基于状态相依风险厌恶的最优动态协整配对交易策略

协整配对交易试图在协整资产偏离平衡时获取收益.在常风险厌恶的均值-方差模型中,最优动态协整配对交易策略显示,配置在风险资产上的额度仅与时间有关而与财富总额无关,这不符合常理.研究了在状态相依风险厌恶的均值-方差模型下协整资产的最优分配问题,并通过求解广义HJB方程得到最优配置策略的一个代数形式.策略显示,最优配置额度不仅与时间有关,还依赖于现有财富总额,并且策略能保证财富总额始终为正.因而从经济学的意义来看,相比于常风险厌恶下的最优策略,本文策略更加合理.数值例子表明,本文策略在资产分配方面表现得更加稳定,并且配置额度随着时间增加有增加的趋势,与常风险厌恶下的最优策略正好相反.此外,还分析了协整系数矩阵和均值回复速度对策略的影响,并对其加以解释.     

在部分信息下均值-方差投资组合问题研究

在部分信息下,研究带有负债的均值-方差投资组合问题.假定金融市场是由一个无风险资产和风险资产组成,风险资产的漂移项为不可观测的Markov调制过程,负债满足伊藤过程.运用Wonham滤波和广义Hamilton-Jacobi-Bellman方程的方法,得到闭形式的时间齐次的均衡投资策略及相应的值函数.     

基于均值-方差随机微分博弈的再保险和投资

研究均值-方差准则下具有再保险和投资的随机微分博弈.保险公司的目标是在终值财富的均值等于k的限制下,选择一个策略使终值财富的方差最小.金融市场作为博弈的"虚拟手"目标是在终值财富的均值等于k的限制下,选择一个策略使终值财富的方差最大,也就是研究保险公司和金融市场之间的二人零和随机微分博弈.通过把原先基于均值-方差准则的随机微分博弈转化为一个辅助问题,应用线性-二次控制理论解决辅助问题,最终得到最优策略和有效边界的显式解.     

带有负债的投资组合最优策略的研究

文章在完备的金融市场下,构造了带有负债和风险资产的连续时间的均值-方差投资组合选择模型。假定风险资产的价格过程由布朗运动加跳所驱动,而负债的价格过程则是由带有漂移的布朗运动驱动,并且考虑风险资产与负债之间的关系。其最终的目标是最大化期望终端财富同时最小化其方差。在连续时间的情形下,运用随机最优控制理论解决资产与负债的管理问题。即,通过使用一般的随机线性二次控制方法得到最优控制策略。     

基于成本“粘性”下的投资组合模型

均值-方差(mean variance, MV)模型及均值-绝对偏差(mean absolute deviation,MAD)模型均为早期经典的投资组合模型.在这2类模型的基础上,考虑上市公司的成本"粘性"特征,建立了适合现代投资理论的成本"粘性"下的均值-方差(cost stickiness MV, CSMV)投资组合模型及成本"粘性"下的均值-绝对偏差(cost stickiness MAD, CSMAD)模型.以中国综合A股市场2004—2015年各资产的年、月平均收益率为测试样本及2006—2015年各资产的年、月平均收益率为检验样本的实证分析表明,成本"粘性"下的均值-方差投资组合模型比传统的均值-方差投资组合模型的收益率表现更好,成本"粘性"下的均值-绝对偏差模型明显优于均值-绝对偏差模型的收益率表现.     

资产收益过程可预测下的动态资产组合选择

基于资产收益过程的可预测性,提出一种新的动态资产组合选择方法.等分投资期,建立各期资产组合中风险资产权重是其预测变量观察值线性关系的模型,将预测变量收益过程引入资产收益过程;通过矩阵变换形成表征资产收益过程的拓展的资产空间,将条件问题求解转化为非条件问题求解,运用均值-方差分析法获得模型系数,使投资者各期终期财富期望二次效用最大;最后,给出模型的算法,进行实证研究.结果表明,预测变量通过拓展的资产空间描述了资产的收益过程;投资者根据各期预测变量的观察值可适时调整资产组合,保持其投资决策的最优化.研究为动态情景下的条件问题求解提供一种方法.     

多阶段均值-方差投资组合选择问题研究

证券投资组合决策时会受到个人的或客观的重大因素的影响.考虑到决策时的这些因素,引入参数和贝叶斯理论,对终端财富增长倍数的期望均值和风险方差进行合理的权衡,建立一个多阶段均值-方差最有投资组合选择模型,利用逆向动态规划的方法进行研究,最终推导出其最优投资策略的解析表达式.     

竞争框架下n家保险公司的最优再保险策略

提出了n家保险公司的一种竞争框架,进而研究了最优再保险问题.每家保险公司的盈余满足扩散逼近过程,它可以通过在无风险资产上投资来增加.每家保险公司的目标是,选择最优再保险策略最大化终端财富的均值同时最小化终端财富的方差.应用随时控制理论,我们得到了最优再保险策略和值函数的解.最后,通过数值实验分析了模型参数对最优再保险策...     

基于效用函数的投资组合

本文旨在解决当证券市场不允许卖空时,“均值-CVaR”模型的求解问题。若风险资产收益率服从正态分布,则在效用最大化原则下的“均值-方差”模型的两种解法是一致的。并且可以证明“均值-CVaR”模型的有效前沿是“均值 方差”模型有效前沿的一部分。从而用“均值-方差”模型的有效前沿表示出“均值-CVaR”模型的有效前沿,使其直接可以用计算机来求解。并且因为效用函数的引入,因此可以求得满足不同风险偏好投资者的资产配置。     

保险公司在风险相依模型中均值-方差准则下的最优投资策略*

研究了具有两个业务部门的保险公司的最优投资问题，其中每个业务部门的盈余过程由二维的Lévy过程描述。保险公司可将其盈余投资于金融市场，其中金融市场由一个无风险资产和两个具有风险相关性的风险资产组成，而且风险资产的价格过程由二维的Lévy过程所驱动。文中讨论了两个优化问题。一个是基准问题，即选择适当的投资策略使保险公司的终端财富与一个基准值之差的平方期望最小；另一个是均值-方差（M-V）问题，即在保险公司终端财富给定的情形下，选择适当的投资策略使终端财富的方差最小。利用动态规划的方法，得到第一个优化问题的最优投资策略和最优值函数的解析式。结合第一个优化问题的结果，利用对偶定理得到第二个优化问题的最优投资策略和有效前沿。