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香港恒生指数期权市场的过度反应现象研究
引用本文:柏杨,方兆本,谭智平.香港恒生指数期权市场的过度反应现象研究[J].中国科学技术大学学报,2001,31(4):412-418.
作者姓名:柏杨  方兆本  谭智平
作者单位:1. 中国科学技术大学商学院统计与金融系,230026
2. 香港大学商学院金融创新与风险管理中心,香港薄扶林道
基金项目:国家973金融信息工程(G1998030418)资助项目
摘    要:论文以香港恒生指数期权市场为实证,对期权隐含波动率的“期限结构”进行了建模和研究。实证分析表明期权的隐含波动率具有很强的“中心回复”特性,那么,在有效市场假设和Black-Scholes期权定价模型正确性的前提之下,当一个期限较短的期权的隐含波动率发生变动时,另一个其他方面与之完全相同,但期限较长的期权,其隐含波动率的变动幅度应小于前一个期权隐含波动率的变动幅度。然而,通过对香港恒生指数期权市场的实证分析,两种不同统计检验方法的结果都对香港恒生指数期权市场的有效性假设提出了质疑--市场并不是有效的基于理性预期的,而是存在着显著的“过度反应”现象。

关 键 词:中心回复AR(1)模型检验  回归分析  香港期权市场  市场有效性  过度反应  稳含波动率
文章编号:0253-2778(2001)04-0412-07

Overreaction in Hong Kong Hang Seng Index Option Market
BAI Yang ,FANG Zhao ben ,TAN Zhi ping.Overreaction in Hong Kong Hang Seng Index Option Market[J].Journal of University of Science and Technology of China,2001,31(4):412-418.
Authors:BAI Yang  FANG Zhao ben  TAN Zhi ping
Institution:BAI Yang 1,FANG Zhao ben 1,TAN Zhi ping 2
Abstract:This paper examines the 'term structure' of options implied volatilities, using Hong Kong Hang Seng stock index options. It is foun d that the implied volatility of Hang Seng index options is strongly mean r everting, so assuming the market efficiency hypothesis and Black Scholes mod el are right, the implied volatility on a larger maturity option should move by less than the change of the implied volatility on a shorter maturity option. Two diffe rent statistical methods, mean reversion AR(1) model and linear regression, wer e used to test it. Empirically, it was found that the reaction turned out to be larger than suggested by rational expectations theory: long maturity options te nd to "overreact" to changes in the implied volatility of short maturity opti ons.
Keywords:mean  reversion AR(1) model  linear regression  Hong Kong option market  market efficiency  stochastic volatility model  overr  eaction  implied volatility
本文献已被 CNKI 维普 万方数据 等数据库收录!
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