基于CVaR的期货最优套期保值比率模型及应用

通过条件风险价值(CVaR)控制套期保值资产组合在极端情况下发生的超额损失,建立了组合CVaR最小的套期保值优化决策模型.本模型的特色表现在:①现有研究的最小方差套期比及VaR套期比模型仅仅是本模型的1个特例:一是在期货的期望收益率为零时,或在期货和现货收益率完全相关时,本模型的最优套期比就是现有研究的最小方差套期比;在置信水平接近于100%的情况下,本模型的最优套期比趋近于最小方差套期比;二是在置信水平1-α下,当本模型的套期保值组合收益率小于标准正态分布的α分位数那一点的组合收益率的条件均值等于VaR套期比模型中特定的β分位数时,本模型就等于VaR套期比模型.②以期货套保组合收益率的CVaR为目标优化套期保值比.充分考虑了套保组合的尾部损失,综合了套期保值者期望收益率和风险偏好,改变了现有研究忽略套保者期望收益率和人为设定风险偏好参数现象,使期货合约的选择直接反映了套保者的风险承受能力.③模型反映了CVaR最优套期比由套保者投机需求和纯套保两部分组成,更深层次地探讨了套期保值比率的含义.     

多种期货对多种现货的最优套期保值决策模型

以期货套期保值收益最小方差为目标函数,建立了多种期货对多种现货的最优套期保值决策模型.模型的特色与创新一是根据两个或两个以上组合的非线性风险叠加后的整体风险来求解最优套期保值比率.解决了新增一组套期保值资产时,如何确定全部资产的套期保值最优策略问题.二是建立了多种期货对多种现货的最优套期保值决策模型.     

基于收益与风险比率的期货套期保值策略

在传统套期保值策略中，仅仅是根据套期保值基差风险最小化确定套期比，这就存在很多缺陷。对这种情况，我们同时考虑基于当前价格的套期保值收益和风险，得到套期保值收益与风险的比率。通过使收益与风险比率的最大化来解出套期比，并说明这样的套期比具有较好的优良性质，而且传统的套期保值策略仅是其中的特殊情况。另外，还得到判断期货、现货的当前价格是适合空头套期保值还是适合多头套期保值的方法，使投资者能够更好地掌握买卖时机和数量。     

基于极端风险控制的多品种期货套期保值模型

以多品种期货套期保值组合的条件风险价值CVaR度量风险,运用非参数核估计和蒙特卡罗方法模拟现货和期货未来损益情景,通过求解最小CVaR值,建立了基于极端风险控制的多品种期货套期保值模型,解决了在期货价格异常变动的条件下套期保值的风险控制问题.本文以条件风险价值CVaR最小为目标控制套期保值组合的尾部损失,避免了多品种期货套期保值的极端损失,提高了套期保值的效果.采用离散化处理条件风险价值的复杂积分计算收益分布的尾部面积,使得套期保值组合的尾部损失的确定适合任意分布的情况,避免了现有研究对组合收益分布做特定假设的不合理情况,使模型适合任何分布情况的风险控制.     

基于VaR的期货最优套期保值模型及应用研究

提出基于VaR确定期货最优套期保值比率原理,并建立了以组合VaR为目标函数的套期保值优化决策模型,一是从理论上推导了VaR最优套期比,二是研究发现VaR最优套期保值比在期货合约期望收益率为零,期货和现货收益率完全相关或VaR置信水平接近于100%的情况下趋近于最小方差最优套期比;现货和期货价格变动完全一致情况下,VaR最优套期比等于传统的套期比,三是得出了VaR最优套期比由反映套期保值者投机需求和纯套期保值两部分组成的结论.     

基于最小方差的系列展期套期保值优化模型

当期货合约的最长持有期比现货所要套期保值的时间还短时,就迫使人们不得不采用两个或两个以上的期货合同交叠或接续的做法来进行现货的套期保值.采用期限较短的期货合约逐个叠加构造与现货套期保值时间相等的期货组合,建立了基于最小方差的系列展期套期保值优化模型.该模型一是通过建立交叠合约的风险函数求解最优套期保值比率,解决了复杂时间序列的整体风险的控制问题.二是在三个区间段组成的连续的等效时间序列中,在其整体风险最小的情况下,反推出交叠区间段不同期货合同价格冲抵的比例关系,进而求出交叠部分不同期货合约各自的最优套期比.实证研究表明所建立模型的有效性高于现有研究的成堆展期套期保值模型.     

基于整体风险控制的组合套期保值优化模型

通过偏度控制收益分布向右偏斜减小重大风险发生的概率,以期货套期保值收益率最小方差为目标函数,建立了基于整体风险控制的组合套期保值优化模型.本模型的特色与创新一是通过组合收益率偏度大于等于零控制套期保值的整体风险;二是通过多种期货对一种现货的组合套期保值提高了套期保值的有效性;三是通过非线性风险叠加与对冲控制多种期货对一种现货的组合风险.通过实证研究和与现有研究的对比分析,表明本研究所建立的模型可以有效地减小套期保值的风险并提高套期保值的有效性.     

基于LPM的多尺度最优套期保值比率

首先使用小波方法将指数收益和期指收益分解到不同时间尺度上,并使用核密度方法估计指数和期指的联合密度函数,然后基于最小下偏矩框架得到多尺度最优套期保值比率。它既可以满足不同投资者基于不同期望收益目标的下方风险管理的需要,也可以满足不同投资期限的需要。最后,使用香港恒生指数以及香港恒生指数期货数据进行实证分析,结果表明:随着时间尺度的增加,最优套期保值比率以递减的速度增加,且套期保值效率一直递增,直至接近于1。另外,最优套期保值比率在大多数情形下随着期望目标的增加而递减,风险厌恶程度对最优套期保值比率的影响并不确定。     

最小风险套期保值比率方法

利用期货市场套期保值,可使企业避免或减少价格、汇率、利率变化的风险。与传统的套期方法相比,最小风险套期保值比率方法不仅考虑了报酬,而且考虑了风险和报酬的关系。使保值者以最优方式保值。本文分析了这一方法的原理,并进行了实证分析。     

期货市场逐步组合套期保值的理论与方法

对期货市场组合套期保值策略和保值风险进行了分析 ,给出组合套期保值率的最小二乘估计和保值风险的估计 .研究期货市场逐步组合套期保值问题 ,对给定要保值的现货资产 ,逐步找出参加组合套期保值的期货资产 .得到期货市场逐步组合套期保值的理论和方法 ,改善了组合套期保值的效果 ,为投资者提供一个实用的组合套期保值方法.