中国上市公司现金持有价值实证分析

公司现金持有价值问题是财务领域中尚未解决的难题之一,财务理论上对现金持有的经济后果有信息不对称理论和代理理论两种截然不同的解释。以中国沪深A股2005—2009年上市公司为样本,实证检验了我国上市公司的现金持有价值。研究结果表明,我国上市公司现金持有存在折价,平均现金持有价值为0·767元,说明持有现金的代理成本大于降低外部融资成本所带来的收益,代理理论更适合用来解释我国上市公司高额现金持有行为。在此基础上,从双重代理冲突视角的进一步研究发现,管理者与股东之间的代理冲突并不影响现金持有价值,终极控制股东与中小股东的代理冲突是造成公司现金价值减损的主因,且国有控股公司的代理问题更为严重。     

双重委托代理理论对现金持有影响的文献综述

现金作为企业资产结构中流动性最强的资产,会影响到企业获利和抵御风险的能力,现金持有是现代公司金融中的一个热点问题.从双重委托代理的视角对以往的现金持有研究文献进行整理,希望能发现当前研究中存在的不足,为完善这方面的研究提供参考.     

从代理理论研究现金股利的文献综述

股利问题一直是研究的热点,很多学者基于代理理论,研究上市公司现金股利政策的行为,文章对从代理理论研究现金股利的文献进行综述。     

公司股权性质对其现金持有水平的影响研究

从公司现金持有量的角度研究国有控股及法人持股的治理效应,发现:非国有控股公司中法人持股比例显著高于国有控股公司;非国有控股公司与国有控股公司的现金持有量没有显著差异;随着法人持股比例的提高,非国有控股公司的现金持有水平显著降低,而国有控股公司的现金持有水平没有显著变化。结果表明,法人持股有利于公司治理的改善,能显著影响非国有控股公司的现金持有决策,但是法人股权的积极作用在国有控股公司中受到限制。     

零售业上市公司现金持有水平研究

现金是企业生存发展的"血液",它与企业的经营发展息息相关,在行业竞争的大环境下,发挥现金持有的竞争优势可以提升企业的市场竞争力.持有现金的机会成本和短缺成本都会影响企业的价值,因此确定合理的现金持有水平尤为重要.本文以我国A股零售行业85家上市公司2010～2019年的数据作为研究对象,研究了零售行业的现金持有水平的影响因素,包括财务特征和公司治理两个角度,并提出了对策与建议.     

企业现金持有水平对创新投入的影响研究——基于现金保障天数的实证检验

目前我国新发展格局正在加速形成,企业需要抓住自主创新的机遇,因此一定水平的创新投入必不可少。然而,企业持有足够的现金是否能有效促进创新？本研究以2014~2019年我国A股上市公司为研究样本,首次使用企业的现金保障天数衡量现金持有水平,实证检验了现金持有水平与企业创新投入的关系。结论表明,现金持有水平能正向影响企业创新投入,且业绩波动性正向调节企业现金持有水平与创新投入之间的关系。异质性检验表明,非国有企业比国有企业现金持有水平对创新投入的促进作用更大,业绩波动性在非国有企业中调节效应更显著。企业可通过提高其现金保障天数来保证创新项目的资金投入,提高创新投入水平。     

我国上市银行现金分红行为研究

近年来,上市银行的每股股利均达到较高水平,其高现金分红在A股市场中释放出强大的分红示范效应,有利于投资者树立长期价值投资理念,同时有利于抑制中国资本市场"重融资,轻回报"的乱象。在描述了上市银行现金股利的整体特征后,发现银行股具有较高的现金股利回报,进一步分析发现,每股收益、资本充足率是高现金分红的正贡献因子,存贷款比率、每股收益增长率是其负贡献因子,分红行为还会受到半强制分红政策和大股东资金需求的影响。     

经济租金对企业现金持有影响的实证研究

基于经济租金理论和企业现金持有的动机理论,从理论上分析经济租金的存在对企业现金持有的影响.通过选取2010年～2018年我国A股上市公司相关数据构建面板模型进行实证分析发现:(1)经济租金对企业现金持有具有显著的正向作用,经济租金越高的企业其现金持有的愿望就越强烈.(2)企业经营水平、创新能力及投资规模会对企业现金持有...     

湖北上市公司发展研究

从比较的视角对湖北上市公司进行了结构性分析；从湖北上市公司在全国地位的变迁、公司经营效率、治理结构与股权效率、资产重组等几个方面考察了湖北上市公司的运行特征及问题；提出了以改善公司冶理为核心的提高公司效率的对策。     

房地产上市公司股东现金回报率偏低的现象分析

本文通过深入分析具有代表性的中国房地产上市公司的财务报表,发现尽管房地产行业是暴利行业,并且该行业的管理人员身价不菲,但房地产上市公司对股东们的现金回报却低得可怜,同时还要通过配股的方式向股东要钱,这种现象说明房地产公司并没有把股东利益放在心上,值得股民们的注意。     

市场化进程、融资约束与现金持有价值

选取我国沪深A股上市企业2013—2021年财务数据为样本,运用固定效应模型检验市场化进程对企业现金持有价值的影响及其渠道机制。研究得出：市场化进程对现金持有价值具有显著负向效应,并且融资约束起中介效应;异质性分析中发现在投资者保护度较低、信息不对称程度较高以及企业成长性较高时该效应更明显。进一步研究得出,现金持有水平还有利于缓解企业的经营风险,促进经营业绩。渠道机制表明持有高额的现金能够发挥预防性功能,在市场化进程较低时可以提高现金持有价值;企业要制定较有弹性的现金持有政策以应对不断变化的外部市场环境;对于持有现金政策的制定不可忽略融资约束这一重要中介变量。     

现金持有、高管任期与研发投入平滑关系研究

党的十九大报告制定了截至2035年我国要位居前列创新型国家的目标,企业作为我国创新创造活动的主体,研发投入是保证创新发展的一个重要因素,因此如何保证企业持续稳定的RD投入是一个重要问题。本文以2010～2016年我国高科技行业上市公司数据为样本,统计分析了现金持有、高管任期以及研发投入平滑之间的关系。结果发现:高科技行业上市公司普遍存在利用现金持有平滑研发投入的情况;高管的不同任期对企业的现金持有政策产生不同的影响,从而影响到企业的研发投入决策。具体来说,高管的既有任期正向调节了现金持有的研发平滑效应;高管的预期任期同样正向调节了现金持有的研发平滑效应,但调节效果低于既有任期。进一步区分研发投入强度后发现:研发投入越高的企业现金持有的平滑效应越显著。     

公司经营结构对现金持有量的影响——基于中国上市公司经验数据的实证研究

公司经营结构分为多元化和单一化。现今,我国公司经营结构开始分化,而对现金的持有量的把握也成为当下的热点问题。从公司经营结构的角度出发,通过对我国历年上市公司的相关财务数据对公司经营结构对其现金持有行为的影响进行了检验,并对相关理论假说进行了进一步的实证分析。结果表明公司经营结构对现金持有量有显著的影响,多元化公司的现金持有量低于单一化公司,而公司主营收入与营业外收入的互补性依赖假说、资产销售假说和代理成本假说是解释这一现象的重要理论假说。     

浅谈上市公司的现金股利政策

股利政策在股份制企业经营决策中占有重要地位,是企业的核心财务问题,因而股利分配政策一直为股份公司的利益相关者所密切关注.本文针对我国上市公司现金股利分配的现状,分析了不派或少派现金股利的原因,接着采用实证分析的方法,对我国上市公司现金股利分配行为作了分析.     

上市公司现金股利的信号传递效应分析

本文从股利的信号理论出发，通过研究现金股利与经营现金流量利经营收益的相关关系，重点研究我国上市公司现金股利所包含的信息内涵及其影响因素。     

融资约束下现金持有与技术创新投入的门槛效应

基于579家沪深A股上市公司2009—2015年的面板数据,利用面板门槛模型实证研究融资约束对现金持有与企业技术创新投入之间关系的影响.结果表明:不同融资约束程度下现金持有与企业技术创新投入之间存在门槛效应.当融资约束水平较低时,现金持有与企业技术创新投入负相关,且不显著;当融资约束水平较强时,现金持有与企业技术创新投入显著正相关,但当融资约束水平超过0.331时,这一正相关程度有所降低.基于研究成果,提出合理调整现金储备、加强监管、健全资本市场等政策建议.     

河南省上市公司绩效影响因素研究

利用河南省67家上市公司2008-2014年的相关数据进行面板数据回归分析,考察河南省上市公司绩效的影响因素。实证结果表明,资产负债率、每股净收益、经营活动产生的现金流、第一大股东持股比例都与公司绩效正相关,而企业规模与公司绩效负相关。     

基于管理者非理性的资本结构研究

以管理者的非理性心理为基础,建立了管理者对投资收益的含有非理性认知预期的数学模型。并通过三个方面分析了管理者非理性对资本结构决策的影响：即权衡理论下的最优资本结构、股东为激励管理者尽职而设定的资本结构约束、债务期限结构的选择。研究结果表明：非理性的管理者倾向于债务融资,乐意使用短期债务;股东为激励管理者尽职而设定的资本结构约束可以放松。     

论现金选择权对上市公司并购的影响

现金选择权是上市公司并购常用的一种重要手段,通常认为其能保护异议股东,加快上市的并购.就现金选择权对上市公司并购的影响作相关分析,并指出其对上市公司并购的真正影响和作用.     

我国上市公司“资产＋现金”增发模式若干问题研究

中国证监会先后出台了一系列法规,允许上市公司在满足一定条件下向特定对象采用非公开方式发行股票(以下简称"定向增发"),同时在上市公司定向增发中引入"资产+现金"创新融资模式.本文在阐述其涵义及意义的基础上,提出了"资产+现金"定向增发模式实践中存在的问题及相关改进建议.