引入指数期货的组合证券选择与基金分离定理①

分析了指数期货的引入在扩展由于卖空限制所缩减的组合证券投资机会空间、从而提高风险配置效率方面的作用，讨论了不允许卖空但引入指数期货情况下组合证券选择问题和证券组合空间的生成问题，推广了组合证券选择和基金分离理论的有关结果.     

基金分离定理的进一步研究

在以往研究基础上，以直观的方式讨论了有效集在非平凡生成情况下风险证券收益分布的特征，将Ross在允许卖空情况下的结论推广到不允许卖空但引入指数期货的情况，进一步说明了线性指数（因素）模型在基金分离、资本资产定价和资产配置决策中的关键性作用。     

单位风险预期超额收益最大化的组合证券资产选择

本文研究了单位风险预期超额收益最大化的组合证券资产选择问题，给出了最优证券组合的计算方法及以无风险收益率为参数、连续确定不允许卖空有效证券组合构成变动和有效边界的单纯形方法，以释例说明了有关方法的应用．文中还进一步讨论了单指数市场模型下的简化算法．     

基于微粒群算法的最佳证券投资组合研究

微粒群优化(PSO)算法是新近出现的一种仿生算法,简单容易实现,而且随机搜索,不易陷于局部最优.本文将该算法引入证券投资组合领域,研究允许卖空证券和不允许卖空证券两种情形下的投资组合优化问题.文中首先系统介绍PSO算法原理、流程以及算法的改进发展,然后分析了卖空证券投资和不允许卖空证券投资两种情形下的优化模型,接下来介绍了应用PSO算法编码解决证券投资组合优化的方法步骤.最后,通过两个应用实例,计算表明PSO算法可以准确快速地解决证券投资组合优化问题.     

基于卖空成本的证券投资基金投资组合选择问题

讨论了卖空条件下,按卖空中股价比例收取成本费用的证券投资基金投资组合选择问题,提出了有卖空成本、考虑基金管理人风险偏好的证券投资基金投资组合选择最优化模型,求出了最优解的解析表达式及其有效边界.在此基础上,结合模型的有效边界及相应的置信水平对模型最优解存在条件进行了分析并提出了相关定理.最后,进行了算法释例.     

允许卖空的基于MINIMAX规则的证券组合选择

在不允许卖空证券组合选择理论基础上,探讨了基于minimax规则允许卖空的情形.首先介绍了一种新的组合风险度量规则-minimax规则,然后基于此建立起最优选择模型,将此模型转化成可求解的PO(λ)问题,并利用K-T条件得到解析解.此外,鉴于证券组合有效前沿的重要性,我们还着重讨论了本问题的有效前沿,给出了具体形式并举例以实证之.     

限制性卖空条件下β值证券组合

以β值证券组合投资决策模型为理论基础，在允许有保证金要求的卖空和允许抵押的卖空条件下分别提出了相应的β值证券组合投资决策模型，并研究了它们的解及其性质.     

限制性卖空条件下β值证券组合投资决策模型

以β值证券组合投资决策模型为理论基础，在允许有保证金要求的卖空和允许抵押的卖空条件下分别提出了相应的β值证券组合投资决策模型，并研究了它们的解及其性质。     

不允许卖空的证券组合投资风险偏好最优化模型

本文建立并研究了不允许卖空情形下证券组合投资的风险偏好最优化模型，证明了由与其相应的允许卖空时模型的最优解来求解的理论依据，并给出了算法，即找出证券组合的最优决策的方法。     

证券组合M-V有效边缘动态分析

研究了在证券市场存在或不存在无风险收益证券且允许卖空条件下风险证券数的增加或减少对Ｍ－Ｖ证券组合有效边缘的影响，给出了Ｍ－Ｖ有效边缘的漂移方向及漂移距离公式，研究结果表明，一般情形下，证券数的减少将使有效边缘向右下方漂移，证券数增加将使有效边缘向左上方漂移。并引入一个新概念－有效证券，借助于此，可以对原有选择投资证券集进行调整，吸收强有效证券，排除弱有效或无效证券，从而使用Ｍ－Ｖ有效边缘达到最佳，     

基于高频夏普指数的组合证券投资模型

资产选择与最优组合权重的设置是构建投资组合的两个关键步骤,利用日内高频数据构建一个夏普指数序列来进行资产选择,同时考虑多种组合策略.以沪市A股市场数据进行样本外实证分析。结果表明,不论市场处于下行还是上行行情,基于高频夏普指数选股方法构建的组合都能得到较高的风险调整收益,并具有较小的风险,同时在最优风险组合下,能得到可观的超额收益.     

集成有限个专家意见的在线投资组合策略

基于弱集成算法的在线学习特征,该文探讨了它在在线投资组合选择中的应用,考虑了根据有限个专家意见进行决策的情形.首先将弱集成算法应用到投资于单只股票的专家意见,得到了在线投资组合的单一集成策略,并给出了该策略的竞争性能分析,证明了单一集成策略能够追踪最好的股票,实际投资决策中,投资者可能会选择多只股票进行组合投资,进一步将弱集成算法应用到投资于不同股票数目的专家意见,得到了在线投资组合的混合集成策略;证明了混合集成策略实现的累积收益与最优专家意见实现的累积收益相当.在长期投资组合上的数值算例表明了该文给出的单一集成策略能够实现与最好股票相当的收益;混合集成策略能够实现与最优定常再调整策略相当的收益,且与泛证券投资组合策略相比,能够获得更多的收益,具有较好的竞争性能.     

基于启发式遗传算法的指数追踪组合构建策略

消极组合管理方法已由国内外众多基金的表现证明是一种有效的资产组合投资方式. 指数基金作为采取消极管理策略的典型代表, 其业绩超越多数采取积极管理模式的基金. 指数基金管理者的主要目标是使其基金的收益尽可能接近其标的股指, 如我国的沪深300, 美国的标普500的收益. 本文提出了一种基于启发式遗传算法的寻优方案, 通过最大化效用函数来寻找一个最为经济的指数复制组合. 该组合同时应该满足拥有最少的资产数量、尽可能少的权重调整次数、最小的收益波动性等限制条件以减少基金开销, 并使其收益尽量接近或者超越标的指数的收益. 为使该策略具有更强的实用性, 文章考虑了股票具有最小交易规模、投资权重分布不平均等实际限制. 实验所得策略通过构造追踪组合来匹配沪深300指数, 其综合效果超过了使用二次规划、等权或者是先验经验构筑的投资组合.     

国际证券资金流动对中国股市的影响

随着全球金融一体化进程的加速,跨境证券资金流动逐渐成为国际资本流动的重要组成部分,对一国金融市场的影响也越来越显著.在此背景下,本研究分析了流入中国股市的国际证券资金流动的总体特征和行业板块特征,并运用多元回归模型和面板模型从市场综合指数和行业板块指数两个角度实证研究了其对中国股票市场收益率的影响.结论表明:第一,2006年以来中国国际证券资金流动规模不断增加,从股市板块来看,流入金融板块的国际资金最多,医疗保健、信息技术、可选消费等板块也是国际证券投资的热点.第二,当期国际证券资金的流入对国内股市收益率有显著的正向影响,且影响程度和显著性不断增强,但影响效应是短期的,符合"价格压力"假说.     

基于高维R-vine Copula的金融市场投资组合优化研究

为优化国际金融市场的投资组合,本文以全球具有代表性的七大股票市场重要股票指数作为金融市场的典型代表:首先运用较为灵活的APARCH模型来刻画股票指数收益序列的"典型事实"特征,其次针对投资组合优化模型中变量之间复杂相依关系,采用最大生成树MST (maximum spanning tree,MST)算法选择的R-vine Copula来刻画七个股票市场的相依结构,进而测度R-vine Copula相依结构下组合风险CVaR,最后基于R-vine Copula相依结构条件下建立Mean-CVaR投资组合模型,并实证对比了Mean-VaR,Mean-CVaR和基于R-vine Copula相依结构下的MeanCVaR模型的拟合效果.实证结果表明:考虑资产之间的相依结构能起到优化投资组合的效果,在降低投资组合风险的同时增加了回报率;基于R-vine Copula相依结构下的Mean-CVaR模型投资组合优化效果明显优于Mean-CVaR模型,而Mean-VaR模型较其它两种模型表现相对较差.     

卖空交易与异质信念:基于中国股票市场的证据

Miller认为开放卖空交易将引入异质信念,悲观投资者的预期通过卖空交易释放到市场中,从而缓解股票定价过高的现象.本文利用我国股票市场5次主要融资融券名单调整的数据对这一假说进行检验,发现市场中异质信念在卖空交易开放后显著增强,异质信念的引入对股票定价过高产生一定的缓解作用.此外,由于我国同时引入了融资交易和卖空交易两种机制,本文对两种交易机制进行检验,排除融资交易的影响,最终确认卖空才是引入异质信念和缓解股票定价过高的主要原因.本文研究结果表明卖空交易对提高中国股票市场质量具有促进作用.