基于动态DEA模型的证券投资基金绩效评价

证券投资基金是中国资本市场上一支重要的力量,对其绩效进行客观评价是一项极为复杂的系统工程。本文试图选取一种适合目前中国投资基金市场的动态DEA模型对基金绩效进行评价,为证券基金绩效评价问题提供一条新的思路,并采用该方法对2003年12月前成立的15只开放式基金进行实证分析。     

我国证券投资基金投资行为的规范性

在制定证券投资基金投资行为规范性判断标准的基础上,结合2007～2009年相关证券投资基金的时间序列数据,运用经典的资本资产定价理论对证券投资基金投资组合的理论风险和实际风险进行了研究,对我国证券投资基金投资行为的规范性变化进行了分析,发现随着近几年我国证券市场的高速发展,我国证券投资基金的投资行为已经越来越规范,证券投资基金投资行为规范的基金数量比重已经从2007年的11.5%提高到了2009年的60%。     

基于DEA评价模型挖掘证券投资基金管理信息

针对基于CAPM、APT等经典投资理论的证券投资基金业绩评价方法(如Sharp ratio、Treynor指数等)只能反映基金事后的总体风险收益水平的缺点,利用数据包络分析方法允许深入探查输入输出指标这一优点,构建合理的基金评价概念模型,将投资基金的风险、超额收益分别做进一步的归属分解之后作为输入输出指标代入DEA评价模型,并根据评价的结果对超额收益、系统风险等因素进行分析,充分挖掘了基金的管理信息,给出了未来投资的建议.实证显示,该方法得出了其他基金评价方法所无法得到的一些重要结论.     

中国证券投资基金业绩评价因素模型实证研究

根据国际标准的模型计算方法,分别使用Jensen单因素指数和Fama&French(FF)三因素指数对中国证券投资基金进行了业绩评价.1999-2000年两年间的数据研究结果表明FF三因素模型的显著性和因素置信度都优于Jensen单因素模型,我国证券投资基金的收益率大致可以用FF指出的市场收益率、     

基于卖空成本的证券投资基金投资组合选择问题

讨论了卖空条件下,按卖空中股价比例收取成本费用的证券投资基金投资组合选择问题,提出了有卖空成本、考虑基金管理人风险偏好的证券投资基金投资组合选择最优化模型,求出了最优解的解析表达式及其有效边界.在此基础上,结合模型的有效边界及相应的置信水平对模型最优解存在条件进行了分析并提出了相关定理.最后,进行了算法释例.     

证券投资基金的一种投资组合选择模型

以Markowitz组合证券投资模型为基础，在期望—半方差(E—Sv)风险测度条件下，针对带有交易费的投资组合优化问题进行了研究．提出了一种变形Γ—分布来描述股票的收益，给出了分布中参数的确定方法．根据中国证券投资基金的实际情况，建立了一种新的组合证券投资模型，为证券投资基金等机构投资者解决大型证券投资决策问题提供了一种方法．     

一个基于非对称Laplace分布和DEA的证券投资基金评价方法

针对中国开放式基金收益率序列明显的尖峰、厚尾性和有偏性,用非对称Laplace分布来拟合收益率分布,试图更好地度量证券投资基金的风险.在此基础上,使用DEA模型并从一个新的角度设置基金评价的输入输出指标,将基金的长期、中期、短期业绩结合给出评价结果,不仅克服了参数评价方法因市场组合选择不同和理论基础CAPM模型有效性带来的评估结果失真问题,而且满足了投资者根据基金业绩持续性评价的认知需要.     

Malmquist指数在中国证券投资基金业评价中的应用

将Malmquist效率指数引入到投资基金评价中,以刻画我国投资基金业投资组合管理效率在不同市场环境下的动态变化,旨在为基金业的发展提供决策借鉴.DEA静态评价发现:就平均而言,股票型基金和债券型基金在熊牛转换的市场环境下管理效率变化较大.而通过Malmquist指数的分解,发现近两年中国证券投资基金管理状况是优化的,拉动基金投资组合管理效率不断增长的主要原因是产品运作方式创新、经营方式创新和管理制度创新以及规模效率的提高.     

开放式证券投资基金预留现金比例的确定

证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式．作为投资基金的最先进形式，开放式基金的设立将对我国证券市场的发展和完善有着极其重要的推动作用．文章针对开放式证券投资基金的申购、赎回机制，给出了一种确定基金预留现金比例系数的方法，为开放式基金公司的良性运作提供了一个参考．     

双风险度量下封闭式基金业绩的数据包络分析

数据包络分析(Data Envelopment Analysis，DEA)是一种广泛运用于相对绩效评估的系统分析方法，将一多输入单输出DEA模型引入证券投资基金业绩评价，其中输出为基金收益，而输入则为管理费用、交易成本、标准差和VaR。随后．利用该模型对2000年以前上市的20只基金在2000年、2001年及2000～2001年间的业绩进行了评价，并发现：在所有评价期．基金安顺、兴和和金鑫的业绩相对有效．基金裕隆和景宏相对较无效，它们的相对业绩均表现出短期持续性。     

中国证券投资基金运行效率的一个实证分析

运用DEA方法对基金业绩进行评价,对24只开放式基金和54只封闭式基金在2004年和2005年的相对业绩进行了比较分析.研究发现,多数基金处于无效状态,基金业绩不存在明显的业绩持续性和规模效应,但投资风格和业绩之间具有一定的相关性.封闭式基金的运营效率低于开放式基金,规模中等的基金大部分时间平均效率最高.债券型基金的效率值高于股票型和混合型,平均效率值都接近1.研究还发现,投资基金的相对业绩与证券市场的走势密切相关.通过对规模报酬状态的分析发现,一多半开放式基金都处于规模报酬递减阶段,而封闭式基金绝大多数都处在规模报酬递增阶段.这些结论对我国基金业的发展和投资者选择基金有良好的启示.     

Empirical Study on Chinese Mutual Funds' Performance

An empirical study on the mutual funds performance in the Chinese market by using the DEA approach is presented in this paper. The sample data include 24 open-end funds and 54 closed-end funds in years 2004 and 2005. It is found that most of the mutual funds in the Chinese market are inefficient. There is no obvious persistence and any scale effect on the funds' performance, but some correlations between the performances and the investment styles exist. It is also found that the closed-end funds' efficiency scores are lower than those of the open-end funds, and the mid-scale funds receive highest efficiency scores during most of the sample period. Besides, the bond funds' efficiency scores are close to 100%, higher than those of the stock funds and the balanced funds in the sample period. It is also concluded that Chinese mutual funds' comparative performance has a close relationship with the Chinese equity market environment. Furthermore, most of the open-end funds in the Chinese market experienced decreasing returns to scale, but most of the closed-end funds experienced increasing returns to scale during the sample period.     

基于DEA模型的基金业绩评估的主要方法

综述了评估基金业绩的主要方法，特别是分类介绍了新近基于DEA模型所提出的几种基金绩效评价指标，在简述不同指标的优缺点、国内在该领域的研究现状的基础上，指出有关DEA模型研究及其进一步用于基金业绩评估时所存在的其它亟待解决的问题。     

从基金经理频繁跳槽看我国开放式基金经理的管理技能

基金经理频繁跳槽隐含着基金公司对其管理技能的肯定,为捕捉这种管理技能,本文从三方面提出研究假设——任期对业绩的影响、基金经理跳槽去向以及基金规模与业绩持续性的关联性,分析管理技能与基金业绩之间关系。通过对中国96只开放式偏股型基金的实证检验,发现基金经理拥有管理技能,我国基金表现出短期业绩持续性。     

动态财务分析中的投资产生器

国外动态财务分析（DFA）的投资产生器中以往都是采用CAPM对权益型资产进行定价.鉴于CAPM在中国资本市场的适用性尚存较大疑问,本文用较为精确的Fama和French的三因子模型对动态财务分析中的CAPM进行替代.并且利用历史数据对FF三因子模型的参数进行了估算,并对其解释能力进行了评估,保证了FF三因子模型可行.最后比较了FF三因子模型和CAPM在动态财务分析DynaMo 3.0平台下的预测能力.得出在DFA下FF三因子模型的解释能力和预测准确性都强于CAPM的结论,建立了适合中国市场状况的投资产生器.     

基于Kalman滤波算法的基金动态资产配置能力评价方法

构建了一个可以用于分析开放式基金动态资产配置结构的模型, 并利用Kalman滤波算法对我国54支开放式基金近5年的时间序列样本进行了实证检验. 结果显示: 该模型具有时变特征的状态参数设定能够较好地跟踪和近似拟合现实中基金对股票和债券资产配置结构的变动. 进一步扩展了模型, 提出了直接评价基金在股票和债券资产之间进行动态配置能力的方法. 实证结果显示: 该方法在分析基金投资业绩表现的效果上要优于传统的Treynor-Mazuy模型, 而且能够识别出我国开放式基金总体上具有资产配置能力, 基金长期投资业绩主要来源于资产配置决策.     

战略网络内部相互信任激励模型及策略

制定有效的激励策略，克服战略网络发展过程出现的“败德行为”信任风险，既是促进网络内部相互信任发展的动力所在，也是战略网络管理的关键问题之一。本文运用委托代理理论建立网络内部相互信任激励通用模型，并对模型进行有效性分析。最后根据激励模型及其有效性分析结论，制定相应的激励策略，为网络内部相互信任管理提供有效的技术方法。     

基于Swarm的股权拍卖机制设计与仿真研究

基于多主体的建模仿真方法，运用particle swarm optimization（PSO）群体智能算法模拟信息交互条件下外部投资者估价变化的学习机制和演化规律，在机制设计的基础上，建立了实现风险投资退出的股权拍卖模型.在Swarm平台上对股权拍卖模型的仿真分析表明，所设计的股权拍卖机制能够显著地提高风险投资家的收益，并能帮助风险投资家预测外部投资者的估价和拍卖参与度的变化.对股权拍卖模型的参数仿真发现，风险投资家可以通过引入更多的外部投资者参与股权拍卖来进一步提高自己的收益；即便外部投资者过度强化单一学习能力，最终也可以得到相对理想的股权拍卖结果.本文的研究可以为风险投资家的策略选择提供参考依据.