基于交易者相互作用的行为金融模型

基于股票市场的实际情况,将交易者分成具有有限理性的两类:基本分析者和动量交易者,并利用基本分析者和动量交易者的相互作用,构建了证券投资的行为金融模型。模型分析表明,基本分析者的有限理性在短期会产生反应不足,动量交易者的交易策略在长期导致反应过度。     

私人类型、策略行为与股市的价格形成

应用多单位拍卖理论,考虑到报价者和交易者最优策略行为的互动,分析了风险回避报价者的报价策略以及市场的截止价格和交易量.结果表明:均衡时市场的截止价格和交易量与报价者和交易者双方的私人类型、报价者关于交易者的类型分布估计以及报价者的报价数量对价格的斜率有关.     

基本值估计差异与资产市场价格波动

基于Lux-Marchesi模型,引入多个体异质基本值交易者,讨论基本值交易者对基本值的评估以及对价格泡沫反应的差异对资产价格波动的影响.结果表明,基本值交易者对基本值的看法不一致和对泡沫反应的不同均会加剧资产价格波动,但是前者的作用更为明显,从而证明基本值交易者也是价格波动源之一.     

一类不对称信息结构下的资本资产定价模型

研究了一类信息不对称结构下的资本资产定价模型及投资策略问题,并假设金融市场只存在3类投资者:知情交易者、反应不足交易者和反应过度交易者,对每类投资者运用贝叶斯法则修正先验概率.文中得到风险资产的短期均衡价格,同时提出了合理的投资策略.     

基于投资者情绪的行为资产定价模型

沿用DHS模型研究框架建立了基于投资者情绪的资产定价模型,分析了投资者情绪对资产定价的影响,并利用该模型解释证券市场中的过度反应和过度波动等异常现象.论证了投资者情绪对长期市场收益具有反向影响,并且情绪交易者的存在导致短期资产价格波动变大.     

基于时变市场分数的状态依赖自信的金融市场动态模型

在简单的金融市场动态模型中,风险证券的价格是由做市商依赖于异质交易者的超额需求来制定的. 异质交易者即基本面分析者与技术分析者,他们的需求依赖于未来价格的不同期望:技术分析者采用几何衰减过程形成期望,而基本面分析者被假定了解经济环境并形成相应的信念.本文通过引入时变市场分数,建立三维动力学模型,分析其稳定区域及产生的分支,并讨论主要参数对模型稳定性的影响,得到影响市场稳定性的因素.     

中国股市基于成交量的价格动量策略

根据1999年Hong和Stein信息逐渐扩散的行为模型，构建了中国股市基于成交量的价格动量策略、结果表明，低成交量组合中存在着显著的中期动量，并且持有低成交量赢者组合，明显能够战胜市场组合．成交量包含未来股价走势的重要信息，能够测度私有信息的扩散速度及动量交易的规模．传统风险因子对策略收益缺乏解释力，与信息逐渐扩散模型假设相一致，私有信息或公司特有信息的缓慢扩散，造成股价对信息反应不足，从而产生了价格动量．此外，由于信息不对称引发的股价操纵行为，对价格动量也具有一定解释力。     

基于行为金融的有限套利模型

本文基于行为金融理论,从投资者的行为特征入手,将市场中的交易者分为价值交易者、趋势交易者、资金受限的套利者3大类,同时考虑了过度反应、趋势交易的非理性行为,以及套利者资金受限的情况,使有限套利模型更接近真实市场行为。通过分析模型的数值结果发现,套利者能从投资者的非理性行为中获得套利收益。但是趋势交易者的存在可能使套利者不愿意在套利机会出现时立即套利,甚至在一定的条件下套利者会采取加大市场波动的操作来获得更大的总收益。可见减少趋势交易者的非理性程度对维护市场稳定有非常重要的意义。     

流动性约束下的交易者策略

假设交易者可以分为流动性交易者、知情交易者和不知情交易者三类,则可以针对指令驱动市场建立模型:流动性交易者的最优指令决定于他对股票价值的估计、股票的即时价格和流动性;在私有信息传播过程中,知情交易者因为竞争要提交指令尽快成交;不知情交易者可以通过分析指令簿和指令成交记录来猜测私有信息的价值.最后,用深圳证券交易所的数据进行了实证.     

非有效市场条件下证券交易税实证研究

主要分析在股市存在泡沫的情况下,证券交易税税率提高对采取正反馈投资策略的噪音交易者和理性投资的被动交易者及套利者的影响,在理论不支持征收交易税降低市场波动的宏观调节政策.