DDMRS-GARCH模型应用于上海股票市场收益时间序列进行了实证分析．     

利率期限结构的样条估计模型及其实证研究

以B样条为基点，综合研究利率期限结构的样条估计模型，对多种样条模型进行理论推导和参数估计求解，并在此基础上做出实证比较分析。通过比较分析各个模型在利率曲线估计、债券定价和收益率估计等方面的实证结果，可以发现较少节点的三次样条模型是最为理想的。     

基于期限结构溢价的商业银行信用利差测算模型与实证

商业银行的信用利差系指银行债与国债年到期收益率的差额, 既反映市场众多投资者对特定银行信用风险程度的认同, 又是银行债投资决策的重要依据. 通过同一信用等级银行债到期收益率曲线上、不同期限的到期收益率之差确定T-1年的利率期限结构溢价, 通过T年期银行债的到期收益率减去T-1年的利率期限结构溢价来确定1年期银行债的到期收益率, 建立了基于期限结构溢价的商业银行信用利差测算模型和违约概率测算模型, 并对可得到数据的46家商业银行进行了实证研究. 本文的创新与特色一是通过用特定银行债T年期的理论到期收益率r_y,T减去收益率曲线上的同一信用级别银行债T-1 年利率期限结构溢价r_p,T-1、来确定特定银行债1年期到期收益率r_y,1, 解决了现有理论公式仅仅能够测算T年这一整个时段的到期收益率、无法确定特定债券1年期到期收益率、因而无法计算债券利差的难题. 二是通过1年期的银行债与国债到期收益率的比较给出各有关银行的实际信用利差, 反映资本市场对各有关商业银行信用风险的认同, 为银行债的发行定价和投资决策提供依据. 三是通过折算到同一基准日的国债与银行债实际到期收益率的比较来反映真实的信用利差, 解决了各种债券由于发行日不同而无法进行比较的问题. 四是通过实证研究得到了与穆迪公司对我国银行信用风险排序一致的结果, 验证了本模型的合理性. 实证研究结果表明, 四大国有商业银行违约概率最低, 地区性的城市商业银行违约概率较高, 上市银行的违约概率居中.     

人民币汇率决定模型的实证分析

应用多种经济计量学方法实证分析宏观经济变量对人民币汇率的影响 .研究结果表明 ,1994年以来的人民币汇率稳定主要归因于中央银行的外汇干预、适度从紧的货币政策、高速的经济增长以及对外债余额与通货膨胀的有效控制 ,日元的大幅度贬值对我国实施人民币汇率稳定政策带来了巨大压力 .1996年以来的多次降息使得国内外利率差的作用逐渐消失 .而未来的人民币汇率稳定将主要取决于上述宏观经济变量和国际金融环境 ,特别是日元不再进一步贬值.     

人民币汇率波动影响我国外汇储备变动的理论模型和实证研究

本文在综合考虑国际收支和外汇储备需求的基础上构建了人民币汇率波动影响外汇储备的理论模型, 并利用相关数据实证检验了人民币汇率波动对外汇储备的影响. 模型结果表明: 规模变量、进口倾向、国外收入及汇率因素对外汇储备需求的影响取决于这些变量各自对外汇储备瞬时变化的确定性部分μ的影响. 实证结果表明: 长期上, 规模变量、进口倾向、名义有效汇率、实际有效汇率对外汇储备变动都具有显著正效应; 而储备增长自身波动、实际有效汇率波动及汇率制度对外汇储备变动均呈明显负影响; 国外收入、中美实际利差、名义有效汇率波动对外汇储备变动的影响不明显. 短期内, 名义有效汇率及实际有效汇率变动对外汇储备变动都呈明显负效应, 国外收入具有显著正影响, 而其它变量的变化对外汇储备影响不明显.     

两因子CIR模型对上交所利率期限结构的实证研究

以上交所债券价格隐含的利率期限结构数据作为分析对象，利用推广的卡尔曼滤波法，实证分析了连续时间的两因子CIR模型，发现估计出的两因子CIR模型能够反映实际观测到的利率期限结构的形状，模型下的利率期限结构与实际观测到的利率期限结构形状基本相同．但估计出的两因子CIR模型对利率期限结构的预测误差具有一定的序列相关性，说明估计出的两因子CIR模型没有充分反映债券回报率和利率期限结构的可预测性．实证表明估计出的CIR模型可以用于上交所债券的定价，但用于利率期限结构变化的预测会产生一定的系统偏差．     

国债利率期限结构模型的实证比较

采用上交所国债数据对利率期限结构的4种构造模型进行较系统的横向对比实证。结果表明多项式样条法、B-样条法在价格拟合度方面占有明显优势；而Nelson—Siegel模型和Svennson模型构造的利率期限结构规范性较好，但其价格拟合度牺牲较多，其结果与债券市场隐含的期限结构有一定差异；B-样条法在利率期限结构的拟合精度、曲线光滑性及平稳性方面的综合效果最好。应用B-样条法对整个样本期国债交易数据的跟踪计算结果表明，该模型算法稳定可靠，能够精确有效地追踪国债利率期限结构的系统性变动，最适合作为当前债券利率期限结构的构造模型。     

债券利率期限结构的构造方法与实证检验

在分析利率期限结构的多种构造方法的基础上,运用上交所国债数据对其中常用的4种构造模型进行较系统的实证对比检验。结果表明,多项式样条法和B-样条法在价格拟合度方面占有明显优势,而N elson-S iegel模型和Svennson模型构造的利率期限结构规范性较好;B-样条法在利率期限结构的拟合精度、曲线光滑性及平稳性方面的综合效果最好。对上交所债券数据的跟踪计算表明,B-样条法算法稳定可靠,能够准确及时地反映国债利率期限结构的变动特征,推荐作为当前债券利率期限结构的构造方法。     

交易所利率期限结构估计模型的比较

结合我国利率体系和利率的形成机制,提出一个适合交易所利率期限结构估计的N S扩展模型,然后采用交易所国债市场的日交易数据,对N S扩展模型、N elson-S iegel(N S)模型和Svensson(SV)模型进行了样本内、外的比较实证分析。结果表明,N S扩展模型比N S模型和SV模型更适合于交易所的利率期限结构估计,交易所利率期限结构在1~10年期间,尤其是5~7年期间能够获得可靠的估计,在0~1年和10~20年期限期间估计的可靠性不高。     

基于理性期望的利率期限结构预期理论与期限溢酬

推导了两种检验期限结构预期理论的方法.指出基于这些回归方程来检验预期理论,实际上是对理性期望、期限结构预期理论和期限溢酬不变的联合检验,实证研究中对预期理论的拒绝可能是由于未考虑到期限溢酬的时变性.在此基础上,基于Kalman滤波的期限溢酬估计模型.提出了一个利用即期利率数据.利用上海证券交易所国债交易数据对该模型进行实证研究,分析了该市场期限溢酬的行为特征.     

Vasicek状态空间模型与上交所国债利率期限结构实证

在分析现有多因子V asicek利率模型基础上,通过改进模型状态因子非相关性假定,推导出新的单、双因子V asicek状态空间利率模型及相应参数估计方法。最后利用上交所国债隐含的收益率数据估计了单因子及双因子V asicek状态空间利率模型。实证表明改进的双因子V asicek利率模型,比较准确地描述了利率期限结构的动态变化特征。     

汇率与公司利润

汇率的一个重要职能就是价格转换功能,它是形成各种相对价格的基础。汇率变化会通过相对价格的变化而对一个国家的贸易收支状况和公司的价值,利润及其它的财务指标产生较大的影响。本文将探讨汇率变化对进出口企业利润产生的影响。在假定生产厂商追求利润最大化目标的前提下,作者得出了如下的结果：１）对于纯出口型企业,公司利润对汇率的弹性为国外对公司出口产品的需求弹性;２）对于纯进口型企业,公司利润对汇率的弹性为公司进口产品的需求弹性;３）对于进出口型企业,公司利润对汇率的弹性为０,即汇率变化对该类公司利润不产生影响。最后,作者提供了测算进,出口企业利润对汇率弹性的一般方法。     

金融危机对贸易网拓扑结构影响的动态研究

为了研究美国金融危机对亚太贸易网的影响,利用联合国ESCAP及国际货币基金组织的数据资料实证分析了危机前后的亚太局域贸易网.研究了该网络的结构特性,揭示了在受到美国金融危机冲击后该网络的变化情况.研究认为由于制度安排等原因,亚太局域贸易网比全球贸易网更加稠密、度分度更具同质性;金融危机冲击下该网络结构显现出一定的稳定性...     

货币政策透明度与政策有效性:基于利率期限结构预期理论的检验

利用我国同业拆借市场的实际利率数据,通过检验同业拆借利率对利率期限结构预期假设的接受程度,对货币政策透明度与政策有效性之间的关系进行了实证研究。结果表明,提高货币政策透明度更有利于引导市场预期和形成稳定合理的利率期限结构,从而保障货币政策的顺利传导乃至政策调控的有效性。     

基于复杂网络的金融市场网络结构实证研究

基于股票价格波动序列的相关特性,通过阈值化处理得到金融网络的连接矩阵,并用复杂网络的特征参量表征其网络性质.节点累积度分布的胖尾特征表明存在少数中心节点的股票,而聚类系数和最紧邻平均度表征金融网络具有层次结构和异配特性.进一步研究k核结构,发现核数随节点度幂律增长,当节点度较大时核数保持不变,而且最核心的节点对应中心节...     

基于模糊回归技术的交易所国债利率期限结构研究

介绍模糊利率期限结构模型，并采用该方法对中国交易所国债市场利率期限结构的预期作用进行实证分析，结果显示中国交易所国债市场模糊利率期限结构还是能够反映利率变化的。通过与西班牙国债市场模糊利率期限结构的比较，发现短期国债的数量和国债付息频率可能是造成两者模糊利率期限结构形状不同的原因，并使用实验的方法进行了验证．结果表明增加短期国债的数量和改变国债的付息频率有助于增加中国交易所国债市场利率期限结构的信息含量。