基于Salop模型的网络企业横向并购研究

基于Salop圆周城市模型,对网络外部性存在下的市场自由进入与企业横向并购问题进行了研究.论文考虑了并购对成本所产生的影响,通过数值模拟分析了网络外部性对市场均衡结果的影响,将企业竞争与并购理论在网络经济中进行了拓展.研究表明:网络外部性越强,则市场集中度越高,网络企业为了获得更高的利润,具有较强的动机进行横向兼并;市场集中度越高则社会净福利越大,最优行业结构为完全垄断.最后,论文对网络经济下企业竞争范式的转变进行了探讨.     

环境规制、绿色并购与环境绩效

企业绿色并购行为是实现“双碳”目标的重要微观机制,但其实施动机和对企业环境绩效的影响尚不明确.本文以《环境空气质量标准》的分阶段实施为外生冲击,考察环境规制政策对污染上市企业绿色并购的影响.研究发现《环境空气质量标准》的实施能显著提高污染企业绿色并购概率,并且绿色并购带来了企业绿色创新水平的显著提升以及环境绩效的改善.进一步研究发现绿色目标企业并未集中于环境规制强度弱的地区,排除了污染转移的替代性解释.同时,《环境空气质量标准》激励的绿色并购具有重大并购占比高、关联并购占比低,业绩承诺金额少的特征,在一定程度上排除了“漂绿”工具的替代性解释.最后,《环境空气质量标准》下的绿色并购主要发生在非国有企业和外部关注度高的企业.本文对绿色并购行为进行深入考察,这对理解环境治理压力下的企业具体应对策略具有积极意义,也为深化环境治理体制改革提供有益借鉴.     

不确定性条件下产能过剩的纵向一体化模型

通过Hart-Tirole模型的扩展和延伸,分析了不确定性条件下,产能过剩行业的纵向一体化动机、条件及影响,得出了一些新的结论:当下游企业间规模和成本差异不大时,完全一体化会出现；在不确定性条件下,上游产能过剩为上下游企业纵向一体化创造了动机,该动机随并购成本下降而增加；纵向一体化的排斥效应将导致上游过剩产能退出市场,...     

国际化动因、生产率异质性与国有企业海外市场进入模式

国有企业的国际化已经成为新兴市场企业国际化浪潮中的一股重要力量，然而，学术界对这一现象的关注度还远远不够.本文采用2006-2017年商务部《境外投资企业（机构）名录》、Wind《中国企业库》与海外并购数据库Zephyr、SDC，通过相互匹配，构建了全新的国有企业海外投资数据库.在此基础上，本文从新新贸易理论视角，检验了国际化动因、生产率异质性对国有企业海外市场进入模式的影响，同时，针对国有企业的独特性，进一步考察了政府补助的调节作用.研究发现，市场寻求的国际化动因越强，生产率水平越高，国有企业越有可能采取海外并购的进入模式.进一步的研究表明，政府补助正向调节国际化动因与海外市场进入模式之间的关系，负向调节生产率与海外市场进入模式之间的关系.     

市场势力视角下企业海外并购股票市场收益研究

越来越多的大型企业在政策指引下进行海外并购,但是大型企业的国内市场优势能否在国际市场竞争中体现,是一个值得研究的问题.文章通过构建市场势力模型分析其对企业海外并购收益的影响,并选取2000-2017年中国A股上市公司海外并购事件作为样本,使用多个窗口期的累计异常收益率衡量企业海外并购的股票市场收益,实证分析企业市场势力是否对海外并购导致的股价波动具有影响.结果表明,企业国内市场势力显著负向影响海外并购股市收益,并且分析师关注度和媒体关注度强化了市场势力带来的负面影响.分组检验结果说明,当并购方企业为国有企业、非制造类企业或股权结构较为集中的企业时,国内市场势力对海外并购股市收益的负面影响较为明显.因此,文章建议中国政府需要进一步鼓励行业内企业竞争,控制非理性海外购项目,同时企业需要认识到国内垄断优势可能不适用于国际市场,海外并购时需要进行合理决策.     

沪深A股整体上市模式选择的“群聚”现象分析

2003年9月30日至2009年12月31日沪深A股市场共有63家上市公司公告了详细的整体上市方案,其中高达80.95%的上市公司选择了定向增发模式实现整体上市,整体上市模式选择呈现出显著的群聚现象。本文以国资委提出的四种整体上市模式为标准,将整体上市模式划分为定向增发模式、换股吸收合并模式和其它模式,并采用事件研究法对三类整体上市模式的市场反应进行了实证分析。结果表明,定向增发模式正的市场反应明显强于换股吸收合并模式和其它模式。这充分说明整体上市模式选择过程中的群聚现象并非偶然,而是上市公司根据定向增发模式的市场反应所做出的理性选择。     

供应链间的横向竞争与并购效应

基于企业竞争模式逐渐转变为供应链间竞争模式的观点,研究了供应链间的横向竞争和并购效应,重点考察了以可观察与不可观察合约为主导的供应链间竞争模式,及其横向并购后的供应链与各个环节的利润和市场变化情况。这些研究为企业并购决策,以及并购后的供应链整合提供了理论基础和决策指导。     

汽车零部件企业并购绩效分析——以福耀集团为例

近年来随着中国经济的高速发展,我国整车销量不断上升,汽车零部件行业发展势头良好,但是目前我国汽车零部件行业主要占据中低端市场.为此许多汽车零部件企业积极寻求并购机会,希望通过并购快速提高自身的技术实力.本文以全球规模最大的汽车零部件供应商福耀集团为研究对象,首先运用事件分析法和基于因子分析的财务指标分析法从股价、财务绩效等多个维度分析了福耀集团三次典型的并购事件对其短期和中长期绩效的影响;其次结合Bai-Perron断点检验分析并购事件对于企业主要财务指标的影响·实证结果显示该企业三次典型并购事件均对企业绩效产生了正向的影响.     

多重上市股价异常效应的影响因素——来自中国A、B股证券市场的证据

实证检验了多重上市的股价异常效应及其影响因素。结果表明,多重上市的股价异常效应并非市场过度反应的结果,而与A、B股的市场分割、发行价格与原股票价格的差异、上市前后流动性的变化紧密联系。另外,A股市场多重上市的股价异常效应主要表现在招股公告前,B股市场多重上市的股价异常效应则主要表现在招股公告后。从股东构成、时间因素、散户投资者的损失厌恶心理方面探讨了以上不对称反应模式的原因。     

IPO定价管制与新股质量:基于实物期权的理论模型与实证研究

文章在已有研究基础上,加入我国特有的发行价格管制因素,构建实物期权模型,得到管制时期企业上市的利润临界值,剖析了定价管制与企业上市决策之间的机理,探究IPO管制对新股质量的影响.采用因子分析法和Logistic回归方法,对模型结论进行实证检验.研究结果表明:定价管制提高了强盈利能力企业等待上市的期权价值和上市临界值,使其更愿意在非管制时期上市,导致定价管制期间"好"的IPO企业数量减少,体现为发行价格管制下上市企业的盈利能力高于非管制时段情形,以及发行价格管制下首批上市企业的整体盈利能力与末批相仿,在市场信息嘈杂时可能转变为"柠檬市场".这说明,短期内管制政策虽有助于化解过往"三高"现象造成的潜在股市风险,然从长期来看,价格管制政策增加了"好"企业的上市成本,削弱了其上市动机.文章结论为深化资本市场改革,提高上市企业质量提供了重要的理论参考.     

基于创业板上市流程的企业上市价值

基于企业在创业板上市的流程,给出两阶段流程的实物期权特性, 基于二项式定价模型对企业上市复合实物期权的价值进行研究. 敏感性分析显示,企业延迟上市付 出的额外成本逐渐增大时, 企业的上市复合期权价值减小;存在较大的延迟上市成本时, 企业按时上市的复合期权价值最大;上市收益波动率与投资收益波动率的增加均提高企业上市复合期权的价值,且超募资金投资率越大, 期权价值越大等, 为企业在创业板上市融资提供决策依倨.     

买方“跳单”行为下房产中介代理合约选择

依据合约理论的分析框架,研究了面对中国普遍存在的买方"跳单"行为,房产中介应当如何在开放性代理合约和独家代理合约中进行选择.首先通过模型的建立与求解分析了各合约下中介的最优的努力水平,并研究了买方"跳单"概率和卖方房屋售价对最优决策的影响.然后基于最优决策,对两种合约进行了比较,结果显示中介在独家代理时应实施更高的努力水平;若买方"跳单"概率较小,中介应该选择开放性代理;若买方"跳单"概率较大,中介应对售价较高或较低的房屋采用开放性代理,对售价处在中间水平的房屋采用独家代理.另外,数值实验表明,随着买方"跳单"概率的增加,中介应对更多的房屋采用独家代理合约.而随着独家代理费的升高,在更大的"跳单"概率范围内,中介一定不应该选择独家代理合约.     

超宽带无线通信的一种快速同步捕获算法

针对超宽带(ultra-wideband,UWB)信号的具体特征,利用巴克码的相关特性,设计了一种结构简单的训练序列,在此基础上建立了基于最大似然(ML)准则的UWB同步捕获算法。该算法大大降低了UWB信号时间捕获的复杂度,能够快速实现同步。仿真结果表明,只需要较短的训练序列,该算法就能获得优良的同步性能,当训练序列较长时可以很好地逼近理想捕获情况下的系统误码率。     

Predicting status of Chinese listed companies based on features selected by penalized regression

China’s companies have attracted much attention due to the development of stock market in China. The listing status of listed Chinese companies becomes an important indicator which implies the potential risk of a stock. Thus predicting the status of listed Chinese companies is obviously crucial for stockholders and investors when they make further decisions. According to the four possible listing statuses for Chinese companies, researchers formulate the above issue as a classification problem which is typical in data mining area. Plenty of classification techniques have been implemented to predict the status of the listing Chinese companies based on their financial factors. Usually, there are more than 150 financial factors for each of the listed companies, and feature selection is needed before the implementation of classification methods. In the literature, researcher used t-test with variance inflation factor (VIF) analysis to select relevant factors. However, such method can not be applied in the high dimensional case. In this paper, we apply the idea of penalized regression to select the interested factors based on a logistic regression model, and then apply popular classification methods to predict the companies’ statuses. Our results show that the proposed method can find more representative factors and improves the prediction accuracy of the classification methods.     

Common Sentiment and Price Contagion

This paper investigates the informational role of prices in segmented markets which are shocked by a kind of common sentiment resulting from financial contagion. This common sentiment bridges the connection between prices learned by rational traders and thus can weaken the uncertainty from noise shock. The authors find that there exist comovement effect and crowding-out effect in information acquisition among different markets. These two effects capture financial contagion when markets experience large downward or upward tendency, which offers an explanation for market crisis to some extent.     

伦敦金属交易所与上海期货交易所铜价格发现过程

具有相同标的资产铜期货合约的伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)之间的竞争日趋激烈,对比分析了这两个市场在铜价格发现过程中的贡献度。结果表明,价格发现主要由LME决定,随着SHFE期铜市场的发展和完善,它在价格发现过程中的地位也得到了逐步提高。     

电路仿真与故障知识获取研究

为解决故障诊断专家系统的故障知识获取的“瓶颈”问题,利用电路仿真软件Multisim2001对某型导弹发射车的电控系统电路进行仿真。通过仿真获得导弹发射车的电控系统电路的故障参数,获取功能-故障之间的对应关系,建立了故障诊断专家系统知识库,为解决故障诊断专家系统的知识获取问题提供了一个新的思路。     

中概股企业私有化退市决策模型：基于价值低估假说

基于中概股企业私有化退市背景，分别建立了中概股企业继续海外上市与私有化退市两种情形下的企业价值模型，模拟控股股东私有化退市决策的权衡过程。结果表明：存在一个净现金流临界值，当中概股企业的净现金流大于该临界值时，继续海外上市时的企业价值更大，控股股东应选择继续海外上市；反之应选择私有化退市。中概股企业继续海外上市的资本成本率和上市维持成本越高、获取净现金流的能力越弱，净现金流临界值越高。私有化退市后的资本成本率越低以及获取净现金流的能力越强，净现金流临界值越高。最后，利用Matlab进行仿真分析并以智联招聘私有化退市为对象进行案例分析，验证了理论模型所得结论的合理性与可行性。研究结论对中概股企业私有化退市决策具有重要借鉴意义。     

不确定性条件下税收政策对产业决策的影响

利用多种假设构建了企业利润函数和价格函数,分析了企业不存在官僚成本和不确定性、存在官僚成本和不存在不确定性、存在官僚成本和不确定性情况下基于不同税收政策组合条件下的产业决策,分析了新兴产业和传统产业发展的均衡条件,研究了税收政策对两类产业均衡条件的影响,并且对这些理论进行了实证分析。研究发现政府应主要利用下调新兴产业累计性税率,提高传统产业累计性税率和征收生态税作为政策的主要工具,这才能有效提高税收政策对产业间失衡发展的调控作用。