动量策略及反向策略研究评述

对动量策略与反向策略的热点研究领域——异常收益的来源做了重点评述;对如何建立输家组合与赢家组合的几种方法进行了分析,并指出了优缺点。最后,对动量效应微观机制的研究进展作了介绍,并对将来的研究进行了展望。     

考虑卖空限制的动量效应和反向效应模型

改进了HS模型的假设条件,增加了反向投资者行为偏差的影响,建立了考虑卖空限制的动量效应和反向效应模型.在研究方法上,采用了不同于HS模型的递推公式法,清晰地描述了正、负消息影响下股价及收益率的运动轨迹,直观地分析了消息投资者和两类趋势投资者行为偏差导致赢者和输者组合出现动量效应和反向效应的规模和方向.证明了受到卖空限制的约束,输者组合股票在长期表现出反向效应的概率比没有卖空限制时减小.     

中国证券市场反向策略研究及其短周期性

证券市场中的反向策略是指购买价格被低估的"价值股票"和抛售价格被高估的"热门股票".国外大量实证研究表明,采取反向策略能获得较高的收益,而我国目前的实证结果争议较大.采用不同于以往大部分国内学者的实证方法,根据股票的价格比例对资产组合进行分类,对我国证券市场上反向策略的有效性进行了实证研究.结果表明,中国证券市场存在反应过度,反向策略行之有效,从而也说明我国证券市场的非有效性.另外,作为新兴市场,中国证券市场和西方证券市场的反向策略存在差异,主要表现在中国股市的反向周期短于西方发达国家,这可能与中国股市的高换手率有关.     

动量策略、反转策略及其收益率的高阶矩风险

鉴于股市收益率常常表现出非对称性和"尖峰""厚尾"等系统性的高阶矩特征,本文在"均值-方差"CAPM和三因素模型等经典模型的基础上加入高阶矩风险,考查动量策略和反转策略的收益率是否可以进一步被高阶矩风险所解释.以中国沪深股市1998年1月至2009年n月所有A股的月度收益为样本,研究发现:(1)加入高阶矩风险能显著改进...     

股市价格动量与交易量关系:中国的经验研究与国际比较

从收益率和交易量两个角度对中国股市价格动量进行月度数据检验.结果表明,单独基于收益率标准的检验证实中国股市总体不存在价格动量.但增加交易量标准的进一步分析显示,低交易量组合的股票存在价格动量,而高交易量赢者组合的股票发生显著的价格反转,同时"对角策略"存在很大的套利空间.这一结果主要是由于中国股市的特殊结构所致,可以用行为金融模型解释.     

在线反向拍卖的定价策略及竞争分析

对买方市场中一个买家多个卖家的反向拍卖,讨论了网络环境下的在线反向拍卖,即卖家在不同时间到达并投标而买家收到每个投标后需要立即做出是否购买的决策.对于选择一家供应商购进所需商品的一次性购买,提出了在线均值定价策略以及在线随机定价策略,说明了这两种在线定价策略利用了市场的价格信息定价,克服了静态单一定价造成的完不成采购任务或不必要的成本浪费等缺陷,而且对这两种定价策略进行了竞争分析,得到了竞争比.最后,通过实例说明文中提出的在线均值定价策略及在线随机定价策略的可操作性.     

基于非对称投标人的反向多属性英式拍卖模型与最优投标策略

针对现有的模型均以投标人是对称的这一刚性假设的局限性, 建立了基于非对称投标人的反向多属性英式拍卖模型, 并在新的拍卖模型中加入投标质量属性最低值约束, 弥补了现有模型在没有考虑实际反向拍卖中拍卖人一般对投标质量属性值会有最低限制这一客观需求的缺陷. 最后基于新的拍卖模型, 给出了结构化的最优投标策略和拍卖过程描述及示例. 上述研究结果适用于通过反向多属性拍卖与信息技术相结合的网上自动化采购和投标人决策支持.     

惯性和反转策略套利对股市的影响

整理惯性和反转策略的业务流程，构建了其收益率的理论模型，提出并证明了回报率预算定理和风险预算定理。分析表明，惯性和反转策略的套利行为使得目标市场的回报率区间下移，下移的幅度极限为市场最大的个股收益率；而且成倍放大市场总风险，减少社会福利。     

基于随机邻域策略和广义反向学习的自适应差分进化算法

全局探索和局部开发能力之间的平衡以及对控制参数的整定是影响差分进化(differential evolution, DE)算法性能的主要因素。针对这两个问题, 提出一种基于随机邻域策略和广义反向学习的自适应DE算法。首先, 在每一代进化过程中, 算法从当前种群为每一个体随机选择相应的邻域, 其中最优个体作为基向量执行变异操作, 邻域中个体数量随进化动态更新。其次, 采用基于历史存档的自适应参数整定方法, 进化进程中根据“精英”信息动态更新算法各参数。最后, 在初始化和每一代进化结束阶段, 执行基于广义反向学习策略的种群初始化和种群“代跳”操作。通过基于27个标准测试函数的3组仿真实验, 验证了所提算法具有寻优精度高、收敛速度快、鲁棒性强的优点。     

不确定终止时间和通货膨胀影响下风险资产的最优投资策略

本文基于连续时间均值-方差框架,研究了通货膨胀影响下投资终止时间不确定的最优投资组合选择问题.与以往大多数文献不同,本文所考虑的金融市场仅存在风险资产.首先构建了含通货膨胀及终止时间不确定因素的风险资产均值-方差投资组合选择模型.然后利用随机动态规划方法和Lagrange对偶原理得到了有效投资策略及有效边界的解析表达式,并进一步讨论了本文模型的几种特殊情形.最后,通过数值算例对本文所得结论进行阐述.     

中国股票市场报酬与波动的GARCH-M模型

运用 GARCH-M模型对上海和深圳股票市场的市场波动特征以及市场波动和报酬间的关系进行了实证研究 ,探讨引起我国股票市场波动较大 ,收益相对较低的原因 .同时分析涨跌停板交易制度对市场报酬和波动产生的影响 .     

我国股指期货市场的价格发现与波动溢出效应

借助向量误差修正模型、公共因子模型和带有误差修正的双变量EGARCH模型,对沪深300股指期货市场和现货市场之间的价格发现功能以及互动关系进行了研究和分析,研究结论表明:目前指数现货市场在价格发现中起到主导作用,且两个市场之间不存在显著的非对称双向波动溢出效应,但是指数期货价格和现货价格之间存在长期的均衡关系、短期的双向Granger因果关系。     

中国股票市场的股票收益与波动关系研究

检验中国证券交易四类股票收益与波动的时间序列特征，以及收益与波动之间的关系。首先应用广义自回归条件异方差模型（GARCH）和指数GARCH模型以获得合适的条件方差序列。应用结果发现，波动性随时间变化的证据，并且波动高／低的时期趋向于聚集，显示出高度持续性和可预测性。然后，应用均值GARCH（GARCH－M）模型检验预期收益与预期风险的关系。研究结果认为，每日交易量作为每日信息到达时刻的代理变量对于中国股票市场每日收益的条件波动的解释力度不显著。     

组织成长的势效应基于房企购地决策的检验

基于前期组织势研究中强化和弱化作用的理论争论,本文选取我国上市房地产企业2012-2016年土地购置决策为事件单元,划分为利用和探索导向两类行为,以探究组织成长情境中同类型内和跨类型间重复事件的组织势作用.实证结果表明(1)在同类型内,利用(探索)导向土地购置经验会弱化企业进行利用(探索)导向拿地决策倾向;(2)在跨类型间,利用(探索)导向土地购置经验会强化企业进行探索(利用)导向拿地决策倾向;(3)组织冗余会强化前期利用和探索导向土地购置经验对采用探索导向拿地决策的组织势作用.研究支持了组织势作为企业成长过程资源配置机制的假设,为整合组织势研究中强化和弱化观点提供新思路,对现有组织势类别研究形成补充,并为辨析探索和利用的相互关系提供了在组织成长情境中的新实例.