量价趋势、信息不对称与股票收益率：基于中国A股市场的实证研究

针对中国A股市场,考察量价趋势与股票未来收益率之间的关系。实证结果表明,量价趋势对股票横截面收益率具有显著的预测能力：成交量或价格上升趋势越强的股票,其未来的收益率越低。同时,对于信息不对称程度较高的股票,如市值较小、波动率较高或流动性较差的股票,量价趋势因子的预测能力更为显著。通过将量价趋势信息进行合成,研究发现,合成后的因子比单个因子有更好的表现。研究表明：投资者在进行投资交易时,综合利用量价信息能够获得显著的超额收益。同时,信息不对称是影响股票定价效率的重要因素,降低信息不对称程度有助于提高股票市场有效性。     

信息不对称与股权结构:中国上市公司的实证分析

由于中国市场不采用做市商制度,在没有Bid-Ask数据的情况下改进了以前的模型,从而对中国股票市场信息不对称的程度进行了度量.然后,在此基础上进一步考察了国有法人股、机构持股、大股东之间相对力量对比等股权结构因素对交易中的信息不对称程度的影响.实证结果表明:市场中信息不对称程度随着国有、法人股比例增加而增加;随着机构持股比例上升而上升;随大股东之间的股权集中程度提高而加强.     

“规模歧视”与中小企业信贷融资——基于湖南中小企业问卷调查数据的实证

在分析中小企业融资行为表现的基础上,运用优序融资理论、资本结构理论和关系型贷款理论,对湖南中小企业的资本结构和银行贷款行为进行了经验分析.我们发现:在信息不对称条件下,我国中小企业面临严重的信贷约束,造成这一现象的主要原因是企业规模歧视导致.因此,提出政策建议:建立中小企业互助担保集合融资平台,政府设立再担保体系保障融资平台高效有序运作.     

现金流波动对企业投资的影响——中国房地产上市公司经验分析

根据现代公司金融理论,在经济转型的制度背景下,以我国房地产行业上市公司为样本,研究现金流波动对投资行为的影响,分别讨论不同产权性质及规模的房地产公司的投资行为差异与动因。实证结果表明,第一,投资关于现金流波动是敏感的,当投资机会与现金流波动共同作用时尤为显著,其中不仅有信息不对称现象还有严重的代理问题;第二,国有企业存在较严重的预算软约束问题;第三,大公司投资对现金流波动更敏感。     

风险投资能筛选并培育优质企业吗?——基于中国创业板的模糊断点回归分析

风险投资(venture capital,简称VC)能否筛选出优质企业进行投资并促进被投企业的业绩改善,是判断新兴市场国家风险投资行业是否成熟的一个重要标志.对于这一问题,针对国内市场的研究匮乏.本文以中国创业板上市企业为研究样本,研究VC能否筛选出优质企业以及能否为被投企业带来业绩改善,并进一步探讨其作用机制.研究发现:1)基于逻辑回归,VC未必能筛选出优质的企业,表现为企业业绩变量回归系数不显著;2)基于模糊断点回归进行内生性调整后,VC能够促进被投企业的发展,对被投企业的业绩改善有正向作用;3)从经营效益和创新角度研究VC影响企业业绩的潜在机制发现:一方面,VC降低了被投企业的销售成本率,提高了企业的经营效益;另一方面,VC的进入为被投企业带来行业经验和资源等,促进被投企业技术或商业模式的创新,从而有助于改善企业的经营业绩.本文实证结果表明国内VC具有"增值"作用,能够创造经济价值,但不具有"筛选"作用,揭示了VC对被投企业业绩的影响及潜在作用机制,为VC能促进被投企业的发展提供了新的实证参考.研究结果对于企业、风险投资机构和政策制定者具有借鉴意义和参考价值.     

风险投资能筛选并培育优质企业吗?——基于中国创业板的模糊断点回归分析

风险投资（venture capital，简称VC）能否筛选出优质企业进行投资并促进被投企业的业绩改善，是判断新兴市场国家风险投资行业是否成熟的一个重要标志.对于这一问题，针对国内市场的研究匮乏.本文以中国创业板上市企业为研究样本，研究VC能否筛选出优质企业以及能否为被投企业带来业绩改善，并进一步探讨其作用机制.研究发现：1）基于逻辑回归，VC未必能筛选出优质的企业，表现为企业业绩变量回归系数不显著；2）基于模糊断点回归进行内生性调整后，VC能够促进被投企业的发展，对被投企业的业绩改善有正向作用；3）从经营效益和创新角度研究VC影响企业业绩的潜在机制发现：一方面，VC降低了被投企业的销售成本率，提高了企业的经营效益；另一方面，VC的进入为被投企业带来行业经验和资源等，促进被投企业技术或商业模式的创新，从而有助于改善企业的经营业绩.本文实证结果表明国内VC具有"增值"作用，能够创造经济价值，但不具有"筛选"作用，揭示了VC对被投企业业绩的影响及潜在作用机制，为VC能促进被投企业的发展提供了新的实证参考.研究结果对于企业、风险投资机构和政策制定者具有借鉴意义和参考价值.     

网络搜索能帮助解释IPO抑价之谜吗?——基于中国A股市场的实证分析

从投资者关注理论出发,在微观层面探讨了网络搜索信息与个股IPO抑价的相关性,验证了网络搜索是衡量投资者关注度的直接指标。实证结果显示:(1)网络搜索能够解释IPO抑价现象,并且包含了其他常用解释指标所不包含的信息;(2)尽管申购前和上市前网络搜索对IPO抑价现象都有解释能力,但上市前网络搜索蕴含的信息更有效;(3)相对于沪市主板,网络搜索对中小板和创业板股票IPO抑价水平的解释力度更强。结果表明,在新股申购与上市时,投资者均会通过网络搜索相关的信息,增加对股票价值的判断。     

中国物流业全要素生产率变动与地区差异——基于随机前沿模型的实证分析

以1991~2007年中国大陆29个省级地区的面板数据为基础,应用超越对数随机前沿模型,分析了各地区物流业TFP增长情况。研究发现:考察期间中国物流业TFP逐年增长,但近年增幅有所下降;技术进步是TFP增长的动力,技术效率持续下降,阻碍了TFP的增长;东部地区TFP最高,中部次之,西部最低;收敛检验表明:中国物流业TFP存在明显发散趋势,严重的技术扩散壁垒加剧了体制转轨过程中的马太效应。中国物流业的发展模式面临转型。     

企业知识基础网络结构与技术创新绩效的关系——基于中国电子信息行业的实证分析

企业知识基础是其技术创新的起点,提高中国企业的自主创新能力已成为管理学界和企业关注的焦点问题之一。为了明确企业知识基础网络结构与技术创新绩效间的关系,以中国电子信息行业31家企业的37 108发明专利数据为样本,以专利的国际技术分类为知识基础网络的节点,同属于2个技术分类的专利数量为节点间边的权重,构建了企业的知识基础网络。通过对中国电子信息行业中企业的知识基础网络结构特征和技术创新绩效关系的实证分析,发现企业知识基础网络密度和分解性与技术创新绩效之间存在倒U型关系,而中心性与技术创新绩效之间的曲线关系未得到实证支持。     

中国审计市场集中度与审计质量的关系——基于2002~2006年证券市场数据的实证分析

针对审计质量屡遭质疑的状况,本文采用2002～2006年中国证券市场的相关数据,对中国审计市场集中度与审计质量的关系进行了相关分析和回归分析,发现中国审计质量与市场集中度呈正相关关系.建议为提高中国审计质量应着力提高审计市场集中度、提高单个大型会计师事务所的市场占有率.