非理性投资者行为的IPO抑价理论分析

借鉴行为金融学中有关投资者非理性行为的观点,对中国广大中小投资者的非理性行为和中国IPO抑价的关系进行了研究.假定发行公司以筹集资金最大化为目标函数,理性的机构投资者作为代理人持有股票,并在上市后把IPO股票转售给非理性的中小投资者,以攫取他们的消费者剩余,达到目的.通过模型化该过程,发现中国的IPO高抑价与中国存在众多的非理性中小投资者有直接的关系,是他们导致了抑价这一结果.     

基于SWARCH-GED模型的极值VaR度量

针对金融资产收益率序列的尖峰厚尾和结构变换特征,用SWARCH-GED模型拟合收益率序列,然后以标准残差序列为媒介与极值理论有机结合起来组建基于SWARCH-GED-EVT的动态VaR模型,最后对模型的精度和有效性进行验证。研究表明,SWARCH-GED-EVT模型能够有效识别上证综指的尖峰厚尾和结构变换特征,并且能精确有效地测度上证综指收益风险,尤其随着置信水平的提高效果更明显。     

基于Copula-ASV-GPD的我国多元外汇储币组合的风险度量

运用Copula-ASV-GPD模型对我国多元外汇储币组合进行风险研究。首先针对外汇收益的尖峰厚尾、波动的异方差性等典型事实特征,采用ASV模型与极值理论结合刻画单个外汇收益的波动性及尾部分布,然后运用更为灵活的t Copula函数进行拟合多元外汇储币组合的相关结构-最后结合Monte Carlo模拟对外汇组合进行了风险度量。通过对外汇储币组合的实证分析,结果表明,基于ASV-GPD的边缘分布模型能有效地刻画多元外汇收益时序并较为精确地描述外汇收益尾部的极端变化,相比其他风险度量模型具有优越性。同时,回测检验显示,基于Copula-ASV-GPD模型的多元外汇组合对风险测度能力更强,能够更好地捕捉外汇组合极端情形下的协同性和关联性,因而能有效地管理外汇储币风险。     

高管背景特征、公司创新对IPO抑价影响的实证研究

基于信息理论,高管背景特征对公司决策具有一定的影响,投资者通过分析这些特征而做出投资决策,进而影响公司IPO抑价水平。以IPO公司高管背景特征为研究视角,结合公司创新能力,基于2011—2016年沪深A股IPO数据,通过建立假设,运用OLS、2SLS、Poisson以及GMM等模型实证分析高管背景特征是否通过对公司创新变量产生作用从而影响IPO抑价水平,进而对假设进行验证。研究表明,高管背景特征对公司创新能力有显著的影响;对于IPO抑价,高管平均年龄以及学历水平通过对公司创新能力产生正面影响从而使得IPO抑价程度提高。     

机构投资者异质预期对IPO抑价影响研究

以机构投资者期望效用最大化为目标,研究了机构投资者同质预期(合谋)和异质预期对首次公开募股(IPO)定价及抑价的影响,并进行定、抑价比较研究.研究表明,机构投资者同质(合谋)可以导致机构的有意抑价行为,更可能导致新股配售机制失去调节功能;而异质尽管抑制了有意抑价行为,但由于信息不对称,使申购风险加大,为规避"赢者诅咒",会导致IPO定价降低,从而提高IPO抑价.因此,防止因信息不对称而导致机构投资者异质可以降低IPO抑价,防止机构投资者私下合谋行为既可降低机构的有意抑价行为,也可发挥配售机制的真正作用.     

基于Copula-ASV-EVT的QFII和HS300指数相关性风险度量

以ASV-EVT模型为边缘分布函数,运用三种Copula簇方法研究了QFII和HS300指数之间的相关关系.研究结果表明:BB1 Copula较好地刻画了两指数尾部相关的非线性、非对称特征,且较好地拟合了相关结构,表明两指数在低迷时期的相关性明显高于其活跃时期的相关性.同时回测检验显示Copula-ASV-EVT模型能有效测度两指数组合的市场风险.进而,基于2006-2012年样本实证得出QFII一直坚持价值投资的有力证据.同时,随着QFII数量的增长和上市公司分红制度的完善,中国证券市场面临价值投资理性回归的极好机遇.     

最优风险资产组合中的数学模型及其推导

现代证券投资理论与方法中，最优风险资产组合是最重要的核心概念之一，而现有文献对这一理论及其相关结论缺乏严谨的数学表达。针对这一问题，将研究证券组合选择中最优风险资产组合概念形成过程中的数学机理进行严格的逻辑推演与数学建模分析。首先利用数学分析的方法构建对应关系，即将证券组合的风险、收益与平面坐标系的数对建立一一对应关系，并利用代学方法在这些数对中定义一个序关系。再从解析几何的角度，利用二维平面中二次曲线的相关性质，通过分析二次曲线簇的交点坐标，构建符合资产组合理论相关条件的数学方程组，然后进行数学推导与求解。最后通过分析二元证券组合的投资机会集的数学模型，确定了二元证券组合中的最优风险资产组合的数学表达式，并以此方法推广到了多元证券组合的情形。     

IPOs抑价与中签率:一个信号传递博弈模型

在假定承销商比投资者拥有更多信息,并将投资者分成有信息者和无信息者两大类的基础上,建立信号传递博弈模型以及实证分析,认为在中国新股发行过程中,中签率的确可以作为IPOs内在质量的信号传递给投资者.不考虑完全包销的情况下,中签率越高的IPO公司初始报酬率就越低,相反中签率越低的公司,待其上市时会获得更高的初始回报.     

中国新股短期投资回报探讨

初始报酬率与短期回报是两个完全不同的概念.当预期年投资回报时,应以短期回报为基准,而非初始报酬.以投资收益率基本定义为出发点,在充分考虑了新股申购过程的申购成本之后,给出了新股短期投资回报率的计算方法.通过实证分析,认为中国的新股投资存在超额报酬.但是受到中签率的影响,只有资金规模达到一定程度以上的投资者才会获得该超额报酬.研究结果不仅对散户撤出一级市场的现象给出了解释,还从侧面证明了中国投资者是理性的.     

“互联网+”时代中小企业物流管理模式创新发展策略研究——以重庆市中小企业为例

物流是现代商业最重要的环节之一,同时也占据了中小企业核心成本,对中小企业发展有决定性作用.从重庆市中小企业来看,现行物流管理模式存在缺乏供应链一体化管理、软硬件投入不均、成本控制意识淡薄等现实问题,与"互联网+"高效物流的政策指向不符,亟待物流业务流程、组织架构、企业信息管理等方面的再造、重组和优化.围绕物流作业流程优化和充分利用"互联网+"条件,提出了重庆市中小企业物流管理需要通过集约化策略、智慧化策略、供应链一体化策略、仓储管理创新策略,以及企业内部优化、发挥社会行业组织作用等策略的结合,优化现代物流管理模式,引领"互联网+"时代物流管理模式创新.