交易者过度自信与信息相关性暖昧的资产定价 |
| |
引用本文: | 邓晴元,刘舟,张顺明.交易者过度自信与信息相关性暖昧的资产定价[J].系统工程理论与实践,2022(7):1755-1769. |
| |
作者姓名: | 邓晴元 刘舟 张顺明 |
| |
作者单位: | 中国人民大学财政金融学院 |
| |
基金项目: | 国家自然科学基金(71773123,72173125);;国家社会科学基金重点项目(21AZD028)~~; |
| |
摘 要: | 本文构建了理性预期均衡模型,假定交易者过度自信,认为自己拥有最独特的信息,高估对手信息相关系数,且对信息相关系数存在暧昧.在过度自信的情绪下,交易者因低估对手信号反映的信息量而减少从价格中学习他人信号,这缓解了搭便车的行为,使交易量增加.引入信息相关性暧昧环境后,随着风险资产价格从高到低,交易者的情绪表现为盲目自信(价格高位)-观望-谨慎乐观-观望-盲目自信(价格低位)五个阶段.我们的研究发现:虽然过度自信会放大风险资产收益波动率,但是当市场充分竞争时,其增加股权溢价的作用占主导,能提升社会福利.特别是在熊市末期和反转初期,交易者表现出盲目自信,这种情绪有助于社会福利水平恢复.进一步地,交易者盲目自信时,信号暧昧程度越强,过度自信越高,投资增加,能提升整体社会福利;但当交易者谨慎乐观时,信号暧昧性的作用相反.
|
关 键 词: | 过度自信 相关性暖昧 理性预期均衡 信号学习 社会福利 |
|
|