中小企业不同渠道的贷款市场均衡利率及其影响因素

分别构建了银行贷款和有代际联系的企业委托贷款Walras均衡模型,研究了银行贷款与企业间委托贷款的市场均衡利率.研究表明,银行贷款市场均衡利率为社会最优,且被中小企业纾困后收益正向影响.存在代际联系的委托贷款市场均衡利率终会达到稳态,也受中小企业纾困后收益正向影响,但不是社会最优.委托贷款市场均衡利率对中小企业纾困后收益的敏感性更高.放贷风险、融资需求和中小企业纾困后收益决定了中小企业获得贷款的渠道及其市场均衡利率水平.     

市场利率下银行资产负债结构优化研究

研究商业银行面对法规监管及企业风险，通过资产负债结构优化，控制信贷风险问题。提出基于企业年龄的风险分布函数，利用贷款风险度估计分布参数，将企业风险与贷款方式联结起来，反映贷款的实际风险状态。提出以市场利率为折现率的资产折现值目标函数，以风险损失及资产结构为约束的资产负债结构优化模型，这一模型反映了资产负债的市场价值．并给出计算案例。     

银行间市场回购利率变化的利率模型解释

在中国银行间市场的回购市场上,回购利率具有明显的期间风险溢酬,风险溢酬随时间变化,并与回购利率期限结构水平明显相关.文章试图构造单因子、两因子本性仿射模型来解释回购利率的变化及风险溢酬,发现两因子本性仿射模型与单因子本性仿射模型相比,对回购利率期限结构变化的描述没有明显改进.回购利率期限结构扣除单因子模型给出的利率风险溢酬后,服从纯预期假设,单因子本性仿射模型可以解释银行间市场回购利率风险溢酬的变化.     

一个基于水平模型的利率结构转换模型

我国的货币政策在近几年取得了较大的发展，使得利率形成机制发生了结构性的变动，本文在利率水平模型的基础上提出一个利率结构转换模型，以体现中国金融市场的这一特点。     

上交所国债市场流动性溢价研究——基于4因子仿射利率期限结构模型

引入4因子仿射利率期限结构模型,并通过采样卡尔曼滤波方法解决非线性系统中的最优估计问题,对上海证券交易所国债的流动性溢价问题进行了研究.研究发现,上交所中长期国债存在流动性溢价现象,并且估计出国债的流动性溢价规模,与国外均值水平相比,国内溢价水平偏低,10年期国债的流动性溢价水平低于5年期和7年期国债.进一步考察国债流动性溢价的时变特征发现,上交所中长期国债存在新券溢价效应,流动性溢价随债券年限的增加而递减.针对以上特征,从债券市场交易机制与投资者行为等角度进行了分析,以期更深刻地认识中国债券市场,为合理定价和套利交易做出指导.     

国债利率期限结构模型的实证比较

采用上交所国债数据对利率期限结构的4种构造模型进行较系统的横向对比实证。结果表明多项式样条法、B-样条法在价格拟合度方面占有明显优势；而Nelson—Siegel模型和Svennson模型构造的利率期限结构规范性较好，但其价格拟合度牺牲较多，其结果与债券市场隐含的期限结构有一定差异；B-样条法在利率期限结构的拟合精度、曲线光滑性及平稳性方面的综合效果最好。应用B-样条法对整个样本期国债交易数据的跟踪计算结果表明，该模型算法稳定可靠，能够精确有效地追踪国债利率期限结构的系统性变动，最适合作为当前债券利率期限结构的构造模型。     

两因子CIR模型对上交所利率期限结构的实证研究

以上交所债券价格隐含的利率期限结构数据作为分析对象，利用推广的卡尔曼滤波法，实证分析了连续时间的两因子CIR模型，发现估计出的两因子CIR模型能够反映实际观测到的利率期限结构的形状，模型下的利率期限结构与实际观测到的利率期限结构形状基本相同．但估计出的两因子CIR模型对利率期限结构的预测误差具有一定的序列相关性，说明估计出的两因子CIR模型没有充分反映债券回报率和利率期限结构的可预测性．实证表明估计出的CIR模型可以用于上交所债券的定价，但用于利率期限结构变化的预测会产生一定的系统偏差．     

利率期限结构的样条估计模型及其实证研究

以B样条为基点，综合研究利率期限结构的样条估计模型，对多种样条模型进行理论推导和参数估计求解，并在此基础上做出实证比较分析。通过比较分析各个模型在利率曲线估计、债券定价和收益率估计等方面的实证结果，可以发现较少节点的三次样条模型是最为理想的。     

交易所利率期限结构估计模型的比较

结合我国利率体系和利率的形成机制,提出一个适合交易所利率期限结构估计的N S扩展模型,然后采用交易所国债市场的日交易数据,对N S扩展模型、N elson-S iegel(N S)模型和Svensson(SV)模型进行了样本内、外的比较实证分析。结果表明,N S扩展模型比N S模型和SV模型更适合于交易所的利率期限结构估计,交易所利率期限结构在1~10年期间,尤其是5~7年期间能够获得可靠的估计,在0~1年和10~20年期限期间估计的可靠性不高。     

信息粉饰影响担保行为的机理和效应

本文构建信息不对称情景中担保人全体股东价值保值限制条件下的担保定价以及市场交易撮合模型,并论证信息不对称结构与信息粉饰影响担保市场撮合机理,发现:1)在信息互不对称下,担保人所有者权益价值粉饰使偿付概率低的担保人挤进了担保市场,使偿付概率高的担保人自愿退出市场;2)在债务人处于信息略劣势时,偿付概率低的担保人虽不会进入担保市场,但偿付概率高的担保人因财务信息粉饰过高定价,也不会进入担保市场,市场担保对象变少和规模缩小;3)在债权人处于信息劣势时,担保人所有者权益价值粉饰使偿付概率低的担保人会进入担保市场,符合条件的担保人会同时留在担保市场,担保人信息粉饰使债权人权益流向债务人,市场呈现过度信贷的现象.利用2007-2014年间我国上市公司提供担保数据样本验证了理论结论在我国的有效性,揭示信息粉饰为我国担保市场带来了虚假繁荣,增加了金融系统的风险.     

房地产信贷在房地产开发投资中的乘数效应

银行信贷作为房地产开发投资的重要资金来源,可能通过内生增长的形式表现出乘数效应, 使得开发投资总量快速增长.通过建立状态空间模型对房地产开发投资中银行信贷资金的乘数效应进行了实证检验,结果表明房地产信贷的乘数效应确实存在;并利用历史数据对乘数大小进行了估计, 测算了乘数效应的收敛时间.基于模型结果对我国银行信贷调控政策的有效性进行了检验和分析,结果表明我国的紧缩性信贷调控政策对房地产开发投资有显著影响,而刺激性信贷调控政策对房地产开发投资的影响并不显著.     

价格跳跃风险下CPPI策略多期收益保证价值的测算

价格向下跳跃是引致CPPI策略收益保证缺口风险的主要因素之一,对CPPI策略收益保证价值贴近实际的测算必须考虑价格跳跃因素的影响. 本文对风险资产价格服从对数正态跳跃扩散过程情形下CPPI策略多期收益保证的价值进行测算. 文章给出了固定混合策略下多期收益保证价值封闭形式的测算公式. 数值分析的结果表明：1）当风险资产价格服从几何布朗运动时,CPPI策略多期收益保证的价值为0,且模型参数的变动对该结论无影响;2）当风险资产价格服从对数正态跳跃扩散过程时,CPPI策略多期收益保证的价值与CPPI策略的乘数、 收益保证水平以及风险资产价格的波动率正相关.     

不同规模中小型企业不良贷款回收率结构特征研究

依托于国内最大不良贷款回收情况数据库LossMetrics ~(TM)数据库中以中小型企业债务人为主体的数据,针对不同规模注册资本金的中小企业不良贷款数据,从银行贷款金额和转让协议金额两方面分析了不同规模中小型企业资产和债务间的关系;利用聚类的方式划分出有相似回收率结构特征的四类不同规模企业,并用Logistic分类方法对不同规模的企业分别建模,进一步研究影响每一类企业回收率结构的关键因素,给出不同企业不良贷款的质量判别,发现不同规模企业间的回收信用风险差异十分显著.实证研究结果表明:形成不良贷款的大部分中小型企业都存在资不抵债、贷款数量过于庞大的问题;注册资本金在1000万到3000万之间的企业的不良贷款数量最为庞大,应引起银行的重点监控;Logistic模型中以企业的经营情况、不良贷款的处置方式及有效抵质押情况为最重要的判别因素.研究结果对处于金融危机的中小型企业贷款融资和银行业风险管理提供了帮助和参考指标.     

基于面板Logit模型的银行客户贷款违约风险预警研究

采用我国主要银行业金融机构的客户大额授信月度微观面板数据,对银行客户贷款违约风险进行预警.从客户外部因素、客户经营水平、客户交易水平三个维度,建立了包含56个因素的客户贷款违约预警三级指标体系.基于这些指标,构建了银行客户贷款违约风险预警的面板Logit模型;并提出了基于模拟退火算法的面板Logit模型变量选取方法,最终选出24个预警指标.根据这些指标进行银行客户贷款违约预警,达到了较高的预警精度.最后,对我国银行客户风险管理提出了相应的政策建议.     

基于ES-TV的贷款承诺极端风险测度模型

在Basel Ⅲ的风险计量新要求及中小企业融资成本高、违约风险大等背景下,贷款承诺极端风险的测度成为银行未来资产管理的重点之一. 基于期权理论,首先给出了浮动利率下的贷款承诺定价公式;其次通过引入DGN（Delta-Gamma-Normal）模型,刻画了贷款承诺价值变动的分布形态;继而通过修正尾部波动率,并利用期望短缺原理,构建了衡量贷款承诺极端风险的ES-TV测度模型. 该模型兼顾极端损益及其波动性,能更全面反映极端风险. 最后对X银行贷款承诺组合管理进行了实证分析.     

Technical Notes ：STUDIES ON THE VALUE OF SECONDARY MARKET TO THE SUPPLY CHAIN

This paper investigates the impact of a secondary market, where retailers can buy and sell excessinventories, on the supply chain. We develop a two-period model with a single manufacturer and tworetailers. At the beginning of the first period the retailers order and receive products from themanufacturer, but at the beginning of the second period, they can trade surplus products betweenthemselves in the secondary market. We investigate the impact of the correlated dependence ofretailers' demand on both the quantity effect and the allocation effect under the secondary market.Lastly,we study potential strategies for the manufacturer to increase sales with the existence of thesecondary market.     

零售商开通二手市场对供应链成员收益的影响

以大学校园中的旧书市场为研究背景,基于耐用品二手市场的存在与不存在两种情况,研究了耐用品二手市场的存在对供应链成员决策的影响.通过构建包含单一制造商和单一零售商的两周期供应链模型,得出两种情况下供应链成员的最优决策值,并且通过比较两种情况下制造商和零售商的最大利润值,得出二手市场存在的必要条件.结果表明,当旧产品的回收成本较小时,零售商开通二手市场对其自身及制造商都有利;当旧产品的回收成本较大时,零售商开通二手市场对自身有利而对制造商不利.最后,通过数值仿真,分析了消费者对旧产品的接受度及旧产品的回收率对供应链成员决策的影响.     

零售商投贷联动融资的供应链契约结构分析

投贷联动融资是经济新常态背景下增强金融服务实体经济的能力和意愿的重要命题,选择合理的供应链契约结构则是促进金融资本与供应链深度融合及防范金融系统风险的重要措施.本文刻画了股权资本重构融资企业信用与产融结合的新特征,构建了零售商投贷联动融资下批发价(收益共享)契约模型,探讨了供应链契约结构的选择机制及对供应链运营效率改善空间.核心研究发现是投贷联动融资的供应链契约结构选择取决于交易成本降低(协同效益)与供应链协同成本的比较.此外,收益共享契约下投贷联动融资能协同供应链成员与金融机构实现帕累托改进,且存在贷款利率与努力成本扰动风险倒挂现象.     

关于利率对不同规模上市公司影响的讨论

根据ARCH－GARCH模型理论,利用GARCH模型及其各种推广形式研究了当前中国货币市场银行间同行业拆借利率对不同规模和上市公司的日平均收益率的影响,发现当前货币市场银行间同业拆借利率的波动对证券市场上不同规模的上市公司的日平均收益率产生不同的影响。对此现象在本文中给出了一些合理的经济解释和政策建议。