基于Delta-Gamma-Theta-Fourier-Inversion 模型的外汇期权风险度量

本文引入金融参数Delta、Gamma、Theta,将外汇期权近似表达式拓展成Delta-Gamma-Theta (DGT)模型,运用Fourier-Inversion方法计算外汇期权组合的风险度,估算出VaR值并与基于Delta正态分布模型、Cornish-Fisher模型进行了比较,结果表明,该模型是一种较好的度量外汇期权风险的方法和工具.     

两种外汇期权市场风险非线性VaR计算方法

引入金融参数Delta、Gamma、Theta，将外汇期权近似表达式拓展成Delta-Gamma-Theta模型(简称DGT模型)，分别运用了Cornish-Fisher方法、Fourier-Inversion方法来计算外汇期权组合的风险度，并且对各自估计出的结果进行了比较分析，结果表明Comish-Fisher方法计算简单，且能很快地计算出结果，而Fourier-Inversion比Cornish-Fisher方法更合理地度量VaR值，是一个较好的度量外汇期权风险的方法。     

多元混合正态分布情形下的外汇期权组合非线性VaR模型

提出了一种多元厚尾分布情形下的外汇期权组合非线性VaR模型.用多元混合正态分布来描述汇率回报分布厚尾特征,推导出多元混合正态分布情形下的反映外汇期权组合价值变化的矩母函数;在此基础上, 利用特征函数和矩母函数关系,进一步将概率分布的Fourier-Inversion方法和数值积分近似计算的迭代算法------自适应Simpson法则发展到多元混合正态分布情形下的外汇期权组合非线性VaR模型中,估计出期权组合的VaR值. 数值结果表明:使用Fourier-Inversion方法得到的VaR值与使用Monte Carlo模拟方法得到的VaR值相差不大,但使用Fourier-Inversion方法的计算速度明显快于Monte Carlo模拟方法.     

基于EGARCH和C-F扩展的VaR模型及应用

分别运用EGARCH和Cornish—Fisher扩展的VaR模型对中国深、沪股市的期望收益率与风险进行了实证比较研究，发现结合异方差的Cornish—Fisher扩展的VaR模型与仅用波动率描述的VaR计量方法比较，具有较好修正作用；同时对中国股票市场风险成因作了初步探讨。     

基于DeltaGamma正态模型的VaR计算

对于包含期权等非线性头寸的投资组合来说，其VaR(Vault at Risk)计算，通常是利用二阶或高阶泰勒展开式来近似投资组合在特这时期内相对于市场变量的价值变化，，即所谓的Delta-Gamma模型（简称DGN模型），然后针对这个模型来进行VaR计算。本文所提出的矩匹配方法是解决这一问题的普遍方法。且同时试图用Chi-squared分布来拟合投资组合回报，运用矩匹配估计方法求得Chi-squared分布的相应的未知参数，且得到的VaR值与局部Monte-Carlo模拟进行了比较。     

基于多元Laplace分布的外汇期权组合非线性VaR模型

为了克服多元厚尾分布情形下的非线性VaR数值计算的困难,用多元Laplace分布来描述汇率回报分布厚尾性,引入风险函数转换技术和关于多维Laplace多重积分近似计算的结果,来解决多元Laplace分布情形下的反映外汇期权组合价值变化的矩母函数问题;进一步将重要抽样技术发展到多元Laplace分布情形下的外汇期权组合非线性VaR模型中,使得该情形下不再是稀有事件Monte Carlo模拟,从而减少Monte Carlo模拟计算工作量,更精确地估计出组合的损失概率.数值结果表明该算法比常用Monte Carlo模拟法的计算效率更有效,且能很大程度上减少所要估计的损失概率的方差.     

基于重要抽样技术的外汇期权组合非线性VaR模型

为了克服极小概率事件发生概率估计的困难,提出了把重要抽样技术发展到外汇期权组合非线性VaR模型中,通过改变市场变量回报分布的期望向量和协方差矩阵,在相应区域产生更多的样本,使得该情形下不再是稀有事件Monte Carlo模拟,从而减少Monte Carlo模拟计算工作量,更精确地估计出组合的损失概率,而组合的损失概率是计算组合损失分布的分位点(VaR值)的必备条件.模拟结果表明,该算法比常用Monte Carlo模拟法的计算效率更有效,且能很大程度上减少所要估计的损失概率的方差.     

外汇欧式期权在市场不完备下的对冲误差分析

本文研究了外汇欧式期权的对冲误差问题,针对典型的静态和动态Delta对冲策略,在对冲过程不连续和利率平价公式不成立的市场不完备情形下,给出了即期对冲和远期对冲的对冲误差公式,从而能够更准确地衡量实际对冲组合产生的风险.在研究Delta对冲策略过程中,本文提出了一个包含摩擦系数ε的外汇远期汇率模型,并通过分析即期对冲和远期对冲的差异,给出了最优对冲方式的判别条件.该判别条件依赖于摩擦系数ε,做市商仅通过对摩擦系数ε实时的监控,便可以选择最优的风险对冲方式,从而提高了对冲效率.本文提出的对冲误差的具体解析式和最优对冲方式的判别条件为外汇期权对冲及其风险管理提供了理论依据.实证结果表明,本文提出的期望收益差与实际对冲组合的收益差基本一致,从而验证了判别条件的合理性.     

Variance Gamma期权定价模型的一种解析表达及评判检验

试图给出 Variance Gamma期权定价模型的一种完备解析表达形式 ,并利用香港恒生指数期权数据进行了定价性能的评判和检验     

网上支付系统的风险计量模型及实证分析

网上支付行为可看作电子货币资产（电子现金、电子支票和数字信用卡等）组合的交易过程，对网上支付风险进行计量，就是构建一个合适的资产配置模型，使得网上支付系统的效用最大化或交易成本最小，VaR方法提供了一种有效的电子货币资产配置模型。电子货币资产回报的时间序列是一个具有平衡性的Markov链，因此，采用MCMC方法，通过构建一个平衡分析为π(x)的Markov链得到随机样本，动态模拟出电子货币资产回报的分布，并通过定价公式得出其损益分布，最终计算出相应的VaR值使用以上构建的网上支付系统风险计理模型，对某商业银行调研后采集到有关数据样本作了实证分析，可为金融机构防范与控制网上支付风险提供参考。     

随机波动率LIBOR模型及其结构性存款定价:理论估计与蒙特卡罗模拟

LIBOR市场利率已经在金融资产定价和风险度量中发挥着越来越重要的作用, 而以其为标的利率的外汇结构性存款也得到了广泛应用. 因此, 对LIBOR利率动态过程及其结构性存款定价进行有效理论估计和模拟计算则显得尤为重要. 本文首先在标准市场模型中加入Heston随机波动率过程, 建立随机波动率过程驱动的新型LIBOR市场模型; 其次, 运用 Black逆推参数校正方法和MCMC参数估计方法对该LIBOR利率市场模型中的局部波动率和随机波动率过程中的参数进行校正和估计; 再次, 基于最优基本函数改进的LSM方法对可赎回外汇结构性存款定价进行模拟计算; 最后是实证分析. 研究结论认为: 在单因子LIBOR利率市场模型基础上引入随机波动率过程, 则可大大地提高利率模型的解释力; 基于最优基本函数改进的LSM定价方法所得结果更接近于实际利率下所求理论价值.     

基于加权最小二乘拟蒙特卡罗的美式期权定价

美式期权定价具有后向迭代搜索特征, 在最小二乘拟蒙特卡罗模拟(least-squares quasi-Monte Carlo, LSM)方法的基础上, 本文通过随机Faure序列以及对偶变数法增加抽样数目, 达到减小模拟方差的目的,用其计算标的资产价格, 然后用加权最小二乘法进行回归, 得到了加权最小二乘拟蒙特卡罗(weighted least-squares quasi-Monte Carlo, WLSQM)方法. 从期权价值、标准差、运行时间几个方面比较方法的优劣, 得出WLSQM 方法比LSM 方法估计效果更优的结果, 验证了WLSQM方法在美式期权定价上的有效性.     

国际有色金属期货市场VaR和ES风险度量功效的比较

采用历史模拟法、蒙特卡罗模拟法、指数加权法、等权重法、GARCH法和极值理论法六种参数方法和非参数方法对国际有色金属期货市场风险值VaR建模, 并引入基于极值理论的预期不足ES对风险度量进行补充. 在利用返回检验对实证结果的功效进行比较研究的基础之上, 得出结论: 从对ES和VaR的检验结果比较而言, 当有色金属期货市场价格出现大幅跌涨时, ES比VaR更能准确地度量市场风险; 从对各种方法VaR的检验结果比较而言, 在95\%的置信度下, GARCH法和指数加权法能够更加有效地度量市场风险, 在99\%的置信度下, 指数加权法、GARCH法和历史模拟法能够更好地估计市场风险.     

基于随机模拟和VaR模型的投资组合优化研究

投资组合的优化旨在对资金进行分配组合,得到各项资产的最优分配权重,并在权衡投资收益和风险的基础上使投资达到期望效用最大化.在研究过程中,首先运用Monte Carlo随机模拟方法预测各资产的收益率期望值,计算出收益率标准差和各资产间的相关系数,进而求解资产的组合风险.然后将VaR(Value at Risk)条件引入到模型中,建立以资产组合收益为最大目标,以资产组合的VAR为约束条件的投资组合优化模型,计算出资产分配比重.最后通过实例分析资产价格走势和检验分布假设,验证模型的合理性和可行性,为投资者的决策提供理论和应用依据.     

中国万能寿险投资账户最低收益率保证与退保期权的定价研究

本文利用风险中性定价方法, 不考虑死亡因素, 在利率服从 Vasicek 均值复归模型, 标底资产价格服从几何布朗运动的假设下, 计算万能险万能账户中最低保证收益率期权的公允价值. 考虑保单持有人可以退保, 文章利用最小二乘蒙特卡罗方法计算内嵌退保期权的公允价值. 此外, 文章在给定的定价框架内, 对比了固定利率假设与随机利率假设下内嵌期权公允价值对初始利率与均衡利率变化的敏感度, 计算其公允价值对资产波动率的变化情况, 并初步讨论了最小化结算利率波动的平滑机制选择办法.