产品再利用的经济评价研究

分析了循环经济系统中产品再利用方案的结构,对由再使用、再制造、资源化和最终处置功能构成的产品再利用方案,建立了离散现金流量和连续现金流量的净现值指标.通过净现值指标最大化来优化产品再利用方案的活动安排和现金流量分布,选择产品再利用的最佳方案.对产品再利用方案进行了示范模拟,结果显示,现金流的时间分布对方案净现值的影响和对再利用方案优化的作用,采用净现值指标评价和优化产品再利用方案比净效益指标更加科学.     

基于正态云的实物期权定价方法

实物期权一般假定期望现金流现值和投资成本为确定值,实际上由于风险投资项目的高不确定性,因而假设是不现实的,所以一些学者用模糊数学的方法对实物期权做了研究.云模型反映了随机性和模糊性的关联性.在这些研究的基础上,引入正态云模型表示投资的期望现金流现值和投资成本,得到一种新的实物期权的计算方法,并给出算例.     

基于资源流网络与时间缓冲集成优化的鲁棒性项目调度

针对工期不确定的资源受限项目调度问题,将鲁棒性资源分配和时间缓冲插入两种方法进行有效地结合,通过设计两阶段集成优化算法构建抗干扰能力较强的鲁棒性项目调度计划.第一阶段提出MEPC(minimizing expected penalty cost)资源流网络优化算法,通过对资源进行有效配置生成稳定的资源流网络.为进一步提升调度计划的鲁棒性,第二阶段通过固定第一阶段构建的资源流网络,设计EPC(expected penalty cost)缓冲优化算法,通过迭代方式在延期风险较大的活动前插入时间缓冲,实现项目期望惩罚成本最小化.最后通过大规模仿真实验从"解"鲁棒性"质"鲁棒性两方面来验证两阶段算法的有效性和可行性,结果表明通过将资源流网络与时间缓冲进行集成优化构建的调度计划不仅具有较好的完工性并且能更有效地应对项目执行过程中各种不确定性因素的干扰.     

基于资金约束的项目支付进度问题研究

研究资金约束下的项目支付进度安排问题,其中活动具有多种执行模式,目标是最大化项目净现值.首先界定研究假设条件并定义文中用到的符号;随后构建问题的非线性整数规划优化模型;针对其强NP-hard属性,设计三层迭代循环嵌套的禁忌搜索启发式算法;以多重迭代改进算法为对比基准,在随机生成的3240个标准算例上对算法进行测试,结果表明:禁忌搜索获得的满意解质量远高于多重迭代改进,但其计算时间要长于后者.该研究可为承包商安排项目进度及平衡现金流提供决策支持.     

并购整合成本的影响因素分析和计算方法研究

合理地评估整合成本,有利于减少并购的风险.并购整合有成功和失败两种结果,整合成功现金流变化采用正弦曲线拟合,失败则采用指数曲线拟合.考虑整合成功概率为p,失败概率为1-p的条件下,整合成本的期望值可以通过预期现金流和实际现金流的差额求净现值之和得到.模型的具体参数需要在对能力的传递、并购双方的文化差异程度和目标企业员工的知觉状况进行统计分析和专家评估的基础上确定.最后,提出基于DCF法的并购价值为传统价值减去并购整合成本的期望值.     

基于模糊不确定环境的高新技术项目价值评估模型

对模糊不确定性环境下高新技术项目价值评估特点进行研究,在回顾传统价值评估模型的基础上提出了模糊不确定性环境下价值评估模型.借助Liu过程、Liu公式等不确定理论建立的模糊欧式看涨期权推导出模糊环境下的净现金流公式.结合传统的 NPV 评价方法、B-S方法的数值例子,对三种模型的计算结果作了比较, 结果表明:模糊环境下模型是高新技术项目价值评估的又一重要手段.     

考虑支付进度的动态工期优化

建立了基于网络图的传统工期费用交换问题的优化模型.针对传统优化模型的缺陷,考虑资金的时间价值,以净现值最大化为优化目标,建立了基于工程款支付进度的动态工期优化模型,目标函数包括了项目实施中的各项现金流入和流出:业主支付、活动直接费用、项目间接费用.同时给出了两个模型的求解算法.最后结合一个算例对比了不同工期优化下的结果.结果表明,与传统优化模型相比,虽然本文提出的优化模型工期增加了,但建筑商的净现值收益提高了.从反映建筑商真实收益的净现值角度看,所提的模型更优.     

时间和费用具有不确定性的优化进度计划

对时间和费用都具有不确定性项目的进度计划的风险性进行了研究 ,提出了以净现值的期望值为优化目标的数学模型 DSPSP,描述如何权衡财务费用的节省和推迟现金流入的风险 ,合理地安排各个活动开始的延迟时间 .假定活动周期和费用都是离散随机变量 ,两者相关 .利用模拟退火过程对两个实例的求解表明 ,DSPSP模型的优化结果明显优于非常保守和非常乐观的两种极端策略.     

排污权价格不确定性对厂商污染治理投资决策影响的实物期权分析

运用实物期权理论与方法,建立了排污权交易价格不确定条件下厂商污染治理投资的决策模型。研究表明,在不允许和允许排污权跨期间交易时,与净现值法得到的结论相比,排污权交易价格的不确定性都会使厂商污染治理投资延迟。如果不考虑排污权交易价格的不确定性,净现值法得出的结论是,允许排污权跨期间交易条件下厂商污染治理投资的临界值大于不允许排污权跨期间交易条件下的临界值。此外,当排污权价格大于厂商的边际价值时,允许排污权跨期间交易条件下厂商污染治理投资的临界值也大于不允许排污权跨期间交易条件下的临界值。     

多种资源约束的多模式折现流离散时间-费用权衡问题

针对带折现流的时间-费用权衡问题研究未充分考虑资源约束的现状,本文以净现值最大化为优化目标,从整个项目实施过程的视角分析现金流动情况,并将业主的支付、合同双方约定的奖励惩罚以及项目的间接费用考虑到目标函数中,综合考虑可更新和不可更新资源约束,形成多种资源约束的多模式折现流离散时间-费用权衡问题(MRCDTCTPDF)及其数学模型,设计了求解该问题的改进遗传算法,并通过数值实验验证了模型的有效性。结果表明在以净现值最大为追求目标时,业主的奖惩机制对承包商的影响作用较小,且在满足工期限制的前提下为非里程碑活动选择较长工期以推迟现金流出的做法更有利于承包商获取较大收益。     

基于Svensson模型的随机型现金流估值

针对传统项目估值方法的局限性，在利率市场化前提下，利用利率期限结构模型刻画资金成本的变化情况；在Hazen模型基础上，从投资现金流的角度提出改进的项目估值方法：通过使用Svensson模型刻画无风险利率，并利用遗传算法求解模型相关参数；同时采用熵度量随机现金流的不确定性. 结果表明，提出的估值方法能较好地解决Net Present Value与Internal Rate of Return评价结果冲突问题，该方法也能较好地解决随机现金流IRR多解问题；同时，引入利率期限结构与熵的项目估值方法，能更准确地评价项目的实际价值.     

跨国股权战略联盟体现金流交互影响的分析

用复合现金流的方法分析了跨国股权战略联盟中一些因素对跨国公司、东道国公司的现金流变化量的影响.通过因素变动与复合现金流的变动的关系来说明哪些因素对跨国股权战略联盟效益产生了正的效益,哪些产生负的效益.指出了我国企业在与跨国公司结成联盟时应当注意的问题.     

不同支付条件银行授信约束折现流项目调度

支付条件对于项目现金流分布并进而对承包商的项目收益会产生重要影响.本文基于这一现实情况,研究不同支付条件下的银行授信额度约束折现流项目调度问题.作者首先综述该问题的研究现状;然后对所研究问题进行界定,进而构建项目调度优化模型;针对问题的NP-hard属性,设计模拟退火启发式算法;在随机生成的标准算例集合上,对算法的绩效进行对比测试及验证;最后用一个算例对研究进行说明,并分析项目收益对关键参数的敏感性,得到如下结论:项目净现值随银行授信额度和截止日期的增加而边际效应递减地上升,随支付比例的增加而线性单调上升,随折现率的增加以负指数形式下降.本文的研究可以为承包商安排项目进度并优化现金流量提供决策支持.     

风险项目投资决策与实物期权估价方法

讨论了实物期权的存在对风险项目投资决策的影响,分析传统的净现值方法与期权方法的联系,提出基于期权定价方法的改进净现值模型,并通过一个扩大投资问题研究了成长期权的价值。     

CEV模型下基于双曲绝对风险厌恶效用的最优投资策略

研究双曲绝对风险厌恶(HARA)型投资者在常弹性方差(CEV)模型下面临完全可对冲随机资金流时的最优动态资产配置问题.随机资金流可以视作一个外生负债,假定其服从带漂移的布朗运动.根据随机控制理论建立该问题的哈密顿-雅克比-贝尔曼(HJB)方程,通过猜测值函数的代数形式,将其化简为两个抛物型偏微分方程并分别求得显式解,从而得到最优投资策略.结果表明该非自融资组合的最优动态配置问题等价于初始财富为所有未来随机净资金流在风险中性测度下累积期望现值与初始稟赋之和的自融资组合的最优动态配置问题.投资策略由短视投资策略,动态对冲策略,静态对冲策略三部分组成.当对模型中参数取特殊值时,策略简化为已有文献的相应结果.最后分析了参数变化对于由随机资金流引起的额外投资需求的影响.     

工程项目内部收益率的优化估计

内部收益率法是目前评价工程项目经济可行性的一种重要分析工具，内部收益率的估计与工程项目现金流程的符号改变情况有关，这一点在目前的工程经济学的理论和应用中常被忽视，为此，文中导出了计算工程项目内部收益率的两种实用公式，并提出了统一用加速遗传算法（AGA）来优化估计内部收益率的新方法，实例分析的结果说明，用AGA计算内部收益率简便、有效、计算精度高。     

随机现金流下的违约回收率模型

违约回收率是信用风险管理的基础变量,债务人的财务状况是影响违约回收率的重要因素之一。当公司遇到财务困难时现金流的不确定性非常高,本文利用连续时间资产定价理论,研究了债务人随机现金流情况下的违约回收率,违约回收率是公司现金流状况的内生变量。违约回收率与公司现金流压力,现金流漂移率,公司违约区间相对长度正相关,与现金流波动率负相关。用四川大额不良贷款数据验证了模型结果。     

股权分置下的股利政策模型

基于股利政策的信号传递视觉，将股利政策作为一个可观测变量引入Tirole企业家道德风险模型，探讨在股权分置情况下降低代理成本的途径。在合理假设基础上，我们证明，控股股东对经理进行监督，不仅增加公司净现值，控股股东和中小股东的效用也增加。“一股独大”公司支付现金股利，控股股东效用增加，中小股东效用不变；发放股票股利，控股股东和中小股东效用同时增加。股权制衡公司支付现金股利，控股股东和中小股东的效用都增加；发放股票股利，控股股东效用不变，中小股东效用增加。     

现金流波动对企业投资的影响——中国房地产上市公司经验分析

根据现代公司金融理论,在经济转型的制度背景下,以我国房地产行业上市公司为样本,研究现金流波动对投资行为的影响,分别讨论不同产权性质及规模的房地产公司的投资行为差异与动因。实证结果表明,第一,投资关于现金流波动是敏感的,当投资机会与现金流波动共同作用时尤为显著,其中不仅有信息不对称现象还有严重的代理问题;第二,国有企业存在较严重的预算软约束问题;第三,大公司投资对现金流波动更敏感。