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在总结相关文献的基础上,对流动性产生的机理进行了分析。在卖空限制约束条件下,从股票市场相变假说的角度,研究了股票市场投资人群的市场情绪与股票市场的流动性强弱之间的关系。结果表明,股票市场流动性的强弱是由股票市场上噪声交易者的市场情绪决定的。针对中国证券市场提出了一些政策性建议。 相似文献
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利用人工股票市场模型对股票价格和收益率进行仿真的基础上,考察了涨跌幅阈值变动对市场波动性及流动性的影响.通过分析仿真结果,研究发现:只有涨跌幅限制较为严格(如:5%)才能有效降低股票市场的波动性,且此时市场流动性与无涨跌幅限制的情形无明显差异.随着涨跌幅限制的放宽,市场的波动性将显著增大,同时市场流动性状况明显改善,但值得注意的是,涨跌幅限制为10%及以上的市场若其阈值变动较小,流动性的提升或将不甚明显.20%及以上的涨跌幅限制下市场的波动性及流动性基本上保持稳定. 相似文献
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科创板自开市以来得到了市场参与者的广泛关注.前10个交易日内,科创板的股票价格全部翻倍.科创板的交易机制采用T+1制度,上市后前5个交易日不设涨跌幅限制,上市5个交易日后,涨跌幅限制为20%.科创板的推出对于我国股票市场质量产生了哪些影响?文章采用多主体建模方法构建符合我国真实市场的人工股票市场模型,模拟科创板的运行机制,从价格发现效率、流动性、波动性三方面衡量股票市场质量.研究结果表明,相比于主板,科创板交易制度提高了市场的价格发现效率,降低了市场流动性,加剧了市场波动. 相似文献
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证券市场日内流动性的综合度量、特征与信息含量 总被引:1,自引:0,他引:1
证券市场的流动性是一个包含量、价、时的多属性概念,现有的度量方法只涵盖了流动性的部分属性.本文综合考虑股票交易数量、价格波动性和交易时间, 提出用单位时间内价格波动一单位所能吸收的交易量来度量日内流动性的新方法.进而用这种方法研究中国股票市场的流动性日内模式,建立对数自回归条件流动性(LACL)模型对流动性建模,探寻拟合和预测流动性的最佳模型并分析流动性的特征.实证结果表明:流动性表现出与传统指标类似的显著的日内模式; 残差项服从Weibull分布的LACL模型(WLACL)拟合日内流动性、买方流动性和卖方流动性序列的效果最理想; 流动性过程是一个均值回复过程, 当前时刻的流动性对未来期望流动性有影响, 其影响呈Weibull形式衰减.最后, 通过核平滑估计得出个股在不同时点的流动性分布, 应用相对熵度量流动性分布的变化作为市场在交易中吸收的信息含量的代理变量, 发现10:30~11:30市场吸收的信息含量最多. 相似文献
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基于噪音交易者的风险资产定价模型及其应用 总被引:3,自引:1,他引:2
放宽DSSW模型中的风险资产股利为常数和噪音交易者心目中的股利变化是一个纯粹正态分布随机过程的假设条件,分别构建了只有理性投资者和存在噪音交易者两种情况下的股票市场风险资产定价模型,并在对所建立的两类模型及其经济意义进行比较分析的基础上研究了噪音交易者对股票市场风险资产定价及其波动性的影响机理,对中国股票市场2005年6月-2008年8月期间发生的"异常现象"进行了合理解释.研究结果表明:噪音交易者能对股票价格及其波动性产生系统性影响,中国股票市场发生的"异常现象"在很大程度上是由噪音交易者造成的.从研究假设、研究结论以及实践应用等方面对DSSW模型进行了合理的拓展和深化. 相似文献
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流动性调整地风险价值度量: 基于金融高频数据的实证分析 总被引:1,自引:0,他引:1
刘晓星 《系统工程理论与实践》2009,29(7):16-26
结合ACD和UHF-GARCH理论构造了适应我国股票市场的日内风险价值WACD(1,1) -UHF-GARCH(1, 1)-IVaR模型,然后引入价格冲击模型构造的流动性度量指标,以浦发银行为例对我国股票市场的流动性日内风险价值进行了实证分析,得出三点结论: 一是我国股票市场的交易持续期具有很强的聚类性;二是高频数据中GARCH效应显著,且利好消息会对等量的利空消息产生更大的波动,但考虑流动性的影响因素后利空利好消息对市场的冲击效果都有明显降低;三是蒙特卡罗模拟结果表明,不考虑流动性影响的风险价值较大幅度地低估了实际损失. 相似文献
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本文从股东与管理层信息不对称和目标不一致的视角,通过构建管理层和投资者的博弈模型解释股票流动性对我国企业科技创新的影响机制.本文通过模型分析发现股票流动性通过收购威胁和股东类型两种途径影响企业科技创新:在收购威胁下,股票流动性会抑制企业科技创新;在不同股东类型下,机构投资者的存在使得股票流动性降低企业科技创新,大股东作为投资者时,股票流动性既可通过提高增长率提升股票估值促进科技创新,亦可通过降低短期收益降低股票估值阻碍科技创新,综合影响取决于二者效应之和.非国有企业股票流动性对其科技创新为阻碍作用,国有企业股票流动性对其科技创新起促进作用.使用固定效应模型对博弈模型所得结论进行实证检验,实证检验结果与博弈模型结论相符,较好地验证了博弈模型分析的结果. 相似文献
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以2012~2018年中国A股上市公司作为研究样本,采用文本分析技术,利用正则表达式检索和提取公司年报风险段落,并以风险关联词度量年报风险披露的程度, 实证检验了风险信息披露与股票流动性水平的关系。研究结果表明: 风险信息披露与股票流动性负相关, 说明披露的风险越多, 市场风险感知越强, 投资者交易行为更加谨慎,股票流动性越低; 在风险披露影响股票流动性的过程中, 投资者情绪起到了不完全中介的作用; 相比于国有、信息质量较高以及地区法律环境较好的企业,在非国有、信息质量较低以及地区法律环境较差的企业中,风险披露与流动性的负相关关系更加显著;风险披露语调和非模板化程度同更高的流动性相关; 不同于风险披露与长期流动性的负相关关系,风险披露与短期异常流动性正相关。系统性地检验了中国风险信息披露对市场流动性的影响, 丰富了风险信息披露与市场流动性相关的文献。在实证基础上,指出中国风险信息披露现有不足, 建议加强上市公司风险披露监管力度, 提高信息披露质量, 完善市场制度规范的政策, 以更好地保护投资者基本利益, 提高市场资源配置效率。 相似文献
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上交所国债市场流动性溢价研究——基于4因子仿射利率期限结构模型 总被引:1,自引:0,他引:1
引入4因子仿射利率期限结构模型,并通过采样卡尔曼滤波方法解决非线性系统中的最优估计问题,对上海证券交易所国债的流动性溢价问题进行了研究.研究发现,上交所中长期国债存在流动性溢价现象,并且估计出国债的流动性溢价规模,与国外均值水平相比,国内溢价水平偏低,10年期国债的流动性溢价水平低于5年期和7年期国债.进一步考察国债流动性溢价的时变特征发现,上交所中长期国债存在新券溢价效应,流动性溢价随债券年限的增加而递减.针对以上特征,从债券市场交易机制与投资者行为等角度进行了分析,以期更深刻地认识中国债券市场,为合理定价和套利交易做出指导. 相似文献
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现有研究对股指期货保证金定价多仅围绕波动率因素来考虑,而忽视了流动性冲击、杠杆和交叉持股所导致的现货价格极端变化对期货保证金的影响,即在保证金定价中未能考虑现货市场的流动性风险和组合再平衡风险.鉴于此,本文首先分析了流动性冲击下杠杆对投资组合价值的影响机理,以及交叉持股对现货标的的正反馈效应;然后通过持有成本模型将这些因素引入到股指期货价格变化中,最终构建保证金定价模型.模拟分析发现:现货市场中的杠杆水平、流动性冲击水平均与股指期货保证金显著正相关;且与传统模型相比,本文提出的定价模型所计算的股指期货保证金要显著高于前者,这也意味着本模型的确能够有效解决流动性冲击严重或者杠杆过高情况下,股指期货保证金的合理调整问题. 相似文献
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传统的VaR方法忽略了流动性风险,而现有的文献大都采用将流动性风险与传统的市场风险直接相加的方式来度量总的风险,忽略了市场风险与流动性风险带来的损失之间的相关性.本文采用经流动性风险调整过的收益率结合GARCH-VaR方法来度量包含了市场风险与流动性风险的总体风险,并运用沪深300股指期货市场的5分钟高频数据进行实证分析,结果表明,传统的VaR会明显低估风险,而将流动性风险与市场风险相加的方式计算的VaR会高估风险. 相似文献
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传统理论分别使用“量”、“价”以及“时间”指标刻画市场流动性单方面特征,难以全面表示市场的真实流动性水平.为了全面地探讨市场流动性,将上述三因素综合构造三维流动性空间,提出了现实交易中流动性极限的概念.流动性极限从三个维度描述市场流动性状态,刻画市场的潜在最优交易能力.基于上述分析建立流动性极限的计量模型,实证表明流动性极限计量模型具有测量股票市场综合流动性的能力. 相似文献
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上海股票市场流动性的度量与影响因素实证分析 总被引:8,自引:0,他引:8
万树平 《系统工程理论与实践》2006,26(2):1-9
首先分析了市场流动性的定义,给出了流动性指标的一种新的度量方法,然后,首次描绘了上海市场弹性和影响力的日走势图和分时特征图.最后,研究了交易量、股票价格、波动性和流通盘的大小与各项流动性指标的影响,通过对上海证券交易所的交易数据进行实证,表明上海证券市场,交易量、股票价格、波动性和流通盘的大小对流动性各项指标都有显著的解释能力;上海交易所存在“股本小的股票价格较高”的现象. 相似文献