政府补助对绩效改进的影响——基于机构投资者异质性的调节作用

以A股上市公司2007—2018年财务数据为样本，检验机构投资者异质性对接受政府补助公司绩效改进的影响。研究发现，机构投资者异质性影响政府补助的实施效果。与交易型机构投资者相比，在稳定型机构投资者持股的公司，补助强度与公司财务绩效和市场价值显著正相关。进一步研究发现，机构投资者持股比例越高并不能提升接受补助公司的绩效，稳定型机构投资者对接受政府补助公司绩效改进所发挥的正向调节作用仅存在于非国有企业。     

机构投资者的持股量与公司业绩相关关系研究

以英国市场为背景,研究机构投资者的持股量对其持股公司业绩的影响.筛选出FTSE350企业中持股量大于10%的机构投资者,利用OLS和2SLS回归分析得知,机构投资者的大量持股对于企业的业绩有负面影响.同时,2SLS分析显示了该关系存在内生性,即业绩好的公司会吸引机构投资者持股量的增加.但这种影响随着行业分类因素的介入,而变得不具有持续性.总体来说,机构投资者持股量越大,对于企业产生的负面影响越大,而机构投资者倾向于投资业绩较好的公司.     

机构投资者异质性与企业绩效研究

选取2015-2017年1098家上市公司为样本,分析机构投资者异质性对企业绩效的影响。实证分析发现,压力抵抗型机构投资者的持股比例与企业绩效呈正相关;压力敏感型机构投资者持股比例与企业绩效无显著相关性;相比于国有企业,机构投资者的投资行为对非国有企业绩效影响更为明显。     

机构投资者的趋同交易行为与股价同步性

利用2010—2012年A股市场的面板数据,从机构投资者交易行为趋同的视角,分析了机构投资者趋同交易行为对股价同步性的影响以及机构投资者持股在其间所起的作用。研究发现:机构投资者的趋同交易行为与股价同步性之间存在非线性的“倒U型”关系;且2者之间的正向关系随着机构投资者持股比例的提高而减弱。结论表明,机构投资者既有降低股价同步性的一面,同时又有提高股价同步性的另一面,这一发现对客观认识机构投资者对股价同步性影响提供了新的视角和经验证据。     

境外机构投资者持股对企业社会责任的影响

以2010～2020年我国A股上市公司为研究样本,探究境外机构投资者持股比例对企业社会责任的影响,并将内部控制作为中介变量,制度环境作为调节变量,进一步验证境外机构投资者持股比例与企业社会责任之间的内在机理.结果表明,企业的境外机构投资者持股比例与企业社会责任之间有显著的正相关关系;企业内部控制能够在两者之间发挥中介作用;制度环境对境外机构投资者持股比例与企业社会责任之间的关系具有一定的调节作用.     

基于股权结构的投资者保护与公司多元化

基于公司股权结构构建投资者保护变量,运用Logistic回归分析和多元化回归分析方法考察中国投资者保护与公司多元化之间的关系.结果表明,上市公司因为第一大股东的绝对持股比例、相对持股比例和实际控制人的不同,导致投资者保护存在一定差异,而投资者保护的差异又会对公司多元化经营决策产生重大影响,投资者保护越好,公司进行多元化经营的概率越小;但当公司进行多元化经营后,投资者保护越好的公司,其价值折价越大.     

机构持股、内部控制与国有企业财务绩效的关系——基于长三角国有企业的实证研究

基于国有企业混合所有制改革背景,选取长三角地区2015—2020年的国有企业为研究样本,运用混合OLS模型进行回归分析,研究在内部控制的影响下机构持股对国有企业财务绩效的影响。结果表明：机构持股提高了国有企业财务绩效,随着机构持股比例的增加,国有企业的内部控制变好,内部控制在机构持股与国有企业财务绩效之间起到了中介作用;进一步研究机构投资者的异质性时发现,引入证券基金机构投资者的效果最好。基于此,提出了国有企业需重视机构投资者的引进,同时完善自身内部控制的3点建议,为深入研究国有企业混合所有制改革提供参考。     

信息效率与流动性溢价关系研究

从信息效率维度对信息与流动性溢价关系进行研究，并从机构持股比例角度进行验证，进一步讨论市场流动性冲击对两者关系的影响.研究发现：中国股票市场存在明显的流动性溢价；低信息效率下流动性溢价更高，低机构持股比例股票由于信息效率低表现出更高的流动性溢价；在市场流动性冲击下，流动性溢价在低信息效率情形下跳跃式增加，信息效率与流动性溢价关系明显增强.研究结论对完善和丰富信息与流动性溢价关系研究有一定理论价值，为投资者配置符合自身风险偏好的投资组合、监管机构对市场进行监管提供参考.     

机构投资者治理作用与公司过度投资——基于内生性视角的重新审视

选择2011—2012年两市A股有过度投资行为的上市公司作为样本,从内生性视角重新审视了机构投资者对公司治理的作用。首先采用普通最小二乘法证实了机构持股与公司过度投资程度有相互影响的内生性问题,而进一步的二阶段最小二乘法发现:机构投资者会显著加剧公司过度投资水平,反过来公司过度投资水平较低的情况又会显著吸引机构投资者入驻,说明我国机构投资者对公司治理的影响具有双重性,在"用手投票"破坏公司治理的同时"用脚投票"改善公司治理。研究结果要求政策具有双重针对性,从而使机构投资者对公司治理的影响能够扬长避短。     

现金股利、股权结构与控股股东利益输送行为研究——来自钢铁行业经验数据分析

以我国A股钢铁行业上市公司2003-2006年的集合数据为基础,研究结果表明:该行业大股东的持股比例与公司发放现金股利的多少呈显著正相关;其他股东不能影响大股东利用现金股利转移公司利益;机构投资者也不支持大股东发放现金股利,但是影响不显著。最后根据分析结果提出针对性意见。     

高管权力、机构投资者异质性与资本结构调整速度

采用固定效应模型，依据2000~2015年中国沪深两市A股公司的样本，首先检验高管权力对资本结构调整速度的影响，然后考察机构投资者持股及其异质性对高管权力与资本结构调整速度之间关系的影响.研究发现，高管权力越大，资本结构调整速度越慢;区分不同负债水平后，高管权力与资本结构调整速度之间的负向关系仅存在于实际资本结构低于目标水平时.从整体上看，机构投资者持股对高管权力与资本结构调整速度之间的关系影响不显著;而相对于交易型机构投资者，稳定型机构投资者持股有利于减弱高管权力与资本结构调整速度之间的负向关系，对高管权力具有一定约束作用，优化了资本结构决策.     

机构投资者持股与上市公司财务绩效的实证研究

选取我国A股上市公司在2008～2010年的数据作为研究对象,比较全面地实证考察了机构投资者持股比例不同对上市公司财务绩效的影响.研究发现:我国机构投资者一定程度上扮演了"价值发现者"的角色,对上市公司财务绩效具有一定的改善能力.此研究结果为我国机构投资者发展和上市公司财务绩效评价提供了有益的参考.     

开放式基金持股网络及其公司治理效应分析

以开放式基金为典型代表的机构投资者已逐渐成为我国资本市场的参与主体和基石,其公司治理功能对企业绩效改善和经济高质量发展作用重大,备受各方关注.既有研究较多聚焦机构投资者单独或联合持股行为产生的公司治理效果,对微观个体剖析有余而对宏观整体关注不足.基于此,以2010-2019年间开放式基金为样本,首先借助社会网络分析方法...     

原始股东持股比例对IPO价值影响的实证分析

利用 Leland和 Pyle( 1 977)提出的上市后原始股东股权留存比例模型和改进模型 ,对中国上市公司国有持股比例对 IPO价值影响进行了实证分析 .实证研究结果为中国上市公司股权结构设计和资本市场投资者的理性投资提供了理论指导     

管理层持股比例下的公司投资行为与公司价值

以中国1998～2003年沪、深两市319家上市公司为研究对象,采用面板数据方法和建立联立方程模型,对管理层持股比例的内生性问题进行了实证检验．结果发现：以ROA度量公司价值,公司价值影响管理层持股比例,但逆向关系不成立;而当以Tobin’s Q度量公司价值且没有控制变量时,公司投资影响公司价值并进而影响管理层持股比例,反过来,管理层持股比例变动对公司价值有显著影响,但对公司投资的影响不显著．这些结果验证了管理层持股比例的内生性问题．     

机构投资者对企业价值的影响如何区分价值筛选与价值创造

本文选取沪深股市2010～2018年上市企业的面板数据,就机构投资者持股对企业价值的影响方式(价值筛选和价值创造)及作用进行了分析研究,并且对不同类型机构投资者在不同时间点上的能力进行了分析.分析结果表明,机构投资者短期时间里只能表现出价值筛选能力,只有长期持股才能体现出其价值创造的能力.本文同时分析了不同类型机构投资者对企业价值的影响,各类型机构投资者在筛选价值和创造价值的能力上存在着显著异质性.短期内,交易型机构投资者的价值筛选能力更强;中长期内,稳定型机构投资者可以更好地发挥出价值创造能力.最后,鼓励机构投资者对企业进行长期投资,积极发挥其价值创造的能力.     

美国上市公司股权结构分析与启示

对美国上市公司股权结构进行了研究,认为美国上市公司的股权结构和行权方式等制度安排的成功经验对中国上市公司股权结构的完善有以下一些启示:让各类股份全流动,某种股份是分是合由市场来决定;彻底分散、转化竞争性领域的国有股,主要由机构投资者、战略投资者、自然人、职工、管理者、外国投资者持股;形成具有保护公平竞争功能的完善的法律、法规体系,使股权结构、公司治理、公司绩效与各类充分竞争的市场相互依赖、相互影响而良性互动.     

QFII对中国股市的稳定作用研究

诸多文献研究表明机构投资者可以起到稳定股市的作用。在我国,作为第二大机构投资者的QFII是否也能发挥稳定股市的作用是研究核心。对2007年—2010年上半年间QFII持股的相关数据进行了实证分析,研究结果发现QFII持股比例越高的股票,其股价波动性越大。这说明QFII的参股会增大股票的波动性,QFII在我国无法起到稳定股票市场的作用。研究对我国证券市场投资者发展政策和制度制定具有一定的参考意义。     

机构投资者对股价波动率的影响研究——基于2011-2013年沪市横截面数据的实证分析

选取2011-2013年上海证券交易所A股作为研究样本,运用Stata12、Excel软件,通过统计描述分析、多元回归法、虚拟变量回归法分析了机构投资者对股市波动率的影响.实证研究发现,在不同市场环境下机构投资者持股对市场稳定性所起的作用不同,随着机构投资者的壮大,个股流通市值越大,日内波动率和超额波动率越大,股市收益波动率越小;上市公司业绩越好,股价波动率越低.鉴于此,我国应扩大机构投资者队伍,根据市道适度控制基金产品的发行速度,并促进上市公司优胜劣汰、进退有序.     

股权质押、股票流动性与股价崩盘风险

股权质押能够盘活存量资产、拓宽融资渠道,但股权质押也会引发市场流动性风险。以2005年至2020年中国A股上市公司为研究样本,研究股权质押是否影响股票流动性,以及股权质押是否会通过影响股票流动性进而对股价崩盘风险产生影响。研究结果表明,股权质押会显著降低股票流动性;股票流动性不足会显著增加股权质押对股价崩盘风险的影响。拓展性研究表明,股权质押影响股票流动性的机制在于股权质押会引发资产错误定价和控股股东的机会主义行为,而有效的公司治理机制能够缓解股权质押的负面影响,在机构投资者持股比例较高,会计稳健性较强的公司,股权质押对股票流动性的负面影响较小。