中国证券投资基金业绩的中短期持续性

利用几个常见的基金业绩评价指标对中国证券投资基金业绩的持续性进行检验，不同的指标得出相似的结果。检验结果表明短期内不存在持续性．但当考察期较长时．中国的基金业绩有一定的持续性。基金业绩的持续性反映出市场存在一定的非有效性，投资者可以通过对基金的选择提高收益或降低风险。     

证券投资基金的管理费率设计研究

针对目前不同公司的新基金在发行中都面临投资者认购不积极的问题,认为基金经理和投资者之间关于基金经理投资能力的信息不对称是造成这一现象的主要原因之一.然后,利用期权定价的思想,将管理费率和基金业绩及市场收益挂钩,设计了上下限费率条款.通过仿真计算,分析了投资能力不同的基金为吸引投资者的积极认购,在费率参数设计上的区别.     

双风险度量下封闭式基金业绩的数据包络分析

数据包络分析(Data Envelopment Analysis，DEA)是一种广泛运用于相对绩效评估的系统分析方法，将一多输入单输出DEA模型引入证券投资基金业绩评价，其中输出为基金收益，而输入则为管理费用、交易成本、标准差和VaR。随后．利用该模型对2000年以前上市的20只基金在2000年、2001年及2000～2001年间的业绩进行了评价，并发现：在所有评价期．基金安顺、兴和和金鑫的业绩相对有效．基金裕隆和景宏相对较无效，它们的相对业绩均表现出短期持续性。     

基金经理的运气是否比能力更重要?

区别于传统的基金经理能力的评价方法,首次采用随机最优前沿模型(stochastic frontier model)的思想,将基金的收益分解为三方面因素的共同作用: 市场收益水平,基金经理的能力, 以及基金经理 的运气,以分析基金经理的能力与运气在不同管理时限内对基金收益的贡献水平.通过对中国基金市场的17支开放式股票型基金在2005年6月1日至2008年10月14日的日度数据进行分析,实证结果表明: 相对于牛市, 经理的能力在熊市中会发挥更大的作用并在更短的时间内, 即3个月左右,成为基金收益的主导因素. 同时, 随着 基金管理时间的增长,经理能力的贡献越来越显著. 首次从基金业绩中分解出运气和基金管理能力各自 的贡献,为 认识基金经理的表现提供了一个新的视角和维度.     

开放基金业绩评价的实证研究

以经典单因素模型，利用日数据，对我国续存期超过两年的17只开放基金的收益和风险水平，分2003、2004两个年度进行了评价。主要结论是：基金业绩与市场状况密切相关．在市场不断下滑的情况下,基金虽然能够跑赢指数，但部分没有超过银行存款利率，为了应付赎回压力，基金经理采取更为进取的投资策略．导致风险水平偏高。     

基于DEA模型的基金业绩评估的主要方法

综述了评估基金业绩的主要方法，特别是分类介绍了新近基于DEA模型所提出的几种基金绩效评价指标，在简述不同指标的优缺点、国内在该领域的研究现状的基础上，指出有关DEA模型研究及其进一步用于基金业绩评估时所存在的其它亟待解决的问题。     

基于FDR控制的基金绩效评价

基于2002-2013年我国主动管理型开放式基金的日收益率数据,采用FDR(false discovery rate)方法从风格择时、投资目标、基金特征、绩效持续性四个层面系统分析了运气因素对基金绩效的影响,主要结论包括:运气对基金绩效的影响是不对称的,业绩好的基金受运气的影响要大于业绩差的基金;在剔除运气因素后,少数业绩好的基金具备真正的择股能力,大多数基金在扣除管理与交易等费用后都无法取得超额收益;风格择时对基金的真实绩效有较大影响,意味着投资者依据过去绩效选择基金时要兼顾基金的择时表现;根据投资目标以及基金特征对真实绩效的差异化影响,投资者能更有效地选择出真正有能力的明星基金;通过FDR控制的基金绩效是不可持续的.     

基金的投资绩效归因分析及实证研究

通过证券投资基金的业绩归因发现基金业绩不佳的来源是改善基金投资业绩最有效的方法之一。本文主要利用国际上基金业绩归因中普遍采用的Brinson模型，首先对中国证券投资基金的业绩进行归因设计，并以德盛稳健基金2005年第一季度的数据为基础进行了实证研究。实证结果表明：在2005年第一季度，德盛稳健基金及其股票组合跑赢了基准，而债券组合没有跑赢，这主要是由于个券选择不合理；基金经理的仓位控制能力和行业配置能力良好，而股票量价操作能力较差；因此对个券选择或股票量价操作进行改进．基金的业绩将会更好。     

基于DEA评价模型挖掘证券投资基金管理信息

针对基于CAPM、APT等经典投资理论的证券投资基金业绩评价方法(如Sharp ratio、Treynor指数等)只能反映基金事后的总体风险收益水平的缺点,利用数据包络分析方法允许深入探查输入输出指标这一优点,构建合理的基金评价概念模型,将投资基金的风险、超额收益分别做进一步的归属分解之后作为输入输出指标代入DEA评价模型,并根据评价的结果对超额收益、系统风险等因素进行分析,充分挖掘了基金的管理信息,给出了未来投资的建议.实证显示,该方法得出了其他基金评价方法所无法得到的一些重要结论.     

基金经理过度自信条件下基金收益与风险的动态变化关系

从行为金融学角度，建立基金经理过度自信时的交易模型，分析基金收益和风险的动态变化。研究结果表明，基金的收益和风险与基金经理过度自信程度以及交易成功的次数均成正比例变动。另外。随着交易持续进行，若过度自信的基金经理为高能力投资者，则基金的收益和风险将收敛至高能力基金经理进行理性交易时的水平；若过度自信的基金经理为低能力投资者，当其过度自信程度在一定范围内时，基金的收益和风险将收敛至低能力基金经理进行理性交易时的水平。这说明在一定条件下，逐渐丰富的工作经验会使基金经理变得理性，而过度自信对基金收益和风险的影响也并非长期存在。     

中国股市收益率胖尾性分析

应用HKKP估计方法对沪深股指收益率的尾指数进行估计,并对涨跌停板前后股指收益率尾部的变化状况进行分析。结果表明:沪深股指收益率的左右尾指数均大于2;上证综指收益率呈现明显的非对称性,右尾胖于左尾;上证综指收益率的波动性比深成指收益率的波动性大,但沪市比深市更有吸引力;沪深股指收益率在涨跌停板后发生了较大的变化,沪市变化更大。     

中国股市收益率的多重分形分析

应用MF-DFA方法对上海综合指数收益率和深圳成分指数收益率进行多重分形分析.结果表明:上证综指收益率和深成指收益率均具有多重分形特征,均存在长程相关性和胖尾分布;深成指收益率序列的相关性程度高于上证综指收益率序列的相关性程度,从而上证综指收益率的波动性大于深成指收益率的波动性.     

我国燃料油期货收益、交易量关系的实证研究

针对我国燃料油期货市场的价格收益、交易量的关系进行了实证研究，研究结果表明，收益与交易量之间不存在相关关系，绝对收益与交易量之间存在正相关关系；收益与成交量以及绝对收益与成交量之间不存在任何方向的Granger因果关系；收益具有自相关、异方差的特点，收益波动的条件方差对条件收益没有直接影响；燃料油的期货收益波动方差与成交量之间没有直接关系，交易量对收益的波动方差也没有解释作用。     

市场不确定环境下返还政策对销售的影响研究

采用博弈理论,研究了市场需求不确定条件下,无返还政策、完全返还政策和部分返还政策等三种政策对竞争性零售商行为、制造商的销量和利润的影响.研究表明,低市场需求状态下,返还政策降低了零售商的价格竞争风险,减少销售量,而高需求状态下,返还政策则加强了价格竞争,增加了销售量;在制造商边际生产成本足够低的情况下,返还政策能够增加制造商的利润,同时,在选择部分返还政策时,如果返还比例选择合理,可以使部分返还政策下制造商的利润要高于完全返还政策下的利润.     

中国股市高频数据中的周期性和长记忆性

采用Andersen和Bollerslev(1997)的FFF回归方法,对上证综合指数高频数据中的周期性进行了分析,并分析了剔除周期后的绝对收益的长记忆性.结果表明:日内收益的周期性相对来说不如日内绝对收益明显;FFF回归可以较好的确定日内绝对收益的周期性;与使用日收益数据的结果相比,利用高频数据更好揭示了股市中更强的长记忆性.     

宏观经济信息发布对股票市场收益率及其波动的影响

通过构建宏观信息发布中的未预期信息衡量指标,本文研究了宏观信息对股票市场收益率及其波动的影响.实证分析发现:股票市场指数月收益率具有"通胀对冲"功能,同时PPI、固定投资、货币供给(M2)也会显著影响指数收益率,贸易顺差则与收益率波动显著相关;进一步对股票市场指数日收益率分析发现沪深两市对宏观信息的短期反应并不相同.对上证综指,仅CPI、固定投资与进口同比显著影响指数收益率,而出口同时影响指数收益率及其波动;对于深证成指,市场只对出口信息会作出及时反应.此外,本文还发现危机后股市对宏观信息的反映也出现了显著变化,宏观信息变量中只有PMI和进出口变量显著影响市场收益率,而PPI则成为影响收益率波动的显著因素.     

无理由退货政策下的在线定价及补偿优化策略

在传统零售行业,质量越好退货越少,退货政策的慷慨程度通常被用作消费者识别商家质量水平的一个依据.一般理论认为,无理由退货通常是质量水平高的商家采用的慷慨退货政策.但在如今的在线零售领域,绝大多数的在线零售商都承诺无理由退货,显然基于传统零售的退货政策理论已不适用于新环境下的在线零售.为了找到在电子商务环境下,无理由退货在哪些情况下能更大程度地增加销售利润和社会福利,文中建立了一个由垄断制造商和异质偏好消费者组成的在线零售模型.通过这一模型,发现无理由退货政策的盈利能力取决于商品质量水平,退货残值大小及消费者退货麻烦成本等因素.通过探讨质量风险与提供无理由退货的在线零售商利润间的关系,得到在特定技术成本和退货损失下,无理由退货是中等质量水平在线零售商的最佳退货处理策略.另外,在承诺无理由退货基础上增加一个策略性补偿,以使消费者接受商品而取消退货,通常是质量水平较低的在线零售商行为.     

中国股市多标度的幂律分布与相关性关联研究

对上海证券交易所综合股价指数（SSECI）收益率多标度条件下幂律分布与相关性的关联研究发现,加速幂律衰减,对收益率的相关性没有显著影响;短程、非线性和非线性长程相关性不同程度地维持着幂律分布特征,消除某一特定类型的相关性均会弱化收益率的胖尾,同时加速幂律衰减和渐进收敛速度,其中非线性长程相关性的影响最为显著,但这一影响过程以一定的临界标度作为前提,大于临界标度,相关性的作用显著减弱,幂律分布表现出完全的标度依赖性.     

股票非预期收益定价的三因素模型研究——基于中国股票市场的检验

本文建立了股票非预期收益三因素定价模型,三因素包括：当期非预期会计收益与期初股票价格之比（反映价值相关性^[1]）,分析师盈余预测修正变量（反映会计收益增长预期）,以及市场非预期收益（URM）变量. 在此基础上,本文建立了多变量回归模型,并采用2002年1月至2011年3月间中国股票市场的有关交易数据、机构收益预测数据和财务数据,来检验理论模型和实证模型的预测,发现：1）三因素模型框架可以精确地解释股票非预期收益,模型的截距项接近于零,调整R² 为52%;2）非预期市场收益（URM）吸收了账面市值比对股票非预期收益的解释能力;3）存在证券分析师偏向乐观的盈余预测,并且,基于证券分析师盈余的当期盈余预测修正变量对股票非预期收益具有显著的解释能力.     

关于上海股市极值收益渐近分布的实证研究

通过极值概率坐标图发现上海股市极值收益吴明显的曲线,说明极值收益具有非指数分布特征,呈属于极值Ⅱ型吸引场,随后依据极值理论利用参数及非参数方法澄清验证了广为人知却一直停留在感性认识的股票市场极值收益厚尾性。利用GEV模型实证拟合了上海股市极值收益分布形式,通过SHERMAN最优拟合优度检验得出上海股市极值收益分布服从Frechet分布。