股价崩盘风险:众人厄难还是几人欢喜几人愁?

股价崩盘风险已经得到了国内外学者的充分探讨,其究竟会产生怎样的经济后果呢?为此,本文首先运用数理模型和文献回顾的方法推导出股价崩盘风险对投资者财富差距的影响,据此提出理论假设;随后引入计算实验的方法构造符合中国实际的人工股票市场进行系统模拟仿真,进行实证检验。研究结果表明:股价崩盘风险与投资者财富差距(2)显著相关;即股价崩盘风险会让信息匮乏投资者的财富受损,而对信息富裕投资者则会带来收益,且股价崩盘风险对信息富裕者财富变化的正向冲击要大于对信息匮乏者财富变化的负向冲击。本文揭示了股价崩盘风险对投资者财富的非对称影响,这种不对称既体现为方向上的不对称又体现为大小上的不对称,这是对股价崩盘风险研究的拓展与深化,同时为监管机构规避股价崩盘风险和投资者保护提供了证据。     

基于财富与信息角度的人工股票市场建模及非线性特征形成机理

在Chinrella人工股票市场的交易框架下,建立了在异质信念模块中增加财富与信息模型的人工股票市场。并通过多次实验,研究了财富与信息对股票市场非线性特征的影响。结果表明,收益率的尖峰、厚尾,波动聚集性,长期记忆性这三种非线性特征的形成各不相同。财富分布均匀更多导致收益率的尖峰、厚尾,长期记忆性产生,而财富分布不均匀导致收益率波动聚集性的产生;技术分析者信息处理方面,不均匀处理更多导致尖峰、厚尾产生,均匀处理更多导致波动聚集性产生,利用更多过去信息将更多导致长期记忆性产生。最后,从股票市场非线性特征的形成机理角度提出了完善股票市场的建议。     

信息市场、预期消费与资产收益——基于投资者的信息选择行为

首先, 通过预期消费的形式将信息的随机冲击引入到异质性投资者的效用函数中,以此构建异质性投资者的最优化行为模型. 其次,以该理论模型的结论为基础建立实证方程,并运用MSBVAR估计方法进行实证分析,实证结果表明股权分置改革前后投资者信息选择行为对我国各个资产市场的收益存在着显著不同的影响. 最后,以股票市场为例来分析投资者信息选择行为是如何影响我国资产市场收益的.通过对股市收益的强波动性特征、羊群行为以及机构投资者对股市稳定的破坏作用三个方面的分析,发现投资者互补性的信息选择行为对我国股票市场的收益具有显著的影响.     

过度反应视角下的股市反转效应与个体风险偏好

针对中国股票市场的反转异象,构建了多期投资模型以刻画市场反转效应的生成过程――投资者对极端信息反应过度并低估市场噪音,导致股票市场出现反转效应.实证研究显示极端信息与未来股票横截面收益负相关,而低频交易组中的相关性显著降低,表明过度反应会因交易量下降而减弱.进一步研究了不同状态下的投资者风险偏好,发现损失状态下过度反应的投资者为风险规避,非过度反应的投资者为风险追寻.而无论反应是否过度,投资者在盈利状态下均为风险中性.     

基于元胞自动机的股票市场复杂性研究——投资者心理与市场行为

在建立了基于元胞自动机的股票市场仿真模型的基础上,运用分形结构特征变量和稳定性变量来刻画股票市场的复杂性特征,考察了投资者从众行为这一投资心理与市场复杂性特征变量的相关关系.在股票市场稳定性特征中提出了离散度概念,用于度量市场的稳定性.研究表明,股票市场的复杂性特征变量与投资者心理存在着明显的相关关系     

信息不对称与股权结构:中国上市公司的实证分析

由于中国市场不采用做市商制度,在没有Bid-Ask数据的情况下改进了以前的模型,从而对中国股票市场信息不对称的程度进行了度量.然后,在此基础上进一步考察了国有法人股、机构持股、大股东之间相对力量对比等股权结构因素对交易中的信息不对称程度的影响.实证结果表明:市场中信息不对称程度随着国有、法人股比例增加而增加;随着机构持股比例上升而上升;随大股东之间的股权集中程度提高而加强.     

年度盈余报告的发布对市场微观结构的影响

应用实证研究方法，针对上海股票交易所这样一个指令驱动市场，研究了年度报告的发布对市场微观结构一买卖报价价差及其组成成分的影响。研究结果发现，中国股票市场年度报告的发布整体上对买卖报价价差本身没有显著影响，但对买卖报价价差的各个组成成分产生了显著影响。表明年度报告作为中国投资者重要的信息来源，其发布改变了信息在投资者之间的分布格局。     

存在老鼠仓时证券市场多方博弈分析

构建老鼠仓、做仓机构投资者和其他普通投资者的市场交易模型.从老鼠仓交易加剧市场信息不对称以及做仓机构投资者效用取向改变等角度,分析市场参与者的博弈特征,并利用理性预期均衡分析方法求解市场均衡.在此基础上,分析了老鼠仓交易对于市场价格、交易量、波动性等市场特征的影响.通过定量研究发现,老鼠仓交易扭曲了市场机制,削弱了市场价值发现功能,增加了市场波动性和信息不对称.     

中国股票市场资产增长效应——基于套利限制的视角

资产增长效应的存在对市场有效性理论提出了挑战,近年来学者们尝试着从各个角度出发解释该异象,有关我国股票资产增长效应的研究视角仅限于投资及融资约束,得出的结论具有较强的局限性,基于此,选用1994~2012年沪深A股上市公司为样本,利用法马-麦克白斯横截面回归的方法,试图从套利限制的角度来研究我国股票市场的资产增长效应。研究结果表明,特质波动率计量的套利风险,买卖价差和价格冲击计量的交易成本,对资产增长效应都具有解释能力,而机构投资者参与程度对资产增长效应不具备解释能力,但是进一步的研究表明机构投资者的行为与个人投资者相差无几,市场参与主体普遍成熟程度低是我国股票市场资产增长效应显著的一个重要原因。     

宏观经济冲击、羊群行为与金融传染——基于高阶资本资产定价模型的实证分析

以高阶资本资产定价模型为基础,建立了市场交易因子载荷离散度指标对市场交易行为进行刻画,提出了高阶风险因素下的市场羊群行为特征指标。以美国、德国、法国、英国和中国股票市场为对象进行研究,实证结果表明:各个市场均发现了高阶矩条件下的羊群行为特征;宏观经济的外部冲击会显著地影响羊群行为特征;在金融危机期间,发达国家市场羊群行为的上升会引起我国市场投资者的羊群行为随之上升,从而引起金融危机的传染现象发生。     

The 12th International Conference on Service Systems and Service Management ICSSSM'15

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THE 8~(th) INTERNATIONAL CONGRESS ON INDUSTRIAL AND APPLIED MATHEMATICS

正August 10-14,2015Beijing,ChinaThe International Congress on Industrial and Applied Mathematics(ICIAM)is the premier international congress in the field of applied mathematics held every four years under the auspices of the International Council for Industrial and Applied Mathematics.From August 10 to 14,2015,mathematicians,scientists     

2014 List of Referees

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《Journal of Systems Science and Systems Engineering》Contents of Volume 23,2014

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TSINGHUA UNIVERSITY,Beijing, China

正AF:Any Field The School of Economics and Management at Tsinghua University(Tsinghua SEM)invites applications for faculty positions at all levels(Assistant Professor,Associate Professor and Full Professor)in any fields of business administration and management.Tsinghua SEM is the only school     

Enterprise resource planning implementation decision & optimization models

To study the uncertain optimization problems on implementation schedule, time-cost trade-off and quality in enterprise resource planning (ERP) implementation, combined with program evaluation and review technique (PERT), some optimization models are proposed, which include the implementation schedule model, the timecost trade-off model, the quality model, and the implementation time-cost-quality synthetic optimization model. A PERT-embedded genetic algorithm (GA) based on stochastic simulation technique is introduced to the optimization models solution. Finally, an example is presented to show that the models and algorithm are reasonable and effective, which can offer a reliable quantitative decision method for ERP implementation.