中国期市波动性与收益率、交易量和空盘量的关系

利用构建的计量经济学模型对我国期货市场波动性与收益率、交易量和空盘量之间的内在关系进行了实证研究.结果表明,正收益率和交易量对期货市场的波动具有正向影响;负收益率和空盘量对期货市场的波动具有负向影响;正收益率和负收益率、交易量和空盘量、可预期和不可预期的交易量或空盘量对期货市场波动的影响均具有不对称特征.同时,从经济学角度对我国期货市场的实证结果进行了系统分析.     

期货市场价格波动与市场弱有效性的检验与分析

通过对中国期货市场铜和铝两种金属期货品种收益率的分布与波动性进行实证分析，论证其时间序列存在ARCH效应；运用GARCH模型对两种期货品种进行了拟合分析和统计检验，结果表明这两个期货品种的波动性均具有很高的持续性，但上海铝期货的波动性相比于上海铜，其波动性受各种外部冲击的影响较大；通过GARCH(1，1)的市场有效性检验，论证中国金属期货市场尚未达到弱式有效，市场风险较大。     

我国燃料油期货收益、交易量关系的实证研究

针对我国燃料油期货市场的价格收益、交易量的关系进行了实证研究，研究结果表明，收益与交易量之间不存在相关关系，绝对收益与交易量之间存在正相关关系；收益与成交量以及绝对收益与成交量之间不存在任何方向的Granger因果关系；收益具有自相关、异方差的特点，收益波动的条件方差对条件收益没有直接影响；燃料油的期货收益波动方差与成交量之间没有直接关系，交易量对收益的波动方差也没有解释作用。     

我国农产品期货与现货市场之间的信息传递效应

通过构建误差修正项模型和基于t分布的双变量EC-EGARCH(1,1)模型,选取玉米和白糖期货作为研究样本对我国农产品期货市场和现货市场之间的的信息传递效应进行了实证研究。结论表明:农产品期、现货市场之间存在长期均衡关系、相互引导关系和相互波动溢出效应,并且期货市场对现货市场的波动溢出效应大于现货市场对期货市场的波动溢出效应;检验了期货市场交易量和持仓量的信息传递效应,发现只有交易量对现货市场有显著的正反馈信息传递效应。     

交易量与股价波动性:对中国市场的实证研究

以沪深股市的20只股票为样本，对条件方差方程中是否引入交易量分别建立的两组收益率GARCH模型进行分析．结果表明，引入交易量后，GARCH效应显著减小，大部分模型的GARCH效应不再显著，而所有模型交易量的系数估计量均显著为正．并以中国市场为实例，证明交易量具有序列相关的性质，支持了交易量作为信息到达数量的代理变量对股价波动持续性的解释作用．     

中国ETF基金交易量与价格之间的波动溢出效应

检验了中国ETF基金的交易量和价格之间基于信息的关联关系, 据此对它们之间的波动溢出效应问题进行了探讨. 研究表明: 中国ETF基金的交易量和价格受当期可预期与不可预期信息冲击的影响不同, 而且它们受利坏和利好消息冲击的影响也存在非对称性, ETF基金的交易量和价格之间存在基于信息的关联关系. 中国ETF基金的交易量和价格之间的波动溢出效应非常显著, ETF基金交易量的波动一定会影响到价格未来的波动, 而ETF基金价格的波动也一定会影响到交易量未来的波动, ETF基金的交易量和价格均为信息冲击的共同函数. 中国ETF基金的价格形成机制设计, 尤其是ETF基金价格紧密跟踪标的指数是它存在价格向交易量方向波动溢出效应的主要原因.     

投资者关注度对国际原油价格波动的影响研究

国际原油市场剧烈波动对大多数国家的经济持续发展产生了显著影响，但投资者的有限注意力增加了原油市场波动的不确定性，使得分析市场基本面因素不足以解释其复杂波动.鉴于此，本文构建投资者关注度指数，并基于BEKK-GARCH模型和2006年1月至2018年12月间的历史数据，探究投资者关注度对WTI和Brent原油现货与期货市场的波动溢出效应.结果发现：第一，在5%的显著性水平下，投资者关注度对国际原油市场收益率有单向波动溢出效应；第二，投资者关注度对国际原油市场波动的冲击在前3个月都维持在一个较高的水平，而10个月后投资者关注度的冲击将几乎被原油市场吸收；最后，投资者关注度对原油现货市场的冲击强度大于对期货市场的冲击强度.     

成交量、持仓量对中国有色金属期货市场价格波动影响的实证研究

基于高频数据的研究视角,将已实现波动率分解为连续波动和跳跃波动,同时将成交量和持仓量分别分解为可预期部分和非可预期部分,选取上海交易所2010年7月1日至2015年12月31日铜铝期货一分钟交易数据,从更微观的角度探究了中国有色金属期货市场上成交量、持仓量对价格波动的影响。研究结果表明,成交量对已实现波动率及其连续、跳跃部分均有显著正向影响,持仓量对已实现波动率及其连续、跳跃波动均有显著负向影响。成交量预期和非预期部分均对已实现波动率及其连续部分有正向影响,持仓量预期和非预期部分均对已实现波动率及其连续部分有负向影响,但由代表新信息到达的非预期成交量和非预期持仓量对已实现波动率及其分解部分的解释能力更强。     

基于ACD模型的中国期货市场波动性

通过用久期来调整收益率, 把非等距数据等距化, 构建ACD-GARCH模型来反映高频波动特征.并添加微观结构变量, 构建了ACD-GARCH-M模型, 用以分析久期、交易量与收益率和波动率的关系.结果表明: 较长的久期是由于信息缺乏所致, 久期对收益率的影响不显著, 但久期和价格的波动性负相关.交易量和价格的波动性正相关.在加入了微观解释变量的ACD-GARCH-M模型中, GARCH效应大大减弱了, 说明ACD-GARCH-M模型能较好地反映高频波动聚集性的本质, 久期、交易量是产生波动聚集的原因.     

石油和汇率冲击下的中国金属价格波动行为

采用三个GARCH族中的两因素波动模型研究金、铜和铝在原油和汇率冲击下的价格波动行为。标准GARCH模型的结果表明铜和铝几乎有着一样的波动持续性且都比金的波动持续性强。CGARCH模型估计结果表明三种金属波动的短期成分收敛到0的速度由快到慢依次为:铝、金、铜。长期波动成分表明铝的长期波动持续性最弱,金的长期波动持续性最强,铜介于二者之间但与金相差很小。EGARCH结果表明只有铜存在杠杆效应而且显著。石油冲击对三种金属都有正影响,汇率的上升对金、铜和铝的波动都有减弱效应。另外,2008年金融危机加剧了金属价格的波动。研究结果可用于风险分析和金融衍生品估值。     

中国股指期货和现货市场信息传导关系在牛熊市中的异化现象

本文采用牛熊市的视角,根据市场的历史周期的判断结果,分别提取我国沪深300牛市和熊市样本窗口,使用了BVGJR-GARCH-BEKK模型和LM跳跃检验法,从价格发现、波动溢出和跳跃风险三个方面对股指期货和现货市场间的信息传导关系的异化现象进行了实证研究.结果表明,牛市时股指期货市场发挥主要的长期价格发现作用,熊市时两个市场存在双向的价格发现,过分自信效应可以解释这一异化现象.两个市场在牛熊市都存在双向的波动溢出,但非对称性的方向相反.熊市时两个市场上都检验出了更多的跳跃行为,熊市下股指期货市场的跳跃风险来自于未预期到的信息.     

Study on the Intraday Pattern and the Dynamic Correlation Among Return,Volume and Open Interest——Evidence from Chinese Commodity Futures Markets

This paper uses minute by minute data series from Chinese commodity futures markets to study patterns of intraday effect and discovers the L pattern of absolute return and volume.It is different from stock market,which has a distinctive pattern of U-shaped.The financial market microstructure theory,traders' psychology and trading mechanism are applied to explain it.Then this paper studies the factors that influence volatility of return and the lagged orders.The results show that there is a bilateral Granger causality among any two of the absolute return,volume and open interest,and it is different from the empirical results of the stock market,in the sense that there is only a unilateral Granger causal relationship from volume to absolute return.The authors also analyze the dynamic relationship among these three factors.The empirical results tell that the influence of open interest on volatility of absolute return and volume is weak,and there is a strong correlation between absolute return and volume.Some investment suggestions are offered from the analysis mentioned above.     

Testing linear and nonlinear granger causality in CSI300 futures and spot markets based on new concepts of nonlinear positive/negative spillover

supported by the National Natural Science Foundation of China under Grant Nos.71125005 70871108 and 70810107020;; Outstanding Talents Funds of Organization Department Beijing Committee of CPC     

空盘量变动对我国期货市场期货价格收益波动性的影响

空盘量是除交易之外刻画期货市场交易活跃程度的另一个重要指标。将空盘量分解为可预期和不可预期两部分,研究空盘量的变动对期货价格收益波动性的影响。实证结果表明,空盘量对期货价格收益的波动性具有负向影响,即总体而言,空盘量的增加对期货价格收益波动性的影响小于空盘量的减少对期货价格收益波动性的影响;并且,不可预期空盘量对期货价格收益的影响比可预期空盘量对价格收益的影响大许多。同时,从信息经济学的角度对实证结果分别进行了解释。     

股指期货推出对股票市场质量的影响

通过建立理性预期均衡模型分析了股指期货推出对股票市场质量的影响。在股指期货推出前后两种不同交易环境下,股票市场的交易者会采取不同的交易策略,从而形成不同的均衡价格,最终会对股票市场质量产生影响。研究的结论表明股指期货推出提高了股票市场的流动性和信息效率,但对其波动性影响存在不确定性。总的来说,股指期货推出提高了股票市场质量。本文的研究,无论是对监管层制定跨市场监管制度,推出其他金融衍生产品,还是对投资者深刻理解股票市场,进行有效投资都具有很好的理论和实践意义。     

股指期货交易政策演变与股票市场质量

研究了在中国股指期货市场交易政策逐渐放宽这一背景下, 股票市场质量所表现出的变化特点, 为监管者进一步支持和发展指数衍生品提供了实证证据。从个股横截面角度,对指数成分股(样本组) 和非成分股(对照组) 进行匹配,通过描述性统计、差异性检验和回归检验等方法发现: 随着交易政策的逐步宽松, 尽管市场整体波动性可能有所增加, 股指期货交易对成分股的波动存在抑制作用; 股指期货对市场整体流动性存在一定的“交易转移效应”, 指数成分股所受影响更小。综合上述结果, 股指期货交易政策对投资者越具有吸引力, 越有利于改善股票市场质量、发挥股指期货应有的作用。     

基于马尔可夫状态转换方法的套期保值

中国商品期货市场由于各种因素影响导致期现关系的高、低波动状态发生变化, 这对套期保值产生重要影响, 将马尔可夫状态转换方法引入到中国商品期货市场最优套期保值研究, 分析状态转换下的套期保值. 研究表明, 期货市场和现货市场的关系表现为相异的高、低波动状态, 高波动状态的稳定性、持续时间均低于低波动状态, 市场所处的状态与基差变化密切相关. 套期保值绩效分析表明, 单一状态套期保值中MGARCH模型的效果好于VECM, 而VECM又好于VAR, 它们均优于OLS模型. 时变转换概率和常转换概率马尔可夫模型的套期保值效果优于单一状态下的套期保值.     

中国钢材交易市场价格发现动态演化研究

中国钢材交易市场拥有三种类型:现货、期货和电子交易市场.它们的价格信号对基本面信息的反映能力如何,市场价格发现功能呈现何种动态演化趋势,是产业链成员与政策制定者关注热点.依据向量误差修正原理和条件异方差模型,分析过去的市场信息对多个市场动态条件协方差阵的影响,建立时变信息份额模型,研究中国钢材市场长区间价格发现功能的动态演化.研究显示:热卷板期货上市前,电子交易市场价格发现功能优于现货市场;期货上市后,电子交易市场、期货市场和现货市场都对价格发现过程有所贡献.现货市场价格发现功能呈现较好动态演化趋势,多数时期对价格发现过程的贡献大于其它两类市场.尽管电子交易市场在价格发现过程中的角色由主导者演化为从属者,但其功能发挥较稳定,亦不时具有最先反映基本面信息的能力.在中国钢材市场,保证金水平高低、交易量多寡,以及流动性强弱,都未显示出与价格发现功能有方向性关联.