伦敦金属交易所与上海期货交易所铜价格发现过程

具有相同标的资产铜期货合约的伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)之间的竞争日趋激烈,对比分析了这两个市场在铜价格发现过程中的贡献度。结果表明,价格发现主要由LME决定,随着SHFE期铜市场的发展和完善,它在价格发现过程中的地位也得到了逐步提高。     

基于SVAR 的SHFE 铜期货市场功能及国际影响实证研究

基于期货市场功能形成的机理,对上海期货交易所(SHFE)铜、伦敦金属交易所(LME)铜以及我国现货铜价格进行实证分析,发现SHFE铜期货市场已经具备了规避风险及价格发现的功能.利用SVAR模型、脉冲响应及方差分解技术我们进一步分析了影响三个市场价格波动因素的比例,对SHFE市场的国际影响进行了分析,发现无论是对新息反应的效率还是在影响铜的国际定价权方面,LME市场总是优于SHFE市场.     

上海与伦敦期铜市场风险变异性实证研究

波动群聚效应和杠杆效应是资本市场风险变异性的两个重要特征。选取1997-07~2004-11上海期货交易所和伦敦金属交易所3个月期铜的日收益时间序列,利用相关模型分别对两时间序列的波动群聚效应和杠杆效应进行实证分析。结果表明:从整体来看,上海期铜市场收益波动不具杠杆效应,而伦敦期铜市场具有显著的杠杆效应;并且,上海期铜市场的风险特征发生重大变化,具有明显的波动群聚效应,但分阶段呈现杠杆效应。     

基于门限向量误差修正模型的中国与国际有色金属期货价格关联性研究

利用两状态的门限向量误差修正模型(threshold vector error correction model, TVECM),研究了中国与国际有色金属期货价格在不同状态下的长期均衡关系与短期动态调整机制. 研究发现: 伦敦期货交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)的期铜、期铝之间存在着显著的门限协整关系; 中国与国际有色金属期货价格向长期均衡状态的调整力度是非对称的, 当SHFE3月期铜价格较高或LME3月期铝价格较高导致期货价格偏离均衡时, 误差矫正机制推动价格向均衡状态调整的力度较大. 中国与国际有色金属期货价格在不同状态的样本数量不同, 当LME3月期铜价格较高或SHFE3月期铝价格较高导致期货价格偏离均衡状态时的样本较多.     

基于灰色关联理论的中外石油期货价格时差

运用灰色关联度平移时间法,研究了上海期货交易所(SHFE)和纽约商品期货交易所(NYMEX)、伦敦国际石油交易所(IPE)、新加坡纸货市场(SPM)和东京工业品交易所(TOCOM)前后一个月的石油期货价格之间的关联度,以发现国内外石油期货价格时差.研究表明,国内燃料油期货价格滞后于NYMEX约15天,滞后于TOCOM约26天,滞后于IPE和SPM约30天.     

期铜套期保值有效性实证研究

通过对上海期货交易所3月期铜1995-06-15～2002-07-11共1 733个收盘价及其相应的铜现货价格数据进行了最小风险套期保值的实证研究,并从套期保值有效性、套期后的风险比较分析中得出(1)上海期铜市场套期保值是有效的,进行套期保值后的风险远远小于不进行套期保值的风险;(2)随着时间的推移,期铜市场套期保值的有效性基本上是在逐年提高.这说明我国的铜市场基本上是逐渐趋于有效的.     

中国铜期货市场期货价格期限结构研究

分析了我国上海期货交易所的铜期货不同到期期限的期货合约的价格数据,研究了铜期货价格的期限结构,样本期为2004-09—2012-12.结合Kolb提出的统计量,首先对铜期货市场的现货升水特征进行了统计分析.接下来,结合Gibson等提出的似无关回归分析(SUR)的方法,利用代理变量对现货价格和便利收益率的时间序列性质进行了检验,揭示了现货价格和便利收益率均是均值回转的过程,也说明Schwartz提出的两因子模型适用于拟合我国的铜期货合约价格.因此,本文构建了价格期限结构的两因子模型,并利用状态空间模型和卡尔曼滤波方法进行估计.实证结果揭示了我国铜期货在金融危机之前具有相对稳定的现货升水特征,尤其在2006年之前更为明显;金融危机时期该特征曾发生异常逆转;危机过后较长一段时间铜期货市场无明显特征,近期现货升水特征逐渐恢复但仍很微弱.     

保证金制度、跨市套利和沪铜主力合约的迁徙行为

为了解释沪铜主力合约从2003年10月开始所发生奇特的迁徙现象,采用非参检验、格兰杰引导关系检验和协整关系检验等方法,从保证金制度和跨市套利者的交易行为角度进行了解释.主要结论有:1)上海期货交易所的保证金提高制度在一定程度上可解释沪铜主力合约的迁徙现象;2)国内套利者在伦铜和沪铜两个市场的套利行为可能是沪铜主力合约奇特迁徙现象的重要原因;3)上述跨市套利是有限套利,投资者的有限理性与市场制度的不完善是其产生的原因.     

国内外钢材市场价格发现功能研究

钢材产业是我国的支柱产业.与国外钢材市场不同, 国内出现了三类市场形态: 电子交易市场、期货市场、现货市场.钢材电子交易市场是我国独有的一种钢材交易市场.该市场的价格发现功能一直被理论界和 实业界所关注.研究国内外钢材交易市场的价格发现功能对于引导国内各钢材市场的健康发展和形成钢材定价中心尤为重要. 本文运用共同因子度量模型的两种经典方法, 测算并分析了国内三类钢材交易市场和国外两大钢材期货市场的价格发现.结果表明: 电子交易市场的价格发现功能明显优于期货、现货市场; 与伦敦金属交易所和印度国家商品及衍生品交易所相比, 国内钢材电子交易市场的价格发现功能更强; 且国内外钢材期货价格尚不能真实反映价格变化趋势.     

投资者情绪对我国金属期货市场的影响

利用上海期货交易所阴极铜和铝的套期保值持仓和投机持仓数据,构建了套期保值情绪和投机情绪两个指标,采用TARCH-M(1,1)模型、向量自回归模型以及Granger因果检验等方法分析了不同投资者情绪对我国金属期货市场收益和波动的影响。结果表明:我国套期保值和投机情绪具有很强的正相关性,这与国外相关研究不同,一定程度上反映了期货市场上存在"借套保之名,行投机之实"的现象;套期保值者与投机者的情绪变化越大,市场收益越高;但投机情绪对市场波动具有更强的解释力。     

因果复合实物期权的定价

目前关于因果复合实物期权的定价研究主要局限于把金融复合期权定价的Geske模型进行各种形式的改造,但是这种模型一般只适合于对只具有一个标的变量和只具有一个不确定性来源的因果复合实物期权进行定价.本文的主要贡献就是对具有多个标的变量和多个不确定性来源的因果复合实物期权的定价方法和模型进行了探讨,并指出了这种新模型也适用于一个标的变量和一个不确定性来源的情况,最后对含有因果复合实物期权的投资项目价值进行评价.     

评《现代科学与伦理世界》

张华夏给出两个不同的道德体系，即系统功利主义体系和超功利主义体系。相对而言，后比前具有更强的主观主义和相对主义的色彩，因而在笔看来，前比后更为可取。笔的建议是：超功利主义的四项基本原则可以看作隶属于系统合目的性这一终极功利原则的次一级准则，进而可以纳入兼顾行为功利和准则功利的系统功利主义理论。     

The Co-Movements Between Crude Oil Price and Internet Concerns:Causality Analysis in the Frequency Domain

With the boom of web technology, Internet concerns(IC) have become emerging drivers of crude oil price. This paper makes the first attempt to measure the frequency-varying co-movements between crude oil price and IC in five domains(i.e., fundamentals, supply-demand, crisis, war and weather) by using the frequency causality test method. Based on the monthly Brent spot price and search volumes(SVs) captured by Google Trends from January 2004 to September 2019, new and complementary insights regarding the co-movements between crude oil price and IC are obtained. 1)The co-movements between crude oil price and the IC of supply-demand, war, and weather support a neutral hypothesis at all frequencies due to the characteristics(low value or volatility) of these IC data.2) There is a unidirectional causal relationship between crude oil price and the IC of fundamentals,running from the latter to the former at low frequencies(long-term). 3) There is a feedback relationship between crude oil price and the IC of crisis, with the IC of crisis driving crude oil price at medium and low frequencies(mid-and long-term) and crude oil price causing the IC of crisis to change permanently.The conclusions of this paper provide important implications for both oil market economists and investors.     

重复批均值方法中的置信区间估计

在仿真实验设计以及仿真结果分析中,常常用到独立重复法和批均值法。独立重复法对多次运行的仿真结果进行特征分析,批均值法则用来对长时间运行的仿真结果进行特征分析。传统的独立重复法在数据有初始偏差时,以及批均值法在样本数据有自相关性时所给出估计的精确性会受到较大影响。重复批均值方法将独立重复法和批均值法相结合,在一定程度上克服了初始偏差和数据自相关的影响,但是运算量相应加大。考虑样本数据的初始偏差和自相关性,给出了重复批均值法的置信区间估计方法,并结合对未知稳态均值和方差估计,对3种方法进行了比较和分析。     

排污申报控制方式的博弈分析

污染物排放总量控制是当前我国遏制环境污染的重要手段,其基础是初始排污权的合理分配,其中按比例分配法配合排污申报制度是管理部门目前采取的主要方法.该方法的采用带来了管理部门和企业之间在排污信息不对称情况下的动态博弈行为.在该博弈中,有两种控制方式可供管理部门选择,即控制排污削减总量和控制允许排污总量.Stackelberg模型是经典的完全信息动态博弈模型,基于该模型对两种控制方式下的博弈行为进行了建模和分析.以此为基础,侧重在政策的动态一致性方面,对两种控制方式进行了比较,结果是,在管理部门有信誉的情况下,前者一般不具有动态一致性,而后者总具有动态一致性,从而得出了后者优于前者的结论.     

股票价格与上市公司业绩的关联分析——对中国证券市场的研究

选取净资产收益率和每股收益指标代表上市公司的业绩。上海综合指数和深圳成份指数作为股票价格表征，运用时间序列分析方法。在对各序列特征进行全面分析的基础上，重点对股票价格与上市公司业绩两者之间的变动关系进行了研究。研究发现：①股票价格与上市公司业绩变化之间不存在长期均衡关系。说明股票价格不反应上市公司业绩；②沪市指数和深市指数之间存在长期均衡关系。并且沪市指数是深市指数的Granger成因；③沪市上市公司净资产收益率和深市上市公司净资产收益率之间存在长期均衡关系．不论是从长期还是短期来看两者都呈同向变化关系。     

黑龙江南部黑土区土壤重金属空间分异规律研究

采用地理信息系统（GIS）技术和地统计学相结合的方法，研究了黑龙江南部典型黑土区双城市土壤全量铜（Cu）、锌（Zn）、铅（Pb）、镍（Ni）、镉（Ca）5种主要重金属元素的空间分异规律。结果表明：研究区土壤各重金属的半方差函数模型均可用球状模型和指数模型较好地拟合。其中Zn、Nj和Cd具有强烈的空间相关性，表明这3种重金属元素受土壤内在属性影响较大。而Cu和Pb具有中等强度的空间相关性，表明这2种重金属元素由土壤内在属性和人为因素共同起作用。Cd、Pb和Cu较Zn和Nj的变程小，说明研究区土壤前3种重金属元素含量可能主要受到较小尺度因子的影响。研究区土壤各重金属元素空间分异规律如下：Cu和Ni呈东高西低的趋势，Pb呈南高北低的趋势，而Zn和Cd分别表现为块状分布和岛状分布的特点。图3，表2，参8。     

网络效应下技术进步企业标准化和差异化战略的选择

标准化和多样化是相对的,标准化会降低产品的差异性.技术进步企业面临将技术申请法定标准实施标准化或保留技术实施差异化战略的选择.前者可以收取专利费,提高企业的利润;后者可以提高产品的内在价值,获得优于对手的竞争优势.文章将技术水平作为变量引入到产品的基本效用中改造Hotelling模型,分析了技术进步企业在标准化战略和差异化战略间的选择,得出这种选择和技术水平的关系,从而为网络效应企业的战略选择提供了理论支持.     

中心变异差分进化算法

针对高维复杂优化问题,提出了基于中心变异和自适应交叉概率的差分进化算法--中心变异差分进化（center mutation based differential evolution, CMDE）算法。该算法首先改进了个体的变异形式,即把当前代的群体中心作为基向量,依据参加变异的三个随机个体向量间的函数适应值的大小关系,确定差向量的方向;然后给出了自适应交叉概率策略,即依据交叉的作用,通过分析个体向量间的函数适应值在群体内部的分布情况,确定每个个体的交叉概率。通过几个Benchmark函数的测试表明,CMDE算法具有较快的收敛速度,且对于高维复杂问题的求解精度高,寻优性能好。     

循环流化床锅炉启动过程建模与仿真

通过对循环流化床锅炉床下热烟气点火启动过程进行分析,将启动过程分为两个阶段:投煤前热烟气对惰性床料的纯加热阶段和投煤以后的反应阶段。前一个阶段从全床的热平衡角度考虑建立模型,后一个阶段的模型则由氧浓度,床料,残碳和床温的动态方程所组成。由此建立了一个完整的循环流化床锅炉床下热烟气点火启动过程的简化模型,模型仿真的结果表明了模型的正确性。最后用所建模型模拟了不同操作条件下锅炉的温升曲线。