基金管理人行为与基金业绩的关系分析

在研究证券投资基金绩效评价体系时,基金管理人的行为与基金业绩的关系可能被该研究主题所忽略.受行为金融理论的启发,本文在委托代理理论的基础之上,建立了基金管理人行为与基金业绩的线性关系模型,给出了管理人的最优决策行为,指出了确定管理人最优努力、最优能力与基金业绩关系的数量方法.为基金投资者选择管理人提供了一定的理论依据;为根据管理人的风险偏好、经济环境预期及经济环境的风险判断分析基金的预期业绩变化提供了一定的理论指导.     

考虑策略型消费者损失厌恶下的新产品预售与退货策略研究

新产品通常面临较大的市场不确定性,如何保证产品的供应与市场需求的匹配性对于企业来说尤为重要,企业通过预售提前获取需求信息有助于实现这一目标.本文在考虑策略型消费者损失厌恶下研究了零售商的预售及退货策略,首先基于策略型与短视型消费者的行为特点构建预售与正常销售两阶段模型,对允许退货与不允许退货两种预售策略展开对比研究,接着通过构建两种策略下零售商的收益模型得出相应的最优预售价格和最优退货价格,并给出退货价格的取值范围.研究发现,由于策略型消费者的损失厌恶,零售商不得不降低预售期产品的价格.当预售期结束后的退货价格不高于某一特定的值时,退货策略的实施能够使零售商获得更优收益,并且存在一个最优的退货价格,使得退货模式下零售商的期望利润达到最大值.     

动态投资目标下DC型养老基金的最优投资策略

本文考虑了基于动态投资目标下DC型养老基金在退休前累积阶段的最优资产配置问题。假定养老基金参与者根据其退休时的工资水平设置了一个预期的投资目标,并将其养老基金投资于由一个无风险资产和n个风险资产构成的金融市场.本文从赤字和净盈余两个角度出发分析养老基金账户值与参与者预期投资目标之间的的偏差,分别建立了基于平方损失和均值-方差目标准则之下的连续时间最优投资组合问题,然后获得了两个优化问题最优投资策略的解析形式,并分析了在上述两种最优策略之下期望终端财富之间的关系.最后通过数值算例进一步说明了本文结论。     

燃料油期货市场流动性与收益率的动态关系研究——基于VAR模型的实证分析

通过构建新的流动性指标作为衡量微观流动性指标的代表变量,并以成交量作为宏观流动性指标的代表变量,运用VAR模型的Granger因果关系检验、脉冲响应分析以及方差分解方法对燃料油期货市场的流动性与收益率的关系进行研究。研究结果表明,燃料油期货市场只存在收益率对流动性的引导关系,收益率驱动流动性的变化,而流动性对收益率没有影响,即燃料油期货市场不存在流动性溢价现象。     

ERP投资对企业业绩影响的数理分析

针对四种不同市场情况，建立四种理论分析模型探讨ERP投资对企业业绩影响。结果表明，旨在降低固定成本的ERP投资可以带来企业利润的增长，而旨在降低变动成本的ERP投资是否会带来企业利润的增长，则要视企业所处的市场环境（寡头垄断市场还是鼠头垄断市场）、市场敏感度（价格敏感型市场还是质量敏感型市场）、企业整合ERP的能力、竞争对手的情况而定。     

上证指数收益率、波动性与成交量动态关系研究——基于日数据的非线性动力学实证分析

对上证指数的收益率、波动性与成交量的动态关系进行了实证分析.采用EGARCH(1,1) M模型和ARMA(4,3) ARCH(1)模型分别测度上证指数收益率的波动性以及成交量的波动性,使用逐步回归法建立了收益率与成交量(R-V),收益率的波动性与成交量(hR-V)以及收益率的波动性与成交量的波动性(hR-hV)等的二维动力学模型,并用动力学方法研究以上诸二维系统的动力学行为.研究结果表明,虽然大量研究结果表明股市收益率时间序列存在混沌现象,但由收益率与成交量、波动性与成交量等构成的二维动力系统并不存在混沌现象.     

基金的业绩与资金流量之间关系的形态——基于半参数模型的研究

证券投资基金的业绩与来自投资者的资金流量之间的关系,对基金管理者构成隐性的激励与约束机制。不同于已有的使用参数模型进行的研究,通过建立一个半参数模型刻画出我国基金业绩与资金流量之间关系的形态,结果发现没有"赎回异象"论所称的基金业绩与资金净流量负相关的现象。我国基金业绩与资金净流量之间是正相关的凸函数关系,可诱使基金经理为获得更高收入而令投资组合承担过度风险,这不利于基金投资者和资本市场稳定。     

基于收益序列相关的动态投资组合选择——动态均值-方差模型

以动态均值-方差模型研究基于收益序列相关的投资组合选择.利用嵌入法将动态均值-方差模型嵌入到二次效用模型当中,通过动态规划方法求得最优投资策略和有效边界的解析形式.还得到一个反映风险资产动态投资价值的指标,它能包涵序列相关性的影响,在静态情形下,该指标是夏普指数绝对值的单调递增光滑变换.风险资产投资价值影响最优投资,并决定有效边界斜率.最优投资策略使期望终期财富向目标值趋近,该目标值随风险资产投资价值递增.最后以收益服从AR(1)过程为例对最优投资策略进行数值计算,发现序列相关可以对最优策略造成显著影响.     

稀缺感知对购买意向的影响——基于预期后悔的视角

采取实验法研究两种稀缺情况的稀缺感知及预期后悔对购买意向的影响。研究表明:有限供给稀缺和过量需求稀缺对不同消费者的吸引力是不同的,独特性需求高的消费者对有限供给的产品的购买意向大于对过量需求的产品的购买意向,独特性需求低的消费者对过量需求的产品的购买意向大于对有限供给的产品的购买意向。稀缺感知会激发和增强消费者的预期后悔,在预期后悔的情感之下,消费者对产品的购买意向会增强。     

过度自信对经理业绩分享系数与风险之间关系的影响

经典的代理理论证明了经理报酬中的最优业绩分享系数与风险成反比。然而许多关于薪酬与风险的实证和实验的研究却提供了与之相反的证据。从理论上探讨当经理过度自信时最优的业绩分享系数与风险之间的关系。模型表明,当经理过度自信的系数较大时,尽管经理是风险厌恶的,最优的业绩分享系数在风险较大的区间内却是随着风险的增加而上升,而在风险较小的区间内则是随着风险的增加而下降;而且随着经理过度自信系数的加大,经理付出的最优努力水平也将随着风险的增加而增加。     

财政支出结构对居民消费的动态影响——基于DSGE的实证分析

将财政支出分为生产性财政支出和消费性财政支出,分别纳入生产函数和居民消费函数,然后分别建立不考虑消费习惯和考虑消费习惯的动态随机一般均衡(DSGE)模型.模型求解结果表明,财政支出对居民消费的总效应取决于两类财政支出冲击作用的相对大小.若生产性财政支出冲击的强度大于消费性财政支出,则财政支出挤入居民消费,反之,则挤出居民消费;特别地,考虑消费习惯时,居民消费、产出、就业和投资四个经济变量对两类财政支出冲击的响应成驼峰状,更加符合经验事实.最后,提出后金融危机时代优化调整财政支出结构的政策建议.     

股权激励对投资效率的影响——基于上市家族企业的经验分析

以我国2004～2015年沪深股市上市家族企业为样本,利用Richardson投资支出及其残差模型,研究了在不同股权结构下上市家族企业股权激励对投资行为的影响。结果表明,股权激励能从两个不同的方面改善家族企业投资行为;一方面,上市家族企业实施股权激励,能促使管理者更好地把握投资机会,从而提升企业投资效率;另一方面,实施股权激励能够减少因委托代理问题和信息不对称所造成的非效率投资行为。具体来讲,股权激励能够抑制家族企业过度投资,并减少投资不足,且股权激励强度水平越高,两种非效率投资的绝对水平越小。另外,本文还发现家族企业的股权结构能够显著影响股权激励对投资行为的治理效果。在股权制衡度较高的企业中,股权激励抑制非效率投资的效果更显著;而在股权集中度较高的家族企业中,股权激励抑制非效率投资的效果受到了限制。     

外商直接投资与泛珠三角经济发展关系——基于泛珠三角省际数据的实证分析

研究泛珠三角区域FDI对经济增长的贡献以及影响FDI省际差异的因素。利用泛珠三角区域1995-2005年的数据,采用索罗-斯旺经济增长模型,把FDI作为一个独立变量纳入扩展模型中。研究结果表明,近十年来FDI的增长对泛珠区域经济增长的贡献率为5．634％,产出弹性为5．9％。利用2005—2006年泛珠9省平行数据对影响FDI分布因素的实证检验,发现一个区域上一年的固定资产投资规模与外贸依存度很好地解释FDI分布的省际差异。     

突发性事件冲击下ESG投资对基金绩效的影响:理论与实证

如何正确地引导社会资本流向绿色和环保项目,以促进企业的绿色和低碳转型,成为当前中国经济可持续发展的重要问题.在此背景下,论文提出了含ESG投资和突发性冲击风险的均衡投资组合模型,理论结果表明:1)投资组合的预期收益与组合自身和市场的ESG水平、外生冲击风险等因素有关; 2)当存在外生冲击时, ESG水平对组合预期收益率的影响与受到的冲击程度正向相关.论文以我国股票型基金和新冠疫情为自然实验对理论结果进行了实证检验,并进一步分析了ESG投资水平对基金绩效影响的理论机制,所有实证结果均与理论预期高度吻合.本文的研究将有助于引导社会资本通过ESG投资方式,流向企业的绿色和环保项目,为金融资本促进企业绿色转型提供了有价值的理论和实证依据.     

基于DIIM的经济系统关联型损失评估——以新冠肺炎疫情对中国的影响为例

着眼于国民经济相互关联的复杂结构,细致准确地评估疫情影响,对疫后经济恢复和发展具有重要意义。采用动态非正常程度投入产出模型（IIM）测算中国42部门对疫情冲击的敏感性程度和经济损失情况,分析疫情影响的阶段性特征。结果表明：各部门基于相互依赖性和恢复力特征的非正常程度波动差异明显;化学产品、金属冶炼和压延加工品、交通运输设备等部门受关联效应和波及效应影响更显著,这显示了疫后经济损失的延迟性特点;在乐观、中性、悲观预期下,疫后330天时各部门累计经济损失分别为16.40、17.51和19.08 万亿元。研究为量化疫情影响增加了一种额外视角,并补充了各行业经济损失的详细信息。在应对此类重大公共卫生事件时,应根据经济系统所受影响程度和阶段性特征分类别分重点地对关键部门进行帮扶,以加快经济的恢复和回升。     

股票价格与上市公司业绩的关联分析——对中国证券市场的研究

选取净资产收益率和每股收益指标代表上市公司的业绩。上海综合指数和深圳成份指数作为股票价格表征，运用时间序列分析方法。在对各序列特征进行全面分析的基础上，重点对股票价格与上市公司业绩两者之间的变动关系进行了研究。研究发现：①股票价格与上市公司业绩变化之间不存在长期均衡关系。说明股票价格不反应上市公司业绩；②沪市指数和深市指数之间存在长期均衡关系。并且沪市指数是深市指数的Granger成因；③沪市上市公司净资产收益率和深市上市公司净资产收益率之间存在长期均衡关系．不论是从长期还是短期来看两者都呈同向变化关系。     

领导-成员交换关系对知识型企业绩效的影响——基于计算实验的新视角

采用计算实验理论的研究方法,对领导成员交换关系影响知识型企业绩效的内在机制进行研究。通过管理者对不同关系员工绩效管理的定性分析,在运用NK模型描述组织成员工作机制的基础上,构建了LMX对知识型企业绩效影响的量化模型。模型包含复杂任务环境、组织结构、领导力、员工协作、组织文化等因素,并通过场景实验对模型进行分析。实验结果表明:复杂任务环境中,LMX可以弥补管理者在管控能力上的缺陷,但在知识型员工能力一定时,LMX中的差异化管理对组织绩效影响不大;分权民主的管理策略才能确保高品质LMX对知识型企业绩效的正向调节作用;知识型员工在LMX中也可以处于主导地位;不同的组织文化下,企业的用人策略要与LMX的情况做出相应的调整。     

空气污染对区域创新能力的影响——基于人力资源流动的中介作用与市场化水平的调节作用

空气质量是影响人类行为的重要因素,其质量好坏不仅影响区域经济发展与创新能力,还关乎人类健康.人力资源是创新发展的重要基础,是影响区域创新能力的关键所在.以各省域为研究对象,利用2008～2017年中国省级层面空气质量数据,探讨了空气污染对区域创新能力的影响及其作用机理.研究发现:空气污染会显著降低区域创新能力,抑制区域...     

预期、房价冲击与中国经济波动——基于贝叶斯估计的DSGE模型分析

本文构建了一个包含预期因素的多部门DSGE模型,以2005年第一季度至2017年第四季度的数据为基础,分析了预期、房价冲击与中国经济波动之间的内在机理。估计结果显示:预期是引发房价变化的重要因素,而房价冲击能够解释中国经济波动的三分之二,因此,预期因素已经成为了我国经济波动的重要因素。所以,为了实现我国经济的健康发展,政策当局在制定政策时应当考虑到经济主体的预期反映,以期实现对预期的有效管理,从而更有效地平滑我国经济的波动。     

城市基础设施投资结构的动态仿真与分析——以北京市为例

基础设施在城市化进程中扮演着关键作用,合理选择基础设施投资结构对于城市可持续发展至关重要。鉴于基础设施的多系统复合特征,结合系统动力学和耦合协调理论,构建了城市基础设施系统效益仿真模型,通过调整各类基础设施投资占比参数,设计出资金投入总额有限下的4种基础设施投资情景,模拟了北京市2018~2030年4种情景下基础设施效益子系统间耦合协调水平,提出了在模拟期内优化基础设施投资结构的参考方案。结果表明：2018~2030年4种情景下基础设施效益子系统间耦合协调水平存在差异,整体处于上升状态,由低度耦合协调演变为极度耦合协调;均衡兼顾型和现状延续型情景下的城市基础设施效益子系统间耦合协调水平分别在2018~2027年和2028~2030年两个时段内表现最优,更有利于推动城市可持续发展,可将此两种情景下的城市各类基础设施投资占比参数作为相应时段内城市基础设施投资的参考方案。